如何走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)?一種觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)具有自我調(diào)節(jié)能力，只要給市場(chǎng)以時(shí)間，它會(huì)自我修復(fù)。然而這種修復(fù)需要多長(zhǎng)時(shí)間?將付出多少代價(jià)?這種觀點(diǎn)并未給出答案。作為改進(jìn)，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，為了減少走出危機(jī)所需的時(shí)間并降低其代價(jià)，政府應(yīng)該出手干預(yù)，但應(yīng)以幫助市場(chǎng)“恢復(fù)平衡”為目的。
這兩種觀點(diǎn)在歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中不斷被討論并被設(shè)計(jì)成各種政策加以實(shí)施，其收效如何呢?這需要從歷史過(guò)程本身當(dāng)中去考察。在進(jìn)行這種考察之前，我們需要先定義清楚什么是“市場(chǎng)”，這樣才能說(shuō)明它是如何發(fā)揮作用的。
“市場(chǎng)”一詞起初含義是商品買和賣的場(chǎng)所，經(jīng)過(guò)現(xiàn)代引申之后，其含義轉(zhuǎn)化為“非指令的資源配置機(jī)制”。但正如法國(guó)歷史學(xué)大師費(fèi)爾南•布羅代爾經(jīng)過(guò)大量史料和現(xiàn)實(shí)材料分析之后所指出的：市場(chǎng)并非同一層次上的活動(dòng)，而是分層的，面對(duì)面交易只是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的底層，布羅代爾稱之為市場(chǎng)的下層組織。商業(yè)的近現(xiàn)代發(fā)展主要是市場(chǎng)上層組織的發(fā)育，即買者和賣者并不見(jiàn)面, 而是通過(guò)獨(dú)立存在的中間環(huán)節(jié)作為橋梁和紐帶。
布羅代爾提出了兩個(gè)概念：公共市場(chǎng)和私有市場(chǎng)。公共市場(chǎng)指集市貿(mào)易，即市場(chǎng)的下層組織，多個(gè)買家和多個(gè)賣家在其中充分討價(jià)還價(jià)。從公共市場(chǎng)中發(fā)展起來(lái)的私有市場(chǎng)指部分商人有意避開(kāi)公共市場(chǎng)，直接尋找生產(chǎn)者或控制生產(chǎn)者，然后再尋找買方。私有市場(chǎng)的參與者具有普通生產(chǎn)者或公開(kāi)市場(chǎng)的商人所不具備的優(yōu)勢(shì)：掌握大量的資金以便進(jìn)行定金支付等結(jié)算，掌握龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，具有信息壟斷優(yōu)勢(shì)即所謂“市場(chǎng)嗅覺(jué)”等。私有市場(chǎng)在歷史上逐步演變?yōu)槭袌?chǎng)的上層組織如各類交易所，具備上述特點(diǎn)的商人集團(tuán)逐漸演變?yōu)槭袌?chǎng)上層組織的主要參與者。所謂“非指令的資源配置機(jī)制”其實(shí)主要是指通過(guò)各類交易所等中間環(huán)節(jié)配置資源，實(shí)質(zhì)是中間商群體來(lái)定價(jià)。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一種市場(chǎng)失靈狀態(tài)，映射到現(xiàn)實(shí)中，即市場(chǎng)的上層組織無(wú)法有效配置資源的狀態(tài)。歷史上，面對(duì)這種狀態(tài)，政府無(wú)所作為經(jīng)常導(dǎo)致情況越來(lái)越糟。而“有所作為”的方式，往往是從市場(chǎng)上層組織的特點(diǎn)入手進(jìn)行干預(yù)，盡管手段多樣，但概括起來(lái)不外三種類型：①給市場(chǎng)(上層組織)注入資金，期望其恢復(fù)結(jié)算平衡;②擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò);③創(chuàng)造信息傳遞更加高效靈活的交易體系。可以說(shuō)這都是順應(yīng)“市場(chǎng)規(guī)律”、以促進(jìn)市場(chǎng)恢復(fù)平衡為目的的措施。在這些措施刺激下，“市場(chǎng)”是如何反應(yīng)的呢?剖析“市場(chǎng)克服危機(jī)史”，我們可能會(huì)得到一個(gè)“意料之外，情理之中”的發(fā)現(xiàn)。
