宋鴻兵：“狼真的來了”

房利美 房地美的救贖

2008年08月01日 《英才》

文|本刊記者 羅影

　　幾年前寫作《貨幣戰(zhàn)爭》時，宋鴻兵專門辟出了一節(jié)論述房利美和房地美。他把他們稱為“第二美聯(lián)儲”。

　　在書中，他預(yù)言了如今的這場危機：“(房利美和房地美)的軟肋在于對短期利率突變防范有嚴(yán)重缺陷……一旦出現(xiàn)突發(fā)事件，(他們)數(shù)萬億美元的債券可能在幾小時內(nèi)喪失流動性，美聯(lián)儲甚至來不及出手相救?！?/p>

　　很不幸地，這個預(yù)言今天正在被驗證。

　　“明知故犯”

　　斯蒂芬•羅奇曾撰文：我不是一個陰謀論的信奉者，但是目睹美聯(lián)儲上世紀(jì)90年代末以來的貨幣政策，我不得不改變我以前的立場。

　　《英才》：在房利美、房地美出現(xiàn)問題后，美國財政部和美聯(lián)儲很快采取了救援措施。對此，有人支持有人反對。反對者認為，這兩家公司的債券是“非政府擔(dān)保債券”，既然投資者獲得了高于國債的利息，就不應(yīng)該再享受政府擔(dān)保。政府拯救它們，相當(dāng)于用美國納稅人的錢為投資失利的海外投資者買單。你怎么看？

　　宋鴻兵：我不認為美國財政部和美聯(lián)儲應(yīng)該這么做，或者這種做法有多明智，但這是唯一的辦法。一旦房利美和房地美倒下，全球的金融市場就崩盤了。美國政府別無選擇。至于“拿美國納稅人的錢為海外投資者買單”，這種說法很有問題。房利美、房地美手里的5萬億按揭資產(chǎn)，只有1.3萬億是海外投資者的，剩下的都在美國自己的金融機構(gòu)里。

　　《英才》：既然這兩家公司對美國甚至全球的金融市場有如此巨大的影響，為何政府之前沒有采取有效的風(fēng)險防范措施？

　　宋鴻兵：在寫《貨幣戰(zhàn)爭》時，我就提出過這個問題，我早就知道他們會出事。連我這個水平的人都能看出來，難道美國政府和監(jiān)管機構(gòu)看不出來嗎？

　　斯蒂芬•羅奇在2004年就寫過一篇文章，準(zhǔn)確地預(yù)言了三年后爆發(fā)的次貸危機。我記得很清楚，在那篇文章的第二段開頭，有這么一句話：“我不是一個陰謀論的信奉者，但是目睹美聯(lián)儲上世紀(jì)90年代末以來的貨幣政策，我不得不改變我以前的立場?！边@是一個很嚴(yán)厲的指控，矛頭直指美聯(lián)儲。前不久，我和羅奇一起參加一個節(jié)目，他5次提到這個觀點，認為美聯(lián)儲的寬松貨幣政策是萬惡之源，并且?guī)状未驍嘀鞒秩苏f，這不是次貸危機，而是美國全面?zhèn)鶆?wù)危機的爆發(fā)。

　　顯然，很多人都知道危機即將到來。但是像我這樣的人說什么是沒有用的。真正能夠做事的那些人什么都沒做。明知故犯，就要問問為什么了。

　　《英才》：你當(dāng)時在房利美、房地美做咨詢顧問的時候，有沒有提出這個問題？

　　宋鴻兵：當(dāng)然。不止一次地提過所謂“合理化建議”，人家很熱情地接受了我的意見，但是什么都沒做。

　　“幫人家擔(dān)風(fēng)險”

　　房利美和房地美之所以能成功運作這么多年，憑的就是能夠把利率風(fēng)險轉(zhuǎn)移到海外，讓外國人幫他們買單。

　　《英才》：房利美和房地美這兩家公司有什么區(qū)別？相互之間的關(guān)系怎樣？

　　宋鴻兵：房利美是在1938年美國經(jīng)濟大衰退時成立的。它的主要目的是盤活銀行資產(chǎn)的流動性，把銀行的按揭貸款買過來，再轉(zhuǎn)賣給其他投資者，跟美聯(lián)儲的作用差不多。后來大家覺得市場上只有一家公司，缺乏競爭，于是在1970年又成立了房地美，其主要業(yè)務(wù)跟房利美幾乎完全一樣。在某種意義上，這兩家公司在經(jīng)營模式、經(jīng)營理念上的確存在競爭，但更多的則是互相挖墻腳?；旧希诜坷拦ぷ鬟^的人，他的下一份工作就是在房地美，反之亦然。幾十年來，兩家公司一直是近親繁殖，這邊的人到那邊去，那邊的人到這邊來，有些人已經(jīng)反反復(fù)復(fù)跳了很多次了，包括我自己。

