房地產(chǎn)市場(chǎng)是導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的原因之一

房地產(chǎn)市場(chǎng)是導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的原因之一

發(fā)表者: 尹中立
    
     在一段時(shí)間以來(lái)，應(yīng)該說(shuō)大家都是把流動(dòng)性過(guò)剩作為一個(gè)前提去觀察和分析房地產(chǎn)市場(chǎng)，但是，我今天要把它顛倒過(guò)來(lái)，就是換一個(gè)角度，我的觀點(diǎn)主要的結(jié)論是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的原因?qū)е铝肆鲃?dòng)性過(guò)剩。所以，不僅僅是流動(dòng)性過(guò)剩影響房地產(chǎn)市場(chǎng)，實(shí)際上房地產(chǎn)市場(chǎng)本身它實(shí)際上是出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩的一個(gè)根源。

    為什么會(huì)有這樣一個(gè)結(jié)論呢？什么叫流動(dòng)性過(guò)剩？流動(dòng)性過(guò)剩簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)，用老百姓的語(yǔ)言來(lái)說(shuō)就是錢過(guò)多，銀行體系的錢過(guò)多，直接的表現(xiàn)是什么？是銀行的貸款占存款的比重在逐漸下降。應(yīng)該說(shuō)在90年代中期之前，中國(guó)實(shí)際上是所有的銀行都是以拉存款作為重要的一個(gè)工作任務(wù)。因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候，所有的存款都能變成貸款，就能夠變成銀行經(jīng)營(yíng)的效益，但是從1997年之后，我們的銀行貸款占存款的比重在一路下滑，截止到2006年底，這個(gè)比重已經(jīng)從百分之九十多降到百分之六十多一點(diǎn)，也就是銀行大量的資金不能以貸款的形式變成資產(chǎn)。簡(jiǎn)稱流動(dòng)性過(guò)剩。

    我們?cè)倏纯催@樣一個(gè)錢過(guò)多的局面是怎么造成的，主要的原因是由于外匯儲(chǔ)備占用了大量的基礎(chǔ)貨幣，可能術(shù)語(yǔ)比較專業(yè)一點(diǎn)，簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)央行為了穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定匯率，它就不得不每天從市場(chǎng)上大量的用人民幣買回美金，在這個(gè)交易過(guò)程中，外匯儲(chǔ)備增加了，但同時(shí)市場(chǎng)的人民幣增加了，也就是央行每天向市場(chǎng)注入大量的人民幣的主要貨幣，這樣一個(gè)數(shù)字是多少呢？2005年大概是每天想市場(chǎng)注入5—10億左右的美元等值的人民幣，現(xiàn)在尤其是2007年下半年以來(lái)，大概是每天向市場(chǎng)注入15億美元等值的人民幣，所以，我們看到2007年一個(gè)奇特的現(xiàn)象，央行先后十次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，存款準(zhǔn)備金率從9%左右最后一次是上調(diào)到14.5%，但是，每一次上調(diào)不到一個(gè)月左右的時(shí)間，所有的銀行在央行的賬戶上就會(huì)多出很多錢，超額儲(chǔ)備又多出一大截，被迫讓央行下一次趕快動(dòng)手調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，所以，不斷的調(diào)整，但是國(guó)家銀行帳戶上多余的錢在不斷的增加，源源不斷的冒出來(lái)，原因就是外匯儲(chǔ)備在增加，在這個(gè)過(guò)程中基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)的在發(fā)行。

    所以，大家從這個(gè)圖表上可以很直觀的看出來(lái)，我們流動(dòng)性過(guò)剩是與外匯儲(chǔ)備大量增加直接相關(guān)的，外匯儲(chǔ)備為什么會(huì)如此大量的增加？原因是我們外匯順差在大量增加，簡(jiǎn)單的說(shuō)，我們的出口減掉進(jìn)口叫凈出口，凈出口占GDP的比重在迅速增加，我們以前凈出口在GDP當(dāng)中的比重大概只有2%左右，現(xiàn)在已經(jīng)迅速的超過(guò)了10%。這樣一個(gè)現(xiàn)象，它會(huì)導(dǎo)致什么樣的結(jié)果呢？我們先看看我們宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里面兩個(gè)最著名的恒等式大家就明白它的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是什么。