“黃金時(shí)代”的終結(jié)
19世紀(jì)末到20世紀(jì)初，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了前所未有的高速發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易蓬勃興旺，其景象高度符合英式自由貿(mào)易理想推崇的要素自由流通帶來(lái)的繁榮盛況，事實(shí)上自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)也是在這個(gè)時(shí)代成型的。不僅富國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮，加拿大和阿根廷這種當(dāng)時(shí)的窮國(guó)也在大約20年的時(shí)間內(nèi)人均產(chǎn)出翻番，躍居富國(guó)行列。美國(guó)躍居經(jīng)濟(jì)總量第一，出口額在1897-1907十年間增加了一倍。這一時(shí)期是第一個(gè)真正的全球經(jīng)濟(jì)一體化時(shí)期，史稱“黃金時(shí)代”。
這是資本主義前所未有的美好時(shí)光，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)西奧多•羅斯福(老羅斯福)1906年12月在提交給國(guó)會(huì)的報(bào)告中說(shuō)：“我們將繼續(xù)享有毫不夸張的空前繁榮。”
然而，就在老羅斯福斷言“空前繁榮”之后僅三個(gè)月，1907年3月13日，危機(jī)開(kāi)始了。這一天，紐約股市暴跌，許多藍(lán)籌股跌幅超過(guò)25%。來(lái)自歐洲的投資者見(jiàn)狀紛紛拋售美國(guó)股票，把資金抽逃回歐洲，于是當(dāng)時(shí)的貨幣——黃金大規(guī)模流出美國(guó)，流向歐洲，這導(dǎo)致美國(guó)發(fā)生了嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺。流動(dòng)性短缺的加劇使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在當(dāng)年5月開(kāi)始出現(xiàn)萎縮，股市也持續(xù)低迷，政府卻什么也沒(méi)有做——那時(shí)連認(rèn)為政府應(yīng)該干預(yù)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)都還沒(méi)出現(xiàn)。
即便在低迷的股市上，依然有野心勃勃的投機(jī)者試圖豪賭一把，這也是市場(chǎng)的一部分。1907年10月，有兩個(gè)投機(jī)者糾集了多家信托基金試圖操縱美國(guó)銅業(yè)公司股票，結(jié)果遭到失敗，驚慌的投資者紛紛撤出資金，這迅速傳到了其他信托基金以及銀行，于是整個(gè)市場(chǎng)崩潰了。
這時(shí)人們唯有寄望于救世主的降臨。自愿擔(dān)任“救世主”角色的是約翰•皮爾龐特•摩根(J P. Morgan)，這位傳奇大亨這時(shí)已經(jīng)70歲了。摩根召集了紐約最大的銀行家們開(kāi)會(huì)，在15分鐘時(shí)間湊了2700萬(wàn)美元借給紐約股市的經(jīng)紀(jì)商們，終于使市場(chǎng)恢復(fù)了秩序，道瓊斯指數(shù)從比3月份低39%的谷底開(kāi)始反彈。
如果只截取這個(gè)片段看，市場(chǎng)似乎實(shí)現(xiàn)了自我修復(fù)，然而時(shí)間不可能靜止，投入到市場(chǎng)中的資金會(huì)繼續(xù)傳導(dǎo)。由于還款壓力，資金被投入到當(dāng)時(shí)最可能短期獲利的交易——美國(guó)糧食出口當(dāng)中。交易商還從倫敦借入大量黃金，迫使英格蘭銀行按照“市場(chǎng)規(guī)律”大幅提高貼現(xiàn)率，最初提到6%，11月初又提到7%，這樣依然不能阻止黃金流入美國(guó)。于是英格蘭銀行利用“日不落帝國(guó)”的權(quán)勢(shì)，從24個(gè)國(guó)家調(diào)入黃金，這樣就導(dǎo)致了世界性的利率預(yù)期恐慌，引發(fā)了廣泛的矛盾。市場(chǎng)最終沒(méi)能克服這種矛盾，其結(jié)果是第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)。
