一場“搶錢游戲”正在中國主要投資市場中展開。
自2008年底四萬億救市以來，樓市一直是中國吸納流動性(主要是外匯占款印鈔)最強最大的市場，然而，隨著樓價的節(jié)節(jié)高攀，越來越多的剛需望樓興嘆，而投資者越來越難以找到接盤者，加上富裕人群的海外移民，樓市拐點已現(xiàn)。而自2011年來不斷走低的股市成為相對洼地，在今年三季度后受到追捧，特別是在11月21日央行宣布降低貸款利率0.4%之后，股市受到游資的瘋狂追捧。A股成交量輕松破掉2010年10月4900多億的記錄，其后以令人瞠目的方式屢創(chuàng)新高，12月5日更是超過了1萬億元。
正在A股瘋漲之時，債券市場流動性急劇萎縮，債券市場壓力陡升。現(xiàn)債指數(shù)由11月21日的97.933一路下跌到12月8日的96.16。顯示大量資金流出。與此同時，雖然貸款利息下降了，但銀行間市場的Shibor利率并未下降，1W(一周)反而從11月21日的3.218%上漲到了12月8日的3.42%，反映出銀行間市場資金也較緊張，也是流出的。
12月9日，A股由上漲超過2%急轉(zhuǎn)直下為收盤跌5.43%，除了市場本身的技術(shù)性調(diào)整之外。另一個重要原因被認為是——前一日中證登提高了城投債回購質(zhì)押門檻，未納入政府債務的城投債如果債權(quán)評級、主權(quán)評級不符合要求，不能作回購質(zhì)押，規(guī)模約有近5000億。這造成了重倉債券的基金、券商、銀行的現(xiàn)金頭寸的緊張，導致融資資金的退出。這反映了債券市場對資金的饑渴。
除了股市和債市爭奪資金外，匯市也在分割資金。在降息首日，人民幣即期匯率大跌了200點。此后，央行多次上調(diào)人民幣開盤中間價，但市場仍繼續(xù)賣出人民幣使之下跌，特別是12月10日，中間價開盤小幅上漲報6.1231，但當日卻一度突破6.20關(guān)口。這反應出熱錢在加速外流。
簡言之，當前股市、債市、樓市和匯市正在爭奪國內(nèi)流動性。這里有兩個層面，一是匯市的熱錢流出與股債樓市爭奪流動性;二是股市、債市和樓市間爭奪流動性。現(xiàn)在美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇美元加息在即，中國經(jīng)濟探大底進入降息周期，熱錢一定是加速外流的，雖然央行通過提高中間價挽留，也很難達到效果，客觀上卻會使熱錢得以最大匯率收益離場。
如果熱錢大量外流，股市、債市和樓市就像一個鍋蓋要蓋三個鍋，股市漲，債市樓市就難免下跌。債市如果下跌，會導致債券風險加大，銀行等金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量下降，會導致流動性進一步緊張，就像12月8日的中證登事件那樣;如果樓市大跌，政府土地財政銳減，城投債又難還本付息，也會導致金融機構(gòu)的流動性收縮。
所以，要想從印鈔票(炒樓)救市轉(zhuǎn)向印股票救市，也不是那么容易的。如果要同時蓋上股市債市和樓市的三個鍋，還得靠印鈔釋放流動性，即要么繼續(xù)SLF、MLF之類的定向?qū)捤桑蛘呓档痛婵顪蕚浣鹇省１救伺袛啵酉聛斫档痛鏈事室詮浹a熱錢外流的缺口是在所難免的。
匯市熱錢外流與股債樓市的資金爭奪更關(guān)鍵。目前，人民幣強行維持高位，熱錢大量外流，國內(nèi)釋放流動性以彌補缺口。實質(zhì)上是將國內(nèi)流動性風險轉(zhuǎn)嫁到了外匯儲備上了。由于當前石油價格大跌和國際糧價低位，這避免了輸入性通脹，且增加了貿(mào)易順差，加上歷史上積累的大量外匯儲備，短時間還不會有問題。
不過，一旦國際石油糧食價格大漲，國內(nèi)出現(xiàn)了嚴重的輸入性通脹，則國內(nèi)利率將不降反漲，樓市將最先危險，債市收益率也將大幅攀升，股市也將由牛轉(zhuǎn)熊。而最要害的卻是央行是否有足夠的美元現(xiàn)金頭寸確保人民幣國際信譽。
即目前在中美利差縮減，熱錢大量外流的背景下，強行維持人民幣高位，將給未來埋下重大隱患。
相關(guān)文章
「 支持烏有之鄉(xiāng)！」
烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM
您的打賞將用于網(wǎng)站日常運行與維護。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！
歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號
