當(dāng)前金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起因

當(dāng)前金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起因　
吳易風(fēng) 
 《中華魂》 2009年第4期

　　發(fā)生在美國的金融危機(jī)，很快發(fā)展成為國際金融危機(jī)。
　　這場(chǎng)金融危機(jī)來勢(shì)猛，擴(kuò)散和蔓延的速度快，規(guī)模大，破壞力強(qiáng)。面對(duì)這場(chǎng)似乎是突如其來的社會(huì)災(zāi)難，很多人就像面對(duì)突如其來的風(fēng)暴、颶風(fēng)、海嘯、地震和瘟疫等自然災(zāi)難一樣，深感恐懼。因而，“金融風(fēng)暴”、“金融颶風(fēng)”、“金融海嘯”、“金融地震”和“金融瘟疫”等現(xiàn)在成了國內(nèi)外媒體和人們口頭使用頻率極高的詞語。
　　這場(chǎng)嚴(yán)重的金融危機(jī)很快發(fā)展成為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
　　但是，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)的來勢(shì)、擴(kuò)散和蔓延的速度、規(guī)模、破壞力等，有人看來還沒有足夠的估計(jì)和認(rèn)識(shí)。有人甚至似乎還沒有注意到金融危機(jī)已經(jīng)發(fā)展成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)這一基本事實(shí)，在說到當(dāng)前的危機(jī)時(shí)，還只說金融危機(jī)，而不說經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
　　考察當(dāng)前這場(chǎng)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，必然要研究和分析危機(jī)的起因、危機(jī)的發(fā)展、危機(jī)的根源、危機(jī)的救助和危機(jī)的前景等一系列問題，必然要思考與之密切相關(guān)的一系列理論和政策問題。這么多問題在一篇短文中是不易說清楚的，本文只考察當(dāng)前金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起因，其他相關(guān)問題隨后將陸續(xù)討論。這里說的危機(jī)的起因是指危機(jī)的初始原因，不是指危機(jī)的根源。

　　一、克林頓—布什的“美國夢(mèng)”
　　這場(chǎng)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)起始于美國次貸危機(jī)。次貸危機(jī)導(dǎo)致了金融危機(jī)，金融危機(jī)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)反過來又加深了金融危機(jī)。
　　次貸危機(jī)是指次級(jí)信用住房抵押貸款危機(jī)。美國經(jīng)營住房抵押貸款業(yè)務(wù)的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)按照借款人經(jīng)濟(jì)狀況劃分信用等級(jí)。例如，發(fā)放給信譽(yù)記錄好、有固定工作、有穩(wěn)定收入、債務(wù)輕、風(fēng)險(xiǎn)小的借款人的住房抵押貸款，被列為優(yōu)級(jí)貸款。相反，發(fā)放給信譽(yù)記錄不好、沒有固定工作、沒有穩(wěn)定收入、債務(wù)重、風(fēng)險(xiǎn)大的借款人的住房抵押貸款，被列為次級(jí)貸款，簡稱次貸。
　　在各類貸款中，抵押貸款的利率高，償還條件嚴(yán)。在抵押貸款中，次級(jí)貸款利率更高，償還條件更嚴(yán)。
　　在美國這樣一個(gè)典型的資本主義國家，經(jīng)營住房抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)為了自身的金融安全，完全可以只發(fā)放優(yōu)級(jí)貸款，而不發(fā)放次級(jí)貸款。為什么這些金融機(jī)構(gòu)卻冒很大風(fēng)險(xiǎn)熱衷于發(fā)放次級(jí)貸款呢？
　　這里有必要從源頭說起。
　　二戰(zhàn)后，在西方國家，國家干預(yù)主義處于主流地位。在資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，除了市場(chǎng)調(diào)節(jié)，同時(shí)存在政府調(diào)節(jié)。不僅宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在政府調(diào)節(jié)，而且微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也存在政府調(diào)節(jié)。例如，在金融業(yè)中，存在政府調(diào)節(jié)金融的政策，也就是我們的媒體現(xiàn)在說的政府對(duì)金融的監(jiān)管。①
　　20世紀(jì)60年代末70年代初，在西方國家，新自由主義思潮上升到主流地位。新自由主義的核心內(nèi)容是私有化、自由化和非調(diào)控化（deregulation）。② 美國約翰遜政府對(duì)房利美公司實(shí)行私有化。里根政府實(shí)行經(jīng)濟(jì)自由化，取消或放松微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的政府調(diào)控。其中包括在金融業(yè)中實(shí)行金融自由化，取消或放松對(duì)金融業(yè)的調(diào)控，即取消或放松監(jiān)管。
　　克林頓政府提出要大力提高“住房自有率”，要讓窮人也能圓上“美國夢(mèng)”。
　　布什進(jìn)一步描述了“美國夢(mèng)”。他表示，將加快推動(dòng)美國社會(huì)福利制度的改革，致力于建設(shè)一個(gè)“所有權(quán)社會(huì)”——“人人擁有住房的社會(huì)”。（《華盛頓郵報(bào)》2008年9月14日）布什的這番承諾比克林頓的提高“住房自有率”似乎更為動(dòng)聽，更有新意。其實(shí)，在布什之前，英國撒切爾已經(jīng)倡導(dǎo)建設(shè)“財(cái)產(chǎn)所有制社會(huì)”，并且為她的繼任者所繼承。
