上漲之虞經(jīng)濟(jì)觀察 經(jīng)濟(jì)危機(jī)離我們有多遠(yuǎn)？

石油價(jià)格在歷史高位運(yùn)行已經(jīng)達(dá)兩年之久；黃金價(jià)格從去年下半年開(kāi)始上漲，目前的6月期價(jià)已經(jīng)突破700元價(jià)位；其他有色金屬的價(jià)格也不合理地一路上漲；全球股市一路高歌，許多市場(chǎng)已經(jīng)接近歷史最高水平。在一片“漲”聲中，許多脫離經(jīng)濟(jì)理論的不合理的現(xiàn)象，使得我們不得不將關(guān)切而憂慮的目光再次投向全球經(jīng)濟(jì)前景。

有觀點(diǎn)認(rèn)為這次原油價(jià)格維持高位的主要原因還是歸結(jié)到儲(chǔ)量問(wèn)題。但原油儲(chǔ)量問(wèn)題是一個(gè)老話題，其他短期因素變化并不能成為油價(jià)持續(xù)高企的理由。那么，是什么原因使油價(jià)不斷上升？

　　黃金不是“工業(yè)性”使用金屬，相信黃金永遠(yuǎn)都不會(huì)因?yàn)槠涫褂脙r(jià)值的需求上升而價(jià)格上漲。市場(chǎng)商品供求決定價(jià)格的理論也不能解釋最近世界金價(jià)的高企。那么，如何解釋黃金價(jià)格瘋漲呢？

　　還有全球股市。雖然今年世界各大經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)比較樂(lè)觀，但最近紐約股市接近了2000 年下跌前的最高位；日本股市從去年開(kāi)始不斷上漲；讓人驚詫的是，中東某股市去年上漲500%；印度上漲 100%；香港指數(shù)也創(chuàng)下1997年來(lái)的最高記錄；中國(guó)股市近期的大漲，放在國(guó)際大環(huán)境下，特別是在七國(guó)聯(lián)合對(duì)人民幣施加類似“廣場(chǎng)協(xié)議”的升值壓力的背景下，我們似乎也不得不對(duì)中國(guó)股市大漲的原因提出基本面以外的思考。

　　“錢”太多了

　　筆者在探求全球資產(chǎn)價(jià)格較遠(yuǎn)地脫離經(jīng)濟(jì)實(shí)際而上漲的真正原因的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，以上這些問(wèn)題的解釋和答案似乎都指向這一個(gè)：全世界的“錢”太多了。

　　“錢太多了”使資產(chǎn)價(jià)格不斷攀高。雖然“金本位”不復(fù)存在，但黃金的價(jià)值仍然是保值的儲(chǔ)備資產(chǎn)，不過(guò)與貨幣資本的關(guān)系從固定價(jià)格變成了浮動(dòng)價(jià)格。因此，當(dāng)貨幣資本流動(dòng)性過(guò)大、通脹預(yù)期增長(zhǎng)、貨幣資本貶值預(yù)期增高之時(shí)，黃金就開(kāi)始行使資產(chǎn)儲(chǔ)備功能，人們就會(huì)轉(zhuǎn)而持有黃金，而黃金的價(jià)格就會(huì)上漲。所以黃金價(jià)格過(guò)度上漲是貨幣貶值防范通脹的信號(hào)，是貨幣資本過(guò)剩的表現(xiàn)。

　　“錢太多了”表現(xiàn)在這一輪石油價(jià)格的高位運(yùn)行上。錢太多且資本逐利，像石油這樣的不可再生能源，貨幣資本通過(guò)世界性的炒作，制造套利機(jī)會(huì)較易達(dá)成目的。大量“熱錢”通過(guò)過(guò)度渲染中國(guó)和印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引起的石油需求增長(zhǎng)變化，夸大近期石油供求的“缺口”，推動(dòng)了油價(jià)上漲。 

　　“錢太多了”也是最近對(duì)沖基金迅速發(fā)展的原因。近幾年來(lái)國(guó)外對(duì)沖基金發(fā)展非常迅速，數(shù)目越來(lái)越多，已經(jīng)從幾年前的千余家發(fā)展到上萬(wàn)家，而且管理資金規(guī)模也越來(lái)越大，有的已經(jīng)超過(guò) 700億美元，投資領(lǐng)域也越來(lái)越廣，幾乎囊括證券投資、股權(quán)投資、收購(gòu)兼并以及其他資本運(yùn)作的所有領(lǐng)域。對(duì)沖基金規(guī)模的增長(zhǎng)，說(shuō)明了需要管理的錢已經(jīng)大幅增長(zhǎng)。

　　此外，還有股權(quán)投資基金的發(fā)展，特別是向中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展、從中國(guó)股權(quán)收購(gòu)市場(chǎng)的外資，包括房地產(chǎn)外資、股市外資，這些外資的“錢勢(shì)洶洶”可見(jiàn)一斑。大量尋求投資機(jī)會(huì)的各類外資的進(jìn)入，使人民幣升值壓力一波接一波。我認(rèn)為，剛剛破8的人民幣匯率與低估高估并沒(méi)有直接關(guān)系，反而與貨幣過(guò)剩的關(guān)系更大。

