楊芳洲：我們的外匯儲(chǔ)備只能買(mǎi)美債嗎？

我們的外匯儲(chǔ)備只能買(mǎi)美債嗎？

“美國(guó)對(duì)外關(guān)系委員會(huì)（Council on Foreign Relations）地緣經(jīng)濟(jì)研究中心新近公布的一份報(bào)告稱(chēng)，截至2008年底，中國(guó)持有的外匯資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到2.3萬(wàn)億美元，其中七成為美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，規(guī)模約為1.7萬(wàn)億美元。

這份由該委員會(huì)研究員Brad Setser和Arpana Pandey 于今年1月撰寫(xiě)的報(bào)告稱(chēng)，截至2008年四季度末，中國(guó)在2008年底持有的外匯資產(chǎn)達(dá)到2.3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于中國(guó)當(dāng)年GDP的一半。其中中國(guó)人民銀行持有的外匯資產(chǎn)余額達(dá)到2.1萬(wàn)億美元，包括1.95萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備以及規(guī)模在1080億~1580億美元之間的‘其他外國(guó)資產(chǎn)’；此外，國(guó)有銀行和中國(guó)投資有限責(zé)任公司的外匯資產(chǎn)共約為2500億美元。

　　Setser和Pandey估算稱(chēng)，上述資產(chǎn)約70%已投資于美元計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)，這意味著相當(dāng)于中國(guó)2008年GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）40%的國(guó)民財(cái)富投向了美國(guó)市場(chǎng)。這項(xiàng)龐大的投資組合中，包括9000億美元美國(guó)國(guó)債（包括短期美國(guó)國(guó)債）、5500億~6000億美元機(jī)構(gòu)債、1500億美元公司債、400億美元股票以及400億美元的短期存款。

上述計(jì)算結(jié)果明顯大于美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，兩位研究人員認(rèn)為美國(guó)的官方數(shù)據(jù)低估了中國(guó)持有的美國(guó)資產(chǎn)規(guī)模。”

（見(jiàn)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》2009年2月6日《美研究機(jī)構(gòu)：從未有一個(gè)窮國(guó)借這么多錢(qián)給美國(guó)》【作者：張喆 李彬】）

另?yè)?jù)《南方都市報(bào)》2009年2月13日?qǐng)?bào)道：“（美國(guó)）‘2月份將進(jìn)行創(chuàng)紀(jì)錄的債券發(fā)行，同時(shí)未來(lái)幾個(gè)月將更為頻繁地發(fā)債。’近日美國(guó)財(cái)政部的這一表態(tài)，等于伸手向中國(guó)要錢(qián)。……僅在2009年第一季度，美國(guó)政府就預(yù)計(jì)增發(fā)4930億美元新債，超出原預(yù)期的34%。……在印鈔機(jī)轟響的同時(shí)，美國(guó)正‘掠奪性’發(fā)售其國(guó)債，而中國(guó)不得不帶頭購(gòu)買(mǎi)。”此篇報(bào)道還說(shuō)，盡管銀監(jiān)會(huì)官員在美國(guó)痛斥濫發(fā)美債美鈔將引起美元貶值，但無(wú)奈的“中國(guó)將繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，因?yàn)樵谶@個(gè)危險(xiǎn)的世界上，這種投資仍然是中國(guó)的‘唯一選擇’。……

（中國(guó)）雖然出口急劇下降，但進(jìn)口下降更快，1月貿(mào)易順差仍然高達(dá)391.1億美元，這也造成了（買(mǎi)美債的）巨大壓力。”[注1]

《南方都市報(bào)》的這篇報(bào)道還指出美國(guó)必濫發(fā)貨幣導(dǎo)致通貨膨脹：“未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將不得不大量印鈔。結(jié)局不難預(yù)測(cè)，美元持續(xù)泛濫，購(gòu)買(mǎi)力自然下降。德邦證券投資銀行部陸興元認(rèn)為，美國(guó)以推動(dòng)通貨膨脹的方式來(lái)擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)，是符合美國(guó)利益的，世界范圍內(nèi)的所有美元持有人將共同承擔(dān)這部分損失。

事實(shí)上，印鈔機(jī)病毒正在全世界傳染，2008年7月-8月，美聯(lián)儲(chǔ)基礎(chǔ)貨幣投放量為8300億-8400億美元。至2008年12月17日，基礎(chǔ)貨幣投放量已經(jīng)達(dá)到16580.71億美元。短短數(shù)月間，基礎(chǔ)貨幣投放量已將近翻了一番，如此快的投放速度是史無(wú)前例的。”[注2]

