世界資本家：美國(guó)金融霸權(quán)的本質(zhì)

世界資本家：美國(guó)金融霸權(quán)的本質(zhì)

文/夏樂

金融危機(jī)顛覆了以美元為主導(dǎo)的國(guó)際金融體系的單邊框架，也打破了世界對(duì)美國(guó)式金融創(chuàng)新與金融治理的迷信和崇拜。美國(guó)在這個(gè)金融秩序中所扮演的角色是多重而復(fù)雜的，在它“印鈔機(jī)”形象的背后還隱藏著一副“世界資本家”面孔

隨著金融海嘯的迅速蔓延發(fā)展，越來(lái)越多的有識(shí)之士認(rèn)識(shí)到這場(chǎng)浩劫與當(dāng)前的國(guó)際金融秩序有著莫大干系。一時(shí)間，全球范圍內(nèi)要求改革國(guó)際金融秩序的呼聲也是此起彼伏。開創(chuàng)未來(lái)必須建立在對(duì)現(xiàn)在的準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)之上，眾多應(yīng)運(yùn)而生的分析和研究達(dá)成的一個(gè)基本共識(shí)是：當(dāng)前的國(guó)際金融秩序仍是由美國(guó)主導(dǎo)，而美國(guó)也在利用自身的主導(dǎo)地位攫取最大利益。然而，對(duì)于一些更細(xì)致、深入的問題——譬如美國(guó)在這個(gè)金融秩序中所扮演的具體角色——卻是眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。其中一個(gè)比較常見的說(shuō)法是：目前美國(guó)憑借美元的霸權(quán)地位，扮演著一個(gè)全力開動(dòng)的印鈔機(jī)角色，通過(guò)不負(fù)責(zé)任地印制鈔票來(lái)彌補(bǔ)自身的貿(mào)易逆差和政府赤字。筆者認(rèn)為，美國(guó)在這個(gè)金融秩序中所扮演的角色是多重而復(fù)雜的，在它“印鈔機(jī)”形象的背后還隱藏著一副“世界資本家”面孔。對(duì)于經(jīng)常以世界資本主義領(lǐng)導(dǎo)者自詡的美國(guó)來(lái)講，這可能是它最希望扮演的角色。

沒有淚水的赤字

美國(guó)扮演“世界資本家”角色的歷史可以追溯到布雷頓森林體系時(shí)代。從1944年建立到1973年崩潰，布雷頓森林體系在將近30年的時(shí)間內(nèi)主宰著戰(zhàn)后國(guó)際金融秩序，其影響更是一直延續(xù)到今天。后人在總結(jié)布雷頓森林體系的時(shí)候，總是用兩個(gè)支柱來(lái)概括它的核心內(nèi)容：一是黃金與美元掛鉤，布雷頓森林體系在全球范圍內(nèi)固定黃金與美元的比價(jià)(當(dāng)時(shí)定為35美元1盎司)，美國(guó)負(fù)責(zé)以此比價(jià)向其他國(guó)家無(wú)限制兌換黃金(當(dāng)然要拿美元來(lái)?yè)Q)，并要維持美元與黃金之間的比價(jià)穩(wěn)定；二是美元與其他國(guó)家貨幣掛鉤，各國(guó)的貨幣與美元以固定匯率在平價(jià)1%的范圍的浮動(dòng)，各國(guó)有責(zé)任和義務(wù)維護(hù)本國(guó)貨幣與美元之間的匯率穩(wěn)定。顯而易見，在這樣的框架下，美元成為了世界貨幣體系的核心，而支撐整個(gè)國(guó)際貨幣體系的主要壓力就落到美國(guó)的肩上了。

以美元為中心的布雷頓森林體系的建立，為國(guó)際貨幣金融關(guān)系樹立了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和基礎(chǔ)，消除了由于匯率波動(dòng)而引起的動(dòng)蕩，擴(kuò)大了世界貿(mào)易；在相對(duì)穩(wěn)定的情況下，美國(guó)通過(guò)援助計(jì)劃與長(zhǎng)期信貸向戰(zhàn)后的歐洲和日本輸送資本，幫助飽經(jīng)戰(zhàn)亂折磨的歐洲資本主義國(guó)家和日本迅速完成戰(zhàn)后重建與經(jīng)濟(jì)起飛。

