張庭賓：熱錢魔力之源與犀利反擊十要

熱錢魔力之源與犀利反擊十要

張庭賓

熱錢魔力之源：美元濫發(fā)幻化的“野狼清道夫”

    熱錢是誰？現(xiàn)在中國(guó)有多少？

    答案莫衷一是，甚至針鋒相對(duì)，這也很正常，因?yàn)樘峁┐鸢傅娜酥校緛砭陀袩徨X的輿論代表。至于熱錢的數(shù)量，也有3000億美元-1.75萬億不等的估測(cè)，本人估算的是熱錢本金約1萬億美元，利潤(rùn)3000-4000億美元（估算方法見《反熱錢戰(zhàn)爭(zhēng)》一書）

    在筆者看來，“熱錢”是中國(guó)人財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)的主要對(duì)手，是國(guó)際金融寡頭遏制中國(guó)戰(zhàn)略崛起的“輕騎兵”，也可以說是潛伏中國(guó)的“特種金融部隊(duì)”。要想打贏這場(chǎng)熱錢反擊戰(zhàn)，必須知己知彼，方可百戰(zhàn)不殆，否則在一場(chǎng)艱巨而復(fù)雜的攻防戰(zhàn)中，會(huì)稀里糊涂地?cái)∠玛噥怼?/p>

    “熱錢”（Hot Money），又稱“逃避資本（Refugee Capital），是充斥在世界上，無特定用途的流動(dòng)資金。它們逃避監(jiān)管，為追求最高報(bào)酬及最低風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)際金融市場(chǎng)上進(jìn)行套利的投機(jī)性資金。

    其狹義的“非法國(guó)際熱錢”的定義要素有三：1、是為了資本投機(jī)（包括匯率、股市、房地產(chǎn)、信貸、大宗商品等等）獲利，不以直接參與物質(zhì)商品的生產(chǎn)和銷售，并以獲取商業(yè)贏利為目的；2、是出入一國(guó)或多國(guó)的邊境。3、未經(jīng)中國(guó)外匯管理部門合規(guī)批準(zhǔn)。

    廣義的熱錢則不分國(guó)內(nèi)國(guó)際的，前兩年風(fēng)云一時(shí)的溫州炒房團(tuán)其實(shí)是國(guó)內(nèi)的熱錢，它們與國(guó)際熱錢投機(jī)內(nèi)地樓市的思維和行為方式非常相似，如果它們出境投資或者海外避難，就是國(guó)際熱錢。當(dāng)實(shí)業(yè)資本用于資本投機(jī)時(shí)，也就成為“熱錢”。

    《反熱錢戰(zhàn)爭(zhēng)》一書中的“熱錢”是指狹義的“非法國(guó)際熱錢”。而進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的國(guó)際熱錢數(shù)量和未來可能出逃的國(guó)際熱錢數(shù)量可能不一樣，因?yàn)槿绻镜赝稒C(jī)資本為了避禍國(guó)內(nèi)金融危機(jī)而出逃，那也就成為國(guó)際熱錢。因而未來出逃的國(guó)際熱錢是有可能多于進(jìn)入的國(guó)際熱錢。

    國(guó)際熱錢的主力是“對(duì)沖基金”（也包括某些國(guó)際投行的跨國(guó)投機(jī)業(yè)務(wù)），它們的大本營(yíng)在中美洲的加勒比海，加勒比海的一些島國(guó)原本是華爾街精英的休閑天堂，后來成為對(duì)沖基金的主要注冊(cè)地，它們以此逃避包括美國(guó)在內(nèi)的各經(jīng)濟(jì)大國(guó)的監(jiān)管，成為全球經(jīng)濟(jì)中神出鬼沒的“野狼軍團(tuán)”，所到之處往往一片狼籍。

    如果說傳統(tǒng)的工商業(yè)和金融資本是“食草動(dòng)物”的話，對(duì)沖基金就是“食肉動(dòng)物”，它們是野狼般的“掠食者”，自身不直接創(chuàng)造任何物質(zhì)財(cái)富，它們沒有任何道德的規(guī)則，“金錢至上，勝者為王”是它們唯一的價(jià)值觀。對(duì)沖基金又分為“核心狼王”和“追隨狼群”，狼王除了賺錢之外，往往肩負(fù)特殊使命，在必要的時(shí)候不惜嚴(yán)重虧損給對(duì)手致命一擊；追隨者以獲取暴利為唯一目的。