    這兩個(gè)等式是GDP核算的方式，他推導(dǎo)出一個(gè)結(jié)果凈出口實(shí)際上等于儲(chǔ)蓄減掉投資，我們現(xiàn)在投資已經(jīng)不低了，進(jìn)出口大量的在增加，它就意味著什么？意味著我們儲(chǔ)蓄是過(guò)渡的，是因?yàn)閮?chǔ)蓄過(guò)多所導(dǎo)致的這樣一個(gè)后果，這樣一個(gè)結(jié)論可能和大家日常的感受截然不同，既然儲(chǔ)蓄過(guò)多，那么應(yīng)該說(shuō)我們錢越來(lái)越多才對(duì)，但事實(shí)上這幾年國(guó)家的錢越來(lái)越多，而我們老百姓的錢實(shí)際上相對(duì)來(lái)說(shuō)在越來(lái)越少，因?yàn)閺姆康禺a(chǎn)市場(chǎng)的輿論壓力可以看出來(lái)，大家買房或者是消費(fèi)遇到了前所未有的一些麻煩，原因在什么地方？不是我們錢過(guò)多了，是我們的錢相對(duì)不足。這個(gè)儲(chǔ)蓄到底問(wèn)題出在什么地方？我們經(jīng)過(guò)結(jié)構(gòu)性的分析就可以看出它的問(wèn)題之所在。

    我們的儲(chǔ)蓄不是出在總量，而是出在結(jié)構(gòu)上。我們個(gè)人儲(chǔ)蓄的比重，我們先從時(shí)間上來(lái)看，我們剛才一系列的數(shù)據(jù)表明我們這些外匯儲(chǔ)備迅速的增加也好，外貿(mào)順差占GDP比重迅速的上漲也好，這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)都在什么時(shí)間，都是在2001年之后出現(xiàn)的，尤其是2004年之后出現(xiàn)的一些現(xiàn)象，所以，我們用結(jié)構(gòu)的分析方法可以分析一下，在2003年之后，尤其是2001年之后，中國(guó)的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)它到底發(fā)生了什么樣的變化，這個(gè)變化就可以看得很清楚，我們?cè)谶@個(gè)過(guò)程當(dāng)中，居民的儲(chǔ)蓄比重是在迅速的下降，隨之而來(lái)的是企業(yè)的儲(chǔ)蓄，或政府的儲(chǔ)蓄在迅速的上升。然后，總體而言，它的儲(chǔ)蓄總量在增加。

    這樣一個(gè)事情為什么是出現(xiàn)在2001年之后？大家很容易聯(lián)想到1998年我們推行了住房制度改革，應(yīng)該說(shuō)住房制度改革從1998年23號(hào)文件出臺(tái)之后，到真正的貫徹執(zhí)行，到基本完成，大概是在2001年，2002年基本完成，所以，我們就可以看到，至少?gòu)臅r(shí)間上，我們能看到這樣一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的脈絡(luò)，因?yàn)樵谀莻€(gè)時(shí)點(diǎn)我們推出了住房制度改革，完成了住房貨幣化的任務(wù)，所以，就出現(xiàn)了一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，外貿(mào)順差在大幅度的飆升，外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)，因而，出現(xiàn)了流動(dòng)過(guò)剩，這在時(shí)間上至少是吻合的。進(jìn)一步的分析表明，這不僅僅是在時(shí)間上是吻合的，他們?cè)谶壿嬌弦餐耆恢碌模瑸槭裁凑f(shuō)住房制度改革會(huì)導(dǎo)致這樣一系列的變化？大家看一看這一張圖表，因?yàn)樽》恐贫雀母锞褪沟脧木用竦慕嵌葋?lái)看，他的支出發(fā)生了根本性的變化。

