《瞭望》：五問(wèn)美國(guó)金融危機(jī)

五問(wèn)美國(guó)金融危機(jī)

　起始于華爾街的這場(chǎng)數(shù)十年未遇的金融危機(jī)，正在迅速演變?yōu)橐粓?chǎng)信心危機(jī)

　　文/《瞭望》新聞周刊記者 劉洪 季明 叢亞平 黃庭鈞 儲(chǔ)國(guó)強(qiáng) 李舒 何柳

　　美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院10月3日以263票對(duì)171票的投票結(jié)果，通過(guò)了新版的7000億美元救市方案，該方案隨即被布什總統(tǒng)簽署生效。正當(dāng)全世界以為可以喘口氣、略微放松的時(shí)候，連日來(lái)，全球幾乎所有的股市均以暴跌來(lái)回應(yīng)美國(guó)的救市。起始于華爾街的這場(chǎng)數(shù)十年未遇的金融危機(jī)，正在迅速演變?yōu)橐粓?chǎng)信心危機(jī)。

　　一問(wèn)：救市方案為何一波三折？

　　在剛過(guò)去的“黑色9月”，華爾街全面洗牌，五大投行格局徹底改變，房利美、房地美、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)等眾多金融巨頭成為次貸危機(jī)的犧牲品，信貸市場(chǎng)已處于停滯狀態(tài)。

　　為應(yīng)對(duì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于緊要關(guān)頭的嚴(yán)重金融危機(jī)，布什政府?dāng)M訂了“大蕭條”以來(lái)最大的救市方案。根據(jù)該方案，政府將通過(guò)投放7000億美元，幫助金融機(jī)構(gòu)剝離地產(chǎn)和商業(yè)等不良資產(chǎn)，以此使信貸市場(chǎng)恢復(fù)運(yùn)行。

　　但該方案在國(guó)會(huì)表決時(shí)卻一波三折。9月29日眾議院出人意料地加以否決，此舉導(dǎo)致華爾街陷入“黑色星期一”，道指點(diǎn)位跌幅之大創(chuàng)歷史之最。“華盛頓－華爾街”的連鎖負(fù)面反應(yīng)也隨即重創(chuàng)世界金融市場(chǎng)。由于一些眾議員表決時(shí)不乏政治和選舉考量，導(dǎo)致多國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人督促美國(guó)政治家采取“負(fù)責(zé)任態(tài)度”?！度A盛頓郵報(bào)》社論則以《國(guó)會(huì)的尼祿（古羅馬暴君）》為標(biāo)題，嚴(yán)厲抨擊一些議員投反對(duì)票是不負(fù)責(zé)任的行為。

　　此后國(guó)會(huì)和白宮就救市方案迅速重開(kāi)談判，最終決定在救市方案中增加一些有利民生的新條款，如再增加1000多億美元的減稅計(jì)劃、將存款保險(xiǎn)上限由10萬(wàn)美元提高至25萬(wàn)美元等。在美國(guó)朝野共同努力下，方案先后在參眾兩院獲得通過(guò)。由此，這一掀起股市滔天巨浪的救市“猛藥”終于獲準(zhǔn)施行。

　　去年8月份美國(guó)次貸危機(jī)全面爆發(fā)，延宕至今已一年多。多方專家認(rèn)為，危機(jī)之所以愈演愈烈，根本原因就在于隨著房?jī)r(jià)下跌，房貸壞賬不斷增加。這些不良資產(chǎn)是造成目前金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)困頓的癥結(jié)所在，并進(jìn)而導(dǎo)致美國(guó)信貸市場(chǎng)陷入停滯。信貸之于經(jīng)濟(jì)，就如同血液之于生命。隨著流動(dòng)性急劇緊縮，華爾街許多金融巨頭成為犧牲品，其他產(chǎn)業(yè)也深受波及。

