劉軍洛：美元貶值--美歐應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的唯一對(duì)策

美歐應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的唯一對(duì)策：美元貶值

劉軍洛

現(xiàn)在大量對(duì)上世紀(jì)30年代大蕭條研究的經(jīng)濟(jì)版本，共同的認(rèn)同點(diǎn)是，上世紀(jì)30年代的美國(guó)中央銀行與歐洲中央銀行在貨幣政策上錯(cuò)誤的緊縮行動(dòng)，引發(fā)了當(dāng)時(shí)全球性大蕭條。而現(xiàn)在對(duì)上世紀(jì)30年代大蕭條深刻研究的美聯(lián)儲(chǔ)與伯南克本人，在遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，第一反映就是向市場(chǎng)大量注入貨幣，市場(chǎng)在獲得大量貨幣注入后，今天同樣送給了現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)與伯南克本人，一個(gè)像上世紀(jì)30年代一模一樣的，美國(guó)股市、全球股市、全球商品價(jià)格與全球大部分地區(qū)房?jī)r(jià)嚴(yán)重暴跌。

非常有趣的是，在研究過上世紀(jì)30年代大蕭條后，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)­家包括伯南克本人都相信，如果依靠他們現(xiàn)在所掌握的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)，是足以應(yīng)對(duì)上世紀(jì)30年代的大蕭條。可是，今天全球債務(wù)型通縮的惡魔已經(jīng)抬頭。許多企業(yè)、個(gè)人與銀行都需要開始急切套現(xiàn)手中大量資產(chǎn)來應(yīng)對(duì)債權(quán)要求或財(cái)務(wù)要求。在這種循環(huán)的最后是世界金融體系供給嚴(yán)重衰弱。還有，上世紀(jì)30年代大蕭條中，美國(guó)國(guó)會(huì)提高關(guān)稅的《斯慕特——霍利關(guān)稅法案》，又嚴(yán)重打擊了當(dāng)時(shí)的全球貿(mào)易。造成了全球初級(jí)商品價(jià)格的長(zhǎng)期低迷，迅速導(dǎo)致美國(guó)大量農(nóng)場(chǎng)主破產(chǎn)。這反過來又加劇了當(dāng)時(shí)的大蕭條。同樣，今天美國(guó)國(guó)會(huì)也重演了《斯慕特——霍利關(guān)稅法案》的惡果。前幾個(gè)月，石油價(jià)格在140美元/桶時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)強(qiáng)力調(diào)查石油市場(chǎng)，認(rèn)為石油市場(chǎng)被大量對(duì)沖基金與養(yǎng)老基金操縱。大量對(duì)沖基金與養(yǎng)老基金被迫只能大規(guī)模從全球初級(jí)商品市場(chǎng)中撤出。這樣，在美聯(lián)儲(chǔ)與世界主要央行強(qiáng)力向市場(chǎng)注資時(shí)，大量貨幣只能流向美國(guó)短期國(guó)債。美元反而成為搶手貨。這樣初級(jí)商品市場(chǎng)的嚴(yán)重失血與美元的現(xiàn)在強(qiáng)勢(shì)上升，引發(fā)了初級(jí)商品市場(chǎng)的嚴(yán)重暴跌。現(xiàn)在石油價(jià)格的嚴(yán)重暴跌，又引發(fā)了全球能源公司與新能源公司股價(jià)暴跌。而石油價(jià)格的暴跌，反而又引發(fā)中東地區(qū)產(chǎn)油國(guó)與新興原材料國(guó)家嚴(yán)重全球套現(xiàn)資產(chǎn)的要求。能源公司股價(jià)與新能源公司股價(jià)暴跌，又嚴(yán)重造成共同基金、養(yǎng)老基金等各類基金組合投資全線出現(xiàn)虧損。這樣又加劇銀行業(yè)手中抵押資產(chǎn)嚴(yán)重縮水。銀行又被迫向市場(chǎng)套現(xiàn)資產(chǎn)。所以，現(xiàn)在所有的問題的終結(jié)是，什么力量造成所有人在同一時(shí)刻，同時(shí)被迫瘋狂大量套現(xiàn)。上世紀(jì)30年代西方主要中央銀行與美國(guó)國(guó)會(huì)立法機(jī)構(gòu)，所犯的嚴(yán)重錯(cuò)誤就是，造成當(dāng)時(shí)所有人被迫同時(shí)套現(xiàn)手中資產(chǎn)。而今天伯南克先生與美國(guó)國(guó)會(huì)又有沒有，犯下造成現(xiàn)在所有人都同時(shí)套現(xiàn)手中資產(chǎn)的錯(cuò)呢？