然而，世上從來(lái)沒有免費(fèi)的午餐，美國(guó)愿意把布雷頓森林體系扛在肩上固然有其意識(shí)形態(tài)以及鞏固盟友關(guān)系等政治考慮，但如果支撐這樣一個(gè)龐大體系的代價(jià)只能換來(lái)盟友的所謂忠誠(chéng)，那么美國(guó)也未免過(guò)于慷慨了。早在布雷頓森林體系框架設(shè)計(jì)階段，美國(guó)就充分地考慮到如何通過(guò)制定規(guī)則而賦予自身特權(quán)，從而讓自己在這個(gè)體系的運(yùn)作中撈取最大的好處。

法國(guó)前總統(tǒng)戴高樂將軍喜歡引用“美元霸權(quán)”(ExorbitantPrivilege)這個(gè)詞來(lái)形容美國(guó)在布雷頓森林體系下享受的特權(quán)，其實(shí)這個(gè)詞最早出自戴高樂將軍的經(jīng)濟(jì)顧問雅克呂夫(JacquesRueff)，而雅克 呂夫還曾經(jīng)用一句“沒有淚水的赤字”(The deficitwithouttears)對(duì)“美元霸權(quán)”作了最好的注解——美國(guó)出現(xiàn)了貿(mào)易赤字，不用像其他國(guó)家那樣造成外匯儲(chǔ)備的減少，只需要多印些對(duì)它自己而言幾乎無(wú)成本的美元付給貿(mào)易伙伴就可以了。通俗地說(shuō)，就是可以利用美元作為國(guó)際唯一儲(chǔ)備貨幣的地位進(jìn)行明目張膽的賴賬。

然而如果認(rèn)為美國(guó)利用布雷頓森林體系僅僅是為了多印點(diǎn)美元、多享受點(diǎn)其他國(guó)家的免費(fèi)商品和勞務(wù)，那未免小覷美國(guó)了。翻開美國(guó)的國(guó)際收支紀(jì)錄，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的事實(shí)，從1945年到1970年的26年間，美國(guó)每年都是貿(mào)易順差。在如此之長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)保持貿(mào)易順差，是當(dāng)時(shí)美國(guó)在工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)——美國(guó)本土在“二戰(zhàn)”中幾乎沒受到戰(zhàn)火的侵?jǐn)_，同時(shí)還趁戰(zhàn)爭(zhēng)之機(jī)網(wǎng)羅到大量各國(guó)科技精英，美國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)能力和效率在戰(zhàn)后成為當(dāng)仁不讓的世界第一。1945年美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值占全部資本主義國(guó)家國(guó)民生產(chǎn)總值的60%，這是飽受戰(zhàn)火折磨的歐洲諸國(guó)難以望其項(xiàng)背的。美國(guó)在工業(yè)領(lǐng)域具有如此強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，以至于世界各國(guó)對(duì)美國(guó)商品的需求超過(guò)了美國(guó)對(duì)其他各國(guó)商品的需求，自然造成美國(guó)出口大于進(jìn)口，形成貿(mào)易順差。

但是，除了貿(mào)易之外，一個(gè)國(guó)家的總體國(guó)際收支還包括海外軍事支出、政府對(duì)外援助和私人長(zhǎng)期投資等重要賬戶。而恰恰在這三項(xiàng)上，美國(guó)是巨額的凈流出。隨著歐洲盟友和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，它們與美國(guó)之間生產(chǎn)效率方面的差距也在不斷縮小，到了20世紀(jì)60年代初的時(shí)候，美國(guó)的貿(mào)易順差規(guī)模逐漸縮小，但海外軍事支出、政府對(duì)外援助和私人長(zhǎng)期投資三項(xiàng)凈流出之和卻已超過(guò)其貿(mào)易順差帶來(lái)的凈流入，讓美國(guó)的總體國(guó)際收支變成逆差。這逆差部分，就需要美國(guó)通過(guò)輸出黃金或是輸出美元來(lái)彌補(bǔ)。對(duì)于美國(guó)來(lái)講，當(dāng)然是愿意以后一種形式來(lái)彌補(bǔ)逆差，因?yàn)檫@不需要掏出真金白銀，只不過(guò)讓自己的印鈔機(jī)多工作幾個(gè)小時(shí)罷了。

