全球商品泡沫將破滅 美元再次踏上熊途

全球商品泡沫將破滅 美元再次踏上熊途

萬(wàn)維讀者網(wǎng)

據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道，油價(jià)漲破每桶70美元，黃金上攻700美元/盎司，倫敦銅價(jià)超越8000美元/噸。2006年的商品市場(chǎng)見證了一輪高昂的牛市。警報(bào)總是和機(jī)會(huì)一起來(lái)臨。摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬·羅奇認(rèn)為，像所有的投機(jī)泡沫一樣，這一輪商品泡沫的終結(jié)只是時(shí)間問題。此外還有全球貿(mào)易的失衡，美元的漫長(zhǎng)下跌并未能克服這一頑癥，艱難的政策調(diào)整不過(guò)才剛剛開始。本期財(cái)經(jīng)研究編譯羅奇的最新研究報(bào)告，以期為讀者冷靜思考全球宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)提供一個(gè)參照系。

以全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為衡量基礎(chǔ)，當(dāng)前商品價(jià)格的上漲勢(shì)頭已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了現(xiàn)代金融史上的任何一次。泡沫持續(xù)的時(shí)間可能比我們想象的要長(zhǎng)——投機(jī)性泡沫通常如此，但歷史告訴我們它將如何終結(jié)

史蒂芬·羅奇摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在過(guò)去的6年中，資產(chǎn)泡沫主導(dǎo)了全球金融市場(chǎng)。首先是股票，然后是債券、不動(dòng)產(chǎn)和其他衍生資產(chǎn)。像鐘擺一樣，為了追求高額回報(bào)，投資者不斷地將手中的流動(dòng)性從一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)換到另一種資產(chǎn)。依我之見，全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處在通往另一個(gè)泡沫的路途當(dāng)中——這回是商品。這次泡沫同樣將會(huì)破滅，問題僅僅在于何時(shí)。

1商品市場(chǎng)重演.com泡沫

這不完全關(guān)乎數(shù)字門檻——黃金超越700美元/盎司，油價(jià)漲破每桶70美元,以及一系列其他基本金屬的創(chuàng)紀(jì)錄價(jià)格。我也不打算將分析問題的基點(diǎn)停留在過(guò)去幾個(gè)月主要商品價(jià)格的戲劇性上漲，那是技術(shù)分析家和交易員的事。不過(guò)，僅此一點(diǎn)也足以說(shuō)明，當(dāng)前許多主要原材料價(jià)格的上漲軌跡與 1999 年末2000 年初的.com 狂潮十分相似。它反映了任何投機(jī)泡沫的一個(gè)重要方面——價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了資產(chǎn)的實(shí)際情況。借用耶魯大學(xué)教授羅伯特·希爾的一句話，泡沫是放大機(jī)制的產(chǎn)物——不僅在實(shí)際層面，同時(shí)也在心理層面——它導(dǎo)致了一種不可持續(xù)的局面“……價(jià)格上漲本身直接導(dǎo)致了更大幅度的上漲”（參見希爾的著作《非理性繁榮》， 2005年第2版）。這就是今天商品市場(chǎng)的情況。

2商品價(jià)格與GDP脫節(jié)

在這里，我將純粹基于全球宏觀經(jīng)濟(jì)面的立場(chǎng)——強(qiáng)調(diào)國(guó)際商品價(jià)格和世界GDP增長(zhǎng)之間存在嚴(yán)重的脫節(jié)。通過(guò)比較過(guò)去35年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和全球商品價(jià)格的數(shù)據(jù)，這一點(diǎn)可以清晰地看出來(lái)。在這個(gè)階段全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)共出現(xiàn)了5個(gè)增長(zhǎng)期——當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（2002年至2006年）以及之前的4次增長(zhǎng)——兩次在20世紀(jì)70年代，一次在20世紀(jì)80年代，一次在20世紀(jì)90年代。當(dāng)前這次經(jīng)濟(jì)回暖,世界GDP增長(zhǎng)按年率計(jì)算平均為4.2%——稍弱于之前4次全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇4.4%的年均增長(zhǎng)率。換句話說(shuō)，當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境與以前相比并無(wú)特別。

