中石化民資持股上限并非不能突破

　　傅成玉執(zhí)掌的中石化終于為新一輪國(guó)企改革打響第一炮。2014年2月19日消息，中石化擬重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)油品銷售業(yè)務(wù)，引入社會(huì)和民營(yíng)資本，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)。此次重大改革亮點(diǎn)在于，中石化對(duì)于重組石油銷售板塊、引入新資本的比例不設(shè)上限。而在引入條件成熟后，各方會(huì)成立一家嶄新的油品銷售公司。

　　還有消息稱，繼中國(guó)石化之后，將陸續(xù)有其他產(chǎn)業(yè)上游領(lǐng)域的央企跟進(jìn)推行相關(guān)改革。

　　中石化啟動(dòng)混合所有制改革

　　2014年2月19日，中石化發(fā)布公告稱，擬重組所屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)油品銷售業(yè)務(wù)，引入社會(huì)和民營(yíng)資本，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)。

　　隨著國(guó)企改革的深入，傅成玉執(zhí)掌的中石化準(zhǔn)備拿出旗下盈利頗豐的石油銷售板塊做混合所有制經(jīng)營(yíng)的試驗(yàn)田。

　　有媒體分析稱，石油石化領(lǐng)域一直被視為國(guó)有資本壟斷重鎮(zhèn)。作為從上游到下游壟斷到底的央企中石化，此次將很賺錢的油品銷售業(yè)務(wù)向社會(huì)和民營(yíng)資本開放，將大幅提升市場(chǎng)對(duì)國(guó)資改革預(yù)期。

　　據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞稱，中石化公告稱，公司全體董事審議并一致通過(guò)了 《啟動(dòng)中國(guó)石化銷售業(yè)務(wù)重組、引入社會(huì)和民營(yíng)資本實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)的議案》。

　　資料顯示，打算重組的油品銷售業(yè)務(wù)是主營(yíng)業(yè)務(wù)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，盈利能力較強(qiáng)，資產(chǎn)回報(bào)率較高。截至2013年底，銷售業(yè)務(wù)板塊擁有自營(yíng)加油(氣)站30532座，成品油管線超過(guò)1萬(wàn)公里，儲(chǔ)存設(shè)施的總庫(kù)容約1500萬(wàn)立方米。2013年境內(nèi)成品油經(jīng)營(yíng)量持續(xù)增長(zhǎng)至1.65億噸、同比增長(zhǎng)3.8%，零售量1.14億噸。中國(guó)石化股份公司2012年度報(bào)告顯示，成品油營(yíng)銷及分銷板塊當(dāng)年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益427億元。

　　此外，據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)援引一位接近中國(guó)石化高層人士的話，之所以中石化選擇將油品公司拿出來(lái)單獨(dú)吸引民營(yíng)和社會(huì)資本，主要是希望體現(xiàn)一種誠(chéng)意，“此前很多人也指責(zé)石油公司壟斷，而針對(duì)中石化的指責(zé)也多數(shù)集中于油品銷售。中石化希望拿出一些資產(chǎn)，來(lái)與社會(huì)共同經(jīng)營(yíng)，并且這種資產(chǎn)質(zhì)地是不錯(cuò)的。”他并沒(méi)有透露這一想法是否由傅成玉提議，“這是董事會(huì)的一個(gè)決議”。

　　“成品油銷售”業(yè)務(wù)在中石化的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，盈利能力較強(qiáng)、資產(chǎn)回報(bào)率較高。該業(yè)務(wù)板塊也促使了中石化在近幾年來(lái)成為中國(guó)最大、世界第二大的成品油供應(yīng)商。

　　實(shí)際上，目前加油站是有聯(lián)營(yíng)的，對(duì)于這次引入民營(yíng)資本與之前的聯(lián)營(yíng)有何區(qū)別，中石化集團(tuán)新聞發(fā)言人呂大鵬對(duì)媒體表示，以前加油站也有合資的，但這次力度更大，以前只是局部的合作，比如江蘇、浙江等地，有的是某一個(gè)站、十幾個(gè)站等這樣合作，“像這種大規(guī)模全部拿出來(lái)，體現(xiàn)出了中石化貫徹落實(shí)十八屆三中全會(huì)通過(guò)的決定，發(fā)展混合所有制，引入社會(huì)和民營(yíng)資本的決心。”

　　對(duì)此，市場(chǎng)似乎早有預(yù)期。19日，石油板塊出現(xiàn)大漲，包括上海石化、泰山石油在內(nèi)的多家上市公司股價(jià)漲停。

　　此外，據(jù)上海證券報(bào)從權(quán)威渠道獲悉，繼中國(guó)石化之后，將陸續(xù)有其他產(chǎn)業(yè)上游領(lǐng)域的央企跟進(jìn)推行相關(guān)改革。

　　持股比例不超過(guò)30%?

