高盛在看空和做空什么

高盛在看空和做空什么

2009年11月26日

　　11月中旬公布的一份報告,顯示出美國投行高盛對目前全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢的悲觀態(tài)度。

　　美國經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）對美國第三季度GDP增速的下調(diào)印證了市場的悲觀預(yù)期。最新的修訂顯示,美國第三季度GDP環(huán)比增長年率只有2.8%,較初始公布的3.5%大幅下調(diào)了0.7個百分點。

　　3.5%的初步數(shù)據(jù)是10月末公布的。值得一提的是,10月28日,高盛當(dāng)時下調(diào)了美國第三季度GDP增長預(yù)期,從預(yù)期增長3%下調(diào)到預(yù)期增長2.7%。原因是,當(dāng)時公布的美國9月份耐用品訂單數(shù)據(jù)弱于預(yù)期。

　　11月13日,高盛向美國證券交易委員會提交了一份第三季度（截至9月30日）資產(chǎn)管理報告。此報告是金融危機(jī)之后要求上報的。根據(jù)要求,所有的資產(chǎn)管理者都要把所持的最大的空頭和多頭持倉披露其中,類似于大額持倉披露。

　　根據(jù)這份報告,高盛凈空頭倉位排列在前十名的股票及市值分別為:納斯達(dá)克追蹤股5.5億美元,富國銀行2.89億美元,萬事達(dá)卡2.66億美元,歐元ETF　2.16億美元,PNC金融公司2.02億美元,Agnico　Eagle黃金采掘公司1.63億美元,AIG　1520億美元,巴西指數(shù)0.59億美元,加拿大巴里克黃金公司0.37億美元,埃克森美孚集團(tuán)0.29億美元。

　　從其空頭持倉的情況來看,高盛實際上并沒有認(rèn)為金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束。美國股市年初以來的上漲是由金融公司帶動的,而高盛目前還在做空4家金融公司,這顯示出高盛對金融市場的情況存在擔(dān)憂。

　　另外,高盛做空歐元,做空兩家黃金采掘公司,這顯示出高盛并不看好歐元和黃金,也暗示出高盛正投注美元反彈。也許他們在預(yù)期著,由美元反彈所導(dǎo)致的另一波金融市場崩潰就在不遠(yuǎn)處。

　　高盛在市場有“空頭司令”的稱號。而在金融危機(jī)之前,對次貸相關(guān)金融產(chǎn)品的果斷清倉,讓高盛免于受到危機(jī)的直接沖擊。2008年初,高盛曾公布報告稱全年美國將陷入衰退,并準(zhǔn)確預(yù)測美聯(lián)儲將會降息拯救經(jīng)濟(jì)。

　　近兩年的時間快過去了,在各國政府的刺激政策之下,“復(fù)蘇”成為當(dāng)前市場的主流觀點。這時我們又一次聽到高盛悲觀的呼喊聲,不知道未來會是怎樣。

　　高盛在近期的報告中指出,“經(jīng)濟(jì)的增長率可能會低于最近的官方數(shù)據(jù)”,并說“房屋市場再度走軟”,還說“V形反轉(zhuǎn)依然不可能”。

　　以下三個方面是高盛的看空觀點。

　　第一,小型企業(yè)會拖累經(jīng)濟(jì)增長

　　美聯(lián)儲10月份公布的一項調(diào)查顯示,盡管獲得了美國政府的援助,但美國金融公司在第三季度繼續(xù)收緊美國家庭和企業(yè)的貸款標(biāo)準(zhǔn)。這意味著銀行惜貸,而企業(yè)和家庭依然難以獲得信貸。而高盛則稱,因信貸獲得能力的差異,小型企業(yè)并不會如大企業(yè)那樣充滿復(fù)蘇活力。雖然小型企業(yè)10月份的樂觀指數(shù)升至89.1,但仍低于長期均值。同時,小型企業(yè)異常糟糕的表現(xiàn),并沒有完全體現(xiàn)在GDP的初步數(shù)據(jù)中,這也代表其會拖累GDP的增長,使得GDP最終的修正數(shù)據(jù)很可能比當(dāng)前公布值低。