　　除了克林頓的提高“住房自有率”和布什的建設(shè)“所有權(quán)社會(huì)”，美國共和黨黨綱也提出“擴(kuò)大住房所有權(quán)”，美國國會(huì)也贊成實(shí)現(xiàn)“更多房屋所有權(quán)”，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘也提出“讓買不起住房的美國人買得起住房”。所有這些，對(duì)制造“美國夢(mèng)”都起了相當(dāng)大的推動(dòng)作用。
　　有人看不清楚這種“美國夢(mèng)”的實(shí)質(zhì)，誤以為這是“居者有其屋”的人類理想在美國的實(shí)現(xiàn)。
　　在這里，了解一下房利美和房地美等和其他金融公司是如何實(shí)現(xiàn)提高“住房自有率”和擴(kuò)大“住房所有權(quán)”，讓美國買不起住房的人圓上“美國夢(mèng)”的，將有助于認(rèn)清這種“美國夢(mèng)”的實(shí)質(zhì)。

　　二、次貸證券業(yè)巨頭是克林頓—布什“美國夢(mèng)”政策的關(guān)鍵參與者和實(shí)施者
　　美國抵押貸款融資機(jī)構(gòu)的兩巨頭房利美和房地美，是克林頓政府提高“住房自有率”政策和布什政府建設(shè)“所有權(quán)社會(huì)”政策的關(guān)鍵參與機(jī)構(gòu)，是克林頓—布什“美國夢(mèng)”工程的主要實(shí)施者。
　　房利美（Fannie Mae）的全稱是聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)（Federal National Mortgage Association），房地美（Freddie Mac）的全稱是聯(lián)邦住房抵押貸款公司（Federal Home Mortgage Corporation）。在美國，它們是規(guī)模最大的兩家住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)。我國媒體現(xiàn)在常簡稱之為“兩房”。
　　房利美建立于1938年，它是20世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)期羅斯福新政的產(chǎn)物。大蕭條中，美國住房市場(chǎng)崩潰。羅斯福政府成立房利美的目的，是為住房抵押貸款籌措資金，擴(kuò)大住房貸款的資金供給，以求渡過嚴(yán)重的房市危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。房利美能得到美國政府的財(cái)政支持，可以從美聯(lián)儲(chǔ)和國外投資者那里獲得低利率借款，因而能夠提供固定利率抵押貸款。房利美從成立時(shí)起，直到1968年被私有化前，一直是聯(lián)邦政府的一個(gè)機(jī)構(gòu)。
　　美國住房抵押貸款市場(chǎng)分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。在住房抵押貸款的一級(jí)市場(chǎng)，借貸雙方以金融工具為媒介，進(jìn)行住房抵押交易，實(shí)現(xiàn)資金融通。借方是申請(qǐng)貸款的購房者，貸方是經(jīng)營抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)，作為借貸雙方媒介的金融工具是抵押信貸工具，例如固定利率抵押貸款、可調(diào)整利率抵押貸款等。這種金融工具是證明雙方債務(wù)和債權(quán)關(guān)系、證明雙方義務(wù)和權(quán)利的合法憑證。二級(jí)市場(chǎng)以一級(jí)市場(chǎng)的抵押貸款為擔(dān)保，發(fā)行抵押貸款證券，投入流通。抵押貸款證券化是一項(xiàng)金融創(chuàng)新，抵押貸款證券是從金融原生工具或金融原生產(chǎn)品如固定利率或可調(diào)整利率抵押貸款衍生而來的金融衍生工具或金融衍生產(chǎn)品。
　　羅斯福政府成立房利美，嘗試開發(fā)二級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。房利美開始經(jīng)營大宗抵押貸款的買賣：當(dāng)市場(chǎng)利率提高、金融機(jī)構(gòu)資金短缺時(shí)，房利美買進(jìn)抵押貸款，向金融機(jī)構(gòu)注資；相反，當(dāng)市場(chǎng)利率降低、金融機(jī)構(gòu)資金過剩時(shí)，房利美賣出抵押貸款，給金融機(jī)構(gòu)提供投資機(jī)會(huì)。在20世紀(jì)30年代大蕭條中，房利美在抵押貸款市場(chǎng)上起過某種緩解金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的作用。
　　1968年，約翰遜政府將房利美私有化。已經(jīng)有30年歷史的房利美的性質(zhì)和作用在資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)發(fā)生了重大變化。自這時(shí)起，房利美成為美國獨(dú)一無二的抵押貸款融資業(yè)巨頭。房利美既是私人公司，又是政府特許機(jī)構(gòu)。作為私人公司，它以追求高額利潤為目的；作為政府特許機(jī)構(gòu)，背后有政府支持，享有免稅特權(quán)，還可以設(shè)法逃避監(jiān)管。在二級(jí)抵押貸款市場(chǎng)上，房利美是一個(gè)名副其實(shí)的壟斷組織。
　　房地美成立于1970年。這是僅次于房利美的美國又一家住房抵押貸款融資業(yè)巨頭。正是在這一年，美國抵押貸款市場(chǎng)第一次推出住房抵押貸款證券。后來影響深遠(yuǎn)的抵押貸款證券化由此開始。成立房地美的目的，除了為平衡財(cái)政預(yù)算，據(jù)稱是為了防止住房抵押貸款市場(chǎng)的進(jìn)一步壟斷化。實(shí)際上，美國住房抵押貸款市場(chǎng)的壟斷程度并沒有因?yàn)榉康孛赖某闪⒍魅酰徊贿^是由房利美和房地美的雙頭壟斷代替了房利美的獨(dú)家壟斷。
　　在現(xiàn)代資本主義世界，壟斷組織與國家和政府之間存在著相互支持、相互利用和相互滲透的密切關(guān)系。壟斷組織需要國家和政府的支持，國家和政府也需要壟斷組織的支持。壟斷企業(yè)的代理人可以進(jìn)入政府擔(dān)任要職，政府重要官員離任后可以進(jìn)入壟斷企業(yè)擔(dān)任要職。這些已是人們熟知的事。但是，對(duì)于房利美和房地美與美國政府和議會(huì)之間的密切關(guān)系，人們過去知之不多。