    1998年住房制度改革之前，在我們所有的城鎮(zhèn)居民當(dāng)中，它的住房的支出是接近于零的，占總的消費(fèi)的比重實(shí)際上不到百分之一，但是，這樣一個(gè)貨幣化，市場(chǎng)化的改革之后，它的支出結(jié)構(gòu)立刻發(fā)生了變化，盡管作為改革配套的措施，我們?cè)诜扛牡姆桨府?dāng)中專門設(shè)置了一個(gè)住房公積金制度，還有住房補(bǔ)貼一系列的制度，但是大家都知道，計(jì)劃趕不上變化快，我們當(dāng)初可能基于當(dāng)初的住房?jī)r(jià)格水平所設(shè)計(jì)的住房公積金或者住房補(bǔ)貼的水平是能夠適應(yīng)當(dāng)時(shí)的房改的需要的，但是，正是因?yàn)榉扛模裕苿?dòng)了土地資源價(jià)格的巨大變化，所以，迅速的我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們當(dāng)初政府給我們的住房公積金或者住房補(bǔ)貼根本不足以我們住房開(kāi)支的需要。導(dǎo)致了我們本沒(méi)有的一項(xiàng)開(kāi)支迅速的成為我們主要的一項(xiàng)開(kāi)支，我們現(xiàn)在所有人消費(fèi)結(jié)構(gòu)當(dāng)中支出最大的一項(xiàng)是住房開(kāi)支，也有的人說(shuō)我已經(jīng)有房子了，但是并不代表你的住房開(kāi)支不大，假如你沒(méi)有住房，要到市場(chǎng)上買或者租，這項(xiàng)開(kāi)支在以非常快的速度增長(zhǎng)。

    我們以一個(gè)指標(biāo)衡量這樣的變化過(guò)程對(duì)老百姓消費(fèi)帶來(lái)的影響，這是商品房銷售額占整個(gè)社會(huì)零售總額的比重，我們可以看到它變化的拐點(diǎn)就是出現(xiàn)在1998年。在1998年之前，整個(gè)社會(huì)的商品房占整個(gè)社會(huì)零售總額的比重在6%左右，而且一直維持在這個(gè)比例，從來(lái)沒(méi)有變更過(guò)。但是，在1998年之后，眾所周知的原因，它迅速的上漲到2003年就已經(jīng)超過(guò)16%，也就是說(shuō)在短短幾年時(shí)間之內(nèi)，我們商品房的銷售量占整個(gè)社會(huì)零售總額的比重從以前的6%到超過(guò)16%，后面的數(shù)據(jù)就以更快的速度增長(zhǎng)，為了看看這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在什么地方，所以，我的數(shù)據(jù)基本上2003年前后。

    在房改之后，我們個(gè)人買房占整個(gè)市場(chǎng)的比重在迅速增加。之前購(gòu)房的主題是單位，而不是個(gè)人，那時(shí)候個(gè)人占的比重實(shí)際上不到40%，這樣一個(gè)比重在2002年不到90%，2003年超過(guò)90%，這是一個(gè)非常迅速的變化。我們?cè)僖糟y行的按揭貸款的數(shù)據(jù)作證這樣一個(gè)結(jié)論，1998年貸款只有區(qū)區(qū)400億元，截止到2004年底快到一萬(wàn)六千億，2006年底超過(guò)兩萬(wàn)億，我們?cè)谘芯恐邪l(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，2000年出版的關(guān)于住房金融的書當(dāng)中，最大膽的預(yù)測(cè)中國(guó)的房地產(chǎn)金融會(huì)有非常廣闊的發(fā)展空間。但是即使最大膽的估計(jì)沒(méi)有預(yù)測(cè)出事實(shí)發(fā)生的變化，這些數(shù)據(jù)表明，要知道銀行按揭貸款的余額實(shí)際上是居民的附帶。而商品房的銷售額占整個(gè)零售額的比重實(shí)際上反映出整個(gè)社會(huì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，所以，不同的數(shù)據(jù)佐證的是同樣一個(gè)問(wèn)題，在1998年之后，中國(guó)老百姓在住房的開(kāi)支在迅速的增加，它的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的或者叫徹底的變化。

    這樣一個(gè)住房制度改革對(duì)企業(yè)意味著什么？我們知道，對(duì)企業(yè)帶來(lái)了兩大好處，第一個(gè)是降低了企業(yè)的工資成本。我們?cè)诜扛闹埃髽I(yè)有一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資叫基建的支出，這是蓋房子。它沒(méi)有在工資下反映出來(lái)，但實(shí)際上它形成了企業(yè)的成本支出，但是房改之后，盡管我們的企業(yè)給職工支付的工資當(dāng)中包含了住房補(bǔ)貼的項(xiàng)目，但是因?yàn)閮r(jià)格上漲，就使得企業(yè)實(shí)際的工資的支出在下降，我們可以看到，好多研究宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的很多專家一直以來(lái)非常困擾的一個(gè)現(xiàn)象，萬(wàn)思不得其解，最近的十年以來(lái)，中國(guó)的城鎮(zhèn)職工工資的水平在迅速的上漲，昨天中國(guó)社科院社會(huì)研究所公布的關(guān)于2007年整個(gè)職工的工資增長(zhǎng)幅度，扣除了通貨膨脹的物價(jià)之后，還增長(zhǎng)了13%，實(shí)際上是超過(guò)GDP的。