資本增值的秘密

我們不妨簡(jiǎn)單總結(jié)一下上面的過(guò)程：美國(guó)之外的其他國(guó)家需要將自己辛苦創(chuàng)造的一部分產(chǎn)出交與美國(guó)，從而換來(lái)自己在國(guó)際貿(mào)易和債務(wù)結(jié)算中需要的美元，作為自己的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備。換來(lái)的美元可不像黃金，不用的時(shí)候存在本國(guó)的金庫(kù)中就行了，為了能夠收取利息，其他國(guó)家總要將自己的美元儲(chǔ)備投資于美國(guó)的資本市場(chǎng)。當(dāng)然，為了保證自己儲(chǔ)備的安全性，這些國(guó)家通常是采用購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式。另一方面，美國(guó)在以美元換取了其他國(guó)家的產(chǎn)出之后，再將這些產(chǎn)出轉(zhuǎn)換為自己的海外軍事支出、政府對(duì)外援助和私人長(zhǎng)期投資等。而海外軍事支出、政府對(duì)外援助和私人長(zhǎng)期投資這三項(xiàng)除了幫助美國(guó)實(shí)現(xiàn)其地緣政治戰(zhàn)略目的外，更是直接為美國(guó)留下豐厚的海外資產(chǎn)。

在這一過(guò)程中間，美國(guó)扮演了世界資本家角色，先是增發(fā)美元向其他國(guó)家換取商品和勞務(wù)，再用美國(guó)國(guó)債把其他國(guó)家手中的美元換回來(lái)，這在美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表的一方造成負(fù)債；然后美國(guó)再將最初換取的商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)化為海外的長(zhǎng)期債權(quán)，從而在資產(chǎn)負(fù)債表的另一方增加資產(chǎn)。盡管美國(guó)在這一過(guò)程中債務(wù)和債權(quán)同時(shí)增加，但兩者之間卻有本質(zhì)的區(qū)別：美國(guó)的債務(wù)以自己發(fā)行的短期國(guó)債為主，這些國(guó)債期限短，付息低,其實(shí)這些美國(guó)國(guó)債和美元一樣，都是美國(guó)政府印刷出來(lái)的信用憑證，美國(guó)國(guó)債的持有人幾乎對(duì)美國(guó)沒有任何額外的影響和約束，唯一的回報(bào)就是微薄的利息；而美國(guó)對(duì)外的債權(quán)可就不一樣了，這些長(zhǎng)期債權(quán)不僅收益相對(duì)較高，而且經(jīng)常帶有很多附加條件，有利于美國(guó)長(zhǎng)期控制投資地，并攫取更多的經(jīng)濟(jì)政治利益。

現(xiàn)在回頭看雅克呂夫的抱怨則更有一番深意，美國(guó)建立這個(gè)以美元為中心的國(guó)際貨幣體系可不僅是貪圖其他國(guó)家的商品和勞務(wù)。免費(fèi)的東西固然好，不過(guò)那些東西美國(guó)自己也能生產(chǎn)，沒準(zhǔn)還能生產(chǎn)得更快更好。這個(gè)體系的玄妙之處在于，美國(guó)可以增發(fā)美元購(gòu)買其他國(guó)家辛辛苦苦生產(chǎn)出來(lái)的商品和勞務(wù)，然后將其轉(zhuǎn)化為自己在海外的資產(chǎn)，維持自身“世界資本家”的地位。而且，更重要的，理論上講這個(gè)過(guò)程與美國(guó)貿(mào)易順差還是逆差沒有關(guān)系，其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然帶來(lái)貿(mào)易規(guī)模的增大，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模越大，結(jié)算中需要的美元也就越多，其他國(guó)家就需要以更多的商品和勞務(wù)向美國(guó)換取美元，這個(gè)循環(huán)最終造成美國(guó)的海外資產(chǎn)如滾雪球般不斷擴(kuò)大——在第二次世界大戰(zhàn)后至20世紀(jì)70年代初期，美國(guó)的凈投資額(即美國(guó)持有的海外資產(chǎn)減去外國(guó)持有的美國(guó)資產(chǎn))由1950年的370億美元增加至690億美元；而美國(guó)私人對(duì)外投資總額則由1950年的190億美元飆升至1970年的1190億美元。在這些令人瞠目的數(shù)字背后，是美國(guó)對(duì)其他國(guó)家人民的變相經(jīng)濟(jì)剝削以及由此而生的豐厚的海外投資收益，美國(guó)“沒有淚水的赤字”最終造成了其他國(guó)家人民無(wú)窮無(wú)盡的淚水。