　　當(dāng)前這場(chǎng)金融危機(jī)爆發(fā)后，美國媒體對(duì)房利美和房地美與政府和國會(huì)的密切關(guān)系有所揭露。例如，《華盛頓郵報(bào)》發(fā)表的一篇題為《華盛頓怎樣失去了對(duì)房利美和房地美的控制》的文章披露：房利美首席執(zhí)行官在一次會(huì)議上說：“我們管控政治風(fēng)險(xiǎn)的力度不亞于管控信貸風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。”這句話說得多么坦白，一家私營公司，竟然要管控政治風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，《華盛頓郵報(bào)》的這篇文章做了解釋：“房利美和房地美兼具政府機(jī)構(gòu)和私營公司的優(yōu)勢(shì)，利用高額利潤拉攏本該對(duì)它們加以控制的政界人士。”房利美和房地美已經(jīng)深深進(jìn)入“華盛頓的政治結(jié)構(gòu)”。一方面，它們是前政府官員發(fā)財(cái)致富、同時(shí)等待在聯(lián)邦政府擔(dān)任新職的去處；另一方面，房利美高管合同的條款規(guī)定，如果高管離開公司去擔(dān)任公職，可以得到高額退職福利金。房利美和房地美控制政界人士的重要目的，是讓它們自己不受監(jiān)管，以利于它們賺取高額利潤。上述文章說：華盛頓普遍認(rèn)為，房利美和房地美的成功與“住房自有率”的提高密不可分。國會(huì)雖然名義上決定成立了一個(gè)名為聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)督辦公室的管理機(jī)構(gòu)，但是根本沒有實(shí)權(quán)和實(shí)力對(duì)房利美和房地美進(jìn)行監(jiān)管。這篇文章引用該管理機(jī)構(gòu)的報(bào)告說，房利美和房地美是“自己管理自己”。（《華盛頓郵報(bào)》2008年9月14日）這就是說，對(duì)房利美和房地美實(shí)際上不存在政府監(jiān)管。
　　房利美和房地美需要美國政府的支持，美國政府也需要房利美和房地美的支持。現(xiàn)在，美國媒體對(duì)房利美和房地美與美國政界的關(guān)系表現(xiàn)出濃厚的興趣。據(jù)報(bào)道，房利美和房地美過去十年花費(fèi)巨資游說重要政治人士，在美國政壇“購買影響力”。這兩家公司的錢沒有白花，它們?cè)谌A盛頓確實(shí)“買到了”不少影響力。這種影響力確能讓它們不受監(jiān)管地追逐高額利潤。
　　克林頓提高“住房自有率”計(jì)劃不僅需要房利美和房地美的參與和支持，而且需要依靠它們來具體實(shí)施。因此，促進(jìn)房利美和房地美的擴(kuò)張，是克林頓政府提高住房自有率計(jì)劃的一項(xiàng)關(guān)鍵內(nèi)容。克林頓政府的住房與城市發(fā)展部部長說：“我們開始把提高住房自有率作為美國這一歷史時(shí)期的明確目標(biāo)。房利美和房地美成為該計(jì)劃的一部分。”（《華盛頓郵報(bào)》2008年9月14日）
　　同樣，布什建設(shè)“所有權(quán)社會(huì)”計(jì)劃也不僅需要房利美和房地美的參與和支持，而且也需要依靠它們來實(shí)施。“布什總統(tǒng)承諾創(chuàng)造一個(gè)‘人人擁有住房的社會(huì)’，房利美和房地美則在幫助政府實(shí)現(xiàn)讓1000多萬美國人擁有自己第一套住房的目標(biāo)。”（《華盛頓郵報(bào)》2008年9月14日）

　　三、賺錢的機(jī)器和制造金融泡沫的機(jī)器
　　房利美私有化以及房地美成立之后，房利美和房地美便成為金融寡頭和高管們發(fā)財(cái)致富的工具。對(duì)此，不僅有社會(huì)輿論表示不滿，就連美國國會(huì)也有人說，房利美和房地美正在“變成少數(shù)股東賺錢的機(jī)器”。美國國會(huì)預(yù)算局1996年的一份報(bào)告也提到，房利美和房地美在“利用政府的支持大發(fā)橫財(cái)”。批評(píng)者不斷就房利美和房地美的巨大規(guī)模和融資行為構(gòu)成的危險(xiǎn)和可能產(chǎn)生的惡果發(fā)出警告。在克林頓政府任期將結(jié)束時(shí)，還有政府官員說，房利美和房地美擴(kuò)張得過大，單是其規(guī)模已經(jīng)對(duì)金融系統(tǒng)構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。然而，所有這些較為符合事實(shí)的看法，都沒有、也不可能成為美國政府和國會(huì)的主流觀點(diǎn)和政策依據(jù)。起關(guān)鍵作用和決定作用的是美國政府和國會(huì)的主流觀點(diǎn)：房利美和房地美是為公共利益服務(wù)的，它們的成功與住房自有率的提高密不可分。（《華盛頓郵報(bào)》2008年9月14日）
　　房利美和房地美的過度擴(kuò)張，次貸證券市場(chǎng)的過度擴(kuò)張，由次貸證券市場(chǎng)的過度擴(kuò)張反過來進(jìn)一步推動(dòng)的次貸市場(chǎng)的過度擴(kuò)張，是許多重要因素共同作用的結(jié)果。
　　層出不窮的金融衍生產(chǎn)品是次貸市場(chǎng)和次貸證券市場(chǎng)過度擴(kuò)張的“內(nèi)在”機(jī)制
　　克林頓的提高“住房自有率”，布什的建設(shè)“所有權(quán)社會(huì)”，都是一種政治設(shè)計(jì)，是美國政治家為了撈取政治資本、謀求選民支持而提出的收買人心的口號(hào)。他們沒有提出具體實(shí)施方案。在美國式的資本主義制度中，也不可能真的會(huì)有實(shí)現(xiàn)這種“美國夢(mèng)”的具體實(shí)施方案。然而，美國政治家的政治設(shè)計(jì)和收買人心的口號(hào)，卻轉(zhuǎn)化成金融寡頭和高管們發(fā)財(cái)致富的大好商機(jī)。房利美和房地美以及其他有關(guān)金融機(jī)構(gòu)都充分抓住這一商機(jī)謀取暴利。
　　住房抵押貸款是一種最長可長達(dá)30年的長期貸款。住房抵押貸款利率高，預(yù)期收益大。在住房抵押貸款中，次級(jí)抵押貸款的利率又比優(yōu)級(jí)抵押貸款的利率高，因而預(yù)期收益也比優(yōu)級(jí)抵押貸款的大。發(fā)放次級(jí)抵押貸款的商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)當(dāng)然不愿意放過獲取高額利潤的商機(jī)。但是，次級(jí)貸款的信用級(jí)別低，風(fēng)險(xiǎn)高。這是發(fā)放次級(jí)抵押貸款的商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)面臨的一大難題。還有，就像其他長期貸款一樣，次貸發(fā)放越多，余額越大，占有的可貸資本就越多。這是它們面臨的又一大難題。
