11月21日，央行突然宣布降息，讓整個(gè)國內(nèi)外市場十分錯(cuò)諤。國際市場股市、匯價(jià)、黃金、石油等價(jià)格也隨之突然上漲。國內(nèi)市場一片嘩然，對降息的各種解釋與評論蜂擁而出。不過，任何政策的出臺(tái)，特別是利率(即價(jià)格)變化，都是一次重大的利益關(guān)系調(diào)整。因此，央行降息立即讓一些相關(guān)利益者歡呼“萬歲”，比如一些投行及房地產(chǎn)開發(fā)商。可見，這次央行降息的利益關(guān)系調(diào)整有多大。
這次央行突然降息的目的是什么?為什么會(huì)突然降息呢?央行的解釋是，這次降息的目的就在于發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，以此來降低社會(huì)融資成本，解決當(dāng)前金融市場“融資貴、融資難”的問題。比如，這次央行降息，貸款利率下調(diào)幅度就遠(yuǎn)大于存款，目的就是要通過基準(zhǔn)利率下調(diào)全面降低社會(huì)融資成本。但這種解釋有點(diǎn)牽強(qiáng)。
因?yàn)椋瑢τ趪鴥?nèi)中小企業(yè)，特別是小微企業(yè)的“融資難、融資貴”的問題并非是一個(gè)突發(fā)性問題，而是長期以來就存在的問題。為了解決這個(gè)問題，今年以來政府采取了一系列的措施，特別是定向型貨幣政策更是具有十分針對性。比如4月份，下調(diào)農(nóng)商行及農(nóng)村合作銀行的存款準(zhǔn)備金率，釋放資金近1000億元;6月份針對三農(nóng)及小微企業(yè)，降準(zhǔn)范圍擴(kuò)大到城市商業(yè)銀行等，釋放資金達(dá)900億元;10-11月份透過中期借貸便利釋放出資金7700億元，利率為3.5厘等。
也就是說，對中小企業(yè)融資難與貴的問題，今年以來央行一再推出不少針對性措施，如定向降準(zhǔn)、定向降息、流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO和MLF)等，來緩解流動(dòng)性緊張，幫助中小企業(yè)及弱勢行業(yè)等取得融資、降低融資成本。這有一定的成績，但效果并不大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)反映“融資難、融資貴”問題仍比較突出。也就是說，針對性的具體政策都對降低整個(gè)融資成本效果不佳，那么央行采取整體性降息來解決這個(gè)問題的作用更是有限。央行對降息目的解釋肯定會(huì)令市場倍感疑惑。
本文對央行突然降息也是十分疑惑的。因?yàn)椋行∑髽I(yè)“融資難、融資貴”的問題，即是一個(gè)長期的問題，也是一個(gè)世界性普遍問題，央行是不需要采取突然的方式來強(qiáng)化預(yù)期管理的。而預(yù)期管理的重要性是金融市場及資產(chǎn)的價(jià)格。因此，從當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢及央行降息的方式來看，這次央行突然降息的目的應(yīng)該是以下三個(gè)方面，即救國內(nèi)樓市、激活國內(nèi)股市及深化利率市場化改革。而救樓市則是這次央行突然降息的第一要?jiǎng)?wù)。
我們可以看到，從2013年下半年開始，經(jīng)過十幾年發(fā)展與繁榮的國內(nèi)房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)了周期性調(diào)整。而國內(nèi)房地產(chǎn)市場的周期性調(diào)整，不僅導(dǎo)致許多行業(yè)的產(chǎn)能過剩，房地產(chǎn)市場嚴(yán)重的供應(yīng)過剩，也讓國內(nèi)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)逐漸地暴露出來，地方政府的財(cái)政危機(jī)一觸即發(fā)，中國高速的經(jīng)濟(jì)增長突然下行。在這種情況下，堅(jiān)持了一年多對住房調(diào)整的政府突然改變了政策方向，采取了全面的救房地產(chǎn)市場的政策。比如放棄限購政策、出臺(tái)房貸新政、對購買住房者采取地方政府財(cái)政補(bǔ)貼等。
可以說，近幾個(gè)月來，政府采取了一系列的救房地產(chǎn)市場的強(qiáng)刺激政策，而且有些救房地產(chǎn)的政策比2008年131號(hào)文件有過之而無不及。但是，這些房地產(chǎn)救市政策推出之后，盡管10月份少數(shù)城市的住房銷售量有所增加，但是國內(nèi)整個(gè)房地產(chǎn)市場價(jià)格及銷售下行的態(tài)勢并沒有改變，國內(nèi)房地產(chǎn)市場仍然面臨著極高的風(fēng)險(xiǎn)。其原因就在于央行房貸新政并沒有讓按揭貸款利率全面下降，銀行信貸支持的力度不理想。因此，央行只好突然通過降低整體融資成本的方式來降低按揭貸款利率，希望以此來改變房地產(chǎn)市場預(yù)期，誘使更多的住房投資進(jìn)入市場，救起危機(jī)中的國內(nèi)房地產(chǎn)市場。
