經(jīng)濟(jì)學(xué)人雜志：這真會(huì)是歐元區(qū)終結(jié)

經(jīng)濟(jì)學(xué)人：這真會(huì)是歐元區(qū)終結(jié)？
經(jīng)濟(jì) 2011年11月25日 11:55　　　 文 / 若離

全文來自經(jīng)濟(jì)學(xué)人。

如果德國和歐洲央行不迅速行動(dòng)，就將迎來歐元崩潰。

即使歐元區(qū)正朝著墜落方向沖去，大多數(shù)人還在推測(cè)，歐洲的領(lǐng)導(dǎo)人們最終會(huì)盡一切所能挽救單一貨幣。這是因?yàn)椋瑲W元?dú)鐣?huì)帶來災(zāi)難性的后果，沒有一位理智的政策制定者可能袖手旁觀，聽任其發(fā)生。

歐元區(qū)解體會(huì)導(dǎo)致全球危機(jī)，嚴(yán)重程度甚至超過2008-2009年的危機(jī)。全球金融一體化程度最高的地區(qū)將因債務(wù)違約、銀行倒閉和強(qiáng)加的資本控制而分崩離析。歐元區(qū)會(huì)分裂成許多地區(qū)，又或者分解為一個(gè)強(qiáng)大北方集團(tuán)和一個(gè)混亂無序的南方集團(tuán)。歐盟最大的經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目宣告失敗后，各成員相互指責(zé)，不再信守歐盟公約，核心國家和邊緣國家之間的匯率急劇波動(dòng)。這些幾乎必定會(huì)讓單一的市場(chǎng)戰(zhàn)栗著陷入停滯。令人懷疑歐盟自身能否延續(xù)生命。

然而，面臨災(zāi)難的威脅并不會(huì)總是能夠阻止災(zāi)難發(fā)生。歐元區(qū)分裂的可能性已經(jīng)上升到警戒線，這都要拜金融恐慌、迅速疲弱的經(jīng)濟(jì)前景和頑固的邊緣政策所賜。歐元安全著陸的可能性在很快減少。

市場(chǎng)、瘋狂與恐慌

投資者越來越擔(dān)憂歐元區(qū)解體，已經(jīng)拋售弱小歐元國家的資產(chǎn)。即使這些國家的政府采取了強(qiáng)有力的行動(dòng)，看來也無法阻止這種資金逃逸。最近的例子就是西班牙。盡管11月20日西班牙人民黨以較大優(yōu)勢(shì)贏得選舉勝利，稱推行改革和緊縮，該國的借款成本還是再次高漲。西班牙政府不得不以5.1%的收益率發(fā)售3個(gè)月期國債，這一收益率比1個(gè)月前增加了1倍多。而10年期西班牙國債的收益率已經(jīng)突破6.5%。由馬里奧·蒙蒂（Mario Monti）領(lǐng)銜的意大利技術(shù)官僚型新政府也沒有迎來任何緩解局勢(shì)：10年期意大利國債收益率仍然高居6%上方。比利時(shí)和法國的借款成本正在上升。本周德國國債拍賣又遭遇失敗。

席卷歐洲銀行的恐慌不僅僅是警告。這些銀行在批發(fā)市場(chǎng)的融資已經(jīng)干涸。而由于銀行拒絕相互貸款，銀行間市場(chǎng)的壓力也在增加。企業(yè)正在從邊緣國家的銀行撤出存款。這種并未公開的另類擠兌迫使銀行出售資產(chǎn)、擠壓借貸。這加劇了信貸緊縮，嚴(yán)重程度超過了雷曼兄弟潰敗破產(chǎn)時(shí)歐洲爆發(fā)的那場(chǎng)信貸緊縮。

即使在整個(gè)歐洲擴(kuò)大財(cái)政緊縮的范圍，企業(yè)和消費(fèi)者的信心也已崩潰。幾乎沒有人懷疑2012年歐元區(qū)會(huì)陷入深度衰退，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的跌幅也許高達(dá)2%。這會(huì)導(dǎo)致預(yù)算赤字?jǐn)U大、政府債務(wù)增加，招致普遍反對(duì)緊縮和改革，形成如此惡性循環(huán)。而由于擔(dān)心出現(xiàn)這樣的后果，投資者會(huì)以更快的速度撤離。