　　布什政府推出7000億美元救市方案的目的，希望雙管齊下，一是為金融機(jī)構(gòu)“止血”；二是通過(guò)“止血”恢復(fù)資本市場(chǎng)信心。通過(guò)幫助金融機(jī)構(gòu)剝離地產(chǎn)和商業(yè)等不良資產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)將獲得現(xiàn)金充實(shí)資本，并可以由此提高信譽(yù)度和實(shí)力，使其以更大的靈活性恢復(fù)借貸，金融市場(chǎng)將可望恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)。美國(guó)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)將由此獲得新的貸款和動(dòng)力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也才能避免陷入衰退。

　　美國(guó)自詡為自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，一直強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的投資原則，如今作為危機(jī)始作俑者的華爾街卻要求納稅人來(lái)進(jìn)行救助，這在美國(guó)引發(fā)廣泛爭(zhēng)議。反對(duì)者認(rèn)為，這會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)，加劇投機(jī)行為，且對(duì)納稅人不公平，而且這將加劇美國(guó)財(cái)政赤字。

　　美國(guó)政府是不得已而為之。主導(dǎo)這一救市過(guò)程的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森強(qiáng)調(diào)，他也對(duì)華爾街的投機(jī)表現(xiàn)感到憤怒，認(rèn)為這是“美國(guó)的恥辱”，但華爾街現(xiàn)在和美國(guó)金融市場(chǎng)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)捆綁在一起，不盡快救助華爾街，美國(guó)納稅人將付出更大代價(jià)。作為第二步，美國(guó)將全面改革金融體系，加強(qiáng)監(jiān)管，避免危機(jī)再度發(fā)生。

　　救市方案能否成為決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，市場(chǎng)疑慮重重。美國(guó)眾議員巴雷特表示，他10月3日改變立場(chǎng)投贊成票，并不認(rèn)為該方案會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫困境，而是沒(méi)有這個(gè)方案，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景將更為糟糕。

　　10月9日，美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)麥考密克表示：“我們將在未來(lái)幾周內(nèi)而不是幾個(gè)月內(nèi)實(shí)施金融援助方案，具體的細(xì)節(jié)將在未來(lái)幾日內(nèi)公布。我們意識(shí)到非常有必要盡快向市場(chǎng)解釋我們的構(gòu)想及實(shí)施計(jì)劃，這樣才能迅速恢復(fù)市場(chǎng)信心。”

　　二問(wèn)：誰(shuí)制造了華爾街金融危機(jī)？

　　接受采訪的金融專家表示，此次美國(guó)金融危機(jī)歸根結(jié)底是現(xiàn)行華爾街金融模式失敗的總爆發(fā)，而身在其中的華爾街精英們難辭其咎。

　　通常意義上的“華爾街精英”，是指美國(guó)知名投行（如雷曼、貝爾斯登、美林等）與全能型銀行（如花旗銀行等）的職業(yè)經(jīng)理人或分析師、精算師等核心業(yè)務(wù)人士。上海國(guó)際金融學(xué)院院長(zhǎng)陸紅軍教授分析，“華爾街精英”可以分為五類，第一類是在大型投行或全能銀行擔(dān)任高管的人士；第二類是金融分析師與產(chǎn)品設(shè)計(jì)師；第三類是交易員與銷售員；第四類是技術(shù)人員；第五類是專業(yè)律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等。

　　伴隨著美國(guó)金融危機(jī)，已有大批昔日的“華爾街精英”失業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，到去年底美國(guó)金融業(yè)已裁員14.6萬(wàn)人，是2006年的3倍；今年以來(lái)，僅花旗、雷曼等十多家金融機(jī)構(gòu)就已裁員數(shù)萬(wàn)人，美金融界工作職位減少20%。

　　國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)李迅雷認(rèn)為，此次美國(guó)金融危機(jī)有政府監(jiān)管失靈的原因，但是“華爾街精英”們更是難辭其咎。正是這些多為名校畢業(yè)、拿著天價(jià)高薪、擁有堪稱完美的從業(yè)經(jīng)歷、掌握著數(shù)十億乃至百億美元資本的精英們，以金融創(chuàng)新的名義，漠視系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，“憑借其貪婪和投機(jī)的特性”，親手制造出美國(guó)華爾街的巨大金融泡沫并將其捅破。

