“兩房”投資損失的是流動性

　　日前國家外匯管理局在其網(wǎng)站上專門對外儲投資的“兩房”（美國兩大住房抵押貸款融資公司房利美和房地美）債券情況作出說明，并表示：“截至目前，我外匯儲備持有的兩房債券還本付息正常，也沒有出現(xiàn)過投資損失。”

　　中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院經(jīng)濟安全研究中心主任江涌并不認(rèn)同我國投資的“兩房”債券沒有損失，他表示，現(xiàn)在“兩房”債券的評級有所下調(diào)，債券價格下跌；而且該債券現(xiàn)在的流動性非常不好，這說明至少該債券的變現(xiàn)能力變?nèi)酢?/p>

　　他還表示，未來外儲可以考慮以外幣方式投資國內(nèi)資產(chǎn)，比如用外儲購回美國大摩、高盛等投資機構(gòu)持有的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，國內(nèi)資產(chǎn)的安全性比國外資產(chǎn)的安全性更容易被了解。

　　喪失流動性

　　江涌表示，危機發(fā)生后美國的財政部一直在推動“兩房”的改革，但從其發(fā)表的一系列說明來看，有些語焉不詳，“兩房”最后的走向現(xiàn)在并不確定。能確定的是美國的住房市場在近兩年可能好不起來，做住房抵押貸款業(yè)務(wù)的“兩房”業(yè)務(wù)增長也就不會很好。但“兩房”的抵押貸款業(yè)務(wù)一直還在繼續(xù)，在新增住房抵押貸款業(yè)務(wù)中，“兩房”占去九成；在存量房貸款業(yè)務(wù)中有四分之三是屬于“兩房”。

　　根據(jù)上述數(shù)據(jù)來看，“兩房”放貸還是比較激進的，在市場不好的情況下，別的放貸機構(gòu)可能在收縮業(yè)務(wù)。

　　“在二級市場上，‘兩房’的債券評級已經(jīng)被下調(diào)，價格也下跌了。同時“兩房”債券的流動性已經(jīng)變得非常不好，沒有人愿意買入‘兩房’債。”江涌表示。

　　在二級市場流動性不好的情況下，國內(nèi)持有的“兩房”債券似乎只能等待到期還本付息了，“兩房”債券的變現(xiàn)能力變得很弱。外管局在說明中提到，“我外匯儲備經(jīng)營始終按照安全、流動和保值增值原則，積極穩(wěn)妥實施各種投資策略”，看來流動性是很重要的投資考慮之一。

　　宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家房四海也對記者表示，“兩房”債券現(xiàn)在流動性不好。

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，美國政府和“兩房”的關(guān)系、“兩房”的性質(zhì)有點很難看透的意思，美國政府接手“兩房”后，接下來會如何處理一直沒有確定方案。“兩房”的債券85%都在其國內(nèi)，美國政府還是其大債主，“兩房”經(jīng)營不好的話就是將美國財政部的注資都用來還債券利息了。

　　機會成本很高

　　在危機發(fā)生后，國際黃金的走勢一直頗為強勢，屢創(chuàng)新高，如今早站穩(wěn)1000美元/盎司之上，2月17日，金價再度上漲，日內(nèi)漲幅為0.72%，最高達到1384.85美元/盎司。于是投資黃金可以成為其他投資機會的成本參照了。

　　但據(jù)記者了解，外儲投資黃金的比例受限制，不可能大規(guī)模投資黃金。“外儲中投資黃金的比例很低，這是因為各國并不能隨便買入黃金，根據(jù)布雷頓森林體系和牙買加協(xié)議，美國對各國買入黃金有限制。于是外儲投資黃金的比例不高，即使金價屢創(chuàng)新高，能獲得的投資收益并不多。”江涌表示。

　　“兩房”債券的規(guī)模，根據(jù)外媒披露的數(shù)據(jù)推斷在4000億美元。而這個規(guī)模相對黃金投資并不大，投資“兩房”債券的機構(gòu)成本可謂太高了。不僅錯過了金價的凌厲走勢，還面臨“兩房”債券流動性危機，變現(xiàn)能力陡降。除了“兩房”的債券，我國的外儲投資中除了美國國債還有一些機構(gòu)債券。這些機構(gòu)債的投資并非一定會高枕無憂。

　　房四海則認(rèn)為，“兩房”債券屬于美國政府擔(dān)保的債券，有比較高的安全性，同時“兩房”在美國是國有托管的，還本付息的可能性還是非常大的。如果買入的各種久期不同的“兩房”債券都能到期還本付息，就算是投資無損失。

　　美國財政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國12月份連續(xù)第二個月凈減持了美國國債，并大力度地凈減持以美國“兩房”為主的機構(gòu)債19.3億美元。

　　若凈減持部分的賣出價格低于買入價格，則可能發(fā)生投資損失。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，我國外儲投資獲得的買入價格是保密的，買入價格不能獲得，而且各國買入價格都是不同的。于是很難判斷是否發(fā)生了投資損失，但“兩房”債券二級市場的價格確實發(fā)生了下滑。

　　對此房四海表示，數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)凈減持，也可能是一部分“兩房”債券持有到期還本付息了，如果是持有到期則就沒有投資損失。

　　除了美債還能買啥

　　目前我國外儲的投資中，美國的國債還是主體，像“兩房”這種類國債、機構(gòu)債也有一些。外儲投資依賴美國國債的情況也屢遭詬病，那么我國2.85萬億美元的規(guī)模應(yīng)該怎么投資才更好呢？

　　對此，江涌表示，外儲大規(guī)模買黃金不可能，我覺得外儲可以做一些國內(nèi)的股權(quán)投資，用外儲投資國內(nèi)資產(chǎn)。目前在大摩、高盛等國際投資機構(gòu)手中的中國公司的股權(quán)，市值在1萬億至2萬億美元。外儲以外幣形式購回這些股權(quán)，一方面風(fēng)險比較小，因為我們對國內(nèi)資產(chǎn)的安全情況還是了解更多，比投資國外資產(chǎn)更容易掌握對應(yīng)資產(chǎn)的經(jīng)營狀況；另一方面還對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展比較有利，也能一定程度解決外儲投資依賴美國債券的情況。

　　對于外儲投資結(jié)構(gòu)，房四海表示，從目前來看還是要投資美國國債，還沒有更好的投資方案。在沒有找到合適的投資方案之前，還是保持原有的美債投資比較好；當(dāng)然投資黃金、石油也是有意義的；還另有幾百億美元在做一級市場的股權(quán)投資。從各國外儲的投資情況來看，我國的外儲投資做得應(yīng)該還是不錯的。

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