從美國金融危機看國家信心安全

一、美國危機的本質是國家信心危機　　

美國當下的危機既非始于2007年房地產(chǎn)泡沫的破裂，也不是始于2008年9月雷曼兄弟公司倒閉，而是始于2008年末以來市場對美元信心的危機。　　

盡管金融危機來勢洶洶，但美國對“癥”下藥還是取得了明顯的效果。針對金融危機爆發(fā)導致的市場流動性枯竭，從2008年9月到2009年1月，短短5個月時間，聯(lián)邦政府承諾向金融系統(tǒng)提供的資金，規(guī)模超過8萬億美元，半官方身份的聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）承諾為金融機構提供的擔保，更超過10萬億美元。大舉的注資行動和大規(guī)模釋出流動性，在一定程度上減緩了危機的惡化，表現(xiàn)為反映美元信貸市場狀況的倫敦銀行同業(yè)拆借市場（libro）美元利率和泰德利差先后下降到危機惡化前的水平。金融危機暴露出來的金融黑洞雖然巨大，但美國憑借美元得天獨厚的國際主要儲備、結算貨幣地位，得以開動印鈔機補窟窿，由于同期國際市場對美元的避險需求和結算需求高漲，盡管美元的貨幣發(fā)行短期內(nèi)擴大數(shù)倍，美元幣值不降反升，更加堅挺。這使得美國可以將自身的救市成本在全球范圍內(nèi)分攤。由此可見，不論金融危機的聲勢多么駭人，只要美國政府印出的美元和國債有市場需求，金融危機就不會對美國造成真正的威脅。　　

但美國很快感到了真正的危機。美國的救市行為，將風險從金融機構的資產(chǎn)負債表轉移到美聯(lián)儲和財政部的資產(chǎn)負債表，也使投資者對金融機構支付能力的憂慮，變?yōu)閷γ绹鴩倚庞玫目简灐ｋS著危機從金融領域向實體經(jīng)濟擴散，在經(jīng)濟各層面引發(fā)一系列連鎖反應，金融業(yè)問題未了，以汽車業(yè)為代表的制造業(yè)破產(chǎn)在即，50個州政府中46個面臨財政危機……美國的窟窿到底有多大？恐怕沒人能說得清楚，對表面情況的保守估計：美國金融機構持有的風險極高的信用違約掉期超過150萬億美元，相當于全球GDP的2倍有余，僅解決汽車業(yè)3巨頭短期內(nèi)的流動性問題就需要2000億美元，各州政府一年的財政赤字1020億美元，而根據(jù)以往的經(jīng)驗，州財政形勢惡化往往要持續(xù)到經(jīng)濟復蘇后2年以上才有可能改善，可謂曠日持久……這些危機一個一個的救？無論是擴大貨幣發(fā)行還是繼續(xù)舉債，靠的都是美國的國家信用，長期負債累累的美國，國家信用本來就已經(jīng)嚴重透支，加上印鈔救市的自私政策，國家信用已如風中之燭，根本無法支撐聯(lián)邦政府的進一步冒險。隨著金融危機惡化的勢頭減慢，經(jīng)濟形勢趨于緩和，市場對美元的避險需求開始下降，美元貨幣供應的成倍增加和美國國債規(guī)模連創(chuàng)紀錄帶來的美元貶值的預期和對通脹的憂慮，越來越主導了投資者的情緒。黃金價格不斷突破和美國國債價格的不斷下跌表明人們對美元的信心發(fā)生動搖，這沖擊了美國霸權的基礎，也使美國經(jīng)濟的穩(wěn)定和安全面臨真正的挑戰(zhàn)。　　

在這種情況下，剛剛上任的奧巴馬很快轉換思路，著手解決國內(nèi)外對美國的信心危機，以調控信心為手段，以恢復信心為目標實施了新的應對策略。　　

二、奧巴馬的信心新政　　

美國金融體系問題積重難返，即使有心改革，從政經(jīng)歷僅數(shù)年時間的奧巴馬面對強大的金融集團，也缺乏與之博弈的足夠的政治資源。但是奧巴馬很快抓住了他最大的優(yōu)勢--民眾對他的高度期許、新鮮感和由此產(chǎn)生的，對他的堅定信心。以此為資本，奧巴馬著手推動對市場信心的調控。　　

