美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期引爆樓市泡沫

就在前天即　2011年10月18日　，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)外聲稱，美聯(lián)儲(chǔ)有可能上調(diào)基準(zhǔn)利率來打破資產(chǎn)泡沫。自次貸危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行定量寬松政策，中央銀行向銀行體系提供充裕的流動(dòng)性，美國(guó)聯(lián)邦基金利率節(jié)節(jié)下降，直到現(xiàn)在幾乎接近于零。但是，由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退是結(jié)構(gòu)性問題，貨幣政策不能改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。結(jié)果，量化寬松政策不僅沒有刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反而引起全球性的不可忍受的通脹。此外，利率的快速下調(diào)促使游資拋售美元資產(chǎn)，美國(guó)面對(duì)著巨大的資本外逃壓力。

最為嚴(yán)重的問題是，美元價(jià)值一路狂貶，將導(dǎo)致美元信用的急劇下滑，嚴(yán)重影響到美元的世界儲(chǔ)備貨幣地位。美元地位是美國(guó)軍事霸權(quán)的根蒂，美國(guó)軍事霸權(quán)則是美元的后盾。在美元仍然被全世界接受的前提下，美國(guó)在全球給地巡航的艦隊(duì)與700多個(gè)軍事基地的軍費(fèi)只要通過發(fā)行更多的美元即可支持。而美國(guó)在南聯(lián)盟、伊拉克、阿富汗、巴基斯坦等地的戰(zhàn)爭(zhēng)費(fèi)用并不需要由美國(guó)政府買單，均以美元為紐帶轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家。

正所謂“槍桿子本位制”（參見天津社會(huì)科學(xué)院出版社2011年出版的《世界金融五百年》下冊(cè)第174頁）。一些國(guó)家以買諸如美國(guó)國(guó)債之類的美元資產(chǎn)的方式在，意圖在戰(zhàn)略上綁定美國(guó)，與美國(guó)形成一榮俱榮、一損俱損的連帶關(guān)系。而美國(guó)則用美元全世界來掠奪資源與財(cái)富，用飛機(jī)、導(dǎo)彈與航母來保證美元與石油的直接聯(lián)系，以維護(hù)美元霸權(quán)與美國(guó)金融霸權(quán)的地位。美國(guó)的軍費(fèi)開支每年7000億美元，占美國(guó)GDP的5%以上。此外，美國(guó)中情局每年開支達(dá)500億美元，國(guó)土安全部每年開支為450億美元。美國(guó)整個(gè)軍費(fèi)開支比中國(guó)、俄羅斯、英國(guó)以及其他北約國(guó)家全部國(guó)防的開支總和還要大。一旦喪失了軍事上的霸權(quán)，美元霸權(quán)就土崩瓦解。

但凡事終有度。通過弱勢(shì)美元過度對(duì)其他國(guó)家抽血的過程不可能長(zhǎng)期持續(xù)。搖搖欲墜的美元終將讓那些擁有美元外匯儲(chǔ)備的眾多國(guó)家懷疑過多的美元儲(chǔ)備將引起過高的風(fēng)險(xiǎn)。那些所謂外匯儲(chǔ)備財(cái)富可能像溫水煮青蛙一樣逐漸喪失，與此同時(shí)，美元也將喪失霸權(quán)地位。這是一個(gè)同歸于盡、玉石俱焚的自殺行徑。

對(duì)美元的疑慮正在全球蔓延。在中東，2007年5月，科威特停止將本國(guó)貨幣第納爾與美元掛鉤的做法，采取了一籃子貨幣掛鉤政策。在東亞，二戰(zhàn)之后，日本自民黨完全由美國(guó)控制，是美國(guó)在日本實(shí)施間接統(tǒng)治的代理人。自民黨支持美國(guó)在日本的軍事存在。他們往往宣稱，亞洲的格局平衡需要美國(guó)的軍事力量介入，希望美國(guó)越來越強(qiáng)大。而日本民主黨則是日本本土勢(shì)力，不受美國(guó)控制。他們認(rèn)為，日本對(duì)美國(guó)依存過度，極力呼吁美國(guó)從沖繩撤走所有駐軍。2009年，隨著美元信用跌入谷底，日本自民黨被民主黨取而代之，菅直人擔(dān)任首相。菅直人一上臺(tái)便呼吁以亞洲貨幣取代美元作為儲(chǔ)備貨幣。2011年，民主黨野田佳彥擔(dān)任首相后。立即與韓國(guó)總統(tǒng)李明博舉行首腦會(huì)談，商定將兩國(guó)的貨幣互換規(guī)模擴(kuò)大至700億美元。在歐洲，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊在2010年世界經(jīng)濟(jì)論壇上提出新的全球貨幣解決方案以取代美元。而中國(guó)、俄羅斯、泰國(guó)、馬來西亞等許多國(guó)家則用實(shí)際行動(dòng)減少了外匯儲(chǔ)備中的美元比例。其中，最讓美國(guó)決策層感到頭疼是，海灣產(chǎn)油國(guó)紛紛對(duì)美元的價(jià)值產(chǎn)生懷疑，都在討論替代美元儲(chǔ)備的方案。如果海灣產(chǎn)油國(guó)的目的達(dá)成，將對(duì)美元的世界貨幣地位起到釜底抽薪的作用。