　　上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)及陸紅軍等人認(rèn)為，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性、系統(tǒng)性金融危機(jī)，其本質(zhì)上是一場(chǎng)史無(wú)前例的信用危機(jī)與信用衍生品危機(jī)。而“華爾街精英”們?cè)谶@場(chǎng)危機(jī)中形成了一條“系統(tǒng)性錯(cuò)誤行為鏈”。

　　其一，失衡的激勵(lì)體系，導(dǎo)致華爾街CEO與職業(yè)經(jīng)理人為股票期權(quán)鋌而走險(xiǎn)，并不惜穿破道德底線，如各種違規(guī)套利，這是美國(guó)次貸危機(jī)的“動(dòng)力鏈”。

　　其二，失算的投資模型，導(dǎo)致華爾街分析師、精算師忽略系統(tǒng)性錯(cuò)誤，并在證券化分析、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估算甚至毀約概率計(jì)算上預(yù)測(cè)失誤，這是形成美國(guó)系統(tǒng)性金融危機(jī)的“技術(shù)鏈”。

　　其三，失實(shí)的傳銷手段，唆使華爾街行銷師、交易員及基金經(jīng)理得以創(chuàng)造所謂低損失概率的資產(chǎn)并見(jiàn)好就收，而將未來(lái)的損失留給各國(guó)投資人與商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司，這是釀成華爾街海嘯的“傳播鏈”。

　　其四，失利的創(chuàng)新工具，致使華爾街產(chǎn)品經(jīng)理與全球市場(chǎng)部門(mén)制造出非透明且難以再定價(jià)的CDS（信用違約交換）、MBS（房屋貸款證券化）等金融衍生產(chǎn)品，誤導(dǎo)全球市場(chǎng)，這是造成全球動(dòng)蕩的“工藝鏈”。

　　其五，失信的評(píng)級(jí)機(jī)制，縱容美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)取悅?cè)A爾街金融玩家?guī)推洚a(chǎn)品打上“3A”印記而蒙蔽大眾，這是造成逃脫監(jiān)管的“標(biāo)準(zhǔn)鏈”。

　　其六，失當(dāng)?shù)谋O(jiān)管結(jié)構(gòu)，致使金融專家行業(yè)化（喪失公允）、經(jīng)濟(jì)學(xué)家公司化（喪失獨(dú)立性）、政府監(jiān)管亡羊補(bǔ)牢（喪失預(yù)警性），這是形成系統(tǒng)性全球性金融危機(jī)的“控制鏈”。

　　香港特區(qū)政府策略發(fā)展委員會(huì)成員、光大集團(tuán)高級(jí)研究員周八駿認(rèn)為，上世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際貨幣體系以多重儲(chǔ)備貨幣和多重匯率制度為特征，呈現(xiàn)多元化。華爾街金融危機(jī)的爆發(fā)充分表明，以私人資本為主體的國(guó)際金融市場(chǎng)，不僅超越美國(guó)官方和國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)控，而且開(kāi)始危害美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家。

　　三問(wèn)：救市方案會(huì)成為“拐點(diǎn)”嗎？

　　中國(guó)社科院亞太經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張寧燕研究員認(rèn)為，目前下結(jié)論還為時(shí)尚早。美國(guó)金融危機(jī)“信息不明”，包括美國(guó)商業(yè)銀行的狀況以及危機(jī)最后的發(fā)展方向等，現(xiàn)在都難以預(yù)測(cè)，對(duì)美國(guó)金融危機(jī)發(fā)展趨勢(shì)的判斷還需等一等。

　　在中國(guó)社科院金融研究所研究員殷劍峰博士看來(lái)，當(dāng)前最突出的問(wèn)題是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的虧損和披露并不透明。由于非公開(kāi)掛牌交易，次級(jí)按揭債券引發(fā)的虧損信息披露不透明，各金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)撥備的情況并不能完全反映實(shí)際的虧損狀況。“實(shí)際上有多少虧損，市場(chǎng)是不知道的。如果美國(guó)地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌，違約率進(jìn)一步上升，損失情況恐怕還要等更長(zhǎng)的時(shí)間才能清楚?！?