　　《英才》：中國有類似的金融機構(gòu)嗎？

　　宋鴻兵：沒有。我們現(xiàn)在是弄不出這樣的機構(gòu)的。房利美和房地美之所以能成功運作這么多年，其前提條件是，他們能幫貸款人鎖定30年的利率。憑什么做到這一點？因為他們有一個機制，能夠把利率風(fēng)險轉(zhuǎn)移到海外，讓外國人幫他們買單。現(xiàn)在很多外資銀行在中國使勁推行利率掉期、利率互換這樣的產(chǎn)品，不用看產(chǎn)品怎么設(shè)計，一聽這個概念，你就應(yīng)該知道，它是在把利率狂漲的風(fēng)險分散給中國同行。

　　我把第一波流動性危機稱為“股市地震”，以次貸為代表；第二波信用違約危機稱為“金融海嘯”，以房利美、房地美的事情為代表；接下來第三波將是“利率火山”，其直接表現(xiàn)是長期貸款利率猛漲、利率掉期衍生品市場崩盤。如果中國的銀行接受了上述產(chǎn)品，就是在幫人家擔(dān)風(fēng)險，將會在這波危機中損失慘重。最后一波是“美元冰河期”，那時候，全球金融市場將對美元徹底喪失信心。

　　《英才》：房利美、房地美之前遇到過類似的情況嗎？

　　宋鴻兵：沒有。這是他們有史以來面臨的最大一次危機，可能也是最后一次。我對他們能否挺過這次危機持非常懷疑的態(tài)度。

　　《英才》：前幾天，這兩家公司還公開宣稱自己“資金充足，缺的只是信心”。

　　宋鴻兵：為什么會缺信心？怎么不把根本原因說出來？老是指責(zé)別人對你沒有信心，他們也不想想為什么。

　　他們現(xiàn)在面對的問題是長期累積的，積重難返，不是偶然因素導(dǎo)致的。我不認為他們有辦法解決。這次問題的根源在于信用違約，而不是什么流動性——不是說兩家公司暫時缺錢，美聯(lián)儲給他們注入多少資金就能解決的。信用違約是因為美國經(jīng)濟衰退，即使是優(yōu)質(zhì)貸款客戶，也有人開始還不起錢了。這種趨勢會越來越明顯、越來越厲害。這還讓別人怎么對你有信心？

　　我們現(xiàn)在也在犯同樣的毛病，過度透支、超前消費。清算的一天遲早會來到。美國那樣強大的經(jīng)濟體，可以無償享用很多國家的產(chǎn)品和服務(wù)，所以它能維持20年的過度消費。而我們沒有這樣的優(yōu)勢，可能5年就會崩盤。所以我認為，現(xiàn)在提倡向美國學(xué)習(xí)金融改革，中國是不具備條件的。

　　《英才》：你在今年3月接受采訪時說：“關(guān)于中國銀行(4.06,0.07,1.75%,吧)業(yè)海外并購的事情可以暫緩。如果真要投資，也應(yīng)該是3月到6月股價跌到谷底之后再考慮。”那么你覺得現(xiàn)在到投資的時機了嗎？

　　宋鴻兵：遠遠沒到。兩三年之內(nèi)不要想這個事。現(xiàn)在房利美、房地美出現(xiàn)問題，不管美國政府怎么救，這個危機還是會繼續(xù)擴散，會出現(xiàn)大批金融機構(gòu)的倒閉風(fēng)潮，IndyMac銀行只是第一波。危機剛剛拉開序幕，這時候顯然不適合去抄底。

　　“狼真的來了”

　　以前說美元崩潰或者美國經(jīng)濟要陷入長期衰退，很多人還都認為只是有人在喊“狼來了”，現(xiàn)在看來，狼是真的來了。

　　《英才》：你曾經(jīng)提到，海外熱錢的抵押品都是各種在海外的金融資產(chǎn)，一旦那些金融資產(chǎn)縮水，他們就必須拋售在中國市場的資產(chǎn)來抵債。現(xiàn)在，這個判斷被驗證了。而且，中國的外匯儲備中有相當(dāng)大比例是房地美、房利美的債券。在這種情況下，我們應(yīng)該怎么做？