    對(duì)沖基金誕生于20世紀(jì)60年代，但它們兇狠聰明狡猾的“狼性”卻是西方金融市場(chǎng)二、三年的殘酷競(jìng)爭(zhēng)中磨礪出來的，現(xiàn)在其規(guī)模已經(jīng)以萬億美元計(jì)。它們的精神導(dǎo)師是《股票作手回憶錄》的作者利沃默——他是百年前美國(guó)最杰出的投機(jī)者之一。它們對(duì)金錢有著像野狼對(duì)鮮血一樣敏銳的嗅覺，嚴(yán)格遵守百年華爾街大浪淘沙出來的行為準(zhǔn)則，這使它們的行動(dòng)有著驚人的協(xié)作性和一致性。例如“牛市做多，熊市做空”的隱性規(guī)則使“嚴(yán)進(jìn)寬出以平衡國(guó)際收支”的政策如同“稻草人”一樣。

    對(duì)沖基金的真正魔力在于，它不僅是現(xiàn)在以美元越來越泛濫為主要特征的國(guó)際金融秩序的產(chǎn)物，也是這個(gè)金融秩序的“清道夫”——在美元降息、貶值的推動(dòng)下，大量國(guó)際熱錢涌進(jìn)目標(biāo)國(guó)（地區(qū)），導(dǎo)致其本幣不斷升值，通貨膨脹不斷上升，企業(yè)利潤(rùn)不斷下滑。待其資產(chǎn)泡沫膨脹與真實(shí)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重背離，無以為繼后，美元再進(jìn)入加息和升值通道，熱錢聽從號(hào)角集中撤離，待該國(guó)（地區(qū)）資產(chǎn)泡沫破滅，本幣大跌，股票、樓市等資產(chǎn)價(jià)格跌入深淵后，再大量收購當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)，控制當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)金融命脈。

    其最后達(dá)成的主要目的有兩個(gè)：一，盡可能將泛濫發(fā)行的泡沫美元以最高價(jià)格轉(zhuǎn)化為當(dāng)?shù)氐恼鎸?shí)物質(zhì)財(cái)富；二，消滅美元的潛在挑戰(zhàn)者，維護(hù)美元的貨幣霸權(quán)，并保障這種霸權(quán)源源不斷地轉(zhuǎn)移它國(guó)創(chuàng)造的物質(zhì)財(cái)富。

    因此，我們可以觀察到：某些國(guó)際金融秩序的權(quán)威人士與熱錢行動(dòng)的高度默契性。比如剛剛退休不久的前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘，從未對(duì)中國(guó)股市發(fā)表評(píng)論的他在過去一年多發(fā)表了兩次重要的談話，內(nèi)地國(guó)際熱錢主力立刻心領(lǐng)神會(huì)，發(fā)動(dòng)兩輪對(duì)中國(guó)股市的做空突擊。

    一是2007年5月23日，格林斯潘在西班牙對(duì)中國(guó)股市過熱發(fā)出了警告，稱中國(guó)股市的繁榮景象不會(huì)持續(xù)下去，未來某個(gè)時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)戲劇性的收縮。5個(gè)交易日之后的5月30日，A股以劇烈下跌的方式開始中期調(diào)整，6個(gè)交易日最大狂跌21.5%。

    第二次是2007年10月1日，“中國(guó)繁榮的股票市場(chǎng)從各方面看都已經(jīng)具有泡沫的特征。如果你要尋找泡沫的定義，那么這就是了?！彼趥惗毓_明示 “投資者正在離場(chǎng)”。 10月16日，上證指數(shù)創(chuàng)下來6124點(diǎn)的歷史高峰后，熱錢主力集中離場(chǎng)，開始了最大跌幅達(dá)到58%的做空A股戰(zhàn)役。

    特別“巧合”的是，這一輪的美元降息貶值周期（從5.25%降低到2%）剛好配合熱錢兵團(tuán)潛伏中國(guó)，那么接下來，會(huì)不會(huì)有一輪美元的加息升值周期呢？我相信，如果美元仍然能夠保持其對(duì)國(guó)際金融秩序的控制力，它很可能會(huì)如約而至。