以上兩則消息令人大惑不解，既然明知美元將嚴(yán)重貶值，在我所持美債已高達(dá)1.7萬(wàn)億美元（合11萬(wàn)億元人民幣）時(shí)繼續(xù)增持美債是一巨大陷阱，為何還要往里跳？我們就真的那么無(wú)奈？巨額外匯儲(chǔ)備只能買(mǎi)美債嗎？

美元的問(wèn)題是其貶值趨勢(shì)，在當(dāng)前及今后一段時(shí)期，美元受到的影響還只是其世界財(cái)富儲(chǔ)藏手段功能，但還未喪失其世界貨幣流通手段功能。

美元再怎么貶值，各種商品之間的相對(duì)比價(jià)卻并不受什么影響。因此，只要賣(mài)出商品得到美元后立即花出去換成其它商品，就可無(wú)任何損失地完成不同商品之間的交換而無(wú)美元貶值之虞。

所以，美元的正確使用原則應(yīng)是當(dāng)作流通手段及時(shí)買(mǎi)回各種需要的保值資源，而我們卻恰恰把它當(dāng)作財(cái)富儲(chǔ)藏手段來(lái)用，從而飽受其貶值之害。

可見(jiàn)，美元絕非只能買(mǎi)美債而不能買(mǎi)其它，恰恰是只應(yīng)買(mǎi)其它不應(yīng)買(mǎi)美債，即用其利而避其害，而我們完全相反的做法卻是用其害而避其利。

美元大幅貶值及退出世界貨幣角色的前景已經(jīng)毫無(wú)疑問(wèn)，這是以其一國(guó)貨幣作為世界貨幣的必然宿命。（每一個(gè)作為世界貨幣的美元數(shù)量，都在否定著其世界貨幣的性質(zhì)。）美國(guó)以濫發(fā)國(guó)債濫印美鈔注資拯救其金融危機(jī)，不過(guò)是在為美元大幅貶值并最后退出世界貨幣角色準(zhǔn)備好必要的條件（積累完成其宿命的能量）。美元徹底喪失其儲(chǔ)藏手段功能也就是這一兩年的事，之后就將嚴(yán)重影響其世界流通手段功能。

美元一旦喪失其世界貨幣地位，原執(zhí)行其世界貨幣職能的美元，及金融衍生品泡沫破滅后釋放出來(lái)的多余美元，再加上此次美國(guó)為拯救其金融危機(jī)大量注資的美元，將一起構(gòu)成貨幣市場(chǎng)供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)需求的龐大的過(guò)剩美元，美元幣值將崩潰，凡大量持有美元資產(chǎn)者都將慘遭洗劫。

目前美元暫時(shí)穩(wěn)定不過(guò)是金融危機(jī)貨幣緊縮所致。美元這種技術(shù)性反彈及資源產(chǎn)品價(jià)格因經(jīng)濟(jì)危機(jī)大幅下降，為美債持倉(cāng)過(guò)重者提供了最后的解套機(jī)會(huì)。

日本不失時(shí)機(jī)地將其美國(guó)國(guó)債從一年前的6000億美元減至08年9月底的5732億美元，10月份主要因其美元資產(chǎn)溢價(jià)，美債賬面增值至5820億美元，11月份又繼續(xù)減持美債（49億美元）至5771億美元。最近，日本又以1000億美元美國(guó)國(guó)債對(duì)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）注資的方式脫手了1000億美債，日本所持美國(guó)債實(shí)際上只剩4700多億美元（僅為我國(guó)的一半略強(qiáng)）。

目前美元的這段天賜解套良機(jī)不會(huì)持續(xù)太久，一旦美元流動(dòng)性緩解，必將因貨幣的社會(huì)屬性與私人所有的尖銳對(duì)立（不是雪上加霜就是火上澆油）而導(dǎo)致過(guò)剩美元迅速泛濫，我將再無(wú)解套機(jī)會(huì)，美元將至少跌去大半，我巨額外匯儲(chǔ)備受此重創(chuàng)必導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰。尤其當(dāng)前我投巨資拉動(dòng)內(nèi)需更須以外匯儲(chǔ)備安全為前提。巨額外匯財(cái)富的損失將使拉動(dòng)內(nèi)需的巨額投資皆成無(wú)財(cái)富內(nèi)容支撐的虛值紙幣，必引起惡性通貨膨脹。

而我一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，原已非常尖銳的社會(huì)矛盾必將猛烈爆發(fā)，嚴(yán)重的社會(huì)動(dòng)亂將無(wú)法控制，并注定會(huì)被內(nèi)外分裂勢(shì)力利用來(lái)搞“顏色革命”分裂國(guó)家，亡國(guó)喪邦就難以避免了。