美國(guó)雖然暫時(shí)克服衰退，但沒(méi)能克服市場(chǎng)大幅波動(dòng)，繼1907～1908年的衰退之后，又在1910～1912年以及1913～1914年兩度爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。美國(guó)從1907年危機(jī)中得到的教訓(xùn)是：不能總指望摩根這樣的救世主出現(xiàn)，而是應(yīng)該有一個(gè)機(jī)構(gòu)化的“最終貸款人”，于是1913年成立了美聯(lián)儲(chǔ)。不過(guò)最終使美國(guó)走出這一輪危機(jī)、實(shí)現(xiàn)繁榮的還是第一次世界大戰(zhàn)。
從戰(zhàn)爭(zhēng)走向戰(zhàn)爭(zhēng)
1918年一戰(zhàn)結(jié)束到1939年二戰(zhàn)爆發(fā)，20年左右時(shí)間中“市場(chǎng)”就沒(méi)有克服過(guò)嚴(yán)重的失衡，1929年還爆發(fā)了一落到底的大蕭條，最后不得通過(guò)再打一次世界大戰(zhàn)了斷，可以說(shuō)，這是一部從戰(zhàn)爭(zhēng)走向戰(zhàn)爭(zhēng)的“克服危機(jī)失敗史”。
一戰(zhàn)打殘了歐洲的工業(yè)體系，徹底把美國(guó)送上世界經(jīng)濟(jì)的王座。一戰(zhàn)中大筆的軍工訂單使美國(guó)從全球最大債務(wù)國(guó)變?yōu)樽畲髠鶛?quán)國(guó)，擁有最多的黃金儲(chǔ)備，充足的貨幣供應(yīng)量使美國(guó)徹底走出了戰(zhàn)前的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，出現(xiàn)了“柯立芝繁榮”。
與此同時(shí)，戰(zhàn)敗的德國(guó)則出現(xiàn)了駭人聽(tīng)聞的“超級(jí)通貨膨脹”(hyperinflation)：物價(jià)貶值幅度按萬(wàn)億倍計(jì)算，1918年，4.2德國(guó)馬克可以換1美元，而1923年底，則是4.2萬(wàn)億德國(guó)馬克兌1美元!超級(jí)通脹使絕大多數(shù)德國(guó)人一生的積蓄的購(gòu)買力蕩然無(wú)存，德國(guó)就這樣成了被收購(gòu)的對(duì)象。這樣的超級(jí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，最終結(jié)果不是被市場(chǎng)機(jī)制修復(fù)，而是逼出了希特勒!
美國(guó)的好景也沒(méi)維持很長(zhǎng)時(shí)間，1929年，史無(wú)前例的大蕭條爆發(fā)。面對(duì)空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，時(shí)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)的金融大亨安德魯•梅隆(Andrew W. Mellon)建議胡佛總統(tǒng)只要“清理勞工、清算庫(kù)存、清算農(nóng)場(chǎng)主、清算房地產(chǎn)”，就可以“剔除經(jīng)濟(jì)體系中的腐爛部分，使過(guò)高的生活水平降下來(lái)，人們會(huì)過(guò)上一種更加道德的生活。”這顯然是一種徹底的“讓市場(chǎng)自行恢復(fù)”式建議，可惜實(shí)際效果是情況越來(lái)越糟。從1929到1933年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模萎縮了三分之一，工業(yè)生產(chǎn)下降56.6%。政府無(wú)所作為致使通貨緊縮日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致消費(fèi)和投資都在減少，市場(chǎng)的上層組織規(guī)模日益萎縮……危機(jī)本身形成了“正反饋循環(huán)”，也就是說(shuō)，市場(chǎng)規(guī)律不但沒(méi)有使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反而使情況向更壞發(fā)展。
1933年，富蘭克林•羅斯福(小羅斯福)上臺(tái)，實(shí)行“新政”，實(shí)質(zhì)上就是通過(guò)財(cái)政手段上馬新項(xiàng)目，增加就業(yè)、擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)。這些措施部分地恢復(fù)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但并未解決市場(chǎng)失衡問(wèn)題。
