曹建海：關(guān)門(mén)打狗，伏擊熱錢(qián)

曹建海

發(fā)表于《市場(chǎng)周刊》主刊9月號(hào)

如同虛擬世界里閃電般進(jìn)出的“駭客”，曾經(jīng)肆虐亞洲金融危機(jī)和越南金融危機(jī)的熱錢(qián)，在豪賭人民幣升值和獲取中美利差的利益機(jī)制推動(dòng)下，來(lái)無(wú)影、去無(wú)蹤地進(jìn)出中國(guó)大陸邊境，令管理層和理論界的莫衷一是，無(wú)從下手。

一般認(rèn)為，熱錢(qián)是指那些只為追求最高報(bào)酬，以最低風(fēng)險(xiǎn)而在國(guó)際金融市場(chǎng)上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金；然而，那些經(jīng)由高層官員或地方政府高調(diào)引入的外國(guó)私募股權(quán)投機(jī)基金，在本質(zhì)上和“散兵游勇”的熱錢(qián)，流動(dòng)著的是同樣的投機(jī)血液。從這個(gè)意義上說(shuō)，熱錢(qián)當(dāng)中，既有我們以極優(yōu)惠的政策，合法引入的少數(shù)戰(zhàn)略投資“大鱷”，也有更多的偷偷摸摸、“男扮女妝”，通過(guò)假合資、假貿(mào)易、支付虛假薪酬以及地下錢(qián)莊等途徑混入國(guó)內(nèi)的眾多魚(yú)蝦。他們的目的，都是要借這里更加適合自己產(chǎn)卵孵蛋的溫床，培植和繁衍自己的后代，然后在必要的時(shí)候全族撤退、滿(mǎn)載而歸。

眼下就提供了熱錢(qián)退出的證據(jù)。根據(jù)8月13日中國(guó)人民銀行公布的7月份金融數(shù)據(jù)，7月末外匯各項(xiàng)存款余額1694億美元，同比增加4.37%，當(dāng)月外匯各項(xiàng)存款增加56億美元，同比多增100億美元（去年同期減少44億美元）。考慮到今年6月我國(guó)外匯儲(chǔ)備增量就已經(jīng)放緩至119億美元，7月的進(jìn)一步減少至56億美元，而7月的實(shí)際使用外資金額為83.36億美元，貿(mào)易順差額為252.8億美元。7月外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)明顯小于直接投資(FDI)和貿(mào)易順差，說(shuō)明資金外流已有明顯痕跡。

對(duì)于央行而言，當(dāng)前熱錢(qián)的大量流入，已經(jīng)對(duì)正在施行的緊縮貨幣政策造成直接沖擊，并且日益演變?yōu)橥ㄘ浥蛎浀膲毫Α４送猓瑹徨X(qián)的大量流入，也引起了公眾對(duì)于央行代管的國(guó)家外匯管理局對(duì)于跨境資金流動(dòng)監(jiān)管不力的廣泛批評(píng)。然而，最近兩個(gè)月央行大幅度減少央票的發(fā)行，一定程度上也可以歸結(jié)于熱錢(qián)的流出、央行對(duì)沖壓力驟減的結(jié)果。對(duì)于這個(gè)讓央行又恨又愛(ài)的熱錢(qián)，是選擇基于國(guó)家利益最大化的關(guān)門(mén)打狗、伏擊熱錢(qián)的策略，還是基于政績(jī)考慮網(wǎng)開(kāi)一面、任其攜戰(zhàn)利品凱旋？8月6日國(guó)務(wù)院發(fā)布的最新修訂的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》，就非常值得我們關(guān)注了。

新修訂的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》，不同于原條例重在管理外匯流出，修訂后的條例以促進(jìn)國(guó)際收支平衡為目標(biāo)，對(duì)外匯流入流出實(shí)施均衡管理。條例規(guī)定取消了外匯收入強(qiáng)制調(diào)回境內(nèi)的要求，允許外匯收入按照規(guī)定的條件、期限等調(diào)回境內(nèi)或者存放境外。條例對(duì)經(jīng)常性國(guó)際支付和轉(zhuǎn)移不予限制，并進(jìn)一步便利經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支。取消了經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入強(qiáng)制結(jié)匯要求，經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入可按規(guī)定保留或者賣(mài)給金融機(jī)構(gòu)；經(jīng)常項(xiàng)目外匯支出按付匯與購(gòu)匯的管理規(guī)定，憑有效單證以自有外匯支付或者向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)匯支付。在資本項(xiàng)目管理上，條例規(guī)定簡(jiǎn)化了對(duì)境外直接投資外匯管理的行政審批，增設(shè)境外主體在境內(nèi)籌資、境內(nèi)主體對(duì)境外證券投資和衍生產(chǎn)品交易、境內(nèi)主體對(duì)外提供商業(yè)貸款等交易項(xiàng)目的管理原則；改革資本項(xiàng)目外匯管理方式。除國(guó)家規(guī)定無(wú)需批準(zhǔn)的以外，資本項(xiàng)目外匯收入保留或者結(jié)匯應(yīng)當(dāng)經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)；資本項(xiàng)目外匯支出國(guó)家未規(guī)定需事前經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的，原則上可以持規(guī)定的有效單證直接到金融機(jī)構(gòu)辦理。