　　經(jīng)濟(jì)危機(jī)離我們多遠(yuǎn)？ 

　　在國(guó)際經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡的情況下，一些國(guó)家和地區(qū)的錢多了，必然一些國(guó)家和地區(qū)的負(fù)債就增加了。如果這種狀況持續(xù)得不到改善，美元就會(huì)大幅貶值。特別值得注意的是，上個(gè)世紀(jì)六七十年代之間的市場(chǎng)金價(jià)高漲都伴隨美元的危機(jī)，特別是貨幣資本與黃金相聯(lián)系的“金本位”——布雷頓森林體系的解體，都使我們認(rèn)識(shí)到，歷史與現(xiàn)實(shí)往往何其相似。那么，該如何防止全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)而不重蹈歷史覆轍呢？

　　筆者認(rèn)為，近期保持強(qiáng)勢(shì)美元不失為上策，但從長(zhǎng)期看，全球應(yīng)該正視美國(guó)的巨大財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字所造成的世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡問(wèn)題。因?yàn)樵诋?dāng)今秩序中，任何一環(huán)一旦崩潰，等到美元依靠大幅貶值來(lái)支付國(guó)際債務(wù)時(shí)，就會(huì)爆發(fā)世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所以，要根本解決全球經(jīng)濟(jì)失衡的問(wèn)題，就要根治全球的經(jīng)濟(jì)不平衡，而關(guān)鍵所在就是一定要找出美國(guó)貿(mào)易逆差的真正解決之道。

　　　從出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)可以看到，美國(guó)制造商的競(jìng)爭(zhēng)力是在資本密集、技術(shù)密集或者高檔消費(fèi)品領(lǐng)域，而不是來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的低檔消費(fèi)品和勞動(dòng)密集性產(chǎn)品。換言之，美國(guó)制造商絕不會(huì)回到勞動(dòng)密集型領(lǐng)域。人民幣升值也絲毫不會(huì)改變這種現(xiàn)狀和趨勢(shì)。所以，要減少美國(guó)的貿(mào)易逆差，只有從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相同的進(jìn)出口入手，只有當(dāng)這些同構(gòu)產(chǎn)品的價(jià)格變化以后，美國(guó)的貿(mào)易逆差方能得以解決。從這個(gè)意義上說(shuō)，歐盟成員國(guó)，英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)以及日本的出口產(chǎn)品與美國(guó)的出口產(chǎn)品同構(gòu)比例較大，只有歐元、英鎊和日元逐漸對(duì)美元升值，美國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)性顯現(xiàn)，美國(guó)出口產(chǎn)品的比較優(yōu)勢(shì)，如資本產(chǎn)品、技術(shù)密集產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)才會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，只有逐漸對(duì)這些國(guó)家和地區(qū)的出口增加，美國(guó)的貿(mào)易赤字才能改善。當(dāng)然，這招也忌下猛藥，而應(yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程。

　　另外，全球應(yīng)加大對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)督和管理。由于這類基金屬于私募基金，過(guò)去規(guī)模不大、數(shù)量不多，監(jiān)管不是特別嚴(yán)格，不要求公開(kāi)信息披露，而大多都注冊(cè)在免稅的第三國(guó)，幾乎在監(jiān)管視線之外。隨著其數(shù)目和規(guī)模的迅速擴(kuò)張，又由于對(duì)沖基金的特點(diǎn)、性質(zhì)和短期逐利的行為，特別在高科技和全球化拉平的世界市場(chǎng)上，對(duì)沖基金幾乎沒(méi)有障礙地橫沖直撞。危機(jī)的導(dǎo)火索常?？赡苁且恍┻^(guò)去被忽略的或被認(rèn)為是微不足道的因素所引發(fā)。

　　中國(guó)無(wú)疑已經(jīng)卷入了這一輪貨幣過(guò)剩的旋渦中心。大量各類外資和熱錢的進(jìn)入，對(duì)于新興加轉(zhuǎn)軌的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，第一次面對(duì)如此來(lái)勢(shì)洶洶的“錢勢(shì)”，除了亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)之外，似乎還沒(méi)有很好的應(yīng)對(duì)方式，使坊間已經(jīng)開(kāi)始有了“全球買中國(guó)”的擔(dān)心。對(duì)世界經(jīng)濟(jì)而言，人民幣匯率導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡的指責(zé)顯然 “牛頭不對(duì)馬嘴”，對(duì)最后解決全球經(jīng)濟(jì)失衡、防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)還可能有南轅北轍之誤。當(dāng)然，中國(guó)也應(yīng)該從國(guó)情出發(fā)，做一些如調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對(duì)更廣義上的“熱錢”進(jìn)行適當(dāng)控制等事情。但我們也切不可過(guò)高估計(jì)這些作為對(duì)解決世界經(jīng)濟(jì)的失衡和防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)的作用?？傊?，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在許多方面發(fā)出了警告，過(guò)剩資金的全球過(guò)度流動(dòng)已經(jīng)在威脅世界經(jīng)濟(jì)的秩序，人們對(duì)此應(yīng)該有更充分的認(rèn)識(shí)。

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