面對(duì)美元霸權(quán)地位的動(dòng)搖，美國(guó)主流媒體《外交事務(wù)》雜志在2009年9月與10月刊登了加州大學(xué)伯克利分校艾肯格　林　教授的一篇文章。該文指出，美元的世界貨幣地位在未來將不可避免的消失。這代表了美國(guó)主流精英群體對(duì)美元地位喪失的擔(dān)憂。因此，無論如此，美國(guó)決策層不可能以放棄美元世界貨幣地位的代價(jià)來維持零利率政策以刺激消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

在這種國(guó)際與美國(guó)國(guó)內(nèi)的新形勢(shì)下，美國(guó)決策層只有華山一條路——強(qiáng)勢(shì)美元政策——放棄超低利率政策來扭轉(zhuǎn)美元弱勢(shì)。美國(guó)通過加息與各種政治、軍事和經(jīng)濟(jì)手段（如攻擊歐元）來推動(dòng)美元升值，讓國(guó)際資本流回美國(guó)形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力。同時(shí)降低國(guó)際市場(chǎng)上的商品價(jià)格，一面降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需的原材料價(jià)格，一面拉動(dòng)美國(guó)消費(fèi)。但是，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇要藥走過一段漫長(zhǎng)而艱巨的道路。因此，就目前來看，利率本身倒并不一定是最重要的。金融投機(jī)大師索羅斯曾講過，匯率的作用遠(yuǎn)大于利率。利率的變化很大程度上只是改變市場(chǎng)對(duì)利率預(yù)期的信號(hào)，從而影響到匯率，最終改變資本的流向。伯南克最近的言論便是在給市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)——一個(gè)加息預(yù)期的信號(hào)。

只要美國(guó)能保持美元的堅(jiān)挺與高實(shí)際利率（不太嚴(yán)格地說，名義利率減去通脹率即為實(shí)際利率，以這個(gè)算法，國(guó)內(nèi)銀行存款的實(shí)際利率為負(fù)數(shù)），即便財(cái)政赤字與貿(mào)易赤字不斷增長(zhǎng)，也能保持資本不斷回流美國(guó)。資本流入本社那就是一個(gè)自我強(qiáng)化的過程，只要資本開始流入美國(guó)，美元將不斷走強(qiáng)，這將吸引更多的資本流入，從而使得美元愈加強(qiáng)勢(shì)。

那些貿(mào)易順差國(guó)也將不得不提高利率，以阻止資本的大量外流。最壞的結(jié)果如天津社會(huì)科學(xué)院出版社2011年出版的《世界金融五百年》一書所說，“實(shí)際上，匯率并不能解決美國(guó)的貿(mào)易與財(cái)政雙赤字問題。由于美元霸權(quán)，美國(guó)可以向其他國(guó)家無節(jié)制地以美元舉債。美國(guó)外債又通過其他國(guó)家對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差轉(zhuǎn)化為物質(zhì)財(cái)富。而其他國(guó)家的財(cái)富以美元資產(chǎn)的形式積累的財(cái)富無非在美國(guó)人的掌控中。美國(guó)只需操縱美元匯率，先貶值后升值便可削弱債權(quán)國(guó)，甚至將債權(quán)國(guó)轉(zhuǎn)化為債務(wù)國(guó)……因此，貿(mào)易不平衡僅僅是美國(guó)的一個(gè)借口而已。”（《世界金融五百年》下冊(cè)，第165頁）當(dāng)然，不是所有貿(mào)易順差國(guó)都會(huì)遭遇厄運(yùn)，比如德國(guó)在上世紀(jì)70-80年代便順利度過全球資本流回美國(guó)的難關(guān)。

要像德國(guó)一樣幾十年如一日地保持強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，只能依靠科技進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而不是房產(chǎn)這樣的金融資產(chǎn)泡沫。對(duì)于現(xiàn)在已經(jīng)形成的房產(chǎn)泡沫，與其被動(dòng)地讓美國(guó)人刺破不如主動(dòng)自己刺破。因?yàn)橐坏┟绹?guó)人通過資本回流的方式來刺破中國(guó)房產(chǎn)泡沫，將損害到銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。自己有備而來的主動(dòng)刺破還能保證銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的完好無損。現(xiàn)在的政策正是一個(gè)保銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)刺破房地產(chǎn)泡沫的選擇。

　2011年10月13日　，中國(guó)建設(shè)銀行北京分行將首套房貸款利率上調(diào)到基準(zhǔn)利率的1.05倍，申請(qǐng)貸款人如果希望盡快放款，就需要主動(dòng)上浮利率到基準(zhǔn)利率的1.1倍。目前已有14個(gè)城市開始上調(diào)首套房貸款利率，包括廣州、深圳、上海、武漢、長(zhǎng)春、無錫等。大部分城市在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮5%-30%，部分銀行甚至上浮50%。該政策起到了三個(gè)作用。第一，將無辜的盲目跟風(fēng)的窮人甄別出來，防止讓他們承受房?jī)r(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，引起嚴(yán)重的政治后果與社會(huì)后果，將國(guó)內(nèi)外投機(jī)者鎖定在房地產(chǎn)上，讓其承擔(dān)房?jī)r(jià)下跌的損失。第二，既然決策者有決心主動(dòng)打壓房?jī)r(jià)，銀行在未來必然面臨著房貸高企的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行必然要根據(jù)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)來上浮房貸利率。

