昨日中國A股發力大升，上證綜指急升約百分四直迫二千九百大關，在其動能拉扯下本港瓻亦上升過四百點，升幅逾百分一點七。今年來A股升勢轉強，累計已約三成，最近在各種國內外因素催谷下更放量急上。由此也帶來一些有關金融、經濟及政策的問題，值得當局及投資者注意。
上證綜指近期升勢驚人，單上月便升約二成而領漲全球，而且交易量同樣具震撼性：A股近日成交額竟達八、九千億元人民幣而遠超紐約交易所，由此已可窺見新金融霸主的初露頭角，財大氣粗之勢令人側目。A股價量齊漲的近因不少，特別是為擴大資本市場開放而引入滬港通，且明年更有機會被納入全球指數而正式走向國際化。此外還有國際上歐日等央行加強放水，而中國人行亦給予市場轉採寬松貨幣政策的憧憬，如最近便減了存貸款基準利率，故吸引了不少資金流向股市。何況近月樓市降溫，閑散資金自會轉入股市，或由賣樓換股來調整資產構成。
另一方面，近期的A股急升也引起了關注：首先是這會否走向泡沫化。已有分析員提醒人們須防爆泡急挫。這確是個須予客觀審視的重要問題，從P/E值看，目前上證的約十三水平并不高，并較美股道指的低，但今后若持續大漲則情況有變。正如許多新興市場股市，A股有大起大落的歷史：在○五到○七年間上證綜指曾大升八倍至逾六千點，其后一年又大跌逾六成，隨之一沉莫起直到今年才忽然反彈，中間已經歷了六年低沉。從這個角度看這輪急漲有補償性反彈的意義，只要升勢不持續過久則尚可接受。然而市場難以控制，大起大落每引致過度動盪，當前的急升勢頭確令投資者及監管者要關注所涉風險，必要時當局須採取應變措施來冷卻投資的過熱。
還要留意股市與實體經濟的關系，避免兩者過度及持久脫節。事實上中國股市與經濟的關系并不緊密，每會出現負相關的背馳：過去曾見到經濟旺盛而股市低迷或相反的組合。現時經濟形勢相對遲緩，企業表現亦非突出，而股市暴升，確有點冰火兩重天的意味，但由于中國經濟步伐仍穩，故背馳若不太過且只屬短期，則仍無危險。另一方面，股市旺勢也有助推動經濟：這方便了企業在市場集資。經過多年的拖延后已有大批合適企業排隊上市，故理應加快推出以趕趁這一輪投資大潮。從改革角度看，振興股市功能可助企業融資由偏重銀行的間接模式，更多轉向通過市場的直接模式，從而起到優化融資結構的作用。中國企業的資金需求極大，同時國內又有巨大的資金庫存，若搞活股市便可促成供求匹配而更好地支持增長。中國住戶存款達數十萬億元人民幣，只要部分轉入股市便可提供以萬億元計的資金。還有估計指未來五年將有過10萬億元人民幣的外資進入中國資本市場。
為了控制股市的泡沫化風險及防止與實體經濟過度脫節，當局有必要加強監控手段。其中貨幣政策操作尤為重要，近月中國貨幣及信貸供給總量受控，如廣義貨幣增幅便維持在目標區內，若這種情況持續則有助防止因流動性過剩引發泡沫。但同時仍要注意存量資金的大規模挪移，和定向寬松資金被挪用，而為高槓桿度的投機炒作提供彈藥。總之，在此際金融管理當局必須提高警覺。
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