今年6月，我應(yīng)邀去上海參加由新思維經(jīng)濟研究所與上海發(fā)展基金會主辦的“國際貨幣體系再思考——布雷頓森林體系七十周年”研討會。在會上，一位來自加拿大滑鐵盧大學(xué)的教授所作的演講引發(fā)了與會者強烈的興趣。他發(fā)言的主題，是中國代表團曾經(jīng)在70年前的布雷頓森林體系會議中扮演了相當(dāng)重要的角色。當(dāng)他在臺上詳細(xì)地列出各種相關(guān)證據(jù)時，我身旁的吳曉靈老師低聲說，這樣的研究，其實更需要中國學(xué)者來做啊。
很巧的是，第二天早上從酒店去虹橋機場，我居然與這位加拿大教授合拼了一輛車。仔細(xì)一聊，原來他叫埃里克·赫侖納，是滑鐵盧大學(xué)政治科學(xué)系國際政治經(jīng)濟學(xué)的講席教授。而我的一位朋友，之前曾在社科院世經(jīng)政所國際金融室訪問的博士生薩拉·伊頓(SarahEaton)，從多倫多大學(xué)畢業(yè)后曾在滑鐵盧大學(xué)該系獲得教職。埃里克還讀過我與薩拉合著的關(guān)于中國主權(quán)財富基金的文章。臨分別前，埃里克送給我一本今年出版的新著，題目叫作《維持現(xiàn)狀的危機》，由牛津大學(xué)出版。
最近，我有時間仔細(xì)閱讀此書，獲益匪淺。埃里克提出了一個令世人失望的觀點，即世人原本期望本輪全球金融危機爆發(fā)之后能夠深刻地、系統(tǒng)地改變?nèi)蚪鹑谥卫斫Y(jié)構(gòu)，但迄今為止，這種改變并未發(fā)生。因此，本輪全球金融危機的結(jié)果與其說影響深遠(yuǎn)，不如說維持現(xiàn)狀。
在書中，作者主要從四個方面展開論述。一是二十國集團領(lǐng)導(dǎo)人峰會的召開;二是美元全球地位的下降;三是新自由主義的國際金融標(biāo)準(zhǔn)遭遇考驗;四是金融穩(wěn)定委員會(FinancialStabilityBoard)的產(chǎn)生。這四個方面，其實也是危機爆發(fā)后，世人所期許的國際金融領(lǐng)域可能發(fā)生的四個重大突破。但作者指出，距離次貸危機的高潮已經(jīng)有五年多時間了，迄今為止，上述四個方面取得的進(jìn)展都差強人意。
二十國集團領(lǐng)導(dǎo)人峰會在2008年的誕生一度被認(rèn)為是創(chuàng)造了國際金融治理的全新平臺。在2008年11月與2009年4月召開的前兩次峰會中，全球領(lǐng)導(dǎo)人表達(dá)了抗擊危機的決心，顯著增強了IMF的貸款能力，表態(tài)要協(xié)調(diào)各國國內(nèi)的救市政策，以及提出了總量達(dá)到1.1萬億美元的救市計劃，這的確令人振奮。然而作者指出，一方面，隨后各國出臺的救市政策，本質(zhì)上依然是各自為戰(zhàn)，并未進(jìn)行充分協(xié)調(diào)。另一方面也更重要的是，自危機爆發(fā)以來，很少有國家愿意從IMF貸款，更大的國家卻選擇了與美聯(lián)儲簽署雙邊美元互換協(xié)議來獲得流動性。換句話說，在危機爆發(fā)后，與其說是IMF，不如說是美聯(lián)儲發(fā)揮了全球最后貸款人的職能。而在2010年初二十國集團領(lǐng)導(dǎo)人峰會曾經(jīng)提出一個創(chuàng)建一個制度化多邊互換機制的倡議，最終卻不了了之。這意味著在危機管理領(lǐng)域，最終結(jié)果不過是維持現(xiàn)狀。
在次貸危機爆發(fā)初期，市場一度預(yù)測美元將面臨劇烈貶值，從而造成美元的國際地位下降。主要理由有二，一是美國對資本流入高度依賴，必須靠資本賬戶順差來融通其經(jīng)常賬戶逆差;二是美元面臨著歐元這一新興對手的競爭。但最終結(jié)果卻讓人大跌眼鏡。危機爆發(fā)后，美元匯率不降反升，美元地位進(jìn)一步強化。究其原因，一是全球金融市場很大程度上是由美元計價的，受損的金融機構(gòu)需要獲得美元來彌補其不斷惡化的頭寸;二是美元被普遍視為一種避險資產(chǎn)(安全港資產(chǎn));三是由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機的爆發(fā)，使得歐元淪為“扶不起的阿斗”;四是諸如中國之類的持有大量美元資產(chǎn)的國際債權(quán)人，為實現(xiàn)自我保險的目的以及維系出口導(dǎo)向的發(fā)展策略，在危機爆發(fā)后并未選擇大量減持美元。換言之，發(fā)源于美國國內(nèi)的全球金融危機，與其說削弱了，不如說強化了美元的國際儲備貨幣地位。