　　可是，這些難題沒有難倒華爾街的金融寡頭、高管和金融精英。金融創(chuàng)新，設(shè)計(jì)一種金融衍生工具或金融衍生產(chǎn)品，就可以使難題迎刃而解。這種金融創(chuàng)新就是次級(jí)抵押貸款證券化，金融衍生工具或金融衍生產(chǎn)品就是次級(jí)抵押貸款證券或債券。
　　對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說，高利潤和高風(fēng)險(xiǎn)本是不可分離的“連體嬰”。為了高利潤，就要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。然而，靠金融創(chuàng)新，靠次級(jí)抵押貸款證券這種金融衍生產(chǎn)品，就可以對(duì)高利潤—高風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)“連體嬰”做分離手術(shù)：把高利潤留給自己，把高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給別人。同樣，靠金融創(chuàng)新，靠次級(jí)抵押貸款證券這種金融衍生產(chǎn)品，就可以使可貸資本多倍放大，使利潤多倍增長。
　　以房利美和房地美發(fā)行次級(jí)抵押貸款證券為例，大致了解一下次級(jí)抵押貸款證券化，會(huì)有助于對(duì)問題的認(rèn)識(shí)。
　　房利美和房地美不直接在次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)發(fā)放次級(jí)住房抵押貸款，而是在次級(jí)抵押貸款證券市場(chǎng)批發(fā)買賣次級(jí)住房抵押貸款。也就是說，它們不是一級(jí)市場(chǎng)的次級(jí)抵押貸款發(fā)放者，而是二級(jí)市場(chǎng)的次級(jí)抵押貸款證券的發(fā)行者。房利美和房地美的特殊地位，使它們可以按低于市場(chǎng)水平的利率從美聯(lián)儲(chǔ)借款或發(fā)行低息債券籌資，然后按市場(chǎng)水平的利率支付其所購買的抵押貸款。它們向發(fā)放抵押貸款的商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)大宗買進(jìn)抵押貸款，經(jīng)過打包，變成抵押貸款證券。例如，根據(jù)信用等級(jí)，將次級(jí)貸款按不同比例打包。風(fēng)險(xiǎn)較低的次級(jí)抵押貸款捆在一起，就可以標(biāo)作信用等級(jí)高的證券。一些風(fēng)險(xiǎn)低的次級(jí)抵押貸款和許多風(fēng)險(xiǎn)高的次級(jí)抵押貸款捆在一起，據(jù)稱能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，因而就可以標(biāo)作信用等級(jí)較高的證券。房利美和房地美等在二級(jí)市場(chǎng)將經(jīng)過打包的次級(jí)抵押貸款證券出售給美國和外國的投資者。
　　次級(jí)貸款的貸款者如商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)通過向房利美和房地美等出售次級(jí)貸款，房利美和房地美等通過向投資者出售次級(jí)貸款證券，都可以成功地把高收益留給自己，把高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給別人。投資者在購買了次貸證券以后，便事實(shí)上成了最后貸款者，從而成了次貸高風(fēng)險(xiǎn)的最后承擔(dān)者。
　　在次級(jí)貸款市場(chǎng)上，如果不是有房利美和房地美等大宗購買次級(jí)抵押貸款，經(jīng)營這類業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)放住房抵押貸款會(huì)是很謹(jǐn)慎的。現(xiàn)在由于發(fā)放的次級(jí)抵押貸款可以大宗出售，它們?cè)讷@取高額利潤的巨大推動(dòng)力的驅(qū)使下，敢于冒風(fēng)險(xiǎn)，大膽地放寬貸款條件，無顧忌地增加次級(jí)住房貸款的發(fā)放。這些被放松的抵押貸款條件有：取消購房首付金，實(shí)行“零首付”；頭24個(gè)月不要“月供”；借款人無需良好信用記錄和資產(chǎn)證明文件，而只需口頭承諾；等等。發(fā)放抵押貸款的商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)還到處刊登和散發(fā)廣告，鼓動(dòng)人們快快買房：房價(jià)在上漲，早借款，早買房，早進(jìn)住，早賺和多賺房屋凈值。不用交錢，就能“白住”。否則，就是“不住白不住”。所有這些，確實(shí)能打動(dòng)人心，使原來自知買不起房因而不敢有買房奢望的人，也膽大起來，加入次貸市場(chǎng)的需求方和住房市場(chǎng)的需求方，借錢買房。需求方的需求猛增，供給方的利潤也就相應(yīng)地猛增。
　　在次級(jí)貸款證券市場(chǎng)上，投資者也深知次貸證券的高風(fēng)險(xiǎn)。但是，次貸證券的高收益，銀行利率下降的趨勢(shì)和預(yù)期，房價(jià)上漲的趨勢(shì)和預(yù)期，對(duì)投資者產(chǎn)生了巨大的誘惑力，引誘他們敢于冒巨大風(fēng)險(xiǎn)在次貸證券市場(chǎng)投入巨資。
　　次級(jí)住房抵押貸款是最高可達(dá)30年的長期抵押貸款。要全部收回一筆貸款，就需要30年的漫長時(shí)間。現(xiàn)在，金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品可以使長期變成短期，使周轉(zhuǎn)速度慢的資本變成周轉(zhuǎn)速度快的資本。在次級(jí)抵押貸款證券化之后，發(fā)放次貸的商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)馬上就可以把次貸大宗地賣給房利美和房地美以及其他金融機(jī)構(gòu)，出售次貸的收入馬上又可以變成新的次貸再發(fā)放給購房者。如此循環(huán)往復(fù)，一筆次貸就可以變成多筆次貸。同樣，經(jīng)營次貸證券的房利美和房地美以及其他金融機(jī)構(gòu)在把次級(jí)抵押貸款打包出售給投資者以后，馬上又可以用這筆收入再購買新的抵押貸款，再打包出售。