有人或許會(huì)說，是格林斯潘先生的錯(cuò)。是他造成了本世紀(jì)大量的衍生品泡沫與地產(chǎn)價(jià)格泡沫。首先，衍生品泡沫是虛擬的金融世界“零和”游戲。幾百萬億美元衍生品市場(chǎng)是空頭與多頭一致的市場(chǎng)。例如，雷曼兄弟的交易頭寸的對(duì)手是高盛，這樣雷曼頭寸輸?shù)腻X是被對(duì)手盤高盛贏去的。其次，現(xiàn)在美國(guó)地產(chǎn)價(jià)格泡沫與美國(guó)2000年—2002年遭遇納斯達(dá)克大崩盤+“9.11”大災(zāi)難+美國(guó)安然公司等大量做假帳企業(yè)破產(chǎn)來比，可以說小巫見大巫。

不論從任何角度，什么美國(guó)人今天的過度消費(fèi)，什么美國(guó)人今天貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字，都遮擋不住今天日益上升的全球勞動(dòng)生產(chǎn)率。也就是在全球日益上升的勞動(dòng)生產(chǎn)率時(shí)代，全球的金融體系的不確定性在強(qiáng)化。所以，會(huì)不會(huì)又像上世紀(jì)30年代不是所有人的錯(cuò)，是美聯(lián)儲(chǔ)的指揮棒出現(xiàn)了錯(cuò)。所以，至伯南克2006年2月上臺(tái)以來，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有意義的現(xiàn)象對(duì)立。在去年6、7月份本人是預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今后是不應(yīng)該降息或應(yīng)該繼續(xù)小幅升息。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)也有一、二位學(xué)者與本人觀點(diǎn)一樣。而在去年9月份伯南克先生是大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)時(shí)本人的美國(guó)不應(yīng)該降息、應(yīng)該升息的觀點(diǎn)是遭到許多國(guó)人與網(wǎng)友的不理解與嘲笑。而后，很有趣的是已經(jīng)退休的格林斯潘先生卻在伯南克領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息后，打破行規(guī)，公開批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該降息。隨后，本人在2007年9月21日《格林斯潘、伯南克與黃金》以及2008年2月3日《股災(zāi)先生——伯南克與短暫的大蕭條》二文中，指出伯南克先生的貨幣政策會(huì)造成美國(guó)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力受損，會(huì)為世界經(jīng)濟(jì)帶來像上世紀(jì)一樣30年代的大蕭條，美國(guó)股市會(huì)暴跌到10000點(diǎn)。當(dāng)時(shí)文中是這樣寫的“現(xiàn)在，全球唯一的出入就像1930年一樣，要么全球貨幣體系一致迅速地脫離美元體系，要么享受一場(chǎng)伯南克先生炮制的全球金融災(zāi)難。”

也就是去年9月份，格林斯潘先生的美國(guó)貨幣政策觀點(diǎn)為什么會(huì)與伯南克先生嚴(yán)重對(duì)立呢？去年9月份大家都知道美國(guó)次級(jí)債在加速惡化。而伯南克先生是在這種背景下大幅降息的。當(dāng)時(shí)美國(guó)聯(lián)邦基金利率是在5.25%，一路到現(xiàn)在猛減至1.5%。為什么美國(guó)次級(jí)債問題在伯南克一路強(qiáng)力減息的這一年中，反而向縱深向全球擴(kuò)散呢？首先我們需要明白，美聯(lián)儲(chǔ)是世界的中央銀行。如果2007年9月份，美聯(lián)儲(chǔ)是不減息或加息的話，那美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄包括全球儲(chǔ)蓄會(huì)上升。因?yàn)楝F(xiàn)在全球最終的問題本質(zhì)是美國(guó)儲(chǔ)蓄過低。我們都知道這個(gè)公式，儲(chǔ)蓄=投資。也就是2007年9月份，美聯(lián)儲(chǔ)以提高美國(guó)儲(chǔ)蓄與全球儲(chǔ)蓄（因?yàn)樵诮裉烀涝疚恢浦校渌鼑?guó)家儲(chǔ)蓄也可以替代美國(guó)儲(chǔ)蓄），這樣世界金融體系供給與需求就會(huì)向均衡靠攏。現(xiàn)在伯南克先生在去年9月份，是因?yàn)榇蝹鶒夯夯绹?guó)儲(chǔ)蓄與全球儲(chǔ)蓄。那必然是產(chǎn)生循環(huán)惡化而引發(fā)世界性大蕭條。