這樣不公平的國(guó)際貨幣體系注定不能長(zhǎng)久，美國(guó)的歐洲盟友們?cè)缭诓祭最D森林體系建立之初就心存疑慮，只是礙于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)軍事實(shí)力實(shí)在與美國(guó)相差甚遠(yuǎn)，因此只能被迫接受。但是隨著美國(guó)國(guó)際收支赤字日益擴(kuò)大，心懷不滿的歐洲諸國(guó)怎會(huì)坐視自己為他人做嫁衣。以法國(guó)為首的歐洲諸國(guó)開始選擇將手中不斷積累的美元向美國(guó)兌換成黃金(在布雷頓森林體系下以法定比價(jià)保證美元與黃金兌換可是美國(guó)的法定義務(wù))。歐洲的囤積黃金行為導(dǎo)致了美國(guó)黃金儲(chǔ)備的持續(xù)凈流出，1949年美國(guó)的黃金儲(chǔ)備為246億美元，占當(dāng)時(shí)資本主義世界黃金儲(chǔ)備總額的73.4%，而到了1960年，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備下降到178億美元，1971年美國(guó)的黃金儲(chǔ)備更是僅剩下102.1億美元了。美國(guó)黃金儲(chǔ)備的持續(xù)減少，從根本上動(dòng)搖了布雷頓森林體系第一支柱——黃金與美元的掛鉤。一時(shí)間，美元泛濫而黃金難求，從1960年開始爆發(fā)了多次美元危機(jī)。盡管美國(guó)想盡辦法為布雷頓森林體系續(xù)命，然而終難抵擋自己發(fā)行的海量美元的攻勢(shì)，1973年經(jīng)多國(guó)磋商后達(dá)成協(xié)議，西方國(guó)家放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。至此，布雷頓森林貨幣體系宣告土崩瓦解，美國(guó)的世界資本家時(shí)代似乎也要到了盡頭。

資本自由流動(dòng)的陷阱

20世紀(jì)的70年代到80年代初對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)可不是一段美好的回憶，在這段時(shí)間里，美國(guó)竟然出現(xiàn)了兩次“大蕭條”后最嚴(yán)重的衰退，兩次持續(xù)時(shí)間都長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月，特別是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還出現(xiàn)了滯脹(Stagflation)情況，令社會(huì)成員飽受高失業(yè)和高通脹的雙重折磨。在國(guó)際收支方面，美國(guó)也是面臨著巨大的麻煩——運(yùn)行了20多年的布雷頓森林體系難以維繼、宣告崩潰，全球進(jìn)入浮動(dòng)匯率體系，這同時(shí)意味著美元失去了法定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位；而中東戰(zhàn)爭(zhēng)又引發(fā)海灣產(chǎn)油國(guó)家對(duì)整個(gè)西方世界實(shí)行石油禁運(yùn)，導(dǎo)致美國(guó)在能源方面的支出倍增，進(jìn)一步惡化了國(guó)際收支。1971年，美國(guó)出現(xiàn)了“二戰(zhàn)”以后的首次貿(mào)易逆差，而且此后一發(fā)不可收，其逆差數(shù)字屢創(chuàng)新高。

