張庭賓 （資深財經評論員）

倘若對于國際黃金泡沫的判斷被時間證明是錯誤的，不知道《福布斯》將來會不會道歉。

日前，美國知名雜志《福布斯》評出了七大近在眼前的金融泡沫，其中中國的房地產市場位居第二，其理由是中國的快速增長主要得益于寬松的貨幣政策，這刺激了房地產價格、股票價格的虛高。而今年連創歷史新高的黃金被《福布斯》列為全球七大金融泡沫之首。此外，銅價等也被《福布斯》列為當前金融泡沫。

此前，《福布斯》給筆者的印象是，它善于尋找財富和社會公眾關注度的結合，比如富豪榜之類的操作。這次可能是《福布斯》的一次創新。可必須提醒，它對于黃金泡沫的判斷是輕率的，并相當有可能是錯誤的。

金價泡沫似乎證據確鑿——過去三個月來黃金連攀新高，而過去10年內，國際金價從每盎司252美元上漲到1226美元。但由此就得出結論，金價是排在首位的泡沫，仍是不充分的。

《福布斯》忘記了CPI，忘記了紙幣美元會通貨膨脹。美國勞工部的網站有一個CPI通脹計算器，通過這個計算器我們可以得出任何兩個時間點經過CPI調整的真實美元價格。1980年黃金價格的頂峰850美元換算成今天的價格，結果是現在的2227.84美元。現在的1000美元，其真實價格還不到1980年的400美元。投資分析家Ed Steer也做了類似的計算，他計算了過去300年黃金價格經過CPI調整后的真實價格，起點是公元1700年，按照計算時點952.2美元/盎司的價格往回推。他發現，在1980年，黃金創出了歷史峰值2391.28美元，也就是說當時的850美元相當于現在的2391.28美元。

此外，美國現行的CPI計算方法玩過小把戲的——在1999年被調整過的——通過這種調整，真實的更高的CPI被掩蓋了。美國加州的一個前新聞記者John Williams采用了吉米·卡特當總統時美國政府計算通貨膨脹的方法，并按照舊CPI倒算過去300年黃金價格經過CPI調整后的真實價格，他吃驚地發現1980年黃金的最高價格變成了7267美元，比新CPI計算方法高出了三倍之多。

這就是說，如果我們以CPI還原歷史真相的話，現在的黃金價格不僅沒有泡沫，反而處于嚴重低估的階段，這也是本人的一貫觀點。

簡單地說，現在的黃金被嚴重低估，而美元有巨大的泡沫。在1971年以后，當美元擺脫了黃金的制約，它一直無法克制自身濫發和金融系統的貨幣乘數放大——美元變成了一個大倍數放大鏡，通過它看到的金融市場都是失真的。比如，在《福布斯》看來銅價也是泡沫嚴重，那是用美元眼在看——從1999年到2008年7月，銅價上漲了864%，而到2008年底，跌去了68.3%；但如果用黃金眼來看，同期銅僅上漲了278%而后下跌了34.4%，這個世界的地球引力仍然有效。

同理，我也擔心《福布斯》對于中國樓市泡沫的判斷會錯，盡管我也認為中國樓市有泡沫，但是，我對于樓市泡沫的衡量是用黃金的標尺，而非是人民幣的價格。

如果簡單以人民幣紙幣標價，未來中國樓價下跌幅度有限，甚至絕對值不下跌。但是如果以未來黃金價格標價，5年內它會由當前價格下跌50%~75%。這也是本人的一個知名觀點——未來五年內兩公斤黃金可以買上海一套房。即五年后，上海的樓價對金價下跌75%。

簡言之，如果以人民幣為眼，現在上海樓市泡沫較小，未來說不定還會上漲。但如果以黃金為眼，現在的上海樓價是個天大的泡沫——這就是黃金標價法，筆者在4年前已經用這一方法分析了國際金融市場。

由于美元擺脫了黃金的制約，經過30多年的泡沫放大，在美元的視野里，一切價格現象都已經被放大畸形了，這才是這個世界的最大、最本源的泡沫。基本掛鉤美元的人民幣也有類似效果，只是程度略有不同。現在這個紙幣泡沫正在破滅，金融危機只是它的序曲，它的真正名字——紙幣危機正在倒計時。

《福布斯》的這個金融泡沫排行榜客觀上在為美元泡沫的破滅進行了最后的信譽擔保，但問題是美元還值得信任嗎？

至于筆者寫這篇文章，是對事不對人，而是避免其判斷可能產生的客觀誤導——令中國公眾錯失購買實物黃金的難得機遇。當然，如果時間證明我是錯誤的，我會向社會公眾和《福布斯》道歉。（作者為資深財經評論員 聯系郵箱[email protected]，僅供參考，投資者決策風險自負，本文數據參考了馮亮先生的《這個時候需要一點想象力》）