這就好比一個(gè)新兵與老兵的故事。新兵一上戰(zhàn)場(chǎng)，敵人遠(yuǎn)在千米以外，就猛力開槍，等敵人近了，手中的彈藥也沒了。而老兵是等敵人近了再近，再猛力開火，達(dá)到大量重創(chuàng)敵人的戰(zhàn)術(shù)。如果去年9月份美聯(lián)儲(chǔ)能繼續(xù)小步加息的話，這樣美國(guó)儲(chǔ)蓄與全球儲(chǔ)蓄必然上升。同時(shí)，美國(guó)次級(jí)債問題也會(huì)加重惡化，道指也會(huì)嚴(yán)重暴跌，但這時(shí)是用時(shí)間換能量，等美國(guó)儲(chǔ)蓄與全球儲(chǔ)蓄一定恢復(fù)后加上美聯(lián)儲(chǔ)手中幾百個(gè)基點(diǎn)的降息空間出手，這樣的戰(zhàn)略布局就是選擇有利時(shí)間，集中大量預(yù)備隊(duì)，在有利地形打反擊戰(zhàn)。而今天，美聯(lián)儲(chǔ)手中只有150基點(diǎn)的空間了。所有現(xiàn)在投資人的市場(chǎng)信心是什么？都知道伯南克手中的牌所剩無幾了。所以，全世界所有的人今天都在參與套現(xiàn)資產(chǎn)再套現(xiàn)資產(chǎn)的死亡游戲。所以在格林斯潘時(shí)代，納斯達(dá)克大崩盤+“9.11”大災(zāi)難+美國(guó)安然公司等大量假帳企業(yè)倒閉，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌幅是在40%不到。今天是在45%了，更是造成了全球所有地區(qū)百年一遇的危機(jī)。一個(gè)正確的將軍在發(fā)現(xiàn)敵軍強(qiáng)大時(shí)，就應(yīng)該退避，應(yīng)該在退避中建立大量戰(zhàn)略預(yù)備隊(duì)，選擇有利時(shí)間，有利地形打反擊戰(zhàn)。而不是一味“勇”字當(dāng)頭。所以在貨幣釋放方面，伯南克堪稱悍將。在戰(zhàn)略方面還應(yīng)該多向格老學(xué)習(xí)。

現(xiàn)在世界性的危機(jī)應(yīng)該很快過去了，如果美國(guó)宏觀政策在今后是放棄伯南克做法，而轉(zhuǎn)向格林斯潘思路。那美國(guó)與歐洲將聯(lián)手讓美元大幅貶值。因?yàn)檫@實(shí)則是一種，經(jīng)常帳戶贏余國(guó)變相為經(jīng)常帳戶赤字國(guó)買單的做法。理論上這種買單應(yīng)該緩慢推進(jìn)。但目前情況，美歐從自身出發(fā)會(huì)加快這種推進(jìn)。如果這種觀點(diǎn)不幸被本人言中。那么美歐股市未來將出現(xiàn)回升，尤其是美國(guó)股市。而中國(guó)股市未來將是大幅再暴跌。這種情況會(huì)不會(huì)出現(xiàn)，就像自然界適者生存的理論，全部取決與中國(guó)在美國(guó)國(guó)債與美國(guó)二房債的投資，以及世界工業(yè)地位的角色。最終是中國(guó)在世界已經(jīng)建立起強(qiáng)大的金融陣地，還是已經(jīng)受制于美國(guó)與全球化，成為世界金融與經(jīng)濟(jì)體中食物鏈的低端呢？

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