如果為美國(guó)這位世界資本家做“體檢”的話，多半經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)認(rèn)為該“患者”已經(jīng)病入膏肓，不可救藥了。其中的道理，不懂經(jīng)濟(jì)學(xué)的人也能弄清楚——要想搞資本輸出，當(dāng)資本家，最基本的前提是要有貸出資金。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，以前這貸出資金或是通過(guò)貿(mào)易順差自己攢下的，或是利用自己在布雷頓森林體系下的特權(quán)印出來(lái)的(美元)。而當(dāng)時(shí)的形勢(shì)卻是美國(guó)貿(mào)易逆差，布雷頓森林體系崩潰；兩個(gè)資金來(lái)源都斷了。正所謂巧婦難為無(wú)米之炊，看似美國(guó)當(dāng)世界資本家的時(shí)代是到頭了。

習(xí)慣了世界資本家身份的美國(guó)，無(wú)論如何也不愿回到自己辛勤勞動(dòng)的日子。為了保住世界資本家這個(gè)位置，美國(guó)祭出了自己最后的殺手锏——全球范圍內(nèi)推行資本賬戶開放，允許資本在國(guó)際間自由流動(dòng)。

講到資本在國(guó)際間流動(dòng)，恐怕現(xiàn)在很多人會(huì)認(rèn)為它和商品在國(guó)際間自由流動(dòng)是相互促進(jìn)的關(guān)系。要知道，在當(dāng)初布雷頓森林體系的設(shè)計(jì)者眼里，資本流動(dòng)與國(guó)際貿(mào)易之間非但不是相互促進(jìn)的，反而是嚴(yán)重對(duì)立的關(guān)系。他們認(rèn)為，在國(guó)際間的資本的無(wú)序流動(dòng)是造成匯率不穩(wěn)定的根源，為擴(kuò)大貿(mào)易就必須穩(wěn)定匯率，而為穩(wěn)定匯率就必須控制國(guó)際間資本流動(dòng)。20世紀(jì)60年代經(jīng)濟(jì)學(xué)界產(chǎn)生的蒙代爾不可能三角(Impossibletriangle)定理為此問題提供了進(jìn)一步的理論依據(jù)——其主要內(nèi)容是，一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)自由、貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性；也就是說(shuō)，一個(gè)國(guó)家只能擁有其中兩項(xiàng)，而不能同時(shí)擁有三項(xiàng)。布雷頓森林體系在這三項(xiàng)中選擇了匯率穩(wěn)定和獨(dú)立貨幣政策，因而控制國(guó)際資本流動(dòng)不僅是布雷頓森林體系的一個(gè)原則，更成為維持整個(gè)體系正常運(yùn)作的一個(gè)重要支柱。在布雷頓森林體系的初期，資本“受控制而有序”地由美國(guó)流向其他國(guó)家(主要是美國(guó)的西方盟友)，幫助他們恢復(fù)生產(chǎn)；而同時(shí)美國(guó)也利用自己的特權(quán)來(lái)擴(kuò)大海外資產(chǎn)。但是，即使是美國(guó)，它的對(duì)外資本流動(dòng)的形式也受到諸多限制，這解釋了為什么在布雷頓森林體系的前期美國(guó)的海外資產(chǎn)主要以對(duì)外長(zhǎng)期信貸為主；同時(shí)資本流動(dòng)的規(guī)模也要受國(guó)際貿(mào)易規(guī)模增長(zhǎng)的制約。總之，布雷頓森林體系對(duì)美國(guó)的對(duì)外資本自由流動(dòng)還是有所限制的。