我們知道，均衡管理是外向型大國(guó)經(jīng)濟(jì)外匯管理的重要原則，但在熱錢(qián)正準(zhǔn)備大規(guī)模出逃的時(shí)期，出臺(tái)這個(gè)對(duì)待熱錢(qián)鼓勵(lì)出逃的法規(guī)政策，究竟會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？

誠(chéng)然，央行的選擇主要是基于對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下政府“守夜人”職責(zé)的無(wú)限推崇，以及開(kāi)放大國(guó)應(yīng)有的“寬廣胸襟”。然而，對(duì)劫掠者的寬容，實(shí)際上是對(duì)國(guó)人的極端的不負(fù)責(zé)任。如果聯(lián)想到央行長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)待熱錢(qián)的曖昧態(tài)度，而在局面不可收拾之后，寧愿驅(qū)散滿(mǎn)載而歸的竊掠者，則央行和外管局基于部門(mén)利益，寄望熱錢(qián)不再回來(lái)?yè)v亂，從而實(shí)現(xiàn)大事化小、小事化了的目的，也就昭然若揭了。

然而，對(duì)于投機(jī)者而言，即所謂“嚴(yán)進(jìn)寬出”，實(shí)際是在鼓勵(lì)進(jìn)入；而退出時(shí)的如入無(wú)人之境，也就徹底地將現(xiàn)行的外匯管理?xiàng)l理消于無(wú)形了。如果再考慮到央行和外管局對(duì)于熱錢(qián)掠奪國(guó)內(nèi)財(cái)富的不作為，我們有理由對(duì)于央行的政策表示質(zhì)疑甚至譴責(zé)。

實(shí)際上，規(guī)模巨大的熱錢(qián)深度介入中國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)，正是充分利用了中國(guó)全面推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和“投機(jī)即市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)常態(tài)”這一資本規(guī)則提供的諸多制度漏洞，通過(guò)對(duì)產(chǎn)品和要素市場(chǎng)的集中炒作，獲取了在世界各國(guó)無(wú)法想象的超級(jí)利潤(rùn)。熱錢(qián)持有者如此深諳中國(guó)國(guó)情，在股市和房市，他們總能先人一步獲利了結(jié)，把損失留給被套牢的國(guó)內(nèi)資本；在民間借貸市場(chǎng)，熱錢(qián)利用國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)資金的需求缺口，甚至介入高利貸這一灰色地帶；甚至于進(jìn)入事關(guān)國(guó)家安全的糧食領(lǐng)域。

如果說(shuō)熱錢(qián)進(jìn)入的目的在于獲取匯差和利差，但流入中國(guó)的熱錢(qián)放棄了對(duì)近5年相對(duì)美元升值1倍、基準(zhǔn)利率高達(dá)4.25%的歐元投機(jī)，表明其來(lái)源有許多可疑之處。除了高調(diào)引入、或由國(guó)內(nèi)當(dāng)權(quán)者代理的國(guó)際資本之外，我們推斷熱錢(qián)更多來(lái)自境外的華人世界，特別是歷年來(lái)作為國(guó)內(nèi)外逃資金大本營(yíng)的、我國(guó)外資主要來(lái)源地的香港地區(qū)和英屬維爾京群島。一個(gè)可行的解釋是，在失去外資優(yōu)惠政策的制高點(diǎn)之后，這些地區(qū)的資金轉(zhuǎn)而成了洗掠國(guó)內(nèi)財(cái)富的重要推手；而當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)滑坡，股市、房事均處跌勢(shì)，熱錢(qián)的理性選擇就是再次出逃。

基于以上分析，應(yīng)當(dāng)從國(guó)家利益的大局出發(fā)，針對(duì)熱錢(qián)問(wèn)題專(zhuān)門(mén)出臺(tái)具備追溯力的法規(guī)政策，對(duì)熱錢(qián)形成“關(guān)門(mén)打狗”的圍殲之勢(shì)，將歷史上的外逃資金以及熱錢(qián)的不當(dāng)?shù)美諝w國(guó)有，徹底打擊熱錢(qián)、投機(jī)資本搞亂中國(guó)經(jīng)濟(jì)的囂張氣焰。

（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所投資與市場(chǎng)研究室主任、研究員）

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