以往的金融危機(jī)經(jīng)歷表明，只有采取大膽的政策重鑄市場(chǎng)信心，才可能制止這種急劇下滑的趨勢(shì)。但歐洲的政策制定者已經(jīng)越來越擅于宣講那些宏大的長(zhǎng)遠(yuǎn)方案，要用它們保衛(wèi)自己的貨幣，方法就是更具干涉力的財(cái)政監(jiān)管、增強(qiáng)政治一體化的新公約。但他們幾乎沒有提出任何撲滅如今這場(chǎng)大火的想法。

謹(jǐn)慎的德國總理默克爾可以不留情面地展示高效的政治手腕：我們目睹了她如何推動(dòng)前意大利總理貝盧斯科尼下臺(tái)。而控制一場(chǎng)信貸緊縮的難度更高。和其他債權(quán)國領(lǐng)導(dǎo)人一樣，默克爾拒絕承認(rèn)市場(chǎng)目前有多恐慌。對(duì)那些面臨困難、卻仍有償債能力的政府，歐洲央行拒絕充當(dāng)他們的最后借貸方。因?yàn)閾?dān)憂提供幫助緩解債務(wù)國接受改革的壓力會(huì)制造道德風(fēng)險(xiǎn)，這似乎就足以中止一切援助計(jì)劃進(jìn)行。但這只能加重投資者對(duì)所有歐元區(qū)債券、甚至德國國債的焦慮，更有可能讓歐元最終崩潰。

這樣的形勢(shì)不可能持續(xù)更久。如果歐洲央行和歐洲領(lǐng)導(dǎo)人沒有做出重大的核心改變，可能幾周內(nèi)單一貨幣就會(huì)解體。從一家大銀行倒閉，到一個(gè)政府崩潰，或者失敗的債券拍賣增加，只要爆發(fā)一些這樣的事件，就會(huì)導(dǎo)致歐元壽終正寢。明年1月的最后一周，意大利必須為300億歐元左右的債券籌到資金。如果市場(chǎng)遲遲不響應(yīng)，歐洲央行又拒絕通融，就可能將全球第三大主權(quán)借款國逼入債務(wù)違約的境地。

邊緣政策的危險(xiǎn)

有沒有什么做法能逆轉(zhuǎn)災(zāi)難爆發(fā)？答案是，還有，但即使就快沒有時(shí)間投入行動(dòng)了，也仍然需要擴(kuò)大行動(dòng)的范圍。唯一能夠立竿見影提供緩解的機(jī)構(gòu)就是歐洲央行。作為最后的借貸方，它必須增加對(duì)歐洲銀行的投入，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)為大范圍的抵押提供無限量的流動(dòng)性。即使歐洲央行拒絕這套政府的邏輯——我們認(rèn)為否認(rèn)這種想法到是錯(cuò)誤的——大范圍購買債券現(xiàn)在也無疑在證明，歐洲央行在狹隘地理解中央銀行應(yīng)有的審慎態(tài)度。這是因?yàn)椋跉W元區(qū)衰退和通縮的環(huán)境下，急需讓貨幣政策極大地寬松。如果歐洲央行要達(dá)成價(jià)格穩(wěn)定的使命，就必須避免價(jià)格下跌。這意味著下調(diào)短期利率，啟動(dòng)大范圍“量化寬松”（購買政府債券）。由于邊緣經(jīng)濟(jì)體的形勢(shì)吃緊，歐洲央行就會(huì)被迫不成比例地購買他們的債券。

大量貨幣寬松應(yīng)該會(huì)緩沖衰退，贏得時(shí)間。但如果要恢復(fù)投資者的信任，并吸引他們重新投資主權(quán)債券，現(xiàn)在不僅需要?dú)W洲央行的支持，還要重組希臘債務(wù)，在意大利和西班牙推行改革——這一切的確雄心不小。它也意味著要?jiǎng)?chuàng)造一種投資者相信的債務(wù)工具。那需要一場(chǎng)政治博弈：滿足德國和其他國家改動(dòng)規(guī)定的要求，以此換取邊緣國家得到金融支持。

