中國經(jīng)濟面臨輸入型金融危機的威脅

以國際視野解決人民幣匯率問題

　　中評社香港5月31日電／最近關(guān)于人民幣匯率的討論中，頻繁出現(xiàn)的一個概念就是“全球流動性過剩”。簡單地說，就是前幾年世界三大主要經(jīng)濟體——美國、歐盟和日本——為了刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，都紛紛降低利率，以增加貨幣供應(yīng)量。

　　南方都市報發(fā)表Manatt　Jones國際咨詢公司顧問吳向宏文章稱,傳統(tǒng)上，降息是一個行之有效的貨幣政策，它創(chuàng)造的大量貨幣資金，主要會投資于本土境內(nèi)，促進本土經(jīng)濟復(fù)蘇。然而當代經(jīng)濟是一個開放的全球化經(jīng)濟，金融信息化、電子化使得資金的國際流動十分容易，幾乎沒有成本。這三大經(jīng)濟體降息創(chuàng)造的大量貨幣資金，就不再滿足投資于本土境內(nèi)，而是像蒼蠅追逐食物那樣，全球飛來飛去尋找投資機會。很明顯，像中國這樣經(jīng)濟連年高速增長、通貨膨脹又較低的經(jīng)濟體，是國際流動資金的最好投資對象。

　　資金的國際流動導(dǎo)致了國際貨幣供應(yīng)的不平衡。一方面，美國等經(jīng)濟體的寬松貨幣政策遲遲不能奏效，不得不延長低利率的時間；另一方面，像中國這樣面臨經(jīng)濟過熱危險的經(jīng)濟體，明明采取了緊縮的貨幣政策，卻仍然難以壓縮貨幣供給，投資仍舊快速增長，房地產(chǎn)等資產(chǎn)的價格依然不斷上揚。

　　文章分析,要抑制國際資金的上述不平衡流動，一個理論上很完美的辦法，就是讓匯率隨行就市地浮動。比如國際資金進入中國，就會推動人民幣匯率上升，也就是人民幣“越來越貴”。當 人民幣升值到一定程度，國際資金就不敢再“購買”人民幣，亦即將停止流入中國。相反，如果保持僵硬的匯率政策，國內(nèi)的資金供給，很大程度上就會和國際上的資金供給同步。換句話說，國際上的通貨膨脹或通貨緊縮，就會很快輸入中國境內(nèi)。中國自己的貨幣政策在很大程度上將失效。這個道理，正是諾貝爾經(jīng)濟獎獲得者蒙代爾教授提出的所謂“不可能三角”定理:在資本自由流動的前提下，一個國家要么采取浮動匯率，要么喪失貨幣政策的自主性。不可能既穩(wěn)定匯率又保持自主的貨幣政策。

　　但是，這種理論上的完美狀況是不會出現(xiàn)的。現(xiàn)實生活中，一個國家總要在穩(wěn)定匯率和自主貨幣政策二者之間進行適當?shù)钠胶狻栴}就變成了:在中國當前的條件下，二者究竟哪一個更重要？很顯然，不同的利益群體可能對此有不同看法。金融部門可能更加關(guān)注流動性過剩的問題，希望強化貨幣政策的有效性；貿(mào)易部門則可能更擔心匯率波動加大外貿(mào)企業(yè)的成本，更看重低價人民幣帶來的出口競爭優(yōu)勢和創(chuàng)造的相應(yīng)就業(yè)機會。宏觀經(jīng)濟部門也許擔心流動性過多、資產(chǎn)價格上漲可能造成經(jīng)濟泡沫，尤其是房地產(chǎn)泡沫；而另一些部門和地方政府也許覺得房地產(chǎn)價格上漲幷不是壞事，自己正好可以從中得到更多的財政收入……總之，匯率問題最終是一個政治問題，需要政治家權(quán)衡不同集團的利益需求，妥善地加以解決。

　　文章認為，這種利益博弈，還要結(jié)合國際范圍內(nèi)利益博弈的大環(huán)境去理解，才更有希望得到合理解決。正如美國試圖將人民幣的匯率問題國際化一樣，中國也應(yīng)當考慮到，在匯率政策必須保持相對穩(wěn)定的前提下，貨幣政策其實就變成了一個國際課題。像美、歐、日這樣的經(jīng)濟體，制定本國貨幣政策時，就應(yīng)當考慮到其國際影響。事實上，貨幣政策的國際合作早已在一些大國、大經(jīng)濟體之間開展。歐元就是貨幣政策國際合作的最大成果之一。G8俱樂部也是發(fā)達國家間協(xié)調(diào)貨幣政策的重要機制。像中國這樣的發(fā)展中國家，在國際貨幣政策合作中，不能被動依賴美國等大國的“善意”，而要扮演一個積極行動者的角色。比如說:中國應(yīng)當更積極地參與到G8俱樂部等組織當中去，也應(yīng)當更積極地考慮地域性的貨幣合作。例如對于主要由日本方面通過亞洲 開發(fā)銀行提出的“亞洲貨幣單位”，就可以考慮采取更靈活積極的態(tài)度來促其盡快完善成熟。采取這類積極的姿態(tài)，不僅有助于人民幣匯率機制的穩(wěn)定和貨幣政策的國際協(xié)調(diào)，也更能向世界昭示中國“和平崛起”的形象。