如此循環(huán)往復(fù)，一筆次貸證券的資本就可以變成多筆次貸證券的資本。資本多倍放大，利潤也就相應(yīng)地多倍放大。這樣，經(jīng)營次貸業(yè)務(wù)和經(jīng)營次貸證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的贏利能力獲得了空前的增強(qiáng)。隨著投資者需求的猛增，房利美和房地美的利潤大幅度增長。投資者越多，房利美和房地美等抵押貸款融資業(yè)的金融寡頭、高管和金融精英就越是敢于進(jìn)行金融創(chuàng)新和提供金融衍生產(chǎn)品。金融創(chuàng)新了再創(chuàng)新，次貸打包了再打包，金融衍生產(chǎn)品衍生了再衍生，給金融寡頭們帶來了再帶來滾滾財(cái)源。據(jù)報(bào)道，銀行業(yè)的金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)。例如，美國摩根大通、美洲銀行和花旗銀行金融衍生產(chǎn)品的收入分別為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入的203.2倍、42.9倍和35.0倍。（《環(huán)球時(shí)報(bào)》2009年1月6日）這類經(jīng)過包裝和再包裝、衍生和再衍生的金融產(chǎn)品，不僅使業(yè)外人士無從知道究竟是什么，甚至金融業(yè)內(nèi)人士也弄不清楚。美國《新聞周刊》說：“這些金融衍生產(chǎn)品經(jīng)過包裝和再包裝，最終變得面目全非，沒有人知道它們到底包含什么內(nèi)容，或者它們到底值多少錢。”（美國《新聞周刊》2008年10月20日）
　　克林頓總統(tǒng)簽署的銀行法是次貸市場(chǎng)和次貸證券市場(chǎng)過度擴(kuò)張的法律支持
　　羅斯福總統(tǒng)在大蕭條期間簽署《1933年銀行法》即《格拉斯—斯特格爾法案》，設(shè)立聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，并將商業(yè)銀行和投資銀行分開運(yùn)行。但是，克林頓總統(tǒng)1999年簽署《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》即《格拉姆—利奇—布利基法案》，允許商業(yè)銀行兼營投資銀行的證券交易和抵押貸款證券交易等業(yè)務(wù)，并允許放寬貸款條件。這為次貸市場(chǎng)和次貸證券市場(chǎng)的過度擴(kuò)張?zhí)峁┝朔杀ＷC，同時(shí)也為次貸市場(chǎng)和次貸證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩埋下了禍根。
　　政府和國會(huì)的支持是次貸市場(chǎng)和次貸證券市場(chǎng)過度擴(kuò)張的政治保證
　　房利美和房地美以及其他相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)都知道，它們這種空前增強(qiáng)的贏利能力，如果沒有政府和國會(huì)的支持，是無法保持的。房利美和房地美最怕的不是利率升降的風(fēng)險(xiǎn)，不是借款人違約的風(fēng)險(xiǎn)，而是“政治上的風(fēng)險(xiǎn)”。所謂政治上的風(fēng)險(xiǎn)，是指政府和國會(huì)會(huì)不會(huì)改變對(duì)它們不加監(jiān)管的政策，特別是會(huì)不會(huì)取消它們的特殊地位。因此，“這兩家公司越來越利用自己的橫財(cái)開展一場(chǎng)保護(hù)自己地位的大規(guī)模運(yùn)動(dòng)”，“在和政客結(jié)盟并把自己包裹在美國國旗之下的過程中，房利美竭力與政客分享投資于社會(huì)的功勞。”（《華盛頓郵報(bào)》2008年9月14日）它們“利用自己的橫財(cái)”開展的這種“運(yùn)動(dòng)”真的收到了實(shí)效：國會(huì)不僅通不過加強(qiáng)金融監(jiān)管的法案，而且希望房利美和房地美不受約束地購買抵押貸款。至于政府的支持，這里不用說實(shí)質(zhì)性的支持，只是它們背后“有政府支持”這一名聲，就足以使它們保持極強(qiáng)的贏利能力，進(jìn)行無節(jié)制的擴(kuò)張。
　　由于“有政府支持”這一名聲在外，房利美和房地美在抵押貸款市場(chǎng)和抵押貸款證券市場(chǎng)獲得了極大的影響力。它們大宗收購次級(jí)貸款，使美國發(fā)放次級(jí)抵押貸款的商業(yè)銀行以及其他各種金融機(jī)構(gòu)更加大膽地放寬貸款條件，增加次貸的發(fā)放數(shù)量。房利美和房地美的“有政府支持”這一名聲還使美國國內(nèi)外的投資者誤以為這兩家公司發(fā)行的次貸證券實(shí)際有政府擔(dān)保，從而誤以為它們發(fā)行的次貸證券是信譽(yù)高的優(yōu)質(zhì)證券。這樣，美國購買次級(jí)抵押貸款證券的投資者，例如投資銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金、互助基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、社會(huì)保障基金等等，以及美國以外的很多國家的投資者，甚至是社會(huì)主義國家的投資者，都敢于冒風(fēng)險(xiǎn)大量購買房利美和房地美發(fā)行的次貸證券。
　　美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息是次貸市場(chǎng)和次貸證券市場(chǎng)過度擴(kuò)張的貨幣政策支持
　　在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)多年的低利率政策是鼓勵(lì)金融公司無節(jié)制擴(kuò)張次級(jí)抵押貸款和擴(kuò)張次級(jí)抵押貸款證券的一個(gè)重要因素。多年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘希望美國房地產(chǎn)市場(chǎng)“熱火朝天”。信奉新自由主義貨幣政策的美聯(lián)儲(chǔ)，連續(xù)多次降低利率。1988年，30年期固定抵押貸款利率為10.45%，一年期可調(diào)整抵押貸款利率為7.94%。此后不久，這兩種利率開始下降。在克林頓任期內(nèi)，前者最低降到7.06%，后者最低降到5.4%。在布什任期內(nèi)，前者最低降到6.43%，后者最低降到4.77%。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)多年降低利率，引起住房抵押貸款利率連續(xù)下降，從而導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)和次級(jí)抵押貸款證券市場(chǎng)的過度擴(kuò)張。