　　此外，美國(guó)的汽車貸款、信用卡貸款雖然沒(méi)有像地產(chǎn)貸款那樣有幾倍、幾十倍的杠桿放大效應(yīng)，但是其在各自領(lǐng)域的信用擴(kuò)張過(guò)程中甚至更不謹(jǐn)慎。“比如很多美國(guó)學(xué)生在購(gòu)買(mǎi)汽車時(shí)不但不需要首付或很少的首付款，甚至還可以享受零利率。至于一個(gè)人持有多張不同銀行的信用卡肆意借債消費(fèi)甚至投資的現(xiàn)象更加司空見(jiàn)慣?！鄙虾５聟R投資集團(tuán)總裁薛加玉博士說(shuō)，在當(dāng)前這種經(jīng)濟(jì)背景下，這些領(lǐng)域的違約率將提高，會(huì)進(jìn)一步造成金融機(jī)構(gòu)的資本金損失，并引起更嚴(yán)重的信用和貨幣收縮。因此，這些領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)，其未來(lái)趨勢(shì)也存在極大不確定性。

　　殷劍峰指出，救市計(jì)劃的推出，恰恰預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度在加深，危機(jī)仍存在持續(xù)擴(kuò)散的可能。從計(jì)劃推出的背景看，大型投行的倒閉帶來(lái)的流動(dòng)性緊縮問(wèn)題，不僅影響了銀行間的信貸發(fā)放，同時(shí)，作為金融市場(chǎng)的重要中介，因倒閉帶來(lái)的功能缺失，加劇了實(shí)體部門(mén)的資金緊張狀況，從而加深美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度。從計(jì)劃推出的后果看，大規(guī)模的預(yù)算赤字將成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)沉重負(fù)擔(dān)，因規(guī)模劇增帶來(lái)的利息負(fù)擔(dān)也將成為美聯(lián)儲(chǔ)降息的一個(gè)動(dòng)因?？傊?，美國(guó)金融危機(jī)仍在繼續(xù)演化中，短期內(nèi)還難以看到“拐點(diǎn)”出現(xiàn)。

　　宏源證券首席國(guó)際金融戰(zhàn)略分析師宋鴻兵也認(rèn)為，次貸危機(jī)只是一個(gè)引爆器，美國(guó)48萬(wàn)億美元的總債務(wù)和45.1萬(wàn)億美元的財(cái)政虧空才是真正的“火藥庫(kù)”。目前美聯(lián)儲(chǔ)以及歐洲、日本聯(lián)手海量注入流動(dòng)性行為，只能“救急而不能救窮”，即使7000億美元的救市方案迅速付諸實(shí)施，也無(wú)法填滿這一巨大的金融黑洞。救市措施雖然能夠暫緩金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性枯竭危機(jī)，卻無(wú)法從根本上解決美國(guó)本身的巨大債務(wù)問(wèn)題。而且隨著增發(fā)貨幣所導(dǎo)致的通脹壓力抬頭，也將制約世界各國(guó)中央銀行的貨幣政策，并埋下新一輪流動(dòng)性泡沫的隱患。

　　國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石的判斷是，現(xiàn)在“真正的危機(jī)”還沒(méi)有到來(lái)，僅僅是開(kāi)始。目前要提防的就是，美國(guó)借“救市”而輸出通脹，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)?！安峡松吓_(tái)到次貸危機(jī)爆發(fā)，直到現(xiàn)在，美國(guó)政府幾乎沒(méi)有對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹做過(guò)什么動(dòng)作。這個(gè)時(shí)候哪個(gè)國(guó)家壓通脹，通脹的禍水就往哪個(gè)國(guó)家流，所以美國(guó)現(xiàn)在是在輸出通脹，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。這一點(diǎn)，急需引起我們的警惕?！?

