當代金融大戰（七）－－通貨膨脹篇

　　通貨膨脹是金融大戰的主要手段，因此本章集中探討通貨膨脹。
　　一般的理解，通貨膨脹起因為過多的貨幣發行（包括財政赤字、國債發行引起的），或銀行的流動性放大倍數過多引起，按照傳統宏觀調控理論，因此才有當今央行的反復調息及提高存款準備金率等。但我國現今引起通貨膨脹的因素遠不止這些。很明顯，當今國際市場資源性產品的大漲價，以及過低的匯率所引起的國內資源價格、資產價格過低才是我國通貨膨脹的主要因素。因此調息及提高存款準備金率，無論是對通貨膨脹的調控，還是對房地產價格、資本市場價格的調控都不起作用。

　　過多的貨幣發行、過大的流動性放大倍數、資源性產品漲價所引發的通貨膨脹，這些都已被解釋為當前通貨膨脹起因，如果我要說，雖然上述也是通貨膨脹的部份原因，但不是主要原因，主要原因是人民幣過低的匯價（過大的匯率差）引起，可能很多人就不好理解。

　　一個不容忽視的基本事實是，在過去的幾年中，由于我們刻意保持人民幣低匯價，使對外開放的一線城市的房地產、銀行等金融資產、第二產業中的行業龍頭企業、股票價格，對外資來說主要的不是由于人民幣將要升值，而是比較價格顯得特別低廉而被大量地收購。而我們的宏觀調控理論還僅停留在如何保持貿易優勢和防止短期匯差套利炒作方面。依靠極低的勞動力價格所得的貿易方面的蠅頭小利，遠不抵大量的資源性、戰略性產品的被收購所造成的損失。宏觀調控抓住了芝蔴丟掉了西瓜！

　　股市評論員是最現實的一代，但在談論炒作人民幣升值概念時，注意到的也僅僅是外資如何在低匯率進來，等到升值后出去的短期匯差之類。經濟學界權威學者也因僅注意到因匯差可能引起的炒作因素，而得出緩升值的決策，因此才有央行在宏觀調控中刻意保持“美元利息＝人民幣匯率升幅＋人民幣利息”的調控策略，雙順差依靠對沖來保持平衡。如果從短期來講，這些調控策略的確經典，美國的宏觀調控理論教科書上就是這么說的。十分糟糕的是，在美元持續數年的金融貶值大戰中，這種政策不可能持續。當前，我們不僅僅是因為積累大量的美元資產而正遭受著美元持續貶值的痛苦，對跟著美元持續貶值所產生的人民幣在國際市場上購買力越來越低，在國際市場上購買糧食、原油、有色金屬等礦產品的價格越來越高所引發的國內相應產品全面漲價、大量的國民福利由此渠道被輸出、大量的優質資產被外資極低價格從容收購等等，只好視而不見，而外資因繼續低匯價持續購買國內房地產等資源性產品、而我們卻要以越來越高的價格從國際上進行采購所引發的通貨膨脹也是持續的、揮之不去的。真是“壓住葫蘆浮起瓢”。當年王明的“左傾”僅唯書不唯實的錯誤在當今又被在經濟戰中重演。

    　我在2003年的《收購中國！－－關于人民幣與美元匯率問題的討論》（見http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e79010003jo.html）中就曾經大聲疾呼，“――收購中國！”，低匯率政策必然會引發外資對我戰略資產的大收購，并引發我國內的通貨膨脹，但是我人微言輕，和者蓋寡。2004、2005、2006年這三年我國勞工的工資增長十分緩慢，低匯率引起的通脹因素，與工資緩慢增長的引起的通縮因素相抵消后，使得這幾年的通脹值并不顯得太高，但并不代表這幾年低匯價沒有引起通脹，看著不計入CPI值的汽油價格、上海、北京等地的房產價格翻番兒上漲，就可知道這幾年通脹實際上也是很嚴重的。經濟學定義本幣（盯住美元加速）貶值本身就是通貨膨脹，難道還用著CPI值作遮布。

　　可喜的是，在當前困難的宏觀調控中，我發現已有學者認識到了當前國內的高通脹是由過低的匯價所引起。例如，近日我已看到著名學者余永定先生在《匯率目標應服從通貨膨脹目標》中就表述了這一觀點（見《余永定《匯率目標應服從通貨膨脹目標》http://finance.sina.com.cn/economist/jingjixueren/20071123/01204206687.shtml）。

　　匯率調控有多種方式，升值并不是最好的一種方式。但如果宏觀調控以國民福利最大化為原則，那么，就應該使幣值不發生價值性升值，此方面的調控就只有實行勞動者工資與福利的增長與GDP的增長同步此唯一途征。此是由不可抗拒的經濟規律所決定的（此可參閱我在《中國為何未能成為發達國家》中的論述http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000798.html），也是我國經濟獲得可持續發展的基本動力。當然，在美元貶值戰中，為盯住美元匯率，人民幣還可用赤字財政的辦法主動調低幣值，并將赤字所獲得的財富投資于社會公共福利。只有這樣才不至于因美元貶值而造成國民福利的輸出。赤字就是通貨膨脹，國家的宏觀調控必須保證在通貨膨脹中國民收入增長高于通脹值。

　　當前央行購買美元積累外儲而造成的被動的通貨膨脹，與人民幣通過赤字財政主動的通貨膨脹，同是為對付美元貶值戰略，但對國民福利的損益是絕對不一樣的。

　　我們可以對這種被動的通貨膨脹和低匯率政策所產生的國民福利損失，將可以比較的部份作一統計，就會發現其國民福利損失是如此的觸目驚心：

　　我國外匯儲備總額至2007年9月止１４３３６億美元，歐元對美元匯率以2007年11月23日收盤價為1.4836。外儲美元資產相對于歐元貶值如下（單位：美元）：
　　2003年4030億（年外匯總量）　＊0.2918（年平均匯差）＝1175.95億
　　2004年2066.8億（年外匯增量）＊0.1841（年平均匯差）＝380.35億
　　2005年2089.4億（年外匯增量）＊0.2138（年平均匯差）＝446.62億
　　2006年2475.8億（年外匯增量）＊0.2147（年平均匯差）＝531.55億
　　2007年9月3673億（外匯增量）＊0.082（年平均匯差）＝301.18億
　　外儲美元從2003年為起點開始計算合計貶值：2835.65億美元

　　假設按外儲中70%為美元資產，那么外匯儲備合計已貶值14688億元人民幣
　　2835.65億美元＊0.7＊7.4（人民幣匯率）＝14688億元人民幣

　　因決策失誤使外資以極低價格獲得我股