    在工資迅速增長(zhǎng)的情況下，企業(yè)的效益也是在迅速增長(zhǎng)，我們后面看的圖表就能看得很清楚，實(shí)際上在房改之后，我們企業(yè)的工資支出實(shí)際上相對(duì)來(lái)說(shuō)是在下降的。這就是成本下降，當(dāng)然它的效益會(huì)增加，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)它的第一個(gè)作用，降低了工資的成本。

    第二個(gè)作用是我們都能夠感受得到的，因?yàn)榉扛闹螅覀兊耐恋刈鳛橐粋€(gè)生產(chǎn)要素，以前是沒(méi)有價(jià)格，變成了有價(jià)格，有使得以前占有了土地資源的這些企業(yè)它的財(cái)富在迅速增加，我們可以看到無(wú)數(shù)這樣的例子，在國(guó)企的改革過(guò)程當(dāng)中，很多企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)一蹶不振，所有的職工都在家里面待業(yè)，但是因?yàn)檫@個(gè)企業(yè)在市中心有一塊很大的地，所以，它把這塊地賣完之后，不僅僅能夠安置職工所有的生老病死的問(wèn)題，而且還能賺很多錢。這個(gè)過(guò)程是什么？正是因?yàn)樽》恐贫雀母飳?dǎo)致的土地要素資源的價(jià)格，土地在90年代之前在中國(guó)是沒(méi)有價(jià)格的，至少它的價(jià)格沒(méi)有充分的得到體現(xiàn)，所以，基于這兩點(diǎn)的作用，就使得2001年之后，我們的企業(yè)總體的效益出現(xiàn)了前所未有的上漲。

    這是工業(yè)企業(yè)的稅前銷售凈利潤(rùn)率。從5%上漲到百分之六點(diǎn)多，不要看只是一個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)變化在中國(guó)的歷史上是沒(méi)有過(guò)的，所以，現(xiàn)任的國(guó)資委主任非常自豪的說(shuō)2007年中央直屬的企業(yè)盈利會(huì)超過(guò)一萬(wàn)億，這一萬(wàn)億當(dāng)然有制度改革的因素的作用，但是我認(rèn)為主要是由于房改導(dǎo)致的成本的下降和效益的上升所導(dǎo)致的，可能更多的是由于我們住房制度改革給國(guó)有企業(yè)帶來(lái)了復(fù)興的契機(jī)。

    假如前面的那張圖表還不足以說(shuō)明問(wèn)題，我們?cè)倏纯催@張圖表，可能更能佐證這個(gè)結(jié)論，我們可以看到在這個(gè)過(guò)程中，2001年前后，紅色的是生產(chǎn)資料行業(yè)，藍(lán)色的是消費(fèi)品行業(yè)，消費(fèi)品行業(yè)利潤(rùn)率的變化是穩(wěn)中有降，所以，工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)率的增加主要表現(xiàn)在生產(chǎn)資料行業(yè)，還有上游的行業(yè)表現(xiàn)得更為突出，為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？如果你是由于技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的，你是由于管理的改善，那所有的行業(yè)應(yīng)該享受同等的好處，不應(yīng)該在不同的行業(yè)當(dāng)中有很大的差異，我們已經(jīng)看到這種差異是非常明顯的，原因何在？原因是一般消費(fèi)品由于受到居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)的變化，更準(zhǔn)確的說(shuō)，因?yàn)樽》恐С鰯D壓了一般消費(fèi)品的支出，所以，導(dǎo)致一般消費(fèi)品的價(jià)格無(wú)法上漲，而且是在下降，就使得這些企業(yè)的利潤(rùn)率在下降。