1、樹立民眾對美國長期發(fā)展前景的信心　　

奧巴馬上任后立即著手推出的救市計劃，實際的焦點卻是美國的長期發(fā)展。奧巴馬強力推動的7870億美元的“美國復蘇和再投資計劃”，是美國歷史上最大的經(jīng)濟刺激計劃，其推出是以應對金融危機為名，以危機形勢緊迫為由，向國會施壓才以超常規(guī)的速度獲得通過。但是這個巨型刺激計劃中，約2/3的資金用于支持美國長期發(fā)展的教育、新能源、基礎設施投資，以及醫(yī)療體系改革；對即期危機的關注，主要體現(xiàn)在救助失業(yè)人群和弱勢群體上，對當時“火燒眉毛”的汽車業(yè)破產(chǎn)危機和可能引發(fā)新一輪金融危機的消費信貸違約幾乎沒有觸及。這與奧巴馬推出該計劃所打的解救危機的旗號顯然并不相符。奧巴馬“美國復蘇和再投資計劃”的著眼點是在以發(fā)展解決問題，以投資長遠帶來的希望，引領民眾走出危機。　　

2、修復民眾對美國政府控制局勢的信心　　

奧巴馬推行了一系列改革措施，旨在穩(wěn)住局勢而不是解決問題。在順利推出“美國復蘇和再投資計劃”后，奧巴馬政府2009年2月出臺了房市穩(wěn)定計劃，通過放寬抵押再融資的限制，緩解房屋止贖；5月出臺新的信用卡法規(guī)，通過限制信用卡公司調高到期未還款利率的隨意性，減少消費者的額外負擔……，這些措施在一定程度上減小或延后金融危機帶給消費者的痛苦，起到給受金融危機沖擊的民眾“止痛”的作用，讓民眾可以撐得更久些，并防范金融危機可能引發(fā)的社會不穩(wěn)定的作用。但這些措施并沒有，哪怕僅僅是嘗試，從根本上解決問題。然而這些措施的效果是立竿見影的，房市穩(wěn)定計劃推出一個月內(nèi)，房地產(chǎn)市場自金融危機爆發(fā)以來首次出現(xiàn)了穩(wěn)定跡象，這對安撫市場的恐慌情緒產(chǎn)生了極大的效果。　　

3、直接為市場信心設立標桿　　

奧巴馬政府以信心喊話為經(jīng)濟復蘇定調。通過政府官員講話影響市場信心是美國駕輕就熟的調控手段。人們記憶猶新的美聯(lián)儲前任主席格林斯潘，他的講話被市場稱為利率和貨幣供應之外的第三種貨幣政策工具。不過奧巴馬政府對信心喊話的運用又到了一個新境界，從原本的美聯(lián)儲主席“獨唱”，發(fā)展到政府決策要員的“合唱”；從早前美聯(lián)儲主席晦澀的“暗示”，發(fā)展到政府決策要員直接為市場信心設立標桿。　　

