人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道：“溫州現(xiàn)象”是房?jī)r(jià)泡沫破裂的信號(hào)

　　為什么部分企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂的現(xiàn)象，而且這一現(xiàn)象比較集中地出現(xiàn)在溫州？比較一致的看法是，中小企業(yè)的融資環(huán)境不好，對(duì)策當(dāng)然是發(fā)展民間金融、增加對(duì)中小企業(yè)的融資服務(wù)。日前，國(guó)務(wù)院專門出臺(tái)了促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展的九條政策，核心是促進(jìn)對(duì)小企業(yè)的信貸支持和稅收支持。顯然，上述對(duì)部分企業(yè)資金鏈出現(xiàn)斷裂的分析和判斷已經(jīng)成為主流。

　　強(qiáng)化對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)在中國(guó)的確是十分必要的，但如果認(rèn)為集中出現(xiàn)在溫州的部分企業(yè)資金鏈斷裂的最核心問(wèn)題是民間金融不發(fā)達(dá)或這些企業(yè)缺少融資服務(wù)，就大錯(cuò)特錯(cuò)了！

　　資金鏈斷裂的企業(yè)之所以集中出現(xiàn)在溫州，就是因?yàn)闇刂莸拿耖g金融十分發(fā)達(dá)，增加對(duì)這些企業(yè)的信貸支持只能緩和當(dāng)前緊張的狀況，無(wú)法根本改變這一問(wèn)題。原因在于：這些企業(yè)通過(guò)過(guò)度負(fù)債的方式參與房地產(chǎn)投機(jī)，房?jī)r(jià)停止上漲才是導(dǎo)致這些企業(yè)資金鏈斷裂的直接原因。

　　由于一直關(guān)注溫州的經(jīng)濟(jì)及溫州企業(yè)家的行為，筆者對(duì)溫州今天出現(xiàn)的現(xiàn)象絲毫不感覺(jué)奇怪。筆者曾在2004年初發(fā)表了一篇《炒房行為不能聽之任之》文章，其中列舉了炒高房?jī)r(jià)的幾大危害：“抬高勞動(dòng)力成本，削弱國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體競(jìng)爭(zhēng)力”、“妨礙制造業(yè)的技術(shù)升級(jí)”、“進(jìn)一步加劇社會(huì)貧富差距”、“抑制社會(huì)有效需求”、“扭曲整個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”、“增加金融風(fēng)險(xiǎn)”、“不利于發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)揚(yáng)”。

　　溫州人因能夠吃苦耐勞和善于創(chuàng)業(yè)而享有中國(guó)的猶太人之稱，如果富裕之后的溫州人大部分以炒作房地產(chǎn)為盈利主要來(lái)源的話，要不了多長(zhǎng)時(shí)間，勤勞的溫州人將會(huì)淪落為不思進(jìn)取的食利階層，正在崛起的溫州制造業(yè)將會(huì)因此喪失產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)。任其發(fā)展，將來(lái)的溫州可能會(huì)產(chǎn)生世界有名的富翁，但產(chǎn)生不了世界有名的品牌，這將是溫州的遺憾，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的遺憾。

　　七年時(shí)間過(guò)去了，這些預(yù)言和推測(cè)正在成為現(xiàn)實(shí)。在溫州出現(xiàn)了數(shù)不勝數(shù)的成功的炒房故事，當(dāng)然也就會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的企業(yè)放棄主業(yè)而專注“炒房”的故事。很多企業(yè)早已把所謂的主營(yíng)業(yè)務(wù)當(dāng)作了融資平臺(tái)來(lái)經(jīng)營(yíng)，其主要精力集中在房地產(chǎn)市場(chǎng)，資金實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)直接從事房地產(chǎn)開發(fā)，而資金實(shí)力有所欠缺的則從事炒房行為。越來(lái)越多的人和公司直接參與到與炒房有關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上去，有的從事資金的掮客，有的成立擔(dān)保公司，甚至銀行信貸都成為炒房鏈條上的重要一環(huán)。因此，眼下出現(xiàn)的所謂“部分企業(yè)的資金鏈斷裂”的實(shí)質(zhì)是“炒房者的資金鏈出現(xiàn)斷裂”。

　　炒房者出現(xiàn)資金鏈斷裂是市場(chǎng)規(guī)律決定的。翻開金融史就會(huì)發(fā)現(xiàn)，金融運(yùn)行的歷史其實(shí)就是金融危機(jī)的歷史，而100年來(lái)的金融危機(jī)的歷史主角一定與房地產(chǎn)泡沫有關(guān)。當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲時(shí)，就會(huì)吸引各種資金參與投機(jī)，房?jī)r(jià)上漲持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)則參與者信心越大，而信心越大則會(huì)導(dǎo)致炒房者的資金杠桿倍數(shù)越大。如果房?jī)r(jià)出現(xiàn)快速上漲，這些通過(guò)高杠桿負(fù)債的方式參與炒房的人獲利成倍增加，于是，通過(guò)高利貸方式融資炒房也必然越來(lái)越普遍。2008年的救市政策導(dǎo)致的2009年和2010年房?jī)r(jià)大幅度飆升，進(jìn)一步刺激了通過(guò)高利貸炒房者的信心。但如果房?jī)r(jià)停止上漲，則整個(gè)游戲會(huì)戛然而止。高利貸的資金成本大約在20%-30%左右，如果房?jī)r(jià)上漲速度小于20%-30%的幅度，則通過(guò)高利貸的方式參與炒房的人就會(huì)虧損；如果房?jī)r(jià)停止上漲或下跌，則意味著這些人立即陷入高比例的虧損（因?yàn)榇嬖诟弑壤馁Y金杠桿），持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)則虧損越嚴(yán)重。

　　由此可以推測(cè)，只要房?jī)r(jià)延續(xù)現(xiàn)在向下的趨勢(shì)，則會(huì)有越來(lái)越多的炒房者出現(xiàn)虧損或資金鏈斷裂。而每當(dāng)一個(gè)炒房者出現(xiàn)資金鏈斷裂又會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人強(qiáng)制賣房的“斬倉(cāng)盤”，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期產(chǎn)生進(jìn)一步?jīng)_擊，市場(chǎng)進(jìn)入惡性循環(huán)。這與美國(guó)次貸危機(jī)之后銀行出賣被收回的住房情形十分相似：房?jī)r(jià)越賣越跌、而越跌賣盤越多。

　　可見(jiàn)，高利貸的源頭在資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲，其主要原因是寬松貨幣政策。始發(fā)于溫州的企業(yè)資金鏈斷裂是我國(guó)部分地區(qū)房地產(chǎn)泡沫破滅的信號(hào)。隨著時(shí)間的推移，可能會(huì)有越來(lái)越多的公司或個(gè)人陷入資金鏈斷裂的困境。這是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融的最大風(fēng)險(xiǎn)所在。

 

（作者系中國(guó)社科院金融所研究員，本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）