這種工具必須涉及讓政府債務(wù)成為某種形式的共同負(fù)債。默克爾總理已經(jīng)排除了無限度歐元債券的可能。它可能會(huì)被德國憲法法院判定違憲。但本周歐盟委員會(huì)暗示德國方面有讓步。德國的經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)提出了一種有前景的想法，就讓各國高于自身GDP比例60%的債務(wù)成為歐元區(qū)的共同債務(wù)，留撥一批稅收所得，在今后25年里償還這批債務(wù)。但德國仍然擔(dān)心將一個(gè)貨幣聯(lián)盟轉(zhuǎn)變成一個(gè)永遠(yuǎn)支持弱小成員的轉(zhuǎn)款聯(lián)盟，已經(jīng)否決了這個(gè)設(shè)想。

必須改變這種態(tài)度，否則歐元就會(huì)解體。擔(dān)心道德風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在意義不大，因?yàn)樗械倪吘墖叶汲兄Z要推行緊縮和改革。策劃共同負(fù)擔(dān)債務(wù)可以彌補(bǔ)缺少永久性的轉(zhuǎn)款聯(lián)盟。默克爾總理和歐洲央行不可能繼續(xù)用逐出歐元集團(tuán)威脅那些不負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)體，也不可能繼續(xù)靠著承諾以另一個(gè)聯(lián)盟拯救歐元來安撫市場(chǎng)。除非她迅速做出選擇，否則她就會(huì)發(fā)現(xiàn)，選擇已經(jīng)降臨到自己身上。

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經(jīng)濟(jì)學(xué)人提到壓力有：

壓力1、歐元區(qū)債券遭到拋售。在11月23日的德國10年期國債拍賣中，德國央行持有39%的未拍賣國債，認(rèn)購率才達(dá)到1.1倍。拍賣平均收益率為1.98%。

壓力2、數(shù)十億歐元正涌出歐洲銀行系統(tǒng)。

這種壓力可能導(dǎo)致程度最輕的結(jié)果：信貸緊縮，企業(yè)無法得到貸款和投資。
最嚴(yán)重的后果：一些銀行倒閉，真正爆發(fā)銀行擠兌。

因此，銀行必須從融資：

或者通過長(zhǎng)期債券向消費(fèi)者融資，
壓力3：但銀行債券市場(chǎng)將要凍結(jié)。

花旗銀行分析師估計(jì)，今年第三季度歐洲銀行發(fā)債所得僅達(dá)到前2年同期的15%。銀行不可能出售更多的債券。

或者通過短期貸款向貨幣市場(chǎng)和其他銀行融資，但短期融資市場(chǎng)會(huì)枯竭。
壓力4：美國貨幣市場(chǎng)基金已從歐洲撤資。

惠譽(yù)數(shù)據(jù)顯示，今年5月底以來，法國銀行得到的貸款額已經(jīng)下降了69%，過去一個(gè)月內(nèi)就流失了近20%。

過去6個(gè)月來，美國貨幣市場(chǎng)基金將投入歐洲銀行的貸款撤走了42%。

壓力5：銀行間市場(chǎng)也顯示極度吃緊。

倫敦銀行3個(gè)月貸款利率創(chuàng)2009年來新高。歐洲銀行也在歐洲央行存入現(xiàn)金，并非為了貸款，而是由于利率無風(fēng)險(xiǎn)。

壓力6：即使零售與商業(yè)存款可能也開始撤離。

花旗銀行的一位分析師最近表示：我們開始發(fā)現(xiàn)企業(yè)從西班牙、意大利、法國和比利時(shí)的銀行撤出存款的跡象。

迫于形勢(shì)，銀行要么得在回購市場(chǎng)出售資產(chǎn)，要么得請(qǐng)歐洲央行幫忙提供貸款。

歐洲央行現(xiàn)在還可以維持銀行系統(tǒng)。但如果歐洲銀行提供不了足夠的抵押，又怎么辦？

現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)這樣的苗頭。意大利聯(lián)合信貸銀行的老板請(qǐng)歐洲央行放寬接受抵押的范圍。而且越來越多的銀行在進(jìn)行所謂的“流動(dòng)性互換”：銀行向一家保險(xiǎn)商或者對(duì)沖基金借出一種歐洲央行接受的資產(chǎn)，以此換到使自己符合資質(zhì)的資產(chǎn)，當(dāng)然，這種代價(jià)的費(fèi)用很高。