在我巨額外匯儲(chǔ)備面臨重大損失，并將因此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政治災(zāi)難的關(guān)鍵時(shí)刻，仍不顧后果大量增持美債，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)管理高層對(duì)此生死攸關(guān)的重大問(wèn)題缺乏最起碼的關(guān)注，而聽(tīng)任貨幣金融管理部門(mén)隨意支配國(guó)家巨額財(cái)富。如同公司老總將重大財(cái)權(quán)任由財(cái)務(wù)經(jīng)理自用。

現(xiàn)不僅不能再用我外匯儲(chǔ)備救美，而且應(yīng)趁美元流通手段功能還未受影響時(shí)，及時(shí)將手里的美元轉(zhuǎn)化為保值的戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，用其利而避其害。而不能再繼續(xù)將美元當(dāng)作財(cái)富儲(chǔ)藏手段，用其害而避其利。這是關(guān)乎我國(guó)家生死存亡的頭等大事。不可兒戲！

即使顧慮拋售美債會(huì)引起其貶值造成我投資損失，而對(duì)減持美債持慎重態(tài)度，當(dāng)前至少也應(yīng)停止繼續(xù)增持美債。為何在出口下降的情況下還有如此多的順差？為何不用這些順差進(jìn)口金銀、石油、有色金屬等戰(zhàn)略?xún)r(jià)值資源，以平衡外匯？

一國(guó)貨幣作為世界貨幣的荒謬悖理，也同樣構(gòu)成多國(guó)貨幣作為世界貨幣的荒謬悖理。因此，黃金必取代美元而重回世界貨幣寶座，而白銀則是黃金的補(bǔ)充和替代品。此客觀必然性非我意志所能改變。金、銀價(jià)格與美元幣值是一種互為倒數(shù)的關(guān)系，因此其大幅升值與美元的大幅貶值同樣早已前景明朗毋庸置疑。

而我在此形勢(shì)下不僅積極增持美債，而且仍消極儲(chǔ)備黃金。這些年來(lái)，盡管我們的黃金產(chǎn)量每年都在增長(zhǎng)，但卻一噸黃金儲(chǔ)備也沒(méi)增加。

而目前我黃金儲(chǔ)備僅占整個(gè)外匯儲(chǔ)備的1%，共計(jì)600噸。就這600噸黃金央行還全部運(yùn)到美國(guó)存放，這是我金融安全的重大隱患。當(dāng)此我金融風(fēng)險(xiǎn)空前嚴(yán)重之際，應(yīng)盡快運(yùn)回這600噸黃金，穩(wěn)定金融！

尤其令人困惑的是，我們現(xiàn)仍在限制金銀進(jìn)口，鼓勵(lì)金銀出口。進(jìn)口金銀要有人民銀行的批件，還要收17%的增值稅。進(jìn)口半制成類(lèi)黃金，不論條塊，不分成色，都要征收50%的進(jìn)口關(guān)稅。而出口金、銀卻無(wú)任何關(guān)稅。

為能盡快有效地增加黃金、白銀等戰(zhàn)略?xún)r(jià)值儲(chǔ)備，應(yīng)實(shí)行國(guó)家組織進(jìn)口與鼓勵(lì)民間分散進(jìn)口相結(jié)合的兩條腿走路方針。

國(guó)家組織進(jìn)口無(wú)疑可迅速直接增加國(guó)家儲(chǔ)備，但國(guó)家機(jī)構(gòu)去海外市場(chǎng)購(gòu)貨目標(biāo)太大，難以分散隱蔽進(jìn)行，既易遭美國(guó)等西方杯葛，也因難以保密而自抬買(mǎi)價(jià)。

因此，當(dāng)務(wù)之急是在國(guó)家組織進(jìn)口的同時(shí)，立即取消進(jìn)口黃金白銀（須人民銀行批準(zhǔn)）的資格限制，及一切進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)稅；加征金銀出口關(guān)稅。國(guó)家則在國(guó)內(nèi)（按高于國(guó)際市場(chǎng)即時(shí)標(biāo)價(jià)）收購(gòu)符合國(guó)際交易標(biāo)準(zhǔn)的黃金、白銀，并為此提供一切方便條件。這將鼓勵(lì)民間外匯進(jìn)口金、銀，他們或自己儲(chǔ)存金、銀，在需用錢(qián)時(shí)則可隨時(shí)以金、銀賣(mài)給國(guó)家而得到人民幣。而且民間受利益驅(qū)動(dòng)自發(fā)在國(guó)外分散地購(gòu)買(mǎi)金、銀運(yùn)回，不顯山不露水，美國(guó)人盡管不高興也難以阻止。

國(guó)家進(jìn)口金銀和鼓勵(lì)民間進(jìn)口相結(jié)合，這是盡快增加金銀儲(chǔ)備減少美元儲(chǔ)備以改善外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)非常現(xiàn)實(shí)可行的途徑。