等到布雷頓森林體系崩潰，附著于上的美元霸權(quán)煙消云散，同時(shí)美國(guó)貿(mào)易逆差又居高不下，美國(guó)則搖身一變，成為了全球資本賬戶自由化的倡導(dǎo)者。其背后的一個(gè)重要原因就是，美國(guó)可以借此得到新的貸出資金來(lái)源——那就是其他國(guó)家投資于美國(guó)的資金，美國(guó)也借此保證了自身世界資本家地位的延續(xù)。精明的讀者一定會(huì)發(fā)現(xiàn)這里面存在一個(gè)邏輯問題，由于美國(guó)是貿(mào)易逆差，因此美國(guó)吸引的海外資本流入先要把自己逆差的窟窿堵上，剩下的部分才可以再投向海外。那么，從總量上講前者必然高過(guò)后者，從投資凈額上算美國(guó)應(yīng)當(dāng)是債務(wù)人而不是債權(quán)人。道理沒錯(cuò)，但是美國(guó)還真就以一個(gè)債務(wù)人的身份保住了自己世界資本家的地位，其中的奧妙還是在于它的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。美國(guó)的手法是將自身的低息資產(chǎn)賣給其他國(guó)家，然后以取得的資金向海外進(jìn)行高回報(bào)投資，從而在中間賺得凈利差。從負(fù)債方來(lái)看，美國(guó)賣出的資產(chǎn)通常是短期的、付固定利息的債務(wù)憑證，其中包括大量的政府債券；而從資產(chǎn)方來(lái)看，此時(shí)美國(guó)的海外投資則不再像布雷頓森林體系時(shí)代那樣以長(zhǎng)期信貸為主體，而轉(zhuǎn)為以直接投資或者股權(quán)投資為主要形式。

涸澤而漁的危險(xiǎn)游戲

眾所周知，在現(xiàn)代的企業(yè)制度中，股東才是企業(yè)的最后擁有者，股東對(duì)企業(yè)的影響力是企業(yè)債權(quán)人難以匹及的；而股東得到的回報(bào)，無(wú)疑也是最為豐厚的。因此，美國(guó)以直接投資或者股權(quán)投資代替對(duì)外信貸，極大地提高了自己在海外的投資回報(bào)。根據(jù)美國(guó)的國(guó)際交易記錄，早在1986年美國(guó)的凈投資額(美國(guó)持有海外資產(chǎn)與其他國(guó)家持有的美國(guó)資產(chǎn)之差)就變?yōu)樨?fù)值，標(biāo)志著美國(guó)淪為國(guó)際債務(wù)人；然而美國(guó)每年從海外投資取得的收入?yún)s遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他國(guó)家在美國(guó)取得的海外投資收入，而且其凈額還在不斷增長(zhǎng)——1986年美國(guó)的海外投資凈收入還是155億美元，到了2007年這個(gè)數(shù)字已經(jīng)升為817億美元。如此之高的資本凈收入證明了美國(guó)仍是一個(gè)名副其實(shí)的世界資本家，只不過(guò)這個(gè)資本家有些另類罷了。

回看這位另類資本家的成功之路，不難發(fā)現(xiàn)其中兩個(gè)條件起著關(guān)鍵的作用。其一是貸出資金來(lái)源問題，美國(guó)的資本輸出需要以吸收大量的海外資金流入為前提；而第二個(gè)關(guān)鍵條件是其他國(guó)家開放資本賬戶的程度，因?yàn)橹挥衅渌麌?guó)家充分開放自己的資本賬戶，美國(guó)的資本才可以自由進(jìn)出并隨心選擇投資機(jī)會(huì)，從而取得高額的海外投資回報(bào)。就是在滿足第二個(gè)條件的過(guò)程中，美國(guó)這位另類資本家顯露出其隱藏在華麗外衣下的丑惡面孔。

事實(shí)上，絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家對(duì)于開放資本賬戶是存有疑慮的。在蒙代爾不可能三角中，這些發(fā)展中國(guó)家更傾向于選擇貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)普遍較小，市場(chǎng)深度和廣度有限，因此資本流入流出極易對(duì)這些國(guó)家的金融市場(chǎng)以及貨幣估值造成沖擊，由此影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易。然而，一心想保持世界資本家地位的美國(guó)是不會(huì)為別人考慮的，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家在開放資本賬戶問題上的彷徨與抵觸，美國(guó)則開始施展各種手段——先以利誘，20世紀(jì)80年代末美國(guó)牽頭出臺(tái)的“華盛頓共識(shí)”為發(fā)展中國(guó)家開出了促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的藥方，其中在貿(mào)易和資金政策方面將自由貿(mào)易與資本準(zhǔn)入并列，督促發(fā)展中國(guó)家主動(dòng)開放資本賬戶,同時(shí)大樹“好學(xué)生”典型——智利，將智利經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)(當(dāng)然包括資本賬戶的開放)普遍化，向發(fā)展中國(guó)家推廣；再以威逼，急于經(jīng)濟(jì)趕超的東南亞國(guó)家貿(mào)然聽從“華盛頓共識(shí)”建議而開放資本賬戶，國(guó)際資本的大規(guī)模流入造成經(jīng)濟(jì)泡沫化，隨即又被國(guó)際投機(jī)資本攻擊，于1997年爆發(fā)了亞洲金融危機(jī)，蒙受了慘重的經(jīng)濟(jì)損失，十幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果毀于一旦。然而被美國(guó)把持的國(guó)際貨幣金融組織不但在救援問題上反應(yīng)遲緩，態(tài)度冷淡，居然還提出以進(jìn)一步開放資本賬戶為援助條件，逼得孤立無(wú)助的危機(jī)國(guó)家簽下城下之盟。