　　中石化在公告中稱，這次銷售業(yè)務(wù)重組在引入社會(huì)和民營(yíng)資本時(shí)，其持股比例將根據(jù)市場(chǎng)情況厘定。目前，董事會(huì)授權(quán)董事長(zhǎng)在社會(huì)和民營(yíng)資本持股比例不超過(guò)30%的情況下行使下述內(nèi)容(包括但不限于)：(1)確定投資者、持股比例、參股條款和條件方案，并組織實(shí)施該參股方案;(2)簽署交易文件及相關(guān)其他文件，并辦理與前述事項(xiàng)相關(guān)的審批、登記、備案、披露等程序。

　　不過(guò)，這并不預(yù)示著將來(lái)社會(huì)和民營(yíng)資本持股比例不能超過(guò)30%。2014年2月19日，中石化集團(tuán)新聞發(fā)言人呂大鵬接受媒體采訪時(shí)稱，30%的概念是上市公司的規(guī)定，“特別重大融資，董事會(huì)對(duì)董事長(zhǎng)的授權(quán)是30%，并不是說(shuō)是一個(gè)上限不能突破，只是說(shuō)董事長(zhǎng)得到的授權(quán)是30%。”

　　另外，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)還援引這位接近中國(guó)石化高層人士的話稱，此次重大改革舉措中的突出一點(diǎn)在于，中石化對(duì)于重組石油銷售板塊、引入新資本的比例不設(shè)上限。而在引入條件成熟后，各方會(huì)成立一家嶄新的油品銷售公司。其中，民營(yíng)及社會(huì)資本的持股比例不超過(guò)30%時(shí)，中石化的董事長(zhǎng)會(huì)被授權(quán)確定投資者、持股比例及參股條款及方案。但如果上述新的資本占新公司持股比例超過(guò)30%的話，中石化將召開董事會(huì)會(huì)議進(jìn)行審議。這位人士同時(shí)表示，中石化所引入的各類資本中，既可以是社保基金、保險(xiǎn)、私募，也可以有各類大型民營(yíng)企業(yè)，暫時(shí)還沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)可對(duì)外透露。

　　報(bào)道還援引一位券商人士則表示，雖然中石化在規(guī)章中未必設(shè)定民資持股上限，但在實(shí)際操作中民資持股比例很難達(dá)到50%。

　　廈門大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)稱，“中石化還是控股。”這給民營(yíng)資本提供了一個(gè)進(jìn)入機(jī)會(huì)，但未削弱中石化在這方面的話語(yǔ)權(quán)。實(shí)際上，早前民營(yíng)資本在石油行業(yè)的中下游 (如煉化、銷售)已經(jīng)有較多涉獵，但在上游(如原油進(jìn)口)上仍難有突破。

　　據(jù)證券日?qǐng)?bào)稱，截至2012年底，中石化擁有自營(yíng)加油站30823座，包括汽柴油批發(fā)、零售和配送，以及煤油和燃料油銷售的營(yíng)銷及分銷事業(yè)部營(yíng)業(yè)收入為14719億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)420億元。如果按照30%的比例計(jì)算，意味著中石化將拿出4415億元營(yíng)業(yè)收入和126億利潤(rùn)與社會(huì)和民營(yíng)資本分享。

　　值得注意的是，如果中石化放開下游，是公司整體改革路線圖中的第一步，那么將直接影響中石化自身估值。中石化現(xiàn)有3萬(wàn)余家加油站遍布全國(guó)，加油卡用戶更是數(shù)以百萬(wàn)計(jì)，加油卡記錄車主的加油和用車等相關(guān)數(shù)據(jù)，如果中石化將這些潛在大數(shù)據(jù)資源充分利用，引入像阿里巴巴或者騰訊這樣的公司作為參股方，那么一個(gè)“能源供應(yīng) 渠道大數(shù)據(jù)”的龐然大物將出現(xiàn)于A股市場(chǎng)。

　　不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)已出現(xiàn)過(guò)剩，中石化此時(shí)拿出油品銷售板塊而非最核心的上游勘探和中游煉化板塊向社會(huì)和民營(yíng)資本放開，不排除其看到了下游銷售未來(lái)利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮的可能。投入真金白銀，對(duì)于投資標(biāo)的卻沒(méi)有決策權(quán)，社會(huì)和民營(yíng)資本在介入的時(shí)候，想必也會(huì)仔細(xì)掂量。

　　此外，從能源體制改革角度來(lái)看，中石化向社會(huì)和民營(yíng)資本開放下游板塊，與之前國(guó)家層面放開上游原油進(jìn)口權(quán)遙相呼應(yīng)，進(jìn)一步印證油改整體綜合改革邏輯。