　　評(píng)級(jí)公司和保險(xiǎn)公司的支持是次貸市場(chǎng)和次貸證券市場(chǎng)過度擴(kuò)張的必要條件
　　房利美和房地美以及其他相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)也都知道，它們這種空前增強(qiáng)的贏利能力，如果沒有評(píng)級(jí)公司和保險(xiǎn)公司的支持，也是無法保持的。在抵押貸款證券市場(chǎng)上，投資者很難對(duì)房利美和房地美等公司的各種金融衍生產(chǎn)品的信用等級(jí)作出評(píng)估，而是相信評(píng)級(jí)公司的評(píng)估，尤其相信權(quán)威性評(píng)級(jí)公司的評(píng)估。在抵押貸款證券的信用評(píng)級(jí)過程中，美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司、惠譽(yù)國際信用評(píng)級(jí)有限公司等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用不可忽視，絕大部分次貸證券竟被它們?cè)u(píng)為AAA級(jí)證券。次貸危機(jī)爆發(fā)后，多家評(píng)級(jí)公司因?qū)鹑谖C(jī)預(yù)警失職而受到指責(zé)。投資者這才發(fā)現(xiàn)，權(quán)威性評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)時(shí)并沒有保持公正、獨(dú)立和客觀，高額評(píng)估費(fèi)可以使低信用等級(jí)提升為高信用等級(jí)，“有毒證券”和“有毒債券”上面竟被貼上“優(yōu)質(zhì)”標(biāo)簽。
　　在次級(jí)抵押貸款證券市場(chǎng)上，美國的保險(xiǎn)公司的作用也不可忽視。信用等級(jí)很高的美國國際集團(tuán)等保險(xiǎn)公司竟給高風(fēng)險(xiǎn)的巨額次貸證券提供擔(dān)保。投資者后來才知道，美國國際集團(tuán)由于承擔(dān)了巨額次貸證券保險(xiǎn)，結(jié)果降低了它自身的信用等級(jí)。
　　在上述各種條件共同作用的情況下，次貸條件越放越寬，獲得次貸越來越容易，次貸市場(chǎng)的借款人越來越多，次貸總額越攀升越高，次貸證券總額也越攀升越高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年第三季度，美國證券化次貸資產(chǎn)在證券化抵押貸款資產(chǎn)中的比重已經(jīng)高達(dá)41.18%。房利美和房地美的資產(chǎn)以前所未有的速度增長，房利美和房地美控制了美國90%的二級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。
　　賺錢的機(jī)器，同時(shí)也是制造次貸泡沫的機(jī)器、制造金融泡沫的機(jī)器和制造經(jīng)濟(jì)泡沫的機(jī)器。
　　制造金融衍生產(chǎn)品，是高智商的金融精英們的得意之作。他們的得意之作，似乎能使美國社會(huì)的方方面面都感到滿意。金融寡頭們感到滿意，因?yàn)檫@讓他們賺取了巨額利潤。政府和國會(huì)感到滿意，因?yàn)檫@幫助他們通過提高“住房自有率”和實(shí)現(xiàn)“所有權(quán)社會(huì)”的口號(hào)撈到了政治資本。購房者感到滿意，因?yàn)檫@讓他們幾乎沒有花什么錢就搬進(jìn)了新居。投資者感到滿意，因?yàn)檫@讓他們從次貸證券發(fā)行者那里分享了利潤。評(píng)級(jí)公司和保險(xiǎn)公司也感到滿意，因?yàn)檫@讓它們也能分一杯羹。
　　然而，高智商的金融精英們卻犯了低智商者、甚至是弱智者都不可能犯的致命錯(cuò)誤。那就是，他們?cè)谥圃熨嶅X的機(jī)器的同時(shí)，又制造了制造次貸泡沫、制造金融泡沫、制造經(jīng)濟(jì)泡沫的機(jī)器，制造了殺傷力極大的“定時(shí)炸彈”。
　　四、次貸危機(jī)的爆發(fā)和“美國夢(mèng)”的破滅
　　任何泡沫吹大后，遇到一點(diǎn)作用力，就會(huì)破滅。次貸利率上浮這一個(gè)因素就可以成為引起次貸泡沫破裂的作用力。次貸利率通常是固定利率和可調(diào)整利率的結(jié)合。頭幾年，借錢購房者按固定利率付息。過幾年，就要按可調(diào)整利率付息。次貸利率的上浮使借錢購房者的利息支出增加，從而使月供加重。在此情況下，如果有相當(dāng)一部分經(jīng)濟(jì)困難的購房者被迫斷供，就可能導(dǎo)致次貸泡沫破裂。
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息的作用力更會(huì)導(dǎo)致次貸泡沫的破裂。一方面，由于加息，借錢購房者月供負(fù)擔(dān)加重，無力按時(shí)償還，因而還貸違約率升高。還貸違約率升高，引起次貸證券價(jià)格下挫。還貸違約率升高，導(dǎo)致取消住房抵押品贖回權(quán)的事件增多。還不起次貸的購房者被掃地出門，所購房屋被銀行回收。銀行回收的住房快速增加。美國《新聞周刊》2008年10月20日一篇文章說，據(jù)美國房地產(chǎn)跟蹤公司統(tǒng)計(jì)，美國目前被回收的住房達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的82萬套，遠(yuǎn)多于2006年底的22.4萬套。該公司副總裁說，到2008年年底，銀行回收的住房可能達(dá)到120萬套，占美國待售住房總數(shù)的1/3。另一消息來源說，估計(jì)2008年會(huì)有160萬美國人失去住房，2009年會(huì)有190萬人失去住房。（臺(tái)灣《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》2008年11月12日）待售房屋猛增，導(dǎo)致房價(jià)猛降。這又使其他借錢購房者的房屋資產(chǎn)凈值小于所欠次貸款余額，即資不抵債。還貸違約率上升使抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的金融公司全都陷入困境。另一方面，由于加息，申請(qǐng)次級(jí)住房貸款者人數(shù)下降。住房需求量減少，房市供過于求，導(dǎo)致房價(jià)下跌。房價(jià)下跌，不僅導(dǎo)致一系列相關(guān)行業(yè)陷入困境，而且引起次貸證券貶值，使經(jīng)營次貸證券的公司陷入困境。據(jù)報(bào)道，美國政府特許的房利美和房地美在過去一年的市值損失了約90%。（法新社華盛頓2008年9月5日電）