由此可見，這位另類資本家的卑鄙行徑與其在布雷頓森林體系時(shí)代的表現(xiàn)有過(guò)之而無(wú)不及，后者至少還能做到不涸澤而漁，總是需要在世界貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大的基礎(chǔ)上撈得好處；而今天的另類資本家則是直接將你洗劫一空之后再迫使你拆除藩籬，方便它下次進(jìn)出。世界著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)際自由貿(mào)易的堅(jiān)定支持者巴格沃蒂(Bahgwati)在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后就撰文嚴(yán)厲批判美國(guó)在全球推行資本賬戶開放的行為，認(rèn)為正是無(wú)節(jié)制的資本賬戶開放政策將發(fā)展中國(guó)家脆弱的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)直接暴露在國(guó)際投機(jī)資本的狂風(fēng)惡浪之下，從而引發(fā)了空前的經(jīng)濟(jì)社會(huì)危機(jī)。

相信讀者在看清這位另類資本家的丑惡本質(zhì)的同時(shí)，也會(huì)不禁對(duì)它的前途生出疑問：“美國(guó)的另類資本家地位會(huì)是永久的嗎？這樣不公平的體系是否能夠持續(xù)下去？”

另類資本家的黯淡前景

在討論這位世界資本家未來(lái)的命運(yùn)之前，我們不妨先把目光投向另類資本家成功之路的一個(gè)關(guān)鍵條件——貸出資金來(lái)源。前面說(shuō)到美國(guó)是貿(mào)易逆差，因此美國(guó)吸引的海外資本流入先要把自己貿(mào)易逆差的窟窿堵上，剩下的部分才可以再投向海外；同時(shí)這種海外資本流入對(duì)美國(guó)來(lái)講必須還是低成本的，否則美國(guó)這個(gè)世界資本家就失去了利潤(rùn)空間。這個(gè)關(guān)鍵條件的滿足，主要有三個(gè)因素起決定性作用。第一，美國(guó)超強(qiáng)的軍事實(shí)力和相對(duì)穩(wěn)定的社會(huì)政治結(jié)構(gòu)令世人普遍認(rèn)為美國(guó)是全球資本的安全島，盡管美國(guó)政府債臺(tái)高筑，但是長(zhǎng)期以來(lái)它仍被認(rèn)為是最沒有可能破產(chǎn)的政府，因此許多國(guó)家仍然愿意以較高的價(jià)格購(gòu)買美國(guó)政府國(guó)債作為自己的儲(chǔ)備資產(chǎn)，盡管收益相對(duì)很低，但是安全有保障。第二，美國(guó)自20世紀(jì)80年代中期以來(lái)，其勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)非常穩(wěn)健，并且在90年代迎來(lái)了信息技術(shù)革命，世界其他國(guó)家對(duì)美國(guó)未來(lái)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)有信心，對(duì)美國(guó)的企業(yè)有信心，因此愿意將資本投入美國(guó)。第三，美國(guó)自里根政府80年代執(zhí)政以來(lái)，一直推行對(duì)金融行業(yè)放松管制，鼓勵(lì)金融領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新的政策；1999年美國(guó)通過(guò)《金融現(xiàn)代化法案》，為其實(shí)行了60多年的銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制畫上了句號(hào)，自此之后，美國(guó)的金融創(chuàng)新之潮更是一浪高過(guò)一浪。通過(guò)金融創(chuàng)新產(chǎn)生的令人眼花繚亂的金融產(chǎn)品，吸引著來(lái)自世界各國(guó)的資本，從而極大地提高了美國(guó)的負(fù)債能力。上述三個(gè)因素幫助美國(guó)形成了世界上規(guī)模最大的資本市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，全球國(guó)內(nèi)債券余額為50.3萬(wàn)億美元，其中美國(guó)國(guó)內(nèi)債券余額為22.3萬(wàn)億美元，占全球余額的44.4%；而美國(guó)股票市場(chǎng)的市值約為17萬(wàn)億美元，年成交量約為24萬(wàn)億美元，兩個(gè)數(shù)字又是當(dāng)仁不讓的世界第一。有了這個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)做吸金石，源源不斷的海外資本都流向美國(guó)，為美國(guó)的資本輸出提供了“彈藥”。