　　民資欲申請(qǐng)?jiān)团漕~

　　實(shí)際上，民營(yíng)資本在石油行業(yè)的中下游(如煉化、銷售)已經(jīng)有較多涉獵，但在上游(如原油進(jìn)口)上仍難有突破。據(jù)了解，我國(guó)原油進(jìn)口分為國(guó)有貿(mào)易和非國(guó)有貿(mào)易，但在配額上有所區(qū)別。

　　根據(jù)中國(guó)加入WTO時(shí)的承諾，中國(guó)從2002年起開始，每年下達(dá)非國(guó)有貿(mào)易配額，允許非國(guó)有貿(mào)易企業(yè)從事部分?jǐn)?shù)量原油的進(jìn)口，并逐年增加配額。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱商務(wù)部公告發(fā)現(xiàn)，2012~2014年原油非國(guó)有貿(mào)易進(jìn)口允許量均為2910萬(wàn)噸。

　　“但是這些原油非國(guó)有貿(mào)易進(jìn)口配額大多數(shù)人只是光聽說(shuō)過(guò)而沒(méi)有見(jiàn)過(guò)。”卓創(chuàng)資訊分析師陳晴撰文說(shuō)，卓創(chuàng)資訊曾在大范圍的山東地方煉廠里面調(diào)研過(guò)，只有一家有原油非國(guó)有貿(mào)易進(jìn)口資質(zhì)，而配額量?jī)H在10萬(wàn)噸左右。

　　據(jù)資料顯示，目前有22家企業(yè)擁有原油非國(guó)有貿(mào)易進(jìn)口資質(zhì)，但其中有國(guó)有背景的企業(yè)占據(jù)了三分之二。陳晴說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)雖然有原油非國(guó)有進(jìn)口資質(zhì)、非國(guó)有貿(mào)易進(jìn)口配額，但根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行政策也很難進(jìn)口到原油。

　　其原因是，“我國(guó)的原油進(jìn)口還有另外的一些規(guī)定，如中石油、中石化系統(tǒng)外的企業(yè)若進(jìn)口原油，必須持有兩大集團(tuán)出具的”排產(chǎn)“證明，海關(guān)才放行，鐵路部門才安排運(yùn)輸計(jì)劃。”

　　但在后來(lái)，中石油、中石化自身的原因進(jìn)口配額提升，不再接受非國(guó)有貿(mào)易公司進(jìn)口的原油煉制業(yè)務(wù)。非國(guó)有貿(mào)易公司開始將配額賣給中石油、中石化。

　　從2003年起情況又有變化，國(guó)有貿(mào)易企業(yè)從事原油進(jìn)口取消了配額限制，可以根據(jù)市場(chǎng)的需求來(lái)組織進(jìn)口，由此非國(guó)有貿(mào)易公司賣配額的路子也被切斷。

　　此外，據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)稱，截至2013年底，中石化銷售業(yè)務(wù)板塊擁有自營(yíng)加油(氣)站30532座、成品油管線超過(guò)1萬(wàn)公里、儲(chǔ)存設(shè)施的總庫(kù)容約1500萬(wàn)立方米。2013年境內(nèi)成品油經(jīng)營(yíng)量持續(xù)增長(zhǎng)至1.65億噸，同比增長(zhǎng)3.8%，零售量1.14億噸。

　　2011年和2012年，中石化成品油的“營(yíng)銷與分銷”板塊(即油品銷售)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.35萬(wàn)億元和1.47萬(wàn)億元，占中石化總收入比例的53%左右，而主營(yíng)利潤(rùn)分別為903億元和912億元，毛利率分別為6.7%和6.2%。

　　2013年9月，商務(wù)部部長(zhǎng)助理王受文在第二屆中國(guó)國(guó)際石油貿(mào)易大會(huì)上發(fā)表演講時(shí)也稱：“今后中國(guó)將繼續(xù)推進(jìn)石油流通領(lǐng)域的改革開放，以公平市場(chǎng)準(zhǔn)入、完善主體結(jié)構(gòu)為主線，以保障能源安全、穩(wěn)定市場(chǎng)供應(yīng)為出發(fā)點(diǎn)，加快推進(jìn)統(tǒng)一、開放、多元、高效的石油流通體制建設(shè)。”

　　而在2013年6月27日，中石油也邁出了吸引民資的重要一步，其拿出了“西氣東輸”西一線西段、西二線西段等5條天然氣管線、5條原油管線、5條成品油管線，作為以資產(chǎn)出資，保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、銀行、公益基金等所組成的合資方以600億元現(xiàn)金出資，共同成立了中石油管道聯(lián)合有限公司，雙方各占有50%的股份，合資期限為20年。