在商品房市場(chǎng)走入寒冬之時(shí)，保障房建設(shè)正如火如荼地開展起來。這不僅是各個(gè)地方政府必須要解決的一個(gè)經(jīng)濟(jì)任務(wù)，也是一個(gè)必須要完成的極為重要的政治任務(wù)。就拿河北唐山這樣的地級(jí)市來說，非農(nóng)人口約200多萬，2007-2013年的保障房建設(shè)規(guī)劃是18.8萬套，按家庭平均人口3計(jì)算，可安置56.4萬人，幾乎可以容納唐山1/4的人口。一般來說，住房按揭貸款合同的利率調(diào)整一年一定，全國(guó)范圍內(nèi)銀行存量房利率上調(diào)就要開始了。房地產(chǎn)泡沫破滅所帶來的成本，就讓國(guó)內(nèi)外那些投機(jī)者與盲目將劣質(zhì)鋼筋與水泥視作比生命還重要的房奴們來承擔(dān)吧！（在金融史上，經(jīng)常出現(xiàn)因房產(chǎn)泡沫破滅而跳樓的負(fù)資產(chǎn)者，這是將生命看得比鋼筋水泥還重要的實(shí)例。）

自2010年國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)展開宏觀調(diào)控后，為評(píng)估房?jī)r(jià)下跌對(duì)銀行房地產(chǎn)貸款質(zhì)量的影響，銀監(jiān)會(huì)便組織商業(yè)銀行進(jìn)行了多輪房地產(chǎn)貸款壓力測(cè)試。銀監(jiān)會(huì)做房地產(chǎn)貸款壓力測(cè)試時(shí)，會(huì)有一些條件設(shè)定，一是貸款抵押品，即房子價(jià)格下跌一定幅度，二是利率上升一定幅度，在這些假定條件下銀行的房地產(chǎn)類貸款可能發(fā)生多少的違約率，給銀行帶來多大的損失。

就在昨天即　2011年10月19日　，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在CEO組織峰會(huì)上表示，最新的壓力測(cè)試結(jié)果顯示，即使房地產(chǎn)抵押品重度壓力測(cè)試下跌40%，中國(guó)房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)仍可控。目前約98%的個(gè)人按揭貸款“貸款房?jī)r(jià)比”低于80%，按揭貸款平均“償債收入比”為33%，超過1/2的按揭貸款和開發(fā)貸款都是在2009年二季度房?jī)r(jià)重新高企之前發(fā)放的，開發(fā)貸款的平均抵押品比例也達(dá)到189%，即使房地產(chǎn)抵押品重度壓力測(cè)試下跌40%，覆蓋率仍高于國(guó)際通行的110%標(biāo)準(zhǔn)。

與美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期一樣，這又是一個(gè)明顯的信號(hào)——決策層決心已定，房?jī)r(jià)必跌，房產(chǎn)泡沫必然破滅！

葉楚華 余治國(guó)房產(chǎn)系列評(píng)論文章：　　

出來混總是（要）還的——中國(guó)樓市即將崩盤

敲響樓市泡沫的喪鐘，歷史很快會(huì)把陳寶存?zhèn)儝哌M(jìn)垃圾堆

20年內(nèi)，城市房產(chǎn)將成為沒人要的破爛

樓市留給你拋盤的時(shí)間不多了

社會(huì)潰敗致中國(guó)成高利貸之國(guó)

經(jīng)濟(jì)軟著陸或難實(shí)現(xiàn)，中國(guó)樓市末日已經(jīng)降臨

溫州，沒人救得了你了！溫州正在成為人間地獄

所有人都將為房產(chǎn)大泡沫付出沉重代價(jià)

請(qǐng)給我永遠(yuǎn)的謊言——放水救炒房老板們純屬妄想

延伸閱讀：　　

《巴菲特陰謀》云南人民出版社2010年版

《世界金融五百年》天津社會(huì)科學(xué)院出版社2011年版　　

《郎咸平說對(duì)了嗎》鳳凰出版社2011年版

獨(dú)立寒秋，湘江北去，桔子洲頭。看萬山紅遍，層林盡染；漫江碧透，百舸爭(zhēng)流。鷹擊長(zhǎng)空，魚翔淺底，萬類霜天競(jìng)自由。悵寥廓，問蒼茫大地，誰主沉浮？

攜來百侶曾游。憶往昔崢嶸歲月稠。恰同學(xué)少年，風(fēng)華正茂；書生意氣，揮斥方遒。指點(diǎn)江山，激揚(yáng)文字，糞土當(dāng)年萬戶侯。曾記否，到中流擊水，浪遏飛舟？

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