　　結(jié)果，次貸泡沫破裂，導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)。次貸危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致信貸危機(jī)爆發(fā)。信貸危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。最后，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)。
　　在次貸危機(jī)以及隨之而來的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美國大批購房者背負(fù)著“負(fù)資產(chǎn)”，他們已購買的住房市價(jià)低于自己住房貸款的余額，面臨喪失住房抵押品贖回權(quán)的危險(xiǎn)。美國一家房地產(chǎn)研究所在2008年10月31日的報(bào)告中說，美國現(xiàn)在至少有750萬購房者背負(fù)“負(fù)資產(chǎn)”，還有210萬購房者處于背負(fù)“負(fù)資產(chǎn)”邊緣。美國媒體有線電視新聞網(wǎng)評(píng)論說，這家研究所的報(bào)告屬于保守?cái)?shù)據(jù)。包括穆迪氏經(jīng)濟(jì)網(wǎng)在內(nèi)的一些其他機(jī)構(gòu)估計(jì)，全美可能有多達(dá)1200萬房主背負(fù)著“負(fù)資產(chǎn)”。（《北京青年報(bào)》2008年11月2日）
　　在次貸危機(jī)以及隨之而來的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美國很多購房者喪失了住房抵押品贖回權(quán)，已經(jīng)被掃地出門，成了無家可歸者。以洛杉磯為例。洛杉磯地區(qū)的無家可歸者人數(shù)大幅增加，而且許多中產(chǎn)階級(jí)者加入了無家可歸者的隊(duì)伍。洛杉磯有關(guān)援救中心主任說：“在過去的18個(gè)月里，來中心求援的無家可歸者增加了66%，其中約一半人屬中產(chǎn)階級(jí)。”在大洛杉磯地區(qū)，“無家可歸者人數(shù)已高達(dá)7.3萬人，其中40%是婦女和兒童。”（新華社洛杉磯2008年10月26日電）
　　次貸危機(jī)的爆發(fā)，無力償還住房抵押貸款者人數(shù)的激增，無家可歸者人數(shù)的激增，證明了克林頓—布什“美國夢(mèng)”的破滅。美國《新聞周刊》發(fā)表題為《從美國夢(mèng)中驚醒》的文章說：“還記得‘所有權(quán)社會(huì)’嗎？這是布什總統(tǒng)2004年競(jìng)選連任時(shí)描繪的一幅美景。所謂的所有權(quán)社會(huì)就是，每個(gè)美國家庭都有自己的房子，而政府不干涉人們實(shí)現(xiàn)自己的美國夢(mèng)。”文章將布什的“所有權(quán)社會(huì)”的命運(yùn)同導(dǎo)致金融危機(jī)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的命運(yùn)相提并論，說：“這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品最終讓全球金融體系幾乎到了崩潰的邊緣。……具有諷刺意味的是，布什的所有權(quán)理論可能最終也產(chǎn)生同樣的后果”。（美國《新聞周刊》2008年10月20日）
　　在次貸危機(jī)以及隨之而來的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，人們從“美國夢(mèng)”中驚醒了：提高“住房自有率”，實(shí)現(xiàn)“所有權(quán)社會(huì)”，原來就是很多人還不起房貸而失去已購住房的社會(huì)。美國政府和國會(huì)以及在它們影響下的媒體把次貸證券化當(dāng)作提高“住房自有率”和建設(shè)“所有權(quán)社會(huì)”的保證。然而，事實(shí)完全不是如此。借錢購房者必須與發(fā)放抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)簽訂借貸合同，履行按合同的規(guī)定分期還本付息的義務(wù)。在全部借款和利息還清之前，住房本身是抵押品，所有權(quán)根本不屬于住房購買者，而屬于發(fā)放抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)。直到住房抵押貸款和利息全部還清之日，購房者才取得住房所有權(quán)。
　　在當(dāng)前的危機(jī)中，人們熟悉了“龐氏騙局” ③ 也熟悉了麥道夫自稱是“龐氏騙局”的“麥道夫騙局”④
　　現(xiàn)在，從“美國夢(mèng)”中驚醒的美國公眾，特別是在當(dāng)前危機(jī)中被掃地出門的數(shù)以百萬計(jì)的美國無家可歸者，會(huì)理所當(dāng)然地認(rèn)為，他們受騙了，他們陷入了一場(chǎng)使“龐氏騙局”和“麥道夫騙局”相形見絀的特大騙局。在這場(chǎng)特大騙局被準(zhǔn)確命名之前，如果考慮到騙局是從“提高住房自有率”和建設(shè)住房“所有權(quán)社會(huì)”社會(huì)開始，是從房利美和房地美等把這些政治口號(hào)變成在次級(jí)住房抵押貸款證券化中大發(fā)橫財(cái)?shù)纳虣C(jī)開始，不妨名之為“房氏騙局”。
　　受害的人們?cè)诒г梗麄兪芰巳A爾街金融巨頭、高管和精英的欺騙，受了抵押貸款證券發(fā)行商的欺騙，受了評(píng)級(jí)公司和保險(xiǎn)公司的欺騙，也受了“提高住房自有率”和建設(shè)“所有權(quán)社會(huì)”這類政治承諾的欺騙。
　　誰是罪魁禍?zhǔn)祝课鞣皆S多媒體這樣提出了問題。西方社會(huì)公眾也在思考這個(gè)問題。英國《泰晤士報(bào)》的一篇文章試圖回答這個(gè)問題，說：“這是誰的錯(cuò)？……是我們所有人的錯(cuò)。”這樣回答，錯(cuò)誤人人有份？各打五十大板？看來也不是，因?yàn)槲恼伦髡呙鞔_地說：“最難辭其咎的是銀行和銀行業(yè)者”。（英國《泰晤士報(bào)》2008年12月9日）