    我們?cè)倏纯催@樣一個(gè)住房制度改革對(duì)居民來(lái)說(shuō)是支出增加了，收入減少了，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是利潤(rùn)增加了，所以，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是企業(yè)儲(chǔ)蓄的增加。那么，對(duì)于政府來(lái)說(shuō)是什么？我相信不用說(shuō)明，大家都非常清楚，最大的贏家是政府，政府在這個(gè)過(guò)程中通過(guò)賣土地獲得了大量的資金。大家要知道，如果政府所得到的這些錢都用于，比如說(shuō)醫(yī)療、教育，或者給老百姓蓋房子的話，那么，這些錢就不能夠成為政府的儲(chǔ)蓄，政府儲(chǔ)蓄的定義是什么？

    大家可以看一下，政府的儲(chǔ)蓄是政府的收入減去政府消費(fèi)的部分，用于公共的開(kāi)支都叫政府的消費(fèi)，可見(jiàn)在2001年之后政府的錢越來(lái)越多，可是政府用于公共財(cái)政的開(kāi)支實(shí)際上比重在下降，那這些錢干什么去了？它是主要用于企業(yè)的投資，還有一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這些盡管是屬于政府的支出，但是它依然記在政府的儲(chǔ)蓄項(xiàng)上，所以，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，政府的儲(chǔ)蓄以最快的速度增長(zhǎng)。所以，住房制度改革以后，企業(yè)儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)，政府的儲(chǔ)蓄以更快的速度在增加，老百姓儲(chǔ)蓄相對(duì)來(lái)講是下降了。

    而且這樣一個(gè)住房制度改革的過(guò)程還有和教育、醫(yī)療這些制度改革正好又是在時(shí)間上重疊的，教育和醫(yī)療的改革它的作用效果和住房制度改革是異曲同工，實(shí)際上是一樣的，它的結(jié)果都是增加了政府的儲(chǔ)蓄，企業(yè)的儲(chǔ)蓄，而減少了居民的儲(chǔ)蓄，所以，表現(xiàn)上看我們的工資收入在最近的十年當(dāng)中出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，但是我們的日子越來(lái)越難過(guò)，原因就在此。所以，這里面我們就前面一系列論證的過(guò)程，我們就回答了一個(gè)問(wèn)題，為什么我們這幾年的凈出口是在不斷的增加的，凈出口增加的原因是因?yàn)檎推髽I(yè)的儲(chǔ)蓄的增加所導(dǎo)致的，我們有沒(méi)有什么辦法去修正這樣一個(gè)過(guò)程，最好的辦法是什么？最好的辦法是增加企業(yè)的支出，比如說(shuō)企業(yè)對(duì)工資的支出，對(duì)職工的房屋的補(bǔ)貼的力度，這是一個(gè)方法，可以有效降低企業(yè)的儲(chǔ)蓄，然后增加政府在公共財(cái)政的開(kāi)支，這樣也可以降低政府的儲(chǔ)蓄，這樣反而會(huì)使得個(gè)人的儲(chǔ)蓄比重在上升，這樣就會(huì)把失恒的儲(chǔ)蓄投資的結(jié)構(gòu)扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，這是一個(gè)良性的療法。

    還有一個(gè)叫非良性的療法就是通過(guò)大幅度的提高匯率，讓人民幣大幅度升值，然后讓很多企業(yè)在痛苦中掙扎，然后讓政府在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中充當(dāng)消防員的角色不斷的滅火，被動(dòng)的增加自己的支出，這個(gè)過(guò)程整個(gè)社會(huì)結(jié)構(gòu)會(huì)有很大的問(wèn)題，我們現(xiàn)在正是在采取第二種療法。我認(rèn)為小拴同志前不久說(shuō)的一句話是意味深長(zhǎng)的，說(shuō)關(guān)于消除外匯順差有中醫(yī)療法，有西醫(yī)療法。西醫(yī)療法動(dòng)作比較快，效果立竿見(jiàn)影，但是它不能解決根本的問(wèn)題。而中醫(yī)療法能夠固本，能夠一勞永逸，但是時(shí)間周期較長(zhǎng)，我想，我們小川的這句話來(lái)詮釋，或者給我的演講做一個(gè)結(jié)論是更合適不過(guò)的。