而當(dāng)前商品價(jià)格的飆升與以前相比簡(jiǎn)直不可同日而語(yǔ)。讓我們來(lái)回顧一下商業(yè)雜志(JOC)工業(yè)原材料價(jià)格成份指數(shù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。JOC指數(shù)有4個(gè)主要組成部分——紡織品（麻、棉和人造纖維）、金屬（鋼、銅、鋁、鎳、鋅、鉛和錫）、石化產(chǎn)品（原油、苯和乙烯）以及一個(gè)混合類別（皮革、合板、橡膠、紅木地板和動(dòng)物脂），但不包括農(nóng)產(chǎn)品和貴金屬。

在過(guò)去的4年中，JOC工業(yè)指數(shù)增長(zhǎng)了53%——比之前4次全球復(fù)蘇中的任何一次都要來(lái)得迅猛。而且，如果用實(shí)際指標(biāo)衡量——在JOC指數(shù)中剔除同期美國(guó)核心通脹率的累計(jì)增長(zhǎng)——當(dāng)前商品價(jià)格的飆升勢(shì)頭體現(xiàn)得尤為明顯。實(shí)際JOC在過(guò)去的4年中增長(zhǎng)了42%——幾乎相當(dāng)于上世紀(jì)70年代兩次商品牛市 23%漲幅的兩倍,而與上世紀(jì)80年代和90年代兩次增長(zhǎng)期大體穩(wěn)定的價(jià)格趨勢(shì)相比更是天壤之別。

在我看來(lái)，后面一個(gè)指標(biāo)更能說(shuō)明問題，它是商品泡沫在宏觀面上的直接印證。上世紀(jì)70年代的商品價(jià)格飆升是在嚴(yán)重通脹的情況下產(chǎn)生的，那樣的結(jié)果很大程度上是當(dāng)時(shí)普遍通脹預(yù)期下成本和價(jià)格結(jié)構(gòu)的產(chǎn)物。而今天低通脹環(huán)境下商品價(jià)格的狂漲則是另一回事——而且漲幅實(shí)際上超過(guò)了不久前經(jīng)典的商品牛市。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭出現(xiàn)輕微好轉(zhuǎn)的情況下，一個(gè)低通脹的世界經(jīng)歷了現(xiàn)代歷史上最迅猛的商品價(jià)格上漲，如果這不算泡沫，我不知道什么才算得上。

3關(guān)于全球化的故事

當(dāng)然，對(duì)于堅(jiān)持認(rèn)為這不是一次商品泡沫的人來(lái)說(shuō)，也可以列出許多相反的理由。希爾指出，每一次泡沫都有一個(gè)編造得很完美的似是而非的故事——“新紀(jì)元”這個(gè)概念通常被熱情洋溢地用來(lái)為瘋漲的資產(chǎn)價(jià)格提供支撐。從郁金香到.com，以及其間無(wú)數(shù)的泡沫，支持者都確信他們有一個(gè)可以相信并且能夠維持的故事。當(dāng)前的商品泡沫也是一樣，全球化就是這樣一個(gè)故事——而中國(guó)是這個(gè)故事的一張牌。