　　第二,房地產(chǎn)市場再次出現(xiàn)下滑

　　新近公布的10月份新屋開工數(shù)據(jù)打擊了市場情緒,新屋開工下跌10.6%,著實讓前幾個月的增長所帶來的積極信號灰飛煙滅。高盛對于房地產(chǎn)市場并不看好,高盛認(rèn)為,雖然成屋成交量大幅上升,但按揭貸款申請顯著下降,這意味著未來幾個月銷售量的好勢頭將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn);房產(chǎn)市場過剩的供應(yīng)仍在加劇,信貸質(zhì)量繼續(xù)惡化。同時,新屋銷售和開工數(shù)一直低于預(yù)期,數(shù)據(jù)的改善已經(jīng)停滯。房價指數(shù)的分化愈發(fā)明顯,自住房空置率和出租房空置率仍在上升,供應(yīng)過剩的狀況仍在加劇。

　　第三,刺激政策結(jié)束后,終端需求仍制約經(jīng)濟(jì)

　　美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)與美國政府大規(guī)模的刺激政策分不開,另外,庫存周期對經(jīng)濟(jì)增長也有一定的推動作用。然而,隨著美國刺激政策的結(jié)束,能夠替代刺激措施成為帶動經(jīng)濟(jì)增長的因素有哪些是美國未來經(jīng)濟(jì)所面臨的核心問題？

　　高盛認(rèn)為,當(dāng)前財政刺激措施對增長的提振作用達(dá)到了頂峰,一季度美聯(lián)儲購買的資產(chǎn)正在減少,而且到2010　年中庫存的拉動作用將減弱。2010　年終端需求的最大潛在來源是消費(fèi)開支、商業(yè)設(shè)備投資和出口。但是,目前為止以上因素看起來都呈令人失望的“L”形走勢。信貸可獲得性的正常化、保持寬松的金融環(huán)境和解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性難題很可能是導(dǎo)致終端需求強(qiáng)勁增長的重要因素,而這些因素在短期內(nèi)卻難以得到有效解決。（作者單位:銀河期貨）

【作者：蔚華 來源： 第一財經(jīng)日報】

2009年11月26日

　　11月中旬公布的一份報告,顯示出美國投行高盛對目前全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢的悲觀態(tài)度。

　　美國經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）對美國第三季度GDP增速的下調(diào)印證了市場的悲觀預(yù)期。最新的修訂顯示,美國第三季度GDP環(huán)比增長年率只有2.8%,較初始公布的3.5%大幅下調(diào)了0.7個百分點。

　　3.5%的初步數(shù)據(jù)是10月末公布的。值得一提的是,10月28日,高盛當(dāng)時下調(diào)了美國第三季度GDP增長預(yù)期,從預(yù)期增長3%下調(diào)到預(yù)期增長2.7%。原因是,當(dāng)時公布的美國9月份耐用品訂單數(shù)據(jù)弱于預(yù)期。

　　11月13日,高盛向美國證券交易委員會提交了一份第三季度（截至9月30日）資產(chǎn)管理報告。此報告是金融危機(jī)之后要求上報的。根據(jù)要求,所有的資產(chǎn)管理者都要把所持的最大的空頭和多頭持倉披露其中,類似于大額持倉披露。

　　根據(jù)這份報告,高盛凈空頭倉位排列在前十名的股票及市值分別為:納斯達(dá)克追蹤股5.5億美元,富國銀行2.89億美元,萬事達(dá)卡2.66億美元,歐元ETF　2.16億美元,PNC金融公司2.02億美元,Agnico　Eagle黃金采掘公司1.63億美元,AIG　1520億美元,巴西指數(shù)0.59億美元,加拿大巴里克黃金公司0.37億美元,埃克森美孚集團(tuán)0.29億美元。

　　從其空頭持倉的情況來看,高盛實際上并沒有認(rèn)為金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束。美國股市年初以來的上漲是由金融公司帶動的,而高盛目前還在做空4家金融公司,這顯示出高盛對金融市場的情況存在擔(dān)憂。