　　金融公司對(duì)這場(chǎng)騙局該擔(dān)何責(zé)？《信貸危機(jī)引發(fā)對(duì)罪魁禍?zhǔn)椎淖凡椤罚绹痘浇炭茖W(xué)箴言報(bào)》發(fā)表的這篇報(bào)道的醒目標(biāo)題，引起美國公眾和國際社會(huì)的廣泛注意。該報(bào)道說，聯(lián)邦調(diào)查局眼下有42個(gè)特別工作組，專門調(diào)查抵押欺詐案。聯(lián)邦調(diào)查局正在對(duì)約24家金融公司進(jìn)行調(diào)查，其中包括房利美和房地美、雷曼兄弟公司以及美國國際集團(tuán)。約177名特工參加這一行動(dòng)。紐約東區(qū)檢察官說：金融公司和它們的產(chǎn)品或許變得更加復(fù)雜，但是每次市場(chǎng)崩潰之后，經(jīng)理人員的典型做法就是說謊和欺騙。紐約市兩個(gè)行政區(qū)和新澤西的檢察官在雷曼兄弟公司倒閉前就都開始將目光投向經(jīng)理人員可能的犯罪行為。（美國《基督教科學(xué)箴言報(bào)》2008年10月29日）調(diào)查結(jié)果會(huì)是什么？美國公眾和國際社會(huì)都在拭目以待。人們的問題是，這場(chǎng)騙局難道只是金融公司經(jīng)理人員之責(zé)？
　　評(píng)級(jí)公司和保險(xiǎn)公司對(duì)這場(chǎng)騙局該擔(dān)何責(zé)？評(píng)級(jí)公司有人出來認(rèn)“錯(cuò)”了。穆迪公司一名經(jīng)理說：“為了賺錢，我們把靈魂出賣給了魔鬼。”（《環(huán)球時(shí)報(bào)》2008年10月29日）
　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這場(chǎng)騙局該擔(dān)何責(zé)？美聯(lián)儲(chǔ)有人出來認(rèn)“錯(cuò)”了。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯克南說：“我和其他人一開始都說，次貸危機(jī)可以得到控制，我們都錯(cuò)了。”曾強(qiáng)烈反對(duì)國家對(duì)金融業(yè)進(jìn)行干預(yù)的美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘表示，他對(duì)自由市場(chǎng)的缺陷感到“震驚”，承認(rèn)自己有“局部的”錯(cuò)誤。（美國《國際先驅(qū)論壇報(bào)》2008年10月23日）
　　美國政府和國會(huì)對(duì)這場(chǎng)騙局該擔(dān)何責(zé)？人們至今還沒有看到當(dāng)事人出來認(rèn)“錯(cuò)”。但是，值得注意的是，面對(duì)次貸危機(jī)、金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，奧巴馬在入主白宮前，宣告了華盛頓建設(shè)“所有權(quán)社會(huì)”的失敗。他說：“在華盛頓，他們稱這是所有權(quán)社會(huì)，但它的真實(shí)含義卻是，沒人管你，你要靠自己……現(xiàn)在是他們承認(rèn)自己失敗的時(shí)候了。”（美國《新聞周刊》2008年10月20日）
　　五、幾點(diǎn)初步結(jié)論
　　通過以上考察，至少可以得出以下幾點(diǎn)初步結(jié)論。
　　一、資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本主義基本制度根本不可能做到人人都有自己的住房，也不可能做到絕大部分人都有自己的住房。西方國家政客關(guān)于建設(shè)人人都有自己住房的“所有權(quán)社會(huì)”的承諾，不過是一種為撈取政治資本所做的政治設(shè)計(jì)，是對(duì)資本主義社會(huì)中廣大貧困人口的愚弄和欺騙。
　　二、資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的次級(jí)住房抵押貸款證券化這一金融創(chuàng)新，以及次級(jí)住房抵押貸款證券這一金融衍生產(chǎn)品，是金融寡頭實(shí)現(xiàn)高額利潤的手段，也是滿足政客建設(shè)“所有權(quán)社會(huì)”這一政治設(shè)計(jì)需要的手段。金融寡頭賺取高額利潤的需要和政客撈取政治資本的需要的結(jié)合，推動(dòng)了次貸領(lǐng)域金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品的涌現(xiàn)。
　　三、次貸領(lǐng)域的金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品不可能是實(shí)現(xiàn)人人都有自己住房的手段或路徑。相反，這類金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品制造了次貸泡沫。當(dāng)前金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)有其深刻的根源，而次貸泡沫是金融危機(jī)爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。■
　　（2009-4-14，本文是作者寫的系列文章《當(dāng)前金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的觀察和思考》的第一篇）。
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　　注　釋：
　　① 英語regulation的中譯名目前有調(diào)節(jié)、調(diào)控、管制、監(jiān)管、規(guī)制等，很不統(tǒng)一。
　　② 英語deregulation一詞的中譯名目前有非調(diào)控化、去管制化、取消或放松調(diào)節(jié)、取消或放松調(diào)控、取消或放松管制、取消或放松監(jiān)管、取消或放松規(guī)制等，很不統(tǒng)一。
　　③ 龐齊從意大利移民美國后，在1919年提出一個(gè)據(jù)稱能使投資者三個(gè)月內(nèi)得到40%的回報(bào)的投資計(jì)劃，辦法是將新投資者的投資作為回報(bào)付給老投資者，以誘騙更多的投資者。這一騙局被叫做“龐氏騙局”。
　　④ 納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司前董事會(huì)主席伯納德·麥道夫2008年12月11日晨因涉嫌證券欺詐案被捕，涉案金額高達(dá)500億美元。被捕前，他說他自己的騙局是“龐氏騙局”。

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