　　四問(wèn)：這場(chǎng)金融危機(jī)將向何處發(fā)展

　　曾在美國(guó)房地美、房利美工作，對(duì)美國(guó)次貸問(wèn)題做過(guò)大量調(diào)研的宋鴻兵認(rèn)為，此次的華爾街金融危機(jī)將擴(kuò)展為經(jīng)濟(jì)危機(jī)，次貸危機(jī)引發(fā)的信用危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)有可能持續(xù)到2012年。他分析說(shuō)，華爾街金融危機(jī)的走向?qū)?huì)形成四個(gè)階段，目前只處在第二階段的中段。在此期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)難以出現(xiàn)真正的復(fù)蘇，并存在導(dǎo)致全球金融危機(jī)的可能。

　　第一階段（2007年2月～2008年5月）為流動(dòng)性危機(jī)。主要特點(diǎn)是美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)出現(xiàn)支付危機(jī)，金融市場(chǎng)中一切以次級(jí)按揭貸款為基礎(chǔ)的證券（如次級(jí)MBS債券）及其在這些證券之上進(jìn)一步衍生出的金融產(chǎn)品（如CDO）出現(xiàn)了嚴(yán)重貶值，以這些金融資產(chǎn)為抵押向銀行以15～30倍杠桿貸款的各類基金，被迫競(jìng)相變賣資產(chǎn)以緩解銀行催債的壓力。此時(shí)，大量的、同時(shí)的、恐慌性的資產(chǎn)拋售導(dǎo)致了金融市場(chǎng)流動(dòng)性急劇凝固，至此，支付危機(jī)會(huì)演變成流動(dòng)性危機(jī)，而流動(dòng)性危機(jī)反過(guò)來(lái)引發(fā)金融資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步暴跌，銀行出現(xiàn)大量壞賬。

　　第二階段為信用違約危機(jī)。從2008年6月起，美國(guó)正式進(jìn)入了金融危機(jī)的第二階段，其主要標(biāo)志是“信用違約掉期”等金融衍生品市場(chǎng)將出現(xiàn)全面危機(jī)。

　　信用違約掉期是持有金融資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)用以“剝離”和“轉(zhuǎn)讓”違約風(fēng)險(xiǎn)的一種工具。然而信用違約掉期市場(chǎng)存在著重大的制度性缺陷，62萬(wàn)億美元的規(guī)模將整個(gè)世界金融市場(chǎng)暴露在前所未有和無(wú)法估量的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下。最大的風(fēng)險(xiǎn)就是信用違約掉期完全是柜臺(tái)交易，沒(méi)有任何政府監(jiān)管，而且沒(méi)有中央清算系統(tǒng)，沒(méi)有集中交易的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，沒(méi)有準(zhǔn)備金保證要求，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控追蹤。美國(guó)資本市場(chǎng)中的垃圾債券（JunkBond）、資產(chǎn)抵押債券（ABS，其中包括信用卡、汽車貸款、學(xué)生貸款、消費(fèi)貸款等）、按揭抵押債券（MBS）、企業(yè)債市場(chǎng)、杠桿貸款等債務(wù)工具等都出現(xiàn)信用違約的連環(huán)危機(jī)。

　　信貸緊縮，還對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，由于商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)面臨威脅，為汽車制造商貸款的子公司或銀行的信用卡子公司提供資金便難以為繼。2008年到2009年，基于這些債券信用賭博之上的金融衍生品——“信用違約掉期”將造成高達(dá)1萬(wàn)億美元的巨大損失，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊力將數(shù)倍于2007年的次貸危機(jī)。信用違約危機(jī)的到來(lái)是一場(chǎng)無(wú)法避免的金融災(zāi)難。一些世界著名的大型金融機(jī)構(gòu)將會(huì)出現(xiàn)倒閉或被收購(gòu)。由于美國(guó)垃圾債券的比例在2007年已高達(dá)40%，信用違約掉期的規(guī)模更是在5年內(nèi)就從1萬(wàn)億美元膨脹到了62萬(wàn)億美元。因此這場(chǎng)巨大的損失將是2007年次貸危機(jī)高峰期的兩到三倍。