次貸危機的爆發(fā)，深刻揭示出新自由主義旗幟下的當(dāng)前國際金融標(biāo)準(zhǔn)存在的缺陷。危機后，按理說國際金融標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該出現(xiàn)劇烈變革。然而迄今為止，相關(guān)領(lǐng)域的改革依然進(jìn)展寥寥。以監(jiān)管商業(yè)銀行的國際準(zhǔn)則巴塞爾協(xié)議為例。盡管2010年巴塞爾協(xié)議III獲得通過，但該協(xié)議至少在以下三個方面令人失望：第一，在最低資本充足率與杠桿率方面的要求依然偏低;第二，依然允許大型銀行通過自己的內(nèi)部模型來計算最低資本充足率;第三，將是否實施至關(guān)重要的反周期緩沖以及對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)實施額外的資本充足率要求等措施，交給各國監(jiān)管當(dāng)局自行決定。危機后，美國與英國對國際金融標(biāo)準(zhǔn)制訂的重要影響力沒有改變，發(fā)達(dá)國家金融機構(gòu)對國際金融標(biāo)準(zhǔn)制訂的強大游說力沒有改變，就連主導(dǎo)國際金融標(biāo)準(zhǔn)制訂的新自由主義思維也沒有根本改變。
美國前財長蓋特納曾預(yù)言金融穩(wěn)定委員會將成為全球經(jīng)濟治理的第四根支柱，其重要性可以與IMF、世界銀行以及WTO相提并論。而從目前來看，蓋特納顯然是過于樂觀了。國際金融委員會并未如市場預(yù)期，成為一個協(xié)調(diào)各國、各領(lǐng)域金融監(jiān)管的重要機構(gòu)。作者指出，一個重要原因在于，金融穩(wěn)定委員會并非一個全新機構(gòu)，而是在金融穩(wěn)定論壇(FinancialStabilityForum)的基礎(chǔ)上成立的。而金融穩(wěn)定論壇僅僅是一個松散的、約束力極弱的、網(wǎng)絡(luò)型的組織，金融穩(wěn)定委員會基本上繼承了上述特征，其功能僅限于是同行評議(PeerReview)、提高透明度以及進(jìn)行監(jiān)測，并非一個強力機構(gòu)。從更深層次意義上來看，金融穩(wěn)定委員會被架空，與各國政府不愿意將金融監(jiān)管的職能拱手讓出密切相關(guān)。
在分析了上述四個層面的進(jìn)展為何均令人失望之后，作者試圖找出為何金融治理改革無疾而終的原因。他認(rèn)為最核心的原因仍在于全球結(jié)構(gòu)性權(quán)力的分布。盡管危機爆發(fā)在美國，但美國在美元國際地位、美國金融市場的相對吸引力、美國市場作為全球最大的進(jìn)口市場、美國的地緣政治優(yōu)勢、以及美國對IMF等現(xiàn)行國際金融機構(gòu)的影響力等發(fā)昂面依然具有核心優(yōu)勢。在這種情形下，只要美國人不愿意改變現(xiàn)狀，那么國際金融治理要取得重大進(jìn)展就相當(dāng)困難。除此之外，歐債危機的爆發(fā)削弱了歐洲人試圖改變?nèi)蚪鹑谥卫淼呐?，包括中國在?nèi)的新興市場國家作為當(dāng)前國際金融秩序的獲益者，未必愿意全面挑戰(zhàn)以美國為核心的現(xiàn)行國際金融治理格局。
展望未來，本書提出了國際金融治理的四種情景。第一種情景是維持當(dāng)前以美國為核心的國際金融治理格局;第二種情景是形成真正多邊化的國際金融治理局面，包括二十國集團、IMF、特別提款權(quán)(SDR)與金融穩(wěn)定委員會在其中均扮演了重要角色，毫無疑問，這是一種最為理想化的局面;第三種情景是在主要大國之間形成了碎片化的金融治理格局，彼此之間還存在不斷的沖突。無論在危機應(yīng)對、儲備貨幣還是金融監(jiān)管方面均存在來自國別的、雙邊的、區(qū)域的多種層次的競爭;第四種情景處于第二種和第三種情景之間，即既有多邊合作，又有區(qū)域、雙邊競爭，這被稱之為“合作性的分權(quán)”(CooperativeDecentralization)。筆者認(rèn)為，第一種情景與第四種情景實現(xiàn)的概率相對較大。
筆者在相當(dāng)程度上認(rèn)同本書的主要結(jié)論與分析邏輯。正如筆者曾經(jīng)在幾年前的文章所指出的，本輪全球金融危機之后，全球儲備貨幣的多元化格局可能逆轉(zhuǎn)為單極化(美元的國際地位不降反升)、全球經(jīng)濟多元化格局可能演變?yōu)槊绹?jīng)濟風(fēng)景獨好、甚至紐約的國際金融中心地位可能進(jìn)一步增強。雖然危機起源于美國，但美國針對危機的調(diào)整速度很快(這從危機后美國總杠桿率的下降可見一斑)，而且美國有很強的能力將危機調(diào)整的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給其他國家。
美國的核心競爭力，在于美國金融市場尤其是債券市場的廣度與深度、美元的國際地位(以及背后美國對地緣政治的掌控能力和強大的軍事優(yōu)勢)、美國的創(chuàng)新能力以及對高端人才的吸引力。在上述核心競爭力未受到根本挑戰(zhàn)的前提下，其他國家試圖改革國際金融治理秩序的努力可謂有心無力。事實上，這也對中國政府如何更好地推進(jìn)人民幣國際化提供了有益的思考。
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