況取消進(jìn)口黃金白銀的資格限制，及一切進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)稅，加征金銀出口關(guān)稅；一紙政令之事不存在任何技術(shù)障礙，又關(guān)乎我國(guó)運(yùn)興亡，理所當(dāng)然應(yīng)盡快實(shí)行！

其它大宗基礎(chǔ)資源產(chǎn)品如：各種金屬產(chǎn)品、石油天然氣、礦產(chǎn)品、木材、糧、棉、油等等，因其使用的廣泛，其初級(jí)產(chǎn)品的原材料性質(zhì)，決定著商品整體的物價(jià)水平，及社會(huì)的基本生產(chǎn)生活和國(guó)家安寧，因此可稱(chēng)之為戰(zhàn)略資源。

由于這些具有戰(zhàn)略意義的大宗必需物資并未徹底退出一般等價(jià)物的角色，（每逢饑荒和戰(zhàn)亂，就經(jīng)常排擠貨幣而充當(dāng)一般等價(jià)物，）因此其既是重要的戰(zhàn)略物資，也是特殊時(shí)期最具價(jià)值的一般等價(jià)物，因此又可稱(chēng)之為價(jià)值資源。是戰(zhàn)略?xún)r(jià)值資源。

目前國(guó)際市場(chǎng)資源產(chǎn)品因經(jīng)濟(jì)危機(jī)價(jià)格大幅回調(diào)，正是建立其大規(guī)模儲(chǔ)備的好時(shí)機(jī)。趁此時(shí)機(jī)建立大規(guī)模戰(zhàn)略?xún)r(jià)值資源儲(chǔ)備，在美元大幅貶值（即資源產(chǎn)品大幅升值）時(shí)，我就可對(duì)沖美元貶值的損失，而且不受?chē)?guó)際市場(chǎng)大宗資源產(chǎn)品價(jià)格暴漲的影響，以低成本的戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備抑制通脹。

這些需儲(chǔ)備的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值資源產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅及一切進(jìn)口環(huán)節(jié)稅也應(yīng)取消，使各類(lèi)官、民商貿(mào)公司受利益驅(qū)動(dòng)自行向外匯管理局買(mǎi)外匯以各種方式進(jìn)口各種資源自動(dòng)進(jìn)行儲(chǔ)備。

為統(tǒng)一計(jì)劃協(xié)調(diào)國(guó)內(nèi)各類(lèi)價(jià)值資源儲(chǔ)備，應(yīng)成立權(quán)限凌駕于各部委之上的國(guó)家儲(chǔ)備委員會(huì)。

只要能將黃金、白銀儲(chǔ)備增加到占全部外匯儲(chǔ)備的三分之一，就可基本對(duì)沖掉美元大貶值造成的損失。如再加上石油、有色金屬等其它戰(zhàn)略?xún)r(jià)值資源儲(chǔ)備，我們就完全不怕美元貶值。

因在一、二年之內(nèi)為我巨額美債安排好出路已刻不容緩。但因拋售美債稍多就會(huì)砸自己的盤(pán)而造成損失。因此，還需通過(guò)以下四個(gè)途徑減持美債：

一．應(yīng)將每月的順差全部用于進(jìn)口金銀和其它戰(zhàn)略?xún)r(jià)值資源產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)月月外匯平衡，而不再增持新的美債。

二．（廖子光老師曾建議）對(duì)現(xiàn)有的巨額美債應(yīng)大部分用于抵押貸款，去進(jìn)口戰(zhàn)略?xún)r(jià)值資源建立儲(chǔ)備。（美國(guó)借我們的錢(qián)，我們將這些債權(quán)抵押再向美國(guó)人借錢(qián)買(mǎi)入將隨美元貶值而漲價(jià)的資源產(chǎn)品，也是一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。）

    三．直接用美國(guó)債券去進(jìn)行于我有利而又安全的投資。如日本最近對(duì)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）1000億美元投資就是以美國(guó)國(guó)債的形式注資 [注3] 。（當(dāng)然，我們是否應(yīng)仿效日本，還須根據(jù)具體情況進(jìn)行研究。）

注1：2009年2月13日《南方都市報(bào)》《銀監(jiān)會(huì)官員痛斥：美國(guó)靠發(fā)債維持生計(jì)太可惡》

注2：同注1。

注3：見(jiàn)2009-2-18 網(wǎng)易>黃金頻道《慷慨的一千億：日本注資IMF一石三鳥(niǎo)》

  http://163.go24k.com/html/news/news_110567.shtml  來(lái)源:《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》

           楊芳洲

           2009年2月21日

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