　　值得注意的是，2013年，中化集團(tuán)卻獲批了1000萬(wàn)噸進(jìn)口原油配額，分配給旗下最大的山東三家煉廠——華星石化、昌邑石化和正和石化。卓創(chuàng)分析師陳晴在研究報(bào)告中稱，中化集團(tuán)對(duì)原油進(jìn)口配額的申領(lǐng)成功，讓地方煉廠看到了抱團(tuán)申領(lǐng)的可能性。

　　國(guó)企改革步入攻堅(jiān)戰(zhàn)

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)稱，2月19日晚間，上市公司格力電器(000651)和中國(guó)石化(600028)發(fā)布的兩則消息，似乎在向市場(chǎng)表明國(guó)企改革已經(jīng)步入攻堅(jiān)戰(zhàn)。而由國(guó)企改革引發(fā)的投資機(jī)會(huì)早已受到熱切關(guān)注，國(guó)企改革無(wú)疑將成為2014年資本市場(chǎng)重要的主題投資機(jī)會(huì)。

　　格力電器發(fā)布的公告顯示，格力集團(tuán)將剝離格力地產(chǎn)，國(guó)資委也將公開轉(zhuǎn)讓格力集團(tuán)不超過(guò)49%的股權(quán)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。市場(chǎng)分析認(rèn)為，格力集團(tuán)打響了珠海國(guó)資改革的頭炮，也打響了本輪國(guó)企改革和減持的第一槍，顯示國(guó)企減持和改革已經(jīng)得到了政策綠燈。

　　國(guó)企改革是加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要一環(huán)，國(guó)企改革的路徑也是先易后難，隨著改革的推進(jìn)，國(guó)企改革的命題也在不斷深化。據(jù)媒體報(bào)道的最新消息，國(guó)企改革意見(jiàn)經(jīng)過(guò)幾次修改，現(xiàn)已上報(bào)國(guó)務(wù)院，預(yù)計(jì)將在全國(guó)兩會(huì)后出臺(tái)。

　　對(duì)于國(guó)企新一輪的改革，國(guó)資委副主任黃淑和在近日發(fā)表的《國(guó)有企業(yè)改革在深化》一文中指出，國(guó)有企業(yè)改革已經(jīng)進(jìn)入了攻堅(jiān)階段，面臨著新的歷史性任務(wù)。當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，深化國(guó)有企業(yè)改革，重點(diǎn)是加快國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)和深化國(guó)有企業(yè)管理體制改革，健全完善現(xiàn)代企業(yè)制度。

　　顯然，中石化和格力的改革正是循著新一輪國(guó)企改革的思路進(jìn)行的。國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦在接受媒體報(bào)道時(shí)表示，從黃淑和的改革思路中可以看出，今年改革的主要任務(wù)將集中于兩個(gè)方面，一是混合所有制，讓民營(yíng)企業(yè)的參與將是今年比較突出的變化，但混合經(jīng)濟(jì)不是私有化、民營(yíng)化的改革，而是公私融合的改革;二是大企業(yè)集團(tuán)的合并重組，包括各個(gè)省的大企業(yè)重組將成為今年的重點(diǎn)，而一般國(guó)企比央企推進(jìn)重組的速度要更快一些。

　　而近期多地密集部署今年重點(diǎn)改革工作，并紛紛出臺(tái)路線圖和時(shí)間表，也點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)挖掘投資機(jī)會(huì)的熱情。格力電器和格力地產(chǎn)在改革預(yù)期下，節(jié)后股價(jià)已經(jīng)走強(qiáng)。

　　對(duì)于投資機(jī)會(huì)的把握，國(guó)泰君安研報(bào)表示看好競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)國(guó)企改革領(lǐng)域，在完善法人治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制過(guò)程中受益的行業(yè)和公司值得關(guān)注。

　　申銀萬(wàn)國(guó)則表示，受益于新一輪“國(guó)資國(guó)企改革”的投資思路主要有四條。首先，實(shí)力較強(qiáng)、資源豐富的國(guó)企有望向“淡馬錫模式”轉(zhuǎn)變，成為國(guó)資流動(dòng)與整合的平臺(tái);其次，部分國(guó)企有望通過(guò)改革改善經(jīng)營(yíng)效率，釋放業(yè)績(jī)，提升市場(chǎng)估值;再者，伴隨國(guó)資有序流動(dòng)，部分行業(yè)“國(guó)退民進(jìn)”，民營(yíng)企業(yè)有望在更加“市場(chǎng)化”的環(huán)境中勝出;最后，進(jìn)入原先國(guó)有壟斷領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)將擴(kuò)大投資，上游行業(yè)有望受益。

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