　　宋鴻兵：先別談怎么做?，F(xiàn)在的關(guān)鍵是，我們有沒有意識到問題的根源在哪兒。如果現(xiàn)在大家還堅持認為通貨膨脹是最大的風(fēng)險，認為這只是一次輕微的衰退、一次無足輕重的調(diào)整，那就很可能會錯失應(yīng)對危機的最好時機。這就像把肺炎當(dāng)成發(fā)燒、感冒來治。

　　對問題的認識程度不一樣，采取的措施自然不一樣，后果也不一樣。溫家寶總理為什么能在四川地震后幾小時就到達現(xiàn)場？因為他是學(xué)地質(zhì)的，在甘肅搞了十多年地質(zhì)工作，對西部的地貌地形有著深刻的了解。當(dāng)他聽到消息，立刻就對問題的嚴(yán)重性有了清楚的認識。我覺得現(xiàn)在面臨全球金融危機的時候，咱們找不出一個人，對問題的敏感性和重視程度能夠達到溫總理的水平。我們還缺少一個能夠統(tǒng)籌協(xié)調(diào)“三會一行”的更高級的機構(gòu)。

　　從目前出臺的各種政策來看，幾大金融部門是各自為戰(zhàn)。證監(jiān)會在查虛假賬號，銀監(jiān)會在查熱錢，發(fā)改委在查物價……大家各干各的，只保證自己的一畝三分地不出事。在這個過程中，處理危機的最佳時機就喪失了。

　　《英才》：以前市場一疲軟，美聯(lián)儲就祭出減息的大旗，屢試屢靈。為什么現(xiàn)在不靈了？除了減息，美聯(lián)儲還可以通過什么手段來穩(wěn)定越來越動蕩的市場？

　　宋鴻兵：減息的確是格林斯潘以前屢試不爽的一個武器。主要因為以前大家對美元有信心，那時候歐元勢力還沒有成長起來、或者說還不夠強大，所以美元減息才能靈驗。但現(xiàn)在全球投資者對美元出現(xiàn)了根本的信心動搖，再使用減息手段，就會導(dǎo)致大家拋售美元資產(chǎn)。

　　至于還有什么手段，我覺得現(xiàn)在的形勢已經(jīng)不是人力能夠扭轉(zhuǎn)的了，很多事情是有發(fā)展周期的，從強勢到鼎盛、走下坡路，再到崩潰，大廈將傾，隨它去吧。以前說美元崩潰或者美國經(jīng)濟要陷入長期衰退，很多人還都認為只是有人在喊“狼來了”，現(xiàn)在看來，狼是真的來了。

　　《英才》：你在《貨幣戰(zhàn)爭》中提到一個關(guān)于賭場的比喻。(注：全球金融市場就像一個大賭場，當(dāng)火光逐漸出現(xiàn)時，大家都被賭場老板推出的越來越刺激的游戲吸引在賭桌邊，只有少數(shù)人慢慢地朝出口移動，這時候，最怕的就是一聲尖叫……)你覺得現(xiàn)在的出口在哪里？

　　宋鴻兵：我估計會有兩派人提出兩個出口。我可以先在這兒說了，等五六年后再回頭來驗證。

　　一派是以歐元之父蒙代爾為代表的經(jīng)濟學(xué)家。他們會提出：既然搞全球化，除了經(jīng)濟一體化、金融一體化，也應(yīng)該有貨幣一體化?，F(xiàn)在之所以出現(xiàn)危機，就是因為主權(quán)貨幣太多了，所以解決方法自然就是廢除大部分主權(quán)貨幣，實現(xiàn)單一世界貨幣。他們可能還會給這個解決方法設(shè)定一個前提：必須以30%的黃金(202,-0.34,-0.17%,吧)儲備作為條件。事實上，蒙代爾一直在世界各地宣揚“黃金重新貨幣化”的觀點。

　　另一派將是美元發(fā)行的既得利益者。他們可能會提出，美元確實已經(jīng)有問題了，不過可以推出北美元。其實，這個事兒在1999年北美經(jīng)濟一體化時就有人提出了，2005年已經(jīng)進入準(zhǔn)實施階段。所以我才說，可能有人很樂意看到這次危機，這能讓他們籌備多年的事情得以實現(xiàn)。

　　記住，不管哪一派提出解決方案，目標(biāo)都一樣，要搞統(tǒng)一貨幣，爭的就是貨幣發(fā)行權(quán)。

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