新紀(jì)元論調(diào)的基本前提是，全球化使被壓抑的商品密集型的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)釋放出來(lái)，從而對(duì)在供給上受約束的世界造成沖擊。換言之，并不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致的需求上升推動(dòng)了商品的牛市，根據(jù)上面提到的證據(jù)，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較以往的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還要稍慢一些。這種論調(diào)更多是強(qiáng)調(diào)單位世界GDP增長(zhǎng)的大宗商品消耗量增加。中國(guó)——世界上發(fā)展最成功的一個(gè)例子——就是這種趨勢(shì)的一個(gè)強(qiáng)有力的說(shuō)明。2005年中國(guó)GDP大約占世界總量的4%，卻消耗了世界9%的原油、 20%的鋁、30%~35%的鋼、鐵礦石和煤以及45%的水泥。由于中國(guó)的城市化、工業(yè)化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)導(dǎo)致的資源密集型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長(zhǎng)，有理由相信商品價(jià)格的迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭將得以維持。

好像確實(shí)是這么回事——事實(shí)上在相當(dāng)一段時(shí)間里，我自己也一直提及這點(diǎn)。然而，像許多關(guān)于新紀(jì)元的其他故事一樣，這個(gè)故事也有它的局限性。問題的要害在于，中國(guó)不會(huì)持續(xù)高消耗的GDP增長(zhǎng)模式。實(shí)際上，在不久前發(fā)布的“十一五”規(guī)劃中，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人明確宣布，要在接下來(lái)的5年中，將單位GDP能耗降低 20%。中國(guó)關(guān)注的完全不僅僅是石油，潛在的工業(yè)原材料瓶頸，以及由此引發(fā)的投入品價(jià)格的急劇上漲，都被視作是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重大威脅。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō) ——或者對(duì)于發(fā)展中世界的任何一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)——提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大宗商品利用效率都沒有那么困難。畢竟，中國(guó)目前單位GDP的石油消耗量是發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平的兩倍。減少工業(yè)制造品的能源和大宗商品消耗一直是技術(shù)革新的核心訴求。在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的過(guò)程中，中國(guó)在節(jié)能技術(shù)方面落后了。但中國(guó)不需要發(fā)展新的技術(shù)來(lái)提高大宗商品利用效率——他們只需要拷貝世界上其他地方已有的技術(shù)就可以了。鑒于對(duì)高投入品價(jià)格的防范和技術(shù)拷貝的可行性，未來(lái)中國(guó)對(duì)工業(yè)原材料的需求很有可能會(huì)減少。

正是基于上述原因，中國(guó)下一個(gè)五年的宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略要實(shí)現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變——從出口和投資驅(qū)動(dòng)的高消耗的增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向消費(fèi)導(dǎo)向的節(jié)約型增長(zhǎng)模式。關(guān)于商品價(jià)格不斷上漲的超循環(huán)理論建立在一個(gè)錯(cuò)誤的假定上，它認(rèn)為中國(guó)將維持過(guò)去27年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從而在世界商品消費(fèi)中占據(jù)更大的份額。上世紀(jì)90年代盛極一時(shí)的新模范理論假定美國(guó)經(jīng)濟(jì)踏上了一條不斷加速增長(zhǎng)的軌道，但后來(lái)這被證明是不成立的。像納斯達(dá)克股市一樣，商品市場(chǎng)的非理性繁榮也將會(huì)出其不意地崩潰。

4泡沫必將終結(jié)

我的結(jié)論是基于宏觀視角的，不是針對(duì)導(dǎo)致商品價(jià)格不時(shí)波動(dòng)的突發(fā)性事件，也不涉及有著自身特殊運(yùn)行規(guī)律的黃金和其他貴金屬。事實(shí)上，我關(guān)注的焦點(diǎn)是工業(yè)原材料，及其與全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的關(guān)系。以全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為衡量基礎(chǔ)，當(dāng)前商品價(jià)格的上漲勢(shì)頭已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了現(xiàn)代金融史上的任何一次。價(jià)格的瘋漲成為一種普遍的現(xiàn)象，迅速蔓延到了越來(lái)越多的資產(chǎn)類別。經(jīng)典的過(guò)度投機(jī)心態(tài)再度上演，從中國(guó)概念到“石油枯竭”，關(guān)于新紀(jì)元的似是而非的故事到處浮現(xiàn)。價(jià)格上漲本身成為推動(dòng)進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。是的，泡沫持續(xù)的時(shí)間可能比我們想象的要長(zhǎng)——投機(jī)性泡沫通常如此，但歷史告訴我們它將如何終結(jié)。在2006年的這次商品泡沫中狂歡，你要當(dāng)心。