    與格林斯潘由狼的監(jiān)管者變身成狼群的精神領(lǐng)袖剛好相反，保爾森——這位前高盛前CEO由一匹杰出的“狼王”變身為狼群的監(jiān)管者。

    熱錢的行動(dòng)為什么每每能與美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部高度默契，為什么保爾森先生想在中國(guó)要的政策，它們往往也是熱錢軍團(tuán)最需要的東西。這頗耐人尋味。

    國(guó)際熱錢及其背后勢(shì)力另一個(gè)高明的武器是，它們通過所謂國(guó)際權(quán)威金融理論對(duì)目標(biāo)國(guó)金融精英進(jìn)行精神“催眠”，使得目標(biāo)國(guó)能夠按照他們的需要和節(jié)奏出臺(tái)政策。此前，他們?cè)谑澜绺鲊?guó)每每都手到擒來，但是在當(dāng)下中國(guó)，它們受到了極大的阻力，未能在熱錢需要的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)其全部政策目標(biāo)，尤其是“港股直通車”被中止，“股指期貨”沒有時(shí)間表。這使得熱錢已經(jīng)有進(jìn)退維谷之感，如要做空中國(guó)，勢(shì)必要付出較大代價(jià)。

    雖然熱錢如同野狼一樣神秘莫測(cè)，善于潛伏偷襲，但它并非沒有弱點(diǎn)，更何況，這里是中國(guó)的主場(chǎng)，我們可以針對(duì)熱錢的弱點(diǎn)進(jìn)行犀利反擊。

    筆者建議的反熱錢四大“法寶”是：一，熱錢是美元泛濫幻化出來的野狼軍團(tuán)，而買黃金是克制美元泛濫發(fā)行的最有效手段；二，非法熱錢賺的是利潤(rùn)，如果我們以《反熱錢法》定義熱錢的非法屬性，可對(duì)其利潤(rùn)本金全部罰沒，它會(huì)因此非?？謶郑蝗?，嚴(yán)控?zé)徨X出入境通道，增加熱錢集中出入境成本；四，堅(jiān)守股市、樓市的安全底線，在熱錢大規(guī)模撤離時(shí)，貨幣當(dāng)局相應(yīng)增加同等規(guī)模的流動(dòng)性。

    這其中，靈活的貨幣政策最為緊要迫切。在熱錢集中撤離時(shí)，貨幣政策因應(yīng)果斷將“從緊”貨幣政策轉(zhuǎn)為中性政策，乃至寬松政策，根據(jù)熱錢出逃的數(shù)量，將過去蓄積起來的貨幣“郾塞湖”里的水——超過3萬億元的央票和17.5%的存款準(zhǔn)備金及時(shí)放出來，這就可以打碎熱錢的“如意算盤”。

    盡管熱錢及其背后勢(shì)力對(duì)中國(guó)發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)蓄謀已久，但筆者深信，中國(guó)完全可能在這場(chǎng)反熱錢戰(zhàn)爭(zhēng)中屹立不倒，甚至戰(zhàn)而勝之。

降伏熱錢的十足可能

    熱錢蓄謀已久，魔力非凡，這使得我曾對(duì)中國(guó)能否戰(zhàn)勝熱錢不太樂觀，然時(shí)至2008年7月，筆者卻對(duì)最終勝利開始充滿了信心。

    原因在于，2008年6月下旬以來，黨中央、國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)大興實(shí)地調(diào)查研究之風(fēng)，撥開利益立場(chǎng)錯(cuò)綜復(fù)雜的學(xué)說輿論（其中包括熱錢混淆視聽的輿論），把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)核心競(jìng)爭(zhēng)力的根本，直接深入中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域，調(diào)查中國(guó)制造企業(yè)，特別是中小企業(yè)的生存狀況。其層次之高、頻度之大，在國(guó)內(nèi)前所未有，在世界上也極為罕見。這將成為未來反熱錢決戰(zhàn)中扭轉(zhuǎn)乾坤的關(guān)鍵，將會(huì)對(duì)各種有利于中國(guó)的制勝因素起到“點(diǎn)石成金”聚合效應(yīng)，進(jìn)而能匯聚成令熱錢瑟瑟發(fā)抖的巨大力量。

    從國(guó)內(nèi)看，這些有利因素包括但不限于：

    1、匯率和資產(chǎn)泡沫在新興市場(chǎng)“金磚四國(guó)”中是最低的。從2003年初（熱錢尚未涌入新興市場(chǎng)國(guó)家）到2008年4月初，人民幣對(duì)美元升值約18%（現(xiàn)在約21%），低于印度、俄羅斯、巴西本幣的20%、35.5%、101%  。上證指數(shù)漲幅113 %，大大低于其它三國(guó)主要指數(shù)的漲幅：印度322%、俄羅斯411%、巴西400 %。