典型的是2009年3月美國政府的“綠芽合唱”。2009年2月底3月初，美國金融危機急速惡化的趨勢出現(xiàn)了緩和的跡象，隨后，房地產(chǎn)市場、消費和股市陸續(xù)報告了一些“不是那么糟”的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲主席伯南克抓住時機，首先在一次講話中談到“經(jīng)濟出現(xiàn)了復蘇的綠芽”，市場反應熱烈，股市高漲；隨后的情況顯得不尋常：奧巴馬在連續(xù)3次演講中談到“復蘇的綠芽”，伯南克和薩莫斯分別接受電視專訪，主題當然都離不開“綠芽”。薩莫斯被譽為“經(jīng)濟沙皇”，伯南克則被市場喚作“全美國對投資者最有影響力的經(jīng)濟學家”，兩人是奧巴馬經(jīng)濟政策的左膀右臂。媒體對這樣重要官員的言論進行報道不足為奇，奇在這樣的兩個人兩天之內(nèi)分別接受電視專訪，這是兩人任現(xiàn)職以來，從未有過的，在美國的歷史上，類似的情況也不多見。尤其是薩莫斯，他的身份是奧巴馬的白宮幕僚，雖然他的影響力盡人皆知，但他的位置并不在前臺。這就讓他們的專訪分外引人注目。“綠芽”一時成了人們最津津樂道的新詞。那些撤出市場半年多的投資者，早就因危機遲遲不見底抓不到賺錢機會，而心癢難耐，奧巴馬政府的“綠芽合唱”恰恰迎合了他們的需要，于是大批投資者也加入“綠芽合唱”：對下滑速度放緩之類的“不那么糟”，卻遠談不上好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)做出最樂觀的解讀，對同期出現(xiàn)的消費加速下滑、違約上升等變得更糟的數(shù)據(jù)寧愿一筆帶過。在隨后的幾個月，道指在“綠芽合唱”中3個月漲34%，從　2009年3月9日　的6547點漲到　6月12日　的8799點，并形成了復蘇預期的自我強化。奧巴馬政府成功地將市場信心設定到了經(jīng)濟復蘇上，這是奧巴馬信心調控的一個成功范例。　　

圖1：反映市場恐慌情緒的vix指數(shù)下降到危機惡化前的水平

有意思的是，市場信心高漲后，奧巴馬又開始給市場降溫，希望市場不要過度樂觀而忽視了經(jīng)濟的問題，顯然，奧巴馬是希望將市場信心穩(wěn)定在一個偏高又不至于過度脫離經(jīng)濟實際的水平。　　

圖2：道指在“綠芽合唱”中3個月漲34%

4、修補國內(nèi)外對美國政府愿意承擔責任的信心　　

2009年6月奧巴馬政府發(fā)布了一個雄心勃勃的金融改革方案（草案），交國會討論。在G8和G20會議即將召開之際、在經(jīng)濟形勢剛剛趨穩(wěn)之時，美國政府及時提出這一改革方案，對國內(nèi)外關于美國引發(fā)危機、政府監(jiān)管不力的指責有了一個交待，向世界展現(xiàn)美國對金融危機負責任的態(tài)度。　　

美國隨后必然在各種雙邊、多邊機制中推銷它的改革方案，并至少達到3個目的：第一，籍此減輕國際上對美引發(fā)金融危機的譴責和要求其承擔責任的壓力；第二，掌控對國際金融體系改革的領導權，并通過在國際社會達成一定程度的廣泛共識，重新樹立全世界對美國金融市場的信心；第三，通過綁定國內(nèi)改革和國際改革，向其他國家施壓，以推卸自身的改革責任，轉嫁改革成本和風險，并可能以國際金融改革進展緩慢為籍口，拖延其國內(nèi)改革。　　

5、改善國際社會對美國領導能力的信心　　

奧巴馬注重運用巧實力，執(zhí)行更加務實、靈活的外交政策。如，奧巴馬本人在出訪中東、南美等地的過程中，態(tài)度謙和并公開承認美國以往外交政策上的失誤，雖然受到國內(nèi)的批評，獲贈“美國首席道歉官”的綽號，卻極其高效地改善了與上述地區(qū)國家的緊張關系；又如，奧巴馬政府的國務卿首次出訪目的地破天荒地選擇東亞地區(qū)，并在廣泛的政治、經(jīng)濟、軍事、外交議題上聽取各方意見、探討加強合作……這些外交政策上的新姿態(tài)、新舉措，初步樹立了美國以合作解決國際問題的國際形象，對美國在國際事務中爭取更多的支持無疑是大有助益的。　　

三、對信心安全的幾點初步認識　　

1、信心安全　　

信心已經(jīng)成為關乎國家安全的一個重要變量。對美國來說，缺錢和欠債并不可怕，只要印出的美元有人愿意用，發(fā)行的國債有人購買，金融危機和財政赤字就都不是問題。市場對美國國家信用的信心動搖，才是美國真正的危機。解救美國的危機也必須從信心安全入手：重建國內(nèi)民眾和國際社會對美國的信心，并使之持續(xù)穩(wěn)定在與美國發(fā)展需求相適應的水平。　　