　　另外,高盛做空歐元,做空兩家黃金采掘公司,這顯示出高盛并不看好歐元和黃金,也暗示出高盛正投注美元反彈。也許他們在預(yù)期著,由美元反彈所導(dǎo)致的另一波金融市場崩潰就在不遠(yuǎn)處。

　　高盛在市場有“空頭司令”的稱號。而在金融危機(jī)之前,對次貸相關(guān)金融產(chǎn)品的果斷清倉,讓高盛免于受到危機(jī)的直接沖擊。2008年初,高盛曾公布報告稱全年美國將陷入衰退,并準(zhǔn)確預(yù)測美聯(lián)儲將會降息拯救經(jīng)濟(jì)。

　　近兩年的時間快過去了,在各國政府的刺激政策之下,“復(fù)蘇”成為當(dāng)前市場的主流觀點。這時我們又一次聽到高盛悲觀的呼喊聲,不知道未來會是怎樣。

　　高盛在近期的報告中指出,“經(jīng)濟(jì)的增長率可能會低于最近的官方數(shù)據(jù)”,并說“房屋市場再度走軟”,還說“V形反轉(zhuǎn)依然不可能”。

　　以下三個方面是高盛的看空觀點。

　　第一,小型企業(yè)會拖累經(jīng)濟(jì)增長

　　美聯(lián)儲10月份公布的一項調(diào)查顯示,盡管獲得了美國政府的援助,但美國金融公司在第三季度繼續(xù)收緊美國家庭和企業(yè)的貸款標(biāo)準(zhǔn)。這意味著銀行惜貸,而企業(yè)和家庭依然難以獲得信貸。而高盛則稱,因信貸獲得能力的差異,小型企業(yè)并不會如大企業(yè)那樣充滿復(fù)蘇活力。雖然小型企業(yè)10月份的樂觀指數(shù)升至89.1,但仍低于長期均值。同時,小型企業(yè)異常糟糕的表現(xiàn),并沒有完全體現(xiàn)在GDP的初步數(shù)據(jù)中,這也代表其會拖累GDP的增長,使得GDP最終的修正數(shù)據(jù)很可能比當(dāng)前公布值低。

　　第二,房地產(chǎn)市場再次出現(xiàn)下滑

　　新近公布的10月份新屋開工數(shù)據(jù)打擊了市場情緒,新屋開工下跌10.6%,著實讓前幾個月的增長所帶來的積極信號灰飛煙滅。高盛對于房地產(chǎn)市場并不看好,高盛認(rèn)為,雖然成屋成交量大幅上升,但按揭貸款申請顯著下降,這意味著未來幾個月銷售量的好勢頭將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn);房產(chǎn)市場過剩的供應(yīng)仍在加劇,信貸質(zhì)量繼續(xù)惡化。同時,新屋銷售和開工數(shù)一直低于預(yù)期,數(shù)據(jù)的改善已經(jīng)停滯。房價指數(shù)的分化愈發(fā)明顯,自住房空置率和出租房空置率仍在上升,供應(yīng)過剩的狀況仍在加劇。

　　第三,刺激政策結(jié)束后,終端需求仍制約經(jīng)濟(jì)

　　美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)與美國政府大規(guī)模的刺激政策分不開,另外,庫存周期對經(jīng)濟(jì)增長也有一定的推動作用。然而,隨著美國刺激政策的結(jié)束,能夠替代刺激措施成為帶動經(jīng)濟(jì)增長的因素有哪些是美國未來經(jīng)濟(jì)所面臨的核心問題？

　　高盛認(rèn)為,當(dāng)前財政刺激措施對增長的提振作用達(dá)到了頂峰,一季度美聯(lián)儲購買的資產(chǎn)正在減少,而且到2010　年中庫存的拉動作用將減弱。2010年終端需求的最大潛在來源是消費(fèi)開支、商業(yè)設(shè)備投資和出口。但是,目前為止以上因素看起來都呈令人失望的“L”形走勢。信貸可獲得性的正常化、保持寬松的金融環(huán)境和解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性難題很可能是導(dǎo)致終端需求強(qiáng)勁增長的重要因素,而這些因素在短期內(nèi)卻難以得到有效解決。（作者單位:銀河期貨）

【作者：蔚華 來源： 第一財經(jīng)日報】

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