　　第三階段為利率市場(chǎng)危機(jī)。在大規(guī)模信用違約危機(jī)的劇烈震蕩之下，美國(guó)銀行間市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)將再度出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭危機(jī)，其背后的原因?qū)⑹菍?duì)償付能力的擔(dān)憂急劇增加。美國(guó)最大的兩家政府間接擔(dān)保的按揭貸款金融機(jī)構(gòu)房利美和房地美，由于自有資本金超級(jí)單薄，出現(xiàn)重大危機(jī)成為必然，其發(fā)行的信用等級(jí)接近美國(guó)國(guó)債的債券將出現(xiàn)孽息率大幅上升的危險(xiǎn)局面，這種危機(jī)將影響一般認(rèn)為最安全的金融資產(chǎn)——美國(guó)國(guó)債的信心，從而觸發(fā)更大規(guī)模的全球金融市場(chǎng)震蕩。金融衍生品市場(chǎng)中規(guī)模最大的利率掉期市場(chǎng)將面臨崩潰。

　　第四階段為美元地位危機(jī)。美國(guó)國(guó)債和房利美、房地美債券的信心危機(jī)，將導(dǎo)致世界范圍內(nèi)對(duì)美國(guó)金融產(chǎn)品的恐慌性拋售和美元的失控性暴跌，由于美元世界儲(chǔ)備貨幣的地位和全球貿(mào)易70%以美元結(jié)算的客觀現(xiàn)實(shí)，美元的危機(jī)必將導(dǎo)致全球金融危機(jī)的爆發(fā)。

　　宋鴻兵認(rèn)為，根據(jù)美國(guó)次貸的利率重設(shè)高峰和美國(guó)垃圾債券違約率的預(yù)測(cè)可以得出，2008年6～8月、2009年3月、2010年9月、2011年8月很可能是次貸危機(jī)全面升級(jí)的危險(xiǎn)時(shí)段。其中2008年6～8月和2011年8月對(duì)世界金融市場(chǎng)的沖擊將最為劇烈。

　　對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)和廣大投資者來(lái)說(shuō)，宋鴻兵坦言：在未來(lái)幾年中我們將面臨高度不確定的國(guó)際金融市場(chǎng)，如何加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，積極部署應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施和計(jì)劃，并持續(xù)進(jìn)行危機(jī)應(yīng)對(duì)的沙盤(pán)推演，應(yīng)該成為有關(guān)部門(mén)的當(dāng)務(wù)之急。

　　五問(wèn)：全球經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)出現(xiàn)嗎？

　　美國(guó)7000億美元救市方案在國(guó)會(huì)通過(guò)后，全球股市以大跌作回應(yīng)。分析人士認(rèn)為，這反映出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退憂慮未減。隨著全球制造業(yè)出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，歐美汽車工業(yè)低迷加劇，商品價(jià)格近期創(chuàng)下半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的最大單周跌幅，市場(chǎng)擔(dān)心金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危害已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，全球未來(lái)兩年內(nèi)有可能陷入深度衰退。

　　美國(guó)眾議院通過(guò)7000億美元救市方案后，美股當(dāng)日收市依然下跌1%。全球股市6日重挫，亞太地區(qū)股市普遍下挫約4%，歐洲股市開(kāi)市下跌近5%。亞太地區(qū)主要股市7日全線下跌，東京日經(jīng)股指下跌9.38%，降至5年來(lái)的最低點(diǎn)；香港恒生指數(shù)下跌8.2%；新加坡股市海峽時(shí)報(bào)指數(shù)下跌6.61%；印度尼西亞雅加達(dá)股票綜合指數(shù)當(dāng)天因跌幅超過(guò)10%而停盤(pán)。美國(guó)、歐洲股市也是跌聲一片，7日紐約股市連續(xù)第五天下挫，標(biāo)普指數(shù)5年來(lái)首次跌破1000點(diǎn)。全球股市市值近一周內(nèi)蒸發(fā)掉5萬(wàn)億美元。

　　英法德意首腦10月4日舉行峰會(huì)商討金融危機(jī)對(duì)策，未達(dá)成救市共識(shí)。6日，德國(guó)第二大房貸商HYPO因無(wú)人愿意接手瀕臨倒閉，迫使德國(guó)政府宣布出資500億歐元接管。