“新政”的財(cái)政支出很大程度上有賴1933年起歐洲的黃金大規(guī)模流向美國(guó)，這就導(dǎo)致歐洲國(guó)家按照“市場(chǎng)規(guī)律”大幅度貶值貨幣，于是在世界上形成了一場(chǎng)貨幣貶值大戰(zhàn)。為了解決國(guó)際貨幣秩序嚴(yán)重混亂問(wèn)題，英法美三國(guó)1936年9月達(dá)成《三國(guó)貨幣協(xié)定》，同意維持匯率水平，盡可能不再實(shí)行貨幣貶值。結(jié)果，這一在金本位制下符合市場(chǎng)規(guī)律的行為，導(dǎo)致1937年美國(guó)財(cái)政緊縮，從而引發(fā)了1937-1938經(jīng)濟(jì)蕭條。這場(chǎng)蕭條再次蔓延到歐洲，很大程度上決定了第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)時(shí)間。
黃金、石油與“大爆炸”
1944年，布雷頓森林會(huì)議在規(guī)劃二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)秩序時(shí)，吸取了戰(zhàn)前應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，形成了《聯(lián)合國(guó)貨幣金融協(xié)議最后決議書》以及《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》和《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》兩個(gè)附件，總稱《布雷頓森林協(xié)定》。三分文件中，《聯(lián)合國(guó)貨幣金融協(xié)議最后決議書》是為了解決各國(guó)間匯率大戰(zhàn)問(wèn)題所作的安排，《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》是為了創(chuàng)造一個(gè)“全球最后貸款人”， 《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》則是為了創(chuàng)建世界銀行打開(kāi)欠發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)。這是當(dāng)時(shí)從全球視角處理市場(chǎng)失靈問(wèn)題的最高智慧總結(jié)。
危機(jī)應(yīng)對(duì)能力的提高確實(shí)有效減輕了市場(chǎng)震蕩幅度。1952-1953年英美法德等國(guó)發(fā)生了戰(zhàn)后比較嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各國(guó)處理得較為得當(dāng)，沒(méi)有發(fā)生股市崩盤之類的災(zāi)難。不過(guò)這次危機(jī)也提出了一個(gè)新挑戰(zhàn)：向市場(chǎng)注入資金和通過(guò)財(cái)政政策擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)都缺乏明顯效果，為什么?怎么辦?
美籍匈牙利裔經(jīng)濟(jì)學(xué)家提勃爾•西托夫斯基(Tibor de Scitovsky)1954年發(fā)表的一篇論文加深了人們對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的認(rèn)識(shí)。西托夫斯基假設(shè)了一種情況：假如有一家鋼廠現(xiàn)在要決定是否動(dòng)工興建，但只有在鋼廠投產(chǎn)之后有一條鐵路要?jiǎng)庸さ脑?，鋼廠才有利可圖;而鐵路企業(yè)則認(rèn)為，只有當(dāng)有一家新的鋼廠投產(chǎn)之后再開(kāi)始修鐵路，才會(huì)獲利。顯然，鋼廠項(xiàng)目與鐵路項(xiàng)目密切相關(guān)。但在只有鋼鐵現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況下，鋼鐵企業(yè)和鐵路企業(yè)就無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)獲知對(duì)方的信息，從而無(wú)法促成相互配合的行動(dòng)。這是由于信息傳遞不夠高效靈活導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈例子，或者說(shuō)，由于市場(chǎng)還不夠充分所致。
這個(gè)例子能夠用來(lái)解釋1952-1953經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況：二戰(zhàn)后馬歇爾計(jì)劃的大量投資拉動(dòng)效果基本釋放完畢，通過(guò)組建“歐洲煤鋼聯(lián)營(yíng)”等方式擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)又未能立見(jiàn)成效。實(shí)際上歐洲煤鋼聯(lián)營(yíng)建立之初面臨很多例子當(dāng)中這種難以達(dá)成相互合作的情況。對(duì)此，當(dāng)時(shí)歐洲找到的解法是：創(chuàng)造信息傳遞更加高效靈活的交易體系，像例子當(dāng)中這種情況，可以通過(guò)創(chuàng)建鋼鐵期貨交易市場(chǎng)解決。