美元再次踏上熊途

我的一個(gè)重要看法轉(zhuǎn)變是，我不再認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)的不平衡將在很大程度上導(dǎo)致美元危機(jī)。全球化的結(jié)果已經(jīng)削弱了這種可能性。但這也不會(huì)將我推向強(qiáng)勢(shì)美元陣營(yíng)。我預(yù)計(jì)，在接下來(lái)的幾年當(dāng)中，美元指數(shù)將有序下降10至15個(gè)百分點(diǎn)

史蒂芬·羅奇摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家美元再次回到了貶值的軌道，我想它還要貶得更多。可喜的是如今的貶值看來(lái)是可控和有序的——之前我擔(dān)心的美元危機(jī)并沒有出現(xiàn)。糟糕的是弱勢(shì)美元對(duì)于調(diào)節(jié)世界經(jīng)濟(jì)的不均衡作用甚微。

美元匯率峰回路轉(zhuǎn)

美元似乎進(jìn)入了結(jié)構(gòu)調(diào)整的第二個(gè)主要階段。第一次從2002年初持續(xù)到2004年末，用實(shí)際指標(biāo)衡量，貿(mào)易加權(quán)的美元指數(shù)下降了16%。美元的貶值主要是針對(duì)歐元，從2002年1月31日的0.86 到2004 年12 月31 日的1.36，歐元對(duì)美元升值了近60%。相比之下，美元對(duì)亞洲貨幣的調(diào)整幅度要小得多，日元對(duì)美元的匯率從2002年初到2005年初升值了32%，而同期人民幣匯率釘住美元的狀況幾乎沒有改變。

我們以為美元匯率會(huì)直線下行，在這點(diǎn)上我們都錯(cuò)了。當(dāng)2004年末大多數(shù)人都這樣認(rèn)為的時(shí)候，貨幣市場(chǎng)開了一個(gè)擅長(zhǎng)的玩笑——走向了另一個(gè)方向。在 2005年的大部分時(shí)間里，美元沒有貶值而是升值——按貿(mào)易加權(quán)的實(shí)際指標(biāo)衡量，升值了5%，扭轉(zhuǎn)了此前34個(gè)月累計(jì)跌幅的三分之一。全球經(jīng)濟(jì)的重新調(diào)整，這條成功地解釋了第一階段貨幣重估的理由，剎那間被粉碎了。新的理論應(yīng)運(yùn)而生，認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于“布雷頓森林體系II”的時(shí)代，一個(gè)擴(kuò)展的美元區(qū)需要生產(chǎn)者/儲(chǔ)蓄者（亞洲）貨幣處于弱勢(shì)，同時(shí)需要一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的貨幣來(lái)吸收過(guò)剩的儲(chǔ)蓄（美國(guó)）。

利差格局發(fā)生變化

回過(guò)頭去看，2005年美元逆勢(shì)而行可能與深?yuàn)W的理論之爭(zhēng)并無(wú)關(guān)系，它也許可以簡(jiǎn)單地歸結(jié)為世界上主要國(guó)家中央銀行步調(diào)的不一致。在2005年的8 次貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)每次都采取了緊縮措施，相比之下，日本銀行毫無(wú)動(dòng)靜，直到2005年12月，歐洲央行才開始出招。在美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持加息步伐而其他各國(guó)央行集體無(wú)作為的情況下，利差——這一資本回報(bào)的代表性指標(biāo)——推動(dòng)美元由弱走強(qiáng)。