然而上面提到的這三個(gè)因素在最近幾年之內(nèi)已經(jīng)開始顯露疲態(tài)——首先，2001年的“911”恐怖襲擊顯示出美國(guó)本土已經(jīng)不再像想象中那樣安全，之后的反恐戰(zhàn)爭(zhēng)勞民傷財(cái)而收效甚微，至今仍看不出有任何取得最終勝利的跡象。隨著美國(guó)貿(mào)易逆差與政府赤字的不斷擴(kuò)大，其他國(guó)家已經(jīng)不再對(duì)美國(guó)國(guó)債青睞有加，即使是在金融海嘯到來(lái)之前，越來(lái)越多的美國(guó)國(guó)債持有國(guó)已經(jīng)開始討論儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化問題并付諸于行動(dòng)。其次，從歷史來(lái)看，任何偉大創(chuàng)新帶來(lái)的超額利潤(rùn)都會(huì)隨時(shí)間慢慢消逝，信息技術(shù)革命也不例外。2005-2007年，美國(guó)平均生產(chǎn)率增長(zhǎng)已經(jīng)降至1.5%的水平，這甚至不及2000-2005年平均生產(chǎn)率增長(zhǎng)的一半。在制造業(yè)方面，美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)能力更是處于下降的軌跡之中，連昔日的美國(guó)民族驕傲——汽車工業(yè)也是舉步維艱，幾大汽車企業(yè)幾近破產(chǎn)邊緣。除非美國(guó)再次出現(xiàn)像信息革命一樣的大規(guī)模技術(shù)創(chuàng)新，否則未來(lái)幾年的生產(chǎn)率增長(zhǎng)將很難重新回到本世紀(jì)初的水平。最后，無(wú)節(jié)制的金融創(chuàng)新也導(dǎo)致美國(guó)的資本市場(chǎng)在過(guò)去幾年積聚了嚴(yán)重的泡沫，而泡沫的破滅最終釀成了今天的金融海嘯。在所有世界其他國(guó)家提出的國(guó)際金融新秩序的藍(lán)圖中，嚴(yán)格金融監(jiān)管、控制金融創(chuàng)新都是必不可少的一部分。可以預(yù)計(jì)，未來(lái)的金融創(chuàng)新因素對(duì)于美國(guó)吸收海外資本的作用將會(huì)極大地弱化。

上面的分析似乎昭示了美國(guó)這個(gè)另類資本家的黯淡前景，一旦美國(guó)無(wú)法像以前那樣通過(guò)自身的資本市場(chǎng)吸收廉價(jià)的海外資本流入，它也就無(wú)法通過(guò)資本輸出取得高額的投資回報(bào)，賺取中間的利差。也許我們真能看到美國(guó)摘下自己世界資本家帽子的一天，對(duì)于長(zhǎng)期受其經(jīng)濟(jì)剝削的其他國(guó)家來(lái)講，這應(yīng)該是一個(gè)幸福時(shí)刻。

作者為香港中國(guó)銀行研究員

（來(lái)源：《董事會(huì)》)

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