美國真的擔心經常賬戶逆差嗎？

向松祚：美國真的擔心經常賬戶逆差嗎？

2009年10月12日

 　　2001年至2006年，美國累計借外債3.2萬億美元，結果對外凈負債反減1990億美元　　

　　G20匹茲堡金融峰會剛剛落幕，西方七國集團又重彈人民幣升值老調，雖然略感吃驚，卻在意料之中。

　　從2005年美國指責中國“操縱匯率”開始，可以說愈演愈烈。其實，要求人民幣升值本身并非美國政府的主要目的。美國政經界精英非常清楚，即使人民幣升值100%，對解決美國經常賬戶逆差和就業問題也是杯水車薪。以壓迫人民幣升值為武器，迫使中國在其他方面讓步（尤其是金融市場開放），才是美國的主要戰略意圖。

 　　當然，貿易保護主義勢力絕對不容低估，尤其是美國目前面臨空前的“失業危機”。美國全國失業率已經高達9.8%，為26年最高紀錄。近期絲毫沒有緩解跡象，未來兩個季度至少還有75萬人“下崗”，明年失業率可能超過11%，制造業所受打擊最為嚴重（2008年以來，制造業新增工作崗位銳減47%）。美國國會中期選舉即將拉開序幕，民主黨好不容易才全面掌控國會，失業率居高不下卻有可能將民主黨拉下馬來。面臨各種行業協會和工會針對中國進口產品不停的貿易投訴，奧巴馬為討好選民，可能再度下手遏制中國出口。

　　幾年前，一位名叫Sara　Bongiorni的美國作家出版一本書，《一年不買中國貨：全球化時代一個家庭的真實生活歷程》。作者以輕松幽默、滑稽搞笑的筆法，記錄了她一家堅持一年不買中國貨的奇特經歷。中國貨不買也可以，但你要花數倍的時間和價錢。但作者恍然大悟的結論是：“原來我們自己早已拋棄了那么多產業，拋棄了那么多工作崗位。是的，中國人確實以低得不能再低的價格將產品賣給了美國人，但美國人卻沒有錢來購買，只好靠借錢消費，因為工作沒了！”據說此書對美國民眾有相當影響，讓他們相信是中國人搶走了他們的飯碗。奧巴馬的貿易保護主義確實具有相當的群眾基礎。

　　官方堂而皇之的說法是“全球失衡”，全球失衡主要就是美國的經常賬戶逆差。要糾正全球失衡或消除美國經常賬戶逆差（現在的時髦詞匯是Rebalancing），貿易順差國家（尤其是中國和石油輸出國家）就要負主要責任，限制出口、鼓勵進口、讓匯率升值或浮動則是主要手段，否則美國就要強征懲罰性關稅。

　　美國政經界有一個近乎公認的結論：要將美國經常賬戶逆差從目前約為GDP的7%下降到3%，美元的實際有效匯率至少需要貶值20%左右，有些智庫學者估計的貶值幅度甚至超過40%，他們以1985年“廣場協議”之后美元大幅度貶值為例，說那時美國相對主要貨幣（主要是日元）貶值幅度超過40%，經常賬戶逆差確實大有好轉，盡管后來還是惡化了。

　　貶值幅度是否準確姑且不論。一個最關鍵的問題是：美國真的擔心經常賬戶逆差嗎？仔細拜讀美國學者圍繞此問題的深入辯論，筆者的基本結論是：美國并不真擔心。

　　如果不是真擔心，那么以“全球失衡“或經常賬戶逆差來說事兒，就是另有所圖，是美國實施其全球經濟戰略的一個具體策略。

　　簡而言之，經常賬戶逆差的持續擴大，意味著對外凈負債持續增加（要不斷向外國人借錢）。對于一般國家而言，累積的外債如果超過償還能力，就會有兩大致命后果：一是整個國家破產，信用徹底崩潰；二是假若舉借外債時有資產或股權抵押，那么本國眾多產業的控制權就必須拱手讓于外人。這是歷史上眾多發展中國家一再上演之悲慘故事。然而，美國卻不是“一般”國家。美國經常賬戶逆差的持續擴大，絕對不意味著它所欠的外債會相應增加。易言之，美元霸權或美元本位制的特殊地位，可以讓美國“談笑間，外債灰飛煙滅”。

　　讓我引用美國學者的計算結果：2001~2006年，美國經常賬戶逆差與GDP之比從3%急升至7%（即從每年大約4000億美元上升至10000億美元）。假若美元相對世界其他貨幣維持幣值不變或者沒有其他“財富轉移效應”，那么美國對外凈債務總量與GDP之比將上升至44%（2001年是21%）。然而，美國實際凈債務總量與GDP之比不僅沒有上升，反而下降了5個百分點（從21%下降到16%）！從總量上看，2001～2006年期間，美國累計向全世界借債3.209萬億美元，結果對外凈負債不僅沒有增加，反而減少了1990億美元！不僅3.209萬億美元的債務悄無聲息地“人間蒸發”，反過來還多賺1990億美元，相當于美國凈賺3.408萬億美元（等于美國2006年GDP的四分之一）！

　　長期來看亦是如此。1976～2006年，美國持續累積的經常賬戶逆差總額，本來會使美國對外負債凈額與GDP之比達到44%，即欠外國人6.16萬億美元（美國對外總負債減去對外總資產的凈值），實際對外凈負債卻只有GDP的16%，即只欠外國人2.24萬億美元，近4萬億美元債務灰飛煙滅（假若逐年累計“蒸發掉”的債務，總量還要大得多）。

　　此種神秘的“財富大轉移”，以2005年最為顯著。當年美國對外借債7770億美元，負債凈額反而下降了2560億美元，等于美國凈賺1.033萬億美元！

　　天下不僅有免費的午餐，而且是免費的盛宴！如此魔幻般的財富大轉移“絕招”究竟是怎么回事呢？且聽下文分解。（作者系華中科技大學教授）

【作者：向松祚 來源：第一財經 】

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