對所有參與全球化的國家而言，維護好信心安全都是十分重要的。全球化下，國際資本的大規(guī)模流動，形成了一股超越主權的強大勢力，1980年代以來日益頻繁的金融危機讓世界認識到，國際資本正是通過駕馭市場信心，擁有了翻手為云覆手為雨的巨大能量，政府傳統(tǒng)的經(jīng)濟調控手段，在應對市場信心崩潰方面，顯得異常軟弱無力；信心的決定性作用滲透到經(jīng)濟活動的各個領域，隨著金融市場的日益發(fā)展，經(jīng)濟各部門間的聯(lián)系愈發(fā)緊密，不僅投資活動、消費活動越來越普遍地受到市場參與者信心的影響，而且市場信心的自我強化機制也隨著金融活動的滲透，嵌入經(jīng)濟活動的各個層面和角落；金融全球化也使得市場信心的變動，通過投資者情緒的“傳染”，可以以迅雷不及掩耳之勢突破國界。信心很可能是未來的經(jīng)濟管理理論創(chuàng)新中需要引入的一個新的變量，也是政府在5大宏觀調控目標之外，需要增加的一個新目標。　　

2、信心優(yōu)勢　　

信心優(yōu)勢是國家競爭優(yōu)勢的重要內(nèi)容。信心決定資本及其所代表的經(jīng)濟發(fā)展資源的流向。過去30多年中，美國絕大多數(shù)時間處于財政、貿(mào)易雙赤字的狀態(tài)，美國經(jīng)濟歷經(jīng)衰退和繁榮，美元的地位沒有動搖，關鍵是美國以經(jīng)濟實力為后盾，綜合運用政治、軍事、經(jīng)濟手段使世界對美元資產(chǎn)的信心，超過對其他貨幣計價資產(chǎn)的信心，保持了美元的信心優(yōu)勢。在當今世界，金融權利決定利益分配的格局下，信心優(yōu)勢必然日益成為國家競爭優(yōu)勢的決定性內(nèi)容。　　

信心優(yōu)勢是當前中國的一大現(xiàn)實優(yōu)勢。中國的國力不僅體現(xiàn)在穩(wěn)定高速的經(jīng)濟發(fā)展、躋身世界前三的經(jīng)濟規(guī)模和高達2萬億美元的外匯儲備，更體現(xiàn)在中國領導人講話對美國股市動輒數(shù)百點的影響力上，也體現(xiàn)在美國財長指責中國的言論對美國國債立竿見影的負面影響上。這是中國擁有的巨大而現(xiàn)實的能量。這種能量在當前的全球金融危機中顯得尤其突出。　　

3、信心外交　　

美國是當今世界唯一的超級大國，這決定了美國的信心安全涵蓋的范疇遠遠超過一般大國。在美國綜合國力的絕對優(yōu)勢逐步喪失之際，美國迫切需要主要大國的合作和支持。美國欲重建和修復國際社會對美信心，必將打開新的巨大的外交空間，形成信心外交的新領域，這是我國贏得國際發(fā)展空間的巨大機遇。　　

從信心的角度看中美外交，會對當前的中美關系有新的認識。中美之間的合作，不應局限于實體經(jīng)濟，而需要擴大到信心層面。一方面，我國當前擁有明顯的信心優(yōu)勢；另一方面，由于經(jīng)濟發(fā)展階段和發(fā)展模式的差異，美國對金融高度依賴，信心對美國的意義要明顯大于對中國的意義。這是一種“不對稱”，它可以提供我們一個撬動國際格局的杠桿。　　

隨著美國國力的下降，美國外交將越來越強化對信心優(yōu)勢的爭奪。本輪金融危機是美國發(fā)展模式的一次危機，盡管短期內(nèi)美國還不會喪失對其他國家的相對優(yōu)勢，但對主要國家的絕對優(yōu)勢將呈現(xiàn)縮小的趨勢。在硬實力下降的過程中，美國將在維護信心優(yōu)勢上下更大的功夫，很可能會把加強各國對美國的信心，作為贏取全球發(fā)展紅利的重要手段。相應的也將摧毀市場信心作為打擊競爭對手的重要手段。對這一點，我們需要密切觀察，預作防范。

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