　　信貸危機(jī)蔓延至此，金融機(jī)構(gòu)幾乎對(duì)互相借貸信心盡失，國(guó)際通用借貸利率定價(jià)指標(biāo)LIBOR（倫敦銀行同業(yè)拆息利率）美元3個(gè)月拆息率近日飆升至4.33%，創(chuàng)9個(gè)月以來(lái)的新高。企業(yè)用于籌集短期資金的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)更是幾乎不能運(yùn)作，近一周就蒸發(fā)了950億美元。

　　出席夏季達(dá)沃斯論壇的花旗銀行總裁兼首席執(zhí)行官威廉羅茲稱，美國(guó)金融危機(jī)已經(jīng)蔓延到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，商業(yè)銀行比投資銀行損失更慘重。高盛（亞洲）有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理胡祖六稱，這次金融危機(jī)中，損失最重的還是商業(yè)銀行，主要是所謂的綜合銀行，比如花旗、瑞銀，它們加起來(lái)的損失，可能比美林、雷曼兄弟加起來(lái)還多，高盛是投行，反而是損失最小的。

　　全球金融危機(jī)發(fā)展到目前，不再是復(fù)雜結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品出事，而是與日常經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的借貸市場(chǎng)幾乎停滯，顯示金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)接壤的地方開(kāi)始“壞死”，正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)即使與樓市沒(méi)有關(guān)聯(lián)，也將直接而廣泛地受到?jīng)_擊。

　　衰退端倪不僅體現(xiàn)在美國(guó)汽車業(yè)、服務(wù)業(yè)及勞工市場(chǎng)低速加劇，還體現(xiàn)在全球制造業(yè)產(chǎn)出都開(kāi)始下滑，資本市場(chǎng)出現(xiàn)通縮跡象。

　　在救市方案在國(guó)會(huì)通過(guò)的當(dāng)天，美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門(mén)就業(yè)崗位9月份減少15.9萬(wàn)個(gè)，為5年來(lái)最大減幅。此外，美國(guó)商務(wù)部此前一天數(shù)據(jù)稱，8月份美國(guó)工廠訂貨下降4%，是2006年10月以來(lái)的最大降幅。非制造業(yè)指數(shù)從8月份的50.6跌至50.2（該指數(shù)超過(guò)50代表增長(zhǎng)），顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎陷入停滯狀態(tài)。

　　在目前一系列數(shù)據(jù)中，美國(guó)房?jī)r(jià)走勢(shì)最為關(guān)鍵。美國(guó)房?jī)r(jià)還未觸底，房貸違約率仍在上升。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，房?jī)r(jià)可能將到2009年甚至2010年才能走出谷底，這也意味著金融風(fēng)暴還將可能繼續(xù)，對(duì)沖基金、中小銀行、保險(xiǎn)公司等可能成為風(fēng)暴的下一個(gè)受害者。

　　市場(chǎng)分析認(rèn)為，雖然歷史上也曾出現(xiàn)過(guò)更疲弱的數(shù)據(jù)，然而這次數(shù)字看來(lái)是經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)壞的開(kāi)端。美國(guó)可能已經(jīng)陷入衰退。

　　日本及歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)同樣出現(xiàn)放緩。

　　資本市場(chǎng)也顯現(xiàn)出通縮跡象。除股市一片暴跌外，油價(jià)創(chuàng)下4年來(lái)最大單周跌幅，紐約原油期貨價(jià)格6日于電子交易時(shí)段跌破90美元，拖累國(guó)際金屬及糧食價(jià)格下跌。玉米、白銀、銅等商品價(jià)格上周均創(chuàng)下50多年以來(lái)最大單周跌幅。美林公司商品分析報(bào)告認(rèn)為，如果全球陷入“長(zhǎng)期深度衰退”，油價(jià)可能跌至50美元。

　　10月8日，為了抵消日益加劇的金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、歐洲央行等全球六大央行聯(lián)手大幅減息；但至本文截稿時(shí)，這項(xiàng)措施未能止住股市下跌步伐。

　　國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告稱，“面對(duì)自1930年以來(lái)成熟金融市場(chǎng)最具威脅性的震蕩，全球經(jīng)濟(jì)目前正邁向嚴(yán)重低迷的狀態(tài)”。

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