    個(gè)人認(rèn)為，目前A股的泡沫已經(jīng)擠出，一些具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股股價(jià)已經(jīng)在其真實(shí)價(jià)值之下，已經(jīng)具備一年以上的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。如果全球新興市場(chǎng)危機(jī)全面爆發(fā)，中國(guó)受到的沖擊會(huì)最小，反而可能成為受益者。

    2、盡管沒有得到應(yīng)有的金融支持，外部生存環(huán)境不太公平，但中國(guó)制造的產(chǎn)業(yè)集群能力全球最強(qiáng)，中國(guó)的企業(yè)家善于負(fù)重機(jī)變，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)工人最能吃苦耐勞，這使得“中國(guó)制造”有可能苦撐到最后——誰能撐到最后誰就是贏家，誰挺不住誰成為祭品。

    3、港股直通車被中止，股指期貨未推出。股指期貨未推出，使得熱錢主力無法實(shí)現(xiàn)以賺取暴利的方式做空中國(guó)股市的圖謀，這使它們?cè)谧隹諔?zhàn)役中也須賠錢，有利于分化有特殊政治目的的“核心熱錢”與只要賺錢的“追隨熱錢”。港股直通車未推出，使國(guó)際某些機(jī)構(gòu)以合法方式大規(guī)模出入境的通道被封堵，大大降低了熱錢出入境的效率。

    4、人民幣浮動(dòng)匯率空間僅為0.5%，中國(guó)貨幣當(dāng)局未承諾不干預(yù)人民幣匯率中間價(jià)。這使得我們?nèi)匀徽莆樟巳嗣駧艆R率博弈的主動(dòng)權(quán)。

    5、在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，從2005年開始的宏觀調(diào)控遏制樓價(jià)上漲，增加交易成本，目前樓市雖然有較大泡沫，但在下跌30%左右后，基本具有持有價(jià)值。況且熱錢如果做空樓市，成本不菲。

    6、經(jīng)過汶川大地震抗震救災(zāi)的考驗(yàn)后，黨、政、軍、民團(tuán)結(jié)一心，守望相助，這使得熱錢試圖離間人民內(nèi)部關(guān)系，造成人心不穩(wěn)，企圖亂中取勝，漁翁得利已行不通；此次抗震救災(zāi)中，中國(guó)展示了極為強(qiáng)大的國(guó)家緊急應(yīng)急能力，必將對(duì)熱錢形成很強(qiáng)的精神威懾力。

    7、國(guó)民黨臺(tái)灣勝選后，臺(tái)海關(guān)系穩(wěn)定局面可以預(yù)期，這使我們?cè)诜磽魺徨X中沒有了太大后顧之憂。

從國(guó)際上看，有利因素包括而不限于：

    8、此輪國(guó)際金融動(dòng)蕩，主要是美元金融衍生品泡沫破滅的危機(jī)，是金融虛擬經(jīng)濟(jì)的危機(jī)，隨著金融價(jià)格的下跌，物質(zhì)商品的資源提供者和加工者反而會(huì)受益（中國(guó)企業(yè)主要因?yàn)閮?nèi)部?jī)r(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)，人民幣大幅升值，將獲利空間拱手讓予外人）。

    美國(guó)人希夫在他的《美元大崩潰》一書中，非常形象地打了個(gè)比方：一個(gè)美國(guó)人和五個(gè)亞洲人一起被沖上荒島，五個(gè)亞洲人捕魚、打獵、做飯，美國(guó)人專門吃飯享受，吃完了一抹嘴，給亞洲人留張美元白條，而亞洲人吃剩飯。他指出，假如沒有了美國(guó)人，沒有了美元白條，那亞洲人的天會(huì)塌下來嗎？不會(huì)！他們的日子會(huì)過的更好，他們還不用吃剩飯了。

    那些金融垃圾的擁有者正是因?yàn)槊靼走@些道理，才拼命地用它們的垃圾金融資產(chǎn)換我們的真實(shí)物質(zhì)財(cái)富，大量收購中國(guó)企業(yè)。

