反經濟理論：美元為何不跌反漲

反經濟理論：美元為何不跌反漲

2009年05月13日 來源：《當代金融家》

　　文/王自力

　　眾所周知，由于美國政府要投資超過10萬億美元進行美國的救市，按經濟學常識，貨幣印得越多越貶值，因此，美元本應該持續走跌。但是從2008年7月開始一直到今年4月，我們發現美元不跌反漲。

　　一個政府會讓這個國家的貨幣不跌反漲只有一個原因，那就是他要借錢。如果美國要借錢的話，美元漲得越高越有利，所以，目前美國政府為了達到借錢的目的一定要讓美元漲。然而，美元漲是違反市場規律的，其結果就會造成外匯市場上各種貨幣之間價格的大幅波動。以目前美元與歐元為例，這個時刻此漲彼跌應該是美國與歐盟之間的相互勾結。試想一下，在目前情況之下，什么樣的匯率是既有利于美國又有利于歐盟?那就是美元漲歐元跌。目前，歐元區國家的大國只有德國和法國，這兩個國家都是以出口為主要經濟動力，所以歐元下跌對于德法兩國的出口有利好刺激作用，能夠盡快使歐盟里德法等主要經濟體脫離蕭條。而美國政府要借錢，所以美元要漲，這也是為什么美國政府的平準基金正在大肆地拋歐元的原因。特別在當前美國需要發行國債解救金融機構危局之時，國際資本的持續外流必須受到抑制，否則，對美國政府和美聯儲的后繼救市政策的推進極為不利，因此，維持美元強勢是美國利益的必然選擇。

　　另一個讓美元漲的手段，是操縱黃金價格。目前黃金都是以美元定價的，美國政府只有大肆拉抬黃金價格，才能透過投資者用美元去買黃金而大量回收美元，這樣有利于美元的升值。因此，美國政府一方面通過他的平準基金拋歐元，讓歐元跌，美元相對漲，同時在國際市場上拉抬黃金價格，透過黃金的漲價收回美元，有助于美元的升值。

　　再一個是利用會計制度變化，通過大規模撇除負利潤資產來制造銀行業良好業績以恢復市場信心。牛市和匯率堅挺必將帶動全球市場資金回流美國市場，為實體經濟的信貸市場解凍提供足夠的流動性;當市場出現牛市以后，也就能為救市資金的退出提供通道，并保證美聯儲能同步收縮美元流動性。在這個過程中，良好業績預期恢復市場信心，市場信心帶動實體產業的信貸市場解凍，而整個危機從發生到結束，美聯儲釋放的流動性可能大部分自始至終都沒有進入到商品流通領域，所以不可能出現通常意義的美元通貨膨脹。相反，美聯儲有極大的機會有意無意地制造美元相對其他貨幣的通貨緊縮，進一步鞏固美元強勢貨幣的地位。

　　然而，需要指出的是，無論美國政府通過什么手段，包括操縱匯率、黃金、石油和資源品價格漲跌，抑或在金融業制造盈利預期以恢復市場信心，維持強勢美元，事實上美國的主要經濟指標并沒有好轉跡象。盡管進入今年以來已經有太多次出人意料的數據，但是，如果將所有的出人意料聯系起來的曲線關系看，宏觀經濟指標的大趨勢還是表明衰退在持續并加重，某些指標的出人意料基本上是為調節各種要素市場的價格服務的，比如美元、黃金、石油。由于避險心理的暫時遏止和世界銀行拋售黃金的決議導致黃金價格已經開始出現大幅下跌，有機會見到今年的低點780美元/盎司，但絕不能為暫時的空方市場所迷惑。

　　總起來看，美國這場危機還沒有顯示出任何停歇下來的征兆。筆者堅持認為：在這場危機中，規律仍然起作用，人勝不了天，這次美國人用了10年時間捅出的漏子可能需要相應的時間才能彌補。而走出這場危機的機會恐怕需要全球規則的重組甚至出現一場新的文藝復興運動。也許必須動結構才能解決問題，雖然美國是一個重要的國家和市場，但是，沒有世界想象的那么重要。2009年會出現大幅震蕩，這個時間點被美國政府的救市所扭曲和延遲，但并不代表就能避免這種深幅震蕩。目前全球各國的救市筆者認為是徒勞的，不解決全球經濟的基礎結構問題和分工體系問題，危機就不會很快結束，更不要奢談什么復蘇。現在只能各顧各，雖然有G20組織，但它只不過是另一個跛腳的經濟聯合國。反經濟規律、人為控制危機和避免危機只能使危機的震蕩幅度更大，人逃避不了規律對自己的懲罰，越想逃避只能使事情越糟。

　　筆者以為，美國應該有勇氣來面對問題，而不是通過救市來回避歷史和規律對美國經濟的懲罰，這不以人的意志為轉移，逃避只會使更多的國家被牽連和懲罰的周期更長。

　　(作者為中國人民銀行研究生部部務委員會副主席)

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