這樣做有兩大風(fēng)險(xiǎn)：

1、銀行可能停止提供貸款。在某種程度上，這已經(jīng)開始發(fā)生了。本周初，奧地利監(jiān)管機(jī)構(gòu)就命令國內(nèi)銀行限制跨境放貸。

2、更危險(xiǎn)的是，由于越來越接近融資極限，一家或多家銀行可能倒閉，引發(fā)范圍更廣的恐慌。

有銀行家認(rèn)為歐洲央行不會(huì)允許一家大銀行倒閉。但今年10月，德克夏銀行現(xiàn)金枯竭，就被迫得尋求德法兩國政府援助。

壓力7：這表明，歐洲央行不可能無限量提供流動(dòng)性。

國低成本發(fā)債的時(shí)代走向終結(jié)？
時(shí)政 2011年11月25日 11:29　　　 文 / 米小兜
周三德國10年期國債拍賣情況不佳，是否預(yù)示著德國低成本發(fā)債的時(shí)代正走向終結(jié)？

2009年以來，因投資者不斷把資產(chǎn)從南歐國家轉(zhuǎn)移至歐元區(qū)核心國家，德國、荷蘭等國家的發(fā)債成本有所降低。據(jù)布魯塞爾經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)Re-Define估算，2009至2011年，德國共節(jié)省發(fā)債成本約200億歐元，未來還有200億歐元發(fā)債成本節(jié)省是已經(jīng)被鎖定的。據(jù)荷蘭報(bào)紙De Volksrant分析，同期荷蘭節(jié)省的發(fā)債成本約75億歐元。

據(jù)Re-Define研究，2008年中期，德國10年期國債的利率在4.7%附近，而目前是2%左右，接近200年來的最低點(diǎn)。德國5年期國債的利率目前約是1%，2年期國債利率約是0.38%。下圖是近5年德國10年期國債利率的走勢(shì)圖。

這一點(diǎn)可以解釋為什么德國對(duì)南歐債務(wù)國一直采取強(qiáng)硬路線機(jī)。只要南歐國家被高利率拒諸公開融資市場(chǎng)之外，德國就可以較低利率發(fā)行國債，同時(shí)迫使南歐國家推行經(jīng)濟(jì)體制改革。德國一直反對(duì)創(chuàng)設(shè)歐元區(qū)共同債券，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致德國分擔(dān)南歐國家的信用風(fēng)險(xiǎn)，從而推高自身的融資成本。但近期由于歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化，德國在創(chuàng)設(shè)共同債券的問題上多少有點(diǎn)讓步。

在致荷蘭議會(huì)的一封信中，荷蘭財(cái)長(zhǎng)Jan Kees De Jager表示，報(bào)紙De Volksrant指出荷蘭節(jié)省了75億歐元發(fā)債成本的說法“似是而非”，一來債務(wù)危機(jī)增加了荷蘭政府的其他成本，致使國家債務(wù)上升，二來沒有人知道如果沒有發(fā)生債券危機(jī)，利率是否就不會(huì)改變。

德國的一名政府官員稱，德國非常希望債務(wù)危機(jī)得到解決，因?yàn)榈聡荅FSF的最大擔(dān)保國，“盡管我們?cè)诎l(fā)債成本上有所節(jié)省，但我們的負(fù)債增加了”。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)火上澆油 歐債之火愈燒愈烈http://www.sina.com.cn  2011年11月25日 14:23  匯通網(wǎng)
　　匯通網(wǎng)11月25日訊——?dú)W債危機(jī)持續(xù)惡化，昨日德國總理再次表示反對(duì)歐元債券，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也不甘寂寞，火上澆油，讓燃燒之中的歐債之火愈演愈烈，投資者情緒再度受到打壓，今日亞市盤中各主要風(fēng)險(xiǎn)貨幣持續(xù)承壓。

　　歐元區(qū)共同債券或胎死腹中

　　周四德法意三國“峰會(huì)”在法國斯特拉斯堡如期舉行。在此次峰會(huì)上意大利總理蒙蒂表示，在持續(xù)嚴(yán)酷的公共財(cái)政整固過程中，并確認(rèn)2013年實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡。