利差的格局現(xiàn)在正在發(fā)生改變。美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克最近在聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的聽證會(huì)上發(fā)出明確的信號(hào)，表示美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)時(shí)間的利率調(diào)整過(guò)程正接近尾聲。與此同時(shí)，日本央行不斷積極向上調(diào)整其對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)估。根據(jù)我們?cè)谌毡镜难芯繄F(tuán)隊(duì)估計(jì)，日本在6、7月份升息的可能性達(dá)到90%，這將意味著日本超過(guò) 7年的零利率政策走向終結(jié)。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝也表達(dá)了政策風(fēng)險(xiǎn)憂慮的加深——6月份加息幾無(wú)懸念，剩下的爭(zhēng)論是25個(gè)基點(diǎn)夠不夠。

如上所述，美元的利差優(yōu)勢(shì)正在逐漸消失。而且，4月21日的G7會(huì)議向金融市場(chǎng)傳達(dá)了一個(gè)信號(hào)，這樣的趨勢(shì)將持續(xù)到未來(lái)。會(huì)議在主要聲明中罕見地增加了一個(gè)附錄，明確表達(dá)了對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)不平衡的關(guān)注，強(qiáng)調(diào)了對(duì)于“更大程度的匯率變動(dòng)靈活性”的要求。國(guó)際貨幣基金組織同時(shí)發(fā)表聲明指出，在全球經(jīng)濟(jì)重新調(diào)整的過(guò)程中，將引入一個(gè)新的多邊監(jiān)管和磋商機(jī)制。這無(wú)疑將加速推動(dòng)美元匯率的第二輪下跌。

弱勢(shì)美元無(wú)助解決貿(mào)易失衡

理論告訴我們，相對(duì)價(jià)格的調(diào)整是解決全球經(jīng)濟(jì)失衡的應(yīng)對(duì)之策——具體來(lái)說(shuō)，弱勢(shì)美元將有助于美國(guó)最終克服不斷惡化的貿(mào)易赤字問題。美元貶值將使美國(guó)的出口更加具有競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)使進(jìn)口品變得更加昂貴——促使國(guó)內(nèi)需求從海外生產(chǎn)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到本土生產(chǎn)的產(chǎn)品上來(lái)。學(xué)術(shù)研究得出的結(jié)論表明，為了解決美國(guó)的經(jīng)常賬赤字問題，貿(mào)易加權(quán)的美元指數(shù)需要貶值至少20%~30%。但學(xué)術(shù)界同時(shí)承認(rèn)，這種解決不意味著美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字的完全消除，他們稱至少可以降到占 GDP份額2%的更加可維持的比例。

我不同意這種觀點(diǎn)，原因有以下幾個(gè)方面：首先，正如史蒂芬·李·詹指出的那樣，美元的大幅下跌對(duì)其他貨幣將極為不利，政治上也會(huì)遇到重重阻力。根據(jù)他的計(jì)算，如果美元的實(shí)際有效匯率下降20%的話，需要美元與歐元之間的匯率貶到1.50，對(duì)日元94，對(duì)人民幣6.4。依此類推，如果美元貶值30%的話，則意味著美元對(duì)歐元、日元和人民幣的匯率分別貶到1.70、83和5.6。這樣的幅度將會(huì)激起強(qiáng)烈的抗議和大規(guī)模的干預(yù)，因此，這不可能成為解決美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字的現(xiàn)實(shí)選擇。

其次，貨幣貶值不能取代美國(guó)自身所需要的艱難調(diào)整。在我看來(lái)，問題的焦點(diǎn)集中在美國(guó)的消費(fèi)過(guò)度上。2006年一季度,美國(guó)商品進(jìn)口超過(guò)出口的比例達(dá)到83%（用實(shí)際指標(biāo)衡量）。巨大的失衡與美國(guó)消費(fèi)的空前膨脹有關(guān)。根據(jù)我們的計(jì)算，2006年一季度，商品進(jìn)口占美國(guó)國(guó)內(nèi)需求的比例達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 34%，而自2002年初以來(lái)，美國(guó)消費(fèi)占GDP的比例也保持在前所未有的71%的高水平上。在美國(guó)制造業(yè)空心化的情況下，很難通過(guò)貨幣的調(diào)整來(lái)矯正美國(guó)的國(guó)際收支狀況。