    所以，這里面在宏觀經(jīng)濟(jì)上，我們一系列的推導(dǎo)過(guò)程會(huì)帶來(lái)很多有意思的結(jié)論，比如說(shuō)這一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為什么會(huì)出現(xiàn)建國(guó)以來(lái)所不曾經(jīng)擁有過(guò)的，我們建國(guó)以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期最長(zhǎng)的是三年，漲三年一定會(huì)往下回漲一下，但是我們這一輪從2001年一直持續(xù)高速增長(zhǎng)了六七年之久，現(xiàn)在依然看不到出現(xiàn)拐點(diǎn)的跡象，所以，我們研究宏觀經(jīng)濟(jì)的專家認(rèn)為，我們出現(xiàn)了一個(gè)大拐點(diǎn)，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的情況來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)前所未有的一個(gè)大好的形勢(shì)，我認(rèn)為這樣一個(gè)判斷，也許從宏觀經(jīng)濟(jì)研究的角度來(lái)看是成立的，但是它絕對(duì)不是意味著一個(gè)偏差的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期，這個(gè)周期準(zhǔn)確的命名我認(rèn)為它應(yīng)該是個(gè)房地產(chǎn)周期。

    正是因?yàn)檎麄€(gè)住房制度改革所導(dǎo)致的整個(gè)社會(huì)收入分配結(jié)構(gòu)的巨大變化，又因?yàn)檎麄€(gè)房地產(chǎn)周期的持續(xù)，它持續(xù)的時(shí)間比較長(zhǎng)，所以，對(duì)整個(gè)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的影響，所以，就出現(xiàn)了建國(guó)以來(lái)所不曾擁有的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期。

    第二個(gè)是當(dāng)土地作為生產(chǎn)要素第一次參與整個(gè)社會(huì)財(cái)富的分配它對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的影響實(shí)際上是我們始料不及的，我們現(xiàn)在所看到的中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡實(shí)際上是由此而生，所以，我們不要再其他的地方，什么技術(shù)進(jìn)步，勞動(dòng)力市場(chǎng)等等要素上找文章，最重要的要素是土地要素出現(xiàn)了變化，我們以前的土地是沒(méi)有價(jià)格的，現(xiàn)在不僅僅有了價(jià)格，而且這個(gè)價(jià)格是矯枉過(guò)正，它對(duì)整個(gè)社會(huì)，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了深刻的影響，這一點(diǎn)迄今為止還沒(méi)有人深刻的對(duì)此做過(guò)一些分析。

    第三點(diǎn)，我認(rèn)為房地產(chǎn)事關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)的全局，關(guān)系生產(chǎn)、分配、消費(fèi)的各個(gè)環(huán)節(jié)。所以，我們政府實(shí)際上也充分的意識(shí)到這一點(diǎn)，在每次對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控的時(shí)候，小心加小心，所以，如履薄冰，我覺(jué)得這是對(duì)的，但是應(yīng)該看到，我們現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)，正是因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)它的作用之巨大，所以，我們?nèi)魏胃淖兪袌?chǎng)現(xiàn)狀的一些政策或者制度的變化都要充分的進(jìn)行考量，比如說(shuō)不上回想起來(lái)，十年前亞洲的金融危機(jī)，所以，我們開(kāi)始重拳出擊推出了住房制度改革，我們當(dāng)時(shí)是想以此刺激消費(fèi)，啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但是結(jié)果卻導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)的失衡，讓我們剎不住車，這可能是我們始料未及的。提示我們應(yīng)該在更高的層面上去反思和理解房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的作用。

    第四個(gè)，我認(rèn)為政府應(yīng)該在住房政策、土地政策、稅收政策等方面進(jìn)行大的調(diào)整，使我們失衡的國(guó)民收入分配的格局重新矯正過(guò)來(lái)，使收入分配的天平向居民傾斜，增加居民儲(chǔ)蓄的比重，但是這只是一個(gè)學(xué)術(shù)研究的一廂情愿，所有涉及到利益調(diào)整，尤其是收入格局重大調(diào)查的政策注定是要遇到非常大的社會(huì)阻力的。

    第五個(gè)，可能對(duì)在座的研究房地產(chǎn)的同仁有所借鑒和啟迪，政府所能容忍的流動(dòng)性過(guò)剩的體現(xiàn)就是此輪房地產(chǎn)周期繁榮的體現(xiàn)，這個(gè)問(wèn)題實(shí)際上是提給大家，其實(shí)沒(méi)有回答。

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