　　而更加讓市場(chǎng)關(guān)注的是德國對(duì)于歐元區(qū)發(fā)行共同債券的態(tài)度，而德國并未給市場(chǎng)任何驚喜，昨日德國總理默克爾再次表示反對(duì)發(fā)行歐元區(qū)共同債券，這給市場(chǎng)再潑了一盆冷水。

　　由于德國在歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)與政治地位，該國對(duì)于歐元區(qū)是否發(fā)行共同債券的態(tài)度起著至關(guān)重要的作用，而德國的這一表態(tài)，讓拯救歐元的歐元區(qū)共同債券可能胎死腹中。

　　東京三菱日聯(lián)銀行(Bankof Tokyo-Mitsubishi)貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lee Hardman表示，“德法意的會(huì)晤就這么碌碌無為地結(jié)束了，市場(chǎng)依然在等待決策者推出有關(guān)應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)的更有力的舉措。在這樣的情況下，我認(rèn)為歐元近期以來的疲弱局面將持續(xù)下去。”

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)火上澆油

　　除了歐元區(qū)共同債券的推行受挫外，近日國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也不甘寂寞，本周初穆迪與惠譽(yù)先后對(duì)法國評(píng)級(jí)發(fā)出警告，而在昨日，惠譽(yù)將葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)，與其同時(shí)，今日早些時(shí)候，穆迪也將匈牙利主權(quán)債信評(píng)級(jí)下調(diào)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)令歐債之火越燒越旺。

　　在歐債危機(jī)的影響下，投資者對(duì)于歐洲政策制定者也逐漸失去了耐心，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒不斷蔓延，投資者紛紛拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，截至北京時(shí)間13:44，歐元/美元下跌0.27%，報(bào)1.3311，并在亞市盤中觸及七周低點(diǎn)1.3303，英鎊/美元下跌0.25%，報(bào)1.5455，盤中觸及七周低點(diǎn)1.5451，澳元/美元下跌0.36%，報(bào)0.9700，盤中觸及日內(nèi)低點(diǎn)0.9682。

　　EFSF杠桿化進(jìn)程緩慢，擴(kuò)容規(guī)模恐減半

　　據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，歐元區(qū)政府官員透露，鑒于一個(gè)月來市場(chǎng)情況迅速惡化，原本希望4400億歐元EFSF擴(kuò)容至1萬億歐元，但現(xiàn)在看來只能提供5000億歐元了。

　　目前EFSF可用資金只剩下2500億歐元左右，意味著需進(jìn)行4倍的杠桿操作。若意大利和西班牙申請(qǐng)?jiān)偨痤~可能達(dá)到1萬億歐元。

　　而近日不斷有法國AAA評(píng)級(jí)可能遭下調(diào)的消息，令EFSF擴(kuò)容前景陰云密布。一旦法國失去AAA評(píng)級(jí)，將大幅降低EFSF的保障能力，因該基金立足之本便是由這些AAA評(píng)級(jí)的國家來做擔(dān)保。

　　歐洲央行不愿成最后救世主

　　目前歐元區(qū)政策制定者們提出的各種解決歐債問題因各種原因都遲遲無法落實(shí)，這是導(dǎo)致歐債問題持續(xù)惡化的最主要原因。

　　在時(shí)局不斷惡化的情況下，各方只能及期望歐洲央行成為最后的救世主，目前要求歐洲央行采取行動(dòng)的壓力迅速升高，政治界和金融圈諸多人士均稱歐洲央行是唯一能夠?qū)嶋H抵抗危機(jī)的機(jī)構(gòu)。

　　而此前法國和德國公開爭(zhēng)論歐洲央行是否應(yīng)該采取更多措施應(yīng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，終于在周四表示停止歐洲央行的角色之爭(zhēng)。

　　歐洲央行已耗資近2,000億歐元買進(jìn)問題國家的債券，但歐洲的條約、央行的獨(dú)立性、以及施壓各國政府清理自身財(cái)政的期望，讓歐洲央行堅(jiān)持反對(duì)出臺(tái)全面買債措施。

　　歐洲央行(ECB)執(zhí)委會(huì)成員岡薩雷斯·帕雷默(Jose Manuel Gonzalez-Paramo)周四(11月24日)表示，歐洲央行不能擔(dān)任歐元區(qū)國家最后防線的放款機(jī)構(gòu)，凸顯出歐洲央行持續(xù)抗拒外界要求其在緩解債務(wù)危機(jī)中扮演更積極角色的強(qiáng)勁壓力。