第三，全球化從根本上改變了貨幣、貿(mào)易和更多宏觀經(jīng)濟(jì)變量的傳導(dǎo)機(jī)制。國(guó)際清算銀行過(guò)去的研究和美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期的發(fā)現(xiàn)都說(shuō)明了這點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)日益開放，世界貿(mào)易如今接近GDP份額的30%，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，在這種情況下，貨幣調(diào)整的結(jié)果更多反映在利潤(rùn)水平的波動(dòng)而不是全球貿(mào)易模式的改變。當(dāng)然，大規(guī)模的貨幣調(diào)整還是可能改變貿(mào)易的方向，但這種極端狀況出現(xiàn)的幾率是很低的。除非全球化進(jìn)程受阻，否則美國(guó)的貿(mào)易赤字還是老樣子。

我也不贊同另一種說(shuō)法，認(rèn)為美元貶值的通脹效應(yīng)將促使美聯(lián)儲(chǔ)提高實(shí)際利率，從而沖擊房地產(chǎn)市場(chǎng)，熨平財(cái)富效應(yīng)導(dǎo)致的美國(guó)消費(fèi)過(guò)度，并解決貿(mào)易赤字問題。全球化對(duì)于匯率波動(dòng)的宏觀傳導(dǎo)機(jī)制的一個(gè)重要影響是，通脹效應(yīng)在不斷減弱。我不同意迪克·伯納的觀點(diǎn)，認(rèn)為美國(guó)勞工和產(chǎn)品市場(chǎng)的周期性緊縮會(huì)抵消掉全球化的影響，從而使美元的有序貶值對(duì)美國(guó)的通貨膨脹形勢(shì)構(gòu)成嚴(yán)重的威脅。看看1995年春天美國(guó)的通脹情況就知道了，那時(shí)美元貶到創(chuàng)紀(jì)錄的低點(diǎn)。

美元指數(shù)將有序下降

美元還在往下走。對(duì)于解決美國(guó)的貿(mào)易赤字問題來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)必要但卻非充分條件。G7會(huì)議和國(guó)際貨幣基金組織近期的行動(dòng)，以及世界各國(guó)主要中央銀行發(fā)出的信號(hào)，都佐證了美元重新回到了2002年初開始的結(jié)構(gòu)性貶值軌道。我相信這種趨勢(shì)接下來(lái)將會(huì)加強(qiáng)，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)備管理正在醞釀一個(gè)重大的變化 ——將數(shù)量可觀的“超額”儲(chǔ)備（據(jù)拉里·薩默斯估計(jì)大約有2000億美元）從低回報(bào)的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到具有更高回報(bào)率的投資對(duì)象上。這可能是接下來(lái)的幾年中，貨幣市場(chǎng)最重要的動(dòng)向，或者是將要面對(duì)的最重大的風(fēng)險(xiǎn)。

我的一個(gè)重要看法轉(zhuǎn)變是，我不再認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)的不平衡將在很大程度上導(dǎo)致美元危機(jī)。全球化的結(jié)果已經(jīng)削弱了這種可能性。但這也不會(huì)將我推向強(qiáng)勢(shì)美元陣營(yíng)。我預(yù)計(jì)，在接下來(lái)的幾年當(dāng)中，美元指數(shù)將有序下降10至15個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),在貨幣調(diào)整之外,必須有更多的措施來(lái)應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡，艱難的政策調(diào)整只是剛剛開始。

× 烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM

您的打賞將用于網(wǎng)站日常運(yùn)行與維護(hù)。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號(hào)