    9、在歐元的咄咄逼人的競(jìng)爭(zhēng)下，歐元與美元爭(zhēng)奪世界貨幣霸主的較量已經(jīng)到了最關(guān)鍵時(shí)刻，這也是世界經(jīng)濟(jì)和金融第一位的主要矛盾。美元如果試圖向人民幣轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，必須要與歐元休戰(zhàn)，但這種休戰(zhàn)同盟會(huì)是非常脆弱的。這決定了美元向人民幣轉(zhuǎn)嫁危機(jī)只能采取速戰(zhàn)速?zèng)Q的方式，通過熱錢大撤退，制造中國(guó)本土制造和金融企業(yè)資金鏈“休克”，在短期內(nèi)進(jìn)一步打壓人民幣資產(chǎn)價(jià)格，然后大量收購人民幣資產(chǎn)。然而，美元的加息空間是有限的，個(gè)人認(rèn)為，即使美元進(jìn)入了6-12個(gè)月的加息周期，美元利率也很難加到4%以上（現(xiàn)為2%）。

    10、在美元與歐元爭(zhēng)霸的天平上，中國(guó)擁有的巨額外匯儲(chǔ)備是一個(gè)舉足輕重的籌碼，如果善于運(yùn)用，可以贏得廣闊的騰挪空間。

    總之，未來中國(guó)將面臨的熱錢風(fēng)暴，也將是一場(chǎng)中短期資金鏈斷裂的危機(jī)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)不是3-5年的中長(zhǎng)期大衰退的風(fēng)險(xiǎn)，近3年內(nèi)GDP低于8%的概率很低（誠(chéng)然，3年以后長(zhǎng)期不能有效解決可再生能源問題，將迎來新一輪的挑戰(zhàn)）。而是短期資金鏈崩斷的危險(xiǎn)——中國(guó)本土工商和金融企業(yè)大面積休克，被以熱錢為主的外資廉價(jià)大規(guī)模收購。一言以蔽之，是中國(guó)本土經(jīng)濟(jì)被“殖民化”的風(fēng)險(xiǎn)。

    高層領(lǐng)導(dǎo)前一階段的頻密調(diào)研由此意味深長(zhǎng)，就像他們?cè)阢氪ù蟮卣鹂拐鹁葹?zāi)那樣，用行動(dòng)告訴世人，他們與人民在一起，他們與災(zāi)民在一起?，F(xiàn)在，他們同樣以實(shí)際行動(dòng)告訴世人，他們與中國(guó)本土企業(yè)在一起，他們與中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一起。

    最近，原來貨幣政策“從緊”二字已經(jīng)消失，代之以“靈活”二字，這是一個(gè)至關(guān)重要的轉(zhuǎn)變，是中國(guó)企業(yè)之福，也將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)之福。

    借助反擊熱錢的國(guó)內(nèi)國(guó)際十大有利形勢(shì)，我們完全能夠贏得這場(chǎng)較量的最后勝利。

    在筆者看來，更艱巨的任務(wù)是階段性贏得貨幣反擊戰(zhàn)之后。某種程度而言，熱錢就像一位代價(jià)昂貴的“西醫(yī)”，用了西方各種現(xiàn)代金融儀器，已經(jīng)在過去二、三年間充分檢測(cè)了我們國(guó)家治理和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的病癥——包括國(guó)家宏觀管理成本過高、政府審批權(quán)力過多；資本市場(chǎng)效率低下，公平的制度建設(shè)嚴(yán)重滯后;服務(wù)中小企業(yè)的中小民營(yíng)銀行非常匱乏,銀行系統(tǒng)的毛細(xì)血管嚴(yán)重不足;某些金融人士盲目崇信西方金融教條,獨(dú)立自強(qiáng)的大國(guó)貨幣意識(shí)尚待覺醒等等----只不過，真正的西醫(yī)是為了治病救人，而熱錢“西醫(yī)”是為了放大痛苦令人崩潰而牟取暴利。

    這些被熱錢診斷出來的“病癥”，是我們以數(shù)以萬億人民幣代價(jià)換來的寶貴財(cái)富，未來應(yīng)以最大決心來解決它們。否則，即使此輪熱錢危機(jī)警報(bào)暫時(shí)解除，新的熱錢危機(jī)仍可能卷土沖來，那時(shí)會(huì)更難以應(yīng)對(duì)。

作者新著：《反熱錢戰(zhàn)爭(zhēng)--中國(guó)人財(cái)富保衛(wèi)方略》  2008年8月  中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社出版

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