時寒冰：創業板要提防“火一把就死”

創業板要提防“火一把就死”

時寒冰

　　證監會創業板發行審核委員會工作會議于9月17日如期召開，當天上會的7家企業全部獲準IPO。這意味著我國創業板市場掛牌進入讀秒，即將迎來首批上市公司。
    推出創業板，是為小企業提供融資平臺，培養出中國的微軟、英特爾和思科這類舉世聞名的企業。但是，不過，所有的夢想都需要靠行動實現，而這種行動必須在系統、完善、嚴格的制度下展開，否則，創業板有可能成為激情燃燒后的噩夢。
    事實上，從相關報道披露出來的細節來看，中國創業板的前景令人擔憂。
    9月18日，有媒體披露說，創業板七家企業均獲得有條件通過。為什么是“有條件”通過呢？據參審委員介紹，所謂“有條件”通過，是指這些企業已經符合了創業板發行上市的條件，但是在信息披露等細節問題上仍存在一些缺陷，需要發行人進一步修改和完善，但這些問題都不會最終影響企業的發行上市。
    信息披露的缺陷，意味著企業的操作還不夠規范，誠信度還值得考核，如果這類企業也都能“有條件”通過，實際上就意味著標準的降低，而標準的降低有可能給創業板帶來滅頂之災。
    筆者所言并不是夸大其詞。
    西方國家早已為我們提供了許多教訓：從2002年到2007年，全世界共有12家創業板被迫關閉。其中，最引人關注的是德國創業板的關閉。1997年3月10日，德國交易所股份公司正式啟動創業板，無論是發行家數、募集資金總量，還是日平均交易量，德國創業板市場都位居歐洲之冠，曾一度與美國的納斯達克并駕齊驅。但是，就是這樣一個看起來前途無量的市場，不得不在2003年關閉。
    德國是各項制度非常健全的國家，但是，依然未能把他們的創業板做成真正意義上的小企業的孵化器。問題出在哪里？
    德國創建創業板的目的，是想通過吸納高科技類及新經濟類企業，為投資者、具有良好成長性的企業提供一個方便、暢通的投資和融資平臺，基于這種目的，德國創業板設立不久，就有300多家公司成功上市。但是，一個制度性疏漏最終葬送了這個市場——未能嚴格依照上市標準推出優質的、具有發展潛力的小企業。為了爭奪上市公司資源，德國創業板降低上市門檻，導致那些缺乏成長性的企業也混跡其中。在創業板推出后的5年中，很多企業的業績不盡人意，有的企業資不抵債，破產倒閉，甚至有的企業靠造假騙取投資者的信任，最終，導致投機泛濫，投資者的信心一再受挫，創業板失去發展的基礎。
    所謂千里之堤，毀于蟻穴，做事嚴謹，制度系統而完善的德國，僅僅未能把好準入門檻這一關，未能監管好信息披露，就葬送了他們的創業板。那么，作為缺乏遵守制度規范傳統的國家，中國降低準入門檻就能避免德國那樣的悲劇嗎？
    從中國股市創立至今的歷程來看，通過包裝招搖撞騙的企業還少嗎？制度的漏洞必然會成為騙子、無賴肆意掠奪的舞臺，任何低估他們鉆制度漏洞牟取暴利的水平的傾向都是危險的，不僅會給普通投資者帶來無盡的痛苦，更可能進一步削弱投資者對中國資本市場的信任，從而動搖這個支撐資本市場發展最重要的根基。
    別忘了，迄今為止，從世界范圍來看，創業板能說得上真正意義上成功的實在太少了，除了美國的納斯達克，還沒有第二個能與之相媲美的創業板市場，而在這樣一個培養了微軟這類大企業的市場中，退市的企業比現在掛牌的企業還多。正是這種嚴厲的監管制度，確保了上市企業的質量，同時，也確保了這個市場雖經納斯達克泡沫的破滅而不倒下。
    德國創業板的命運給我們帶來的啟示是，走好每一步，把好每一關，嚴格依照上市標準，將不符合要求的企業屏蔽在市場之外，同時，做好監管，嚴格實行退市制度，及時把問題企業踢出市場，以良好的信譽支撐投資者的信心，切莫為了規模、政績，或者某個說不清的目的，急功近利，埋下巨大隱患。
    汲取別人的教訓，就等于少交學費。
    中國的創業板要想成功，首先就應該嚴格準入門檻，其次要完善監管措施：抑制投機、打擊造假、嚴厲退市，確保投資者利益不被傷害，確保投資者信心不被挫傷。做好了這些，創業板就有希望，否則，難逃“火一把就死”的悲劇。

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