EFSF杠桿化進(jìn)程緩慢 擴(kuò)容規(guī)模恐減半http://www.sina.com.cn  2011年11月25日 12:58  匯通網(wǎng)
　　匯通網(wǎng)11月25日訊——據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，歐元區(qū)政府官員透露，鑒于一個(gè)月來市場(chǎng)情況迅速惡化，原本希望4400億歐元EFSF擴(kuò)容至1萬億歐元，但現(xiàn)在看來只能提供5000億歐元了。目前EFSF可用資金只剩下2500億歐元左右，意味著需進(jìn)行4倍的杠桿操作。若意大利和西班牙申請(qǐng)?jiān)偨痤~可能達(dá)到1萬億歐元。

　　11月7日，歐元區(qū)各國財(cái)長(zhǎng)承諾，將通過降低受困國家的借款成本或創(chuàng)建特別投資工具，于12月完成歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)從4400億歐元到1萬億的擴(kuò)容。

　　但自那以后，歐洲局勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，意大利國債收益率持續(xù)飆升，并創(chuàng)歷史新高7.50%，逼近希臘等國申請(qǐng)?jiān)鷷r(shí)的水平。

　　EFSF的CEO雷·格林(Klaus Regling)11月11日時(shí)就曾指出，投資者愈加緊張意味著，必須增加擔(dān)保規(guī)模才能說服投資者參與，而這意味著EFSF的救助能力僅會(huì)擴(kuò)大兩到三倍。

　　但歐元區(qū)幾名高級(jí)官員認(rèn)為，EFSF擴(kuò)容規(guī)模甚至低于雷格林已經(jīng)下調(diào)后的預(yù)期。目前歐元區(qū)成員國尚未對(duì)EFSF提供資金作出任何承諾，根本原因在于具體條款尚未最終落實(shí)。

　　在11月7日的歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，僅僅給出了兩個(gè)可選方案，這令投資者和潛在的救援參與國無所適從。

　　除了EFSF杠桿比例低于最初預(yù)期之外，法國AAA評(píng)級(jí)可能遭下調(diào)也令EFSF擴(kuò)容前景陰云密布。一旦法國失去AAA評(píng)級(jí)，將大幅降低EFSF的保障能力，因該基金立足之本便是由這些AAA評(píng)級(jí)的國家來做擔(dān)保。

　　在EFSF通過杠桿化操作擴(kuò)容的方案陷入僵局之際，替代方案可能包括：增加新的擔(dān)保力量，增加資金注入，將EFSF變成銀行，或者推進(jìn)永久性解決機(jī)制——?dú)W盟穩(wěn)定機(jī)制(ESM)。

希臘償債高峰悄然逼近 歐元區(qū)分裂說甚囂塵上http://www.sina.com.cn  2011年11月25日 16:02  FX168

　　就在各方對(duì)歐洲央行是否應(yīng)無限量購債和發(fā)行歐元區(qū)共同債券問題進(jìn)行激烈討論之時(shí)，希臘償債高峰期悄然逼近。雖然德法兩國有意在12月9日歐盟峰會(huì)前公布修改歐盟條約的計(jì)劃，但部分專家學(xué)者認(rèn)為歐元區(qū)未來破裂的幾率超五成。

　　周五(11月25日)歐洲早盤時(shí)段，歐元/美元震蕩下行，刷新七周低點(diǎn)1.3298水平。

　　據(jù)某美商媒體公布的數(shù)據(jù)顯示，希臘12月將有27億歐元的國債到期，其中11.70億歐元國債將于12月19日到期，9.80億歐元將于12月22日到期，7.15億歐元將于12月30日到期。

　　與此同時(shí)，該國債務(wù)管理局還需面臨40億歐元的債券展期，其中12月16日將有20億歐元的6個(gè)月期國債到期，12月23日將有20億歐元的3個(gè)月期國債到期。

　　該國目前正在等待歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)撥付下一筆80億歐元的援助資金，以期借此應(yīng)對(duì)12月中旬的償債高峰。