1950年代中期起，大量高級(jí)、復(fù)雜的市場(chǎng)被創(chuàng)建出來(lái)，比如1957年誕生的歐洲債券市場(chǎng)等。創(chuàng)建更多更充分的市場(chǎng)成了預(yù)防危機(jī)發(fā)生的良方。
不過(guò)，更多更充分的市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的是更大量的貨幣。對(duì)于大量貨幣的需求導(dǎo)致金本位制下黃金與貨幣的固定比率無(wú)法維持，1960到1968年間竟然連續(xù)發(fā)生了11次“黃金危機(jī)”，最終，美國(guó)不得不于1973年宣布放棄美元與黃金的掛鉤，任由貨幣發(fā)行量飛漲，金本位制終結(jié)了。
1973年，中東國(guó)家對(duì)西方宣布石油禁運(yùn)，導(dǎo)致了西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)蕭條。在石油禁運(yùn)期間，一些石油貿(mào)易商以個(gè)人身份從中東國(guó)家買進(jìn)石油，再倒賣到西方國(guó)家，從而創(chuàng)建了國(guó)際石油現(xiàn)貨市場(chǎng)，緩解了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這里可以說(shuō)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)是發(fā)揮了其作用的。不過(guò)這時(shí)正趕上美元與黃金脫鉤，現(xiàn)貨石油正好成為新的炒作目標(biāo)。
美元對(duì)石油的炒作需要一個(gè)新的市場(chǎng)，于是1980年代初，國(guó)際石油期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了。國(guó)際石油期貨市場(chǎng)成了衍生金融的“培養(yǎng)基”，各種各樣的新式衍生金融產(chǎn)品源源不斷地以石油期貨為基礎(chǔ)被創(chuàng)造出來(lái)。而為了容納這些“金融怪物”，又需要?jiǎng)?chuàng)造更多的新市場(chǎng)。所以到了1986年，撒切爾夫人干脆搞了“金融大爆炸”(Financial Big Bang)改革，徹底拆除了阻礙衍生金融品市場(chǎng)發(fā)展的樊籬。其結(jié)果是：此后應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)看上去有了比較有效的辦法：印鈔借給交易商，再創(chuàng)建新市場(chǎng)容納這些鈔票。在“金融大爆炸”改革后不到一年，1987年“黑色星期一”金融危機(jī)爆發(fā)，這個(gè)辦法有了用武之地。
不過(guò)，“金融大爆炸”的長(zhǎng)期后果是：到2007年已制造了總額超過(guò)600萬(wàn)億美元的金融衍生品，是全球年GDP的10倍!海量的鈔票終于引發(fā)了金融海嘯。這實(shí)際上各種新市場(chǎng)早已被過(guò)度創(chuàng)造，實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)力支撐導(dǎo)致的大崩潰。此次面對(duì)危機(jī)，歐美是如何應(yīng)對(duì)的呢?主要措施就是印鈔并注入給市場(chǎng)的上層組織。其結(jié)果將會(huì)如何呢?
通過(guò)“市場(chǎng)克服危機(jī)史”，我們可以發(fā)現(xiàn)：如果對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)無(wú)所作為，則市場(chǎng)不但有可能無(wú)法克服危機(jī)，而且可能走入危機(jī)不斷擴(kuò)大的惡性循環(huán);如果采取干預(yù)措施，則在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，市場(chǎng)是能夠走出危機(jī)、恢復(fù)平衡的;然而，如果把各個(gè)時(shí)間段連成一部歷史看，那么任何干預(yù)措施都不過(guò)是轉(zhuǎn)換了危機(jī)形式或者轉(zhuǎn)變了危機(jī)的空間，或者推遲了危機(jī)的爆發(fā)時(shí)間。
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