中投要不要學阿布扎比?
徐以升
原載:第一財經(jīng)日報
阿布扎比投資局針對花旗投資提起的仲裁申請,讓人們引起了一個當然的聯(lián)想,中國投資公司(以下簡稱“中投”)會不會提起類似的仲裁?
阿布扎比投資局對花旗的可轉(zhuǎn)換債券投資于2007年11月,出資75億美元。這些可轉(zhuǎn)換債券必須于2010年3月至2011年9月間,以每股31.83至37.24美元的價格,轉(zhuǎn)換成花旗普通股。轉(zhuǎn)換之前的債券付息率為11%。目前花旗股價徘徊在每股3.50美元左右,是協(xié)議轉(zhuǎn)換價格的10%左右。
簡單的類似是,中投公司于2007年12月對摩根士丹利強制轉(zhuǎn)換債券投資,出資50億美元,并要在2010年7月(期限二年七個月)強制轉(zhuǎn)換,轉(zhuǎn)換價格區(qū)間為48.07~57.68美元/股,目前摩根士丹利股價30美元左右,是協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格的60%左右。債券持有期間利息率為9%。
比較一下,阿布扎比的投資顯然虧的更慘。花旗和摩根士丹利近幾年的股價高位都出現(xiàn)在2007年6月左右,這之后,花旗從55美元跌落到今年3月5日最低不足1美元。目前反彈到3.5美元左右,但這個價格依然只有危機前最高價格的6.4%。摩根士丹利也是從2007年6月73美元左右的最高股價跌落,到2008年11月最低10.25美元,之后反彈到目前約30美元,這是危機前最高價格的41%。
回到阿布扎比的仲裁申請,核心是指控花旗“欺詐性虛假陳述”,從而誘使其對花旗進行了75億美元的投資。阿布扎比要求廢除投資協(xié)議,或者取得逾40億美元的賠償金。對此,花旗認為指控是毫無依據(jù),并打算對此進行抗辯。
綜合來看,相信阿布扎比的最終認可目標并不是收回投資,而是重訂投資條款,比如重新敲定一個入股價格。羅奇代爾證券公司分析師Dick Bove就說,花旗應該是更希望將原定的價格降至每股10美元左右,從而使這一問題獲得圓滿解決。
但只要阿布扎比嘗試減少投資損失的努力能夠得償所愿,就將成為國際金融市場上一個“危險”的典型。中投公司對摩根士丹利的強制性債轉(zhuǎn)股,就是一個潛在的例子。
可以設(shè)想,假設(shè)阿布扎比和花旗達成了和解協(xié)議,下調(diào)了阿布扎比債轉(zhuǎn)股的價格,阿布扎比成功規(guī)避了部分投資損失。中投會不會學習阿布扎比“好榜樣”,也以“摩根士丹利員工以欺詐性虛假陳述,誘使我對其進行了50億美元的投資”為由,提起仲裁?
估計不會。從目前的公開表態(tài)來看,對摩根士丹利和黑石的投資失敗,中投目前是歸因于自己的經(jīng)驗不足、嚴重危機的不可預期等因素,并沒有認為自己“被欺詐性虛假陳述誘使”。
對黑石集團的投資是另一個例子。中投在2007年5月以30億美元入股黑石。2008年4月,美國律師事務(wù)所Coughlin Stoia Geller Rudman &RobbinsLLP(CSGR&R)代表購買了黑石普通股的投資者,向紐約南區(qū)地方法院(U.S.District Court for the Southern District ofNewYork)提出聯(lián)合訴訟,指控黑石集團、部分管理人員和董事違反證券管理條例,在其IPO融資文件中違反美國聯(lián)邦證券法,存在兩項隱瞞行為。
指控說,黑石集團在IPO融資前已經(jīng)清楚地知道,債券保險商已經(jīng)將重點從保守的市政債券轉(zhuǎn)向由次級抵押支持的抵押債務(wù)債券(CDO),此后他們對債券保險商的投資已經(jīng)遭到了重大削弱。此外,黑石集團還清楚地知道,他們對飛思卡爾半導體公司的投資也陷入麻煩,黑石投資的部分企業(yè)市值正在下降,因此黑石的股權(quán)投資已遭減損。但是,在有價證券申請上市登記表中,黑石并沒有如實地表明上述投資問題。
但是,2008年4月黑石部分投資者發(fā)起這起訴訟之后,中投并沒有跟進這起訴訟,而是選擇了沉默。
好在美國法院最終沒有支持投資者的訴訟,在今年9月份的宣判中,法官指出“原告提供的資料不充足,而且存在偏見”。法官還列出了另外一個重要理由:“原告本來可以要求把投資的錢退回,但是他們沒有這么做,所以損失是原告自己造成的。”——但這個條件上,中投并不滿足,中投的投資被鎖定了四年。
說不定,如果中投今年4月跟進對黑石訴訟的話,能在結(jié)果上有些改變也未嘗不知。不過對黑石的投資,中投官方的說法是要等待四年鎖定期之后再見分曉(到2011年5月),而市場似乎對這筆虧損已經(jīng)認命了,這是中國涉水海外市場的學費。
而且,戰(zhàn)略合作么,關(guān)系不要搞僵了。
(作者為本報評論部主任)
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