不撞南墻不回頭 --對09年7月中國增持美國國債的簡評

不撞南墻不回頭 ——對09年7月中國增持美國國債的簡評

張明

　　根據(jù)美國財政部最新公布的數(shù)據(jù)，在2009年7月，中國投資者增持美國國債241億美元，中國持有美國國債規(guī)模繼2009年5月后重返8000億美元之上。從中國增持國債的期限結(jié)構(gòu)來看，中國增持長期國債153億美元，增持短期國債88億美元。中國同時增持長短期美國國債的格局，與6月中國增持266億長期國債，減持518億短期國債的局面迥然相異。從其他美國主要債權(quán)人的動向來看，日本增持了127億美元、英國增持了60億美元、加勒比銀行中心增持35億美元、香港增持了155億美元。相比之下，石油輸出國、巴西、俄羅斯均出現(xiàn)小規(guī)模減持。

　　筆者對本月數(shù)據(jù)的主要評論包括：第一，7月的數(shù)據(jù)證明中國投資者并沒有持續(xù)減持美國國債，6月份中國減持251億美國國債只是暫時現(xiàn)象，而不具備趨勢意義。6月份的減持很可能是因?yàn)橛写罅慷唐趪鴤狡谒拢坏诙?、7月份，中國投資者均顯著增持美國長期國債，這說明中國投資者依然認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，依然看好美國國債的市場行情；第三，7月的數(shù)據(jù)可能低估了中國投資者對美國國債的購買數(shù)量，在香港增持的155億美元國債中，可能有相當(dāng)一部分最終源自中國大陸的投資者；第四，從其他美國主要債權(quán)人的投資行為來看，總體而言外國投資者依然對美國國債市場看好，短期內(nèi)對美國國債的市場需求依然比較旺盛。

　　然而必須指出的是，目前美國國債市場其實(shí)存在比較嚴(yán)重的泡沫。考慮到未來市場上可能出現(xiàn)的供求缺口，新發(fā)國債收益率上升與存量國債的市場價值下降，以及美國擴(kuò)張性貨幣政策最終可能導(dǎo)致的美元貶值，都將給美國國債的主要持有人造成巨大潛在損失。要完全避免這一損失已經(jīng)不可能。對于中國投資者而言，盡量降低損失的潛在選項包括：第一，利用目前美國國債市場行情尚好的時機(jī)，不但不繼續(xù)購買美國國債，反而適當(dāng)出售一部分美國國債。在行情好的時候出售，自然要比在行情差的時候出售損失更低；第二，中國應(yīng)該加快外匯儲備資產(chǎn)的多元化，包括投資于商品市場與股票市場；第三，中國應(yīng)該與美國協(xié)商，爭取多購買收益率與通脹率掛鉤的特種美國國債（TIPs）。

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