　　而另一方面，希臘民眾的反對(duì)呼聲并未因?yàn)樾抡纳先味兴徑狻ＯＥD民間和公共部門勞工組織--希臘全國勞工總會(huì)(GSEE)以及希臘全國公職協(xié)會(huì)(ADEDY)準(zhǔn)備在12月1日舉行大罷工，以反對(duì)政府實(shí)行的緊縮措施。上述兩個(gè)勞工組織代表了400萬人，相當(dāng)于該國勞動(dòng)力的一半左右。

　　希臘央行(Bank of Greece)在周三(11月23日)的公布貨幣政策報(bào)告中指出，希臘需要竭盡所能避免推出歐元區(qū)，并避免倒退到數(shù)十年以前的生活標(biāo)準(zhǔn)。該行稱，目前的危機(jī)正在威脅希臘的歐元區(qū)成員國身份。

　　鑒于局勢(shì)的緊迫，法國總統(tǒng)薩科齊(Nicolas Sarkoz)周四(11月24日)表示，將在未來數(shù)天共同提議修改歐盟協(xié)定，預(yù)計(jì)相關(guān)提議將在12月9日歐盟會(huì)議前給出。同時(shí)，兩國達(dá)成協(xié)議，對(duì)歐洲央行(ECB)持有充分的信心，相信其能夠在應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)發(fā)面發(fā)揮其領(lǐng)導(dǎo)能力，且不會(huì)對(duì)其提出要求。

　　然而，市場(chǎng)對(duì)于歐元區(qū)的前景似乎并不看好。外媒周三公布的一項(xiàng)針對(duì)20名杰出學(xué)術(shù)代表、前任政策制定者、以及獨(dú)立智庫經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，歐元區(qū)或?qū)⒁蛟摰貐^(qū)的債務(wù)危機(jī)而不能繼續(xù)維持現(xiàn)狀的完整性。其中的14人認(rèn)為歐元區(qū)將要改變現(xiàn)狀。

　　有10位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為解決危機(jī)的方法是建立新的核心歐元區(qū)，同時(shí)有7位表示希臘將被排除在外。

　　哥倫比亞大學(xué)地球研究所(Earth Institute at Columbia University)主任Jeffrey Sachs說："歐元區(qū)能夠并且也應(yīng)該存在，但并不會(huì)以此種形式存在。"

　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)利率專家Harvinder Sian近日表示，希臘"硬違約"的風(fēng)險(xiǎn)極高，也許就發(fā)生在2012年第一季度。因?yàn)橄ＥD越來越難從私人部門得到幫助，而其他歐元區(qū)國家也不那么情愿貢獻(xiàn)更多資金。如果希臘保守黨領(lǐng)袖堅(jiān)持反對(duì)歐盟和IMF的協(xié)議，那么在今年年底以前，希臘違約的風(fēng)險(xiǎn)都將持續(xù)升級(jí)。

　　保誠集團(tuán)業(yè)務(wù)部門(Prudential Business Unit)副主管Andrew Bailey表示："良好的風(fēng)險(xiǎn)管理意味著必須為不可能但非常嚴(yán)重的情況做好計(jì)劃，而這意味著我們絕對(duì)不能忽略歐元區(qū)部分成員國以無序地方式離開的可能性。"

　　英國央行(BOE)貨幣政策委員會(huì)(MPC)委員邁爾斯(David Miles)周四(11月24日)表示，17個(gè)成員國中或許有一個(gè)會(huì)退出歐元區(qū)。

　　Fidelity Worldwide Investment資產(chǎn)配置主管Trevor Greetham說："如果有成員國退出歐元區(qū)，我也不會(huì)感到驚訝。歐元區(qū)必須通過無限制的行動(dòng)進(jìn)行深化整合。"

　　紐約大學(xué)教授，素有"末日博士"之稱的魯比尼日前表示，僅靠貨幣是不能解決歐元區(qū)問題的，歐債局勢(shì)已絕非僅限于所謂的地區(qū)邊緣國家。外溢效應(yīng)已經(jīng)像病毒一般廣泛傳播，穿過大西洋(11.95,0.01,0.08%)并在全球蔓延。

　　考慮到歐洲國家的財(cái)政和基本面問題，增長(zhǎng)緩慢、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重以及龐大的經(jīng)常帳赤字，魯比尼認(rèn)為歐元區(qū)在未來2-3年內(nèi)有超過50%的破裂可能。

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