因?yàn)椋康禺a(chǎn)市場作為一個(gè)資金密型行業(yè)，對資金的價(jià)格變化十分敏感，特別是對于住房按揭貸款這種長期貸款來說，對資金的價(jià)格更是敏感。比如，這次貸款利率下降0.4百分點(diǎn)，對于貸款100萬元，按揭20年的購買住房者來，每月就可省去234元還款。其20年下來當(dāng)然是一筆不少金額。而購買成本的降低，就能夠吸引更多的投資者進(jìn)入市場。在政府看來，只要讓購買者進(jìn)入市場，就能夠化解當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)市場的危機(jī)。
但問題還不止這里，關(guān)鍵的問題還在于，央行28個(gè)月來都沒有運(yùn)用利率調(diào)整這項(xiàng)貨幣政策工具，這次央行突然降息，不僅會(huì)讓投資者想到當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)市場的危機(jī)性，也會(huì)想到央行的貨幣政策取向是不是發(fā)生了巨大變化，央行降息周期是不是已經(jīng)開始。如果市場預(yù)期是這樣，那么房地產(chǎn)市場的預(yù)期將可能發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)向。而這種轉(zhuǎn)向則化解當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)市場危機(jī)的根本所在。
不過，實(shí)際結(jié)果是否如此，還有三個(gè)層面的問題需要觀察。一是央行降息周期是否就此開啟？盡管央行發(fā)言人一直在強(qiáng)調(diào)，這次央行降息不是貨幣政策的轉(zhuǎn)向，認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然處于合理區(qū)間，根本不需要對經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會(huì)改變。但是，對于獨(dú)立性不高、權(quán)威性不強(qiáng)、對形勢研究判斷科學(xué)性有限的央行來說，其言論的可信度很難讓市場信服。如果央行貨幣政策進(jìn)入降息周期，那么短期內(nèi)把房價(jià)推高也會(huì)是容易的事情。這點(diǎn)購買住房者特別要注意。
特別是，目前市場有一個(gè)誤解，說歐美及日本的基準(zhǔn)利率都降到零了，當(dāng)前中國的一年期貸款利率(基準(zhǔn)利率)5.6厘，央行有巨大的降息空間。但實(shí)際上歐美的基準(zhǔn)利率與中國基準(zhǔn)利率完全不是一個(gè)概念。歐美是貨幣市場隔夜拆借利率，中國則是銀行的一年期存貸利率。當(dāng)前美國基準(zhǔn)利率為零，但按揭貸款利率也在4.5厘左右，只是在香港及加拿大較低些(這兩個(gè)地方也是世界炒房最利害的地方)。也就是說，中國金融市場運(yùn)行方式與歐美完全不一樣，如果央行強(qiáng)行進(jìn)入降息周期，那么對房地產(chǎn)市場將產(chǎn)生重大影響，同樣金融市場的風(fēng)險(xiǎn)也將大增。
二是要看國內(nèi)銀行對降息政策是如何反映的。因?yàn)檫@次央行降息已經(jīng)完全改變了國內(nèi)銀行的生態(tài)。這次央行降息不僅通過政策性方式全面壓縮了銀行的利潤空間，也使得國內(nèi)銀行競爭更為激烈。在這種情況下，面對風(fēng)險(xiǎn)越來越高的房地產(chǎn)市場，銀行是如何判斷、如何風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，不僅決定了住房投資者進(jìn)入住房的成本與杠桿，也決定能否救出危機(jī)中的房地產(chǎn)市場。估計(jì)這會(huì)是一個(gè)激烈博弈的過程，不同的地區(qū)會(huì)有不同的情況。
三是投資者如何抓住最后一次住房投資機(jī)會(huì)。這是一個(gè)相當(dāng)不確定的問題。因此，中國的住房市場價(jià)格持續(xù)上升已經(jīng)十幾年，早幾年購買住房者的投資經(jīng)驗(yàn)是否會(huì)復(fù)制應(yīng)該是相當(dāng)不確定的。同時(shí)，由于房地產(chǎn)暴利也導(dǎo)致國內(nèi)不少城市住房嚴(yán)重的過剩，一個(gè)又一個(gè)的溫州及鄂爾多斯類的城市將在向全國蔓延。如果這種情況出現(xiàn)，貸款利率下降對住房投資者意義不會(huì)太大。住房投資者進(jìn)入住房會(huì)更為謹(jǐn)慎。
總之，救樓市是央行突然降息一個(gè)重要目的。這種突然性也意味著當(dāng)前國內(nèi)樓市處于危機(jī)之中。當(dāng)然，央行降息對樓市會(huì)產(chǎn)生較大的影響，但又取決于以下幾個(gè)方面發(fā)展，一為是否已進(jìn)入降息周期;二為銀行與住房投資者利益博弈的程度;三是住房投資者預(yù)期是否回轉(zhuǎn)等。這些都決定了央行能否救起危機(jī)中的國內(nèi)樓市。也就是說，央行降息后，國內(nèi)樓市未來走勢仍然是相當(dāng)不確定。
相關(guān)文章
「 支持烏有之鄉(xiāng)！」
烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM
您的打賞將用于網(wǎng)站日常運(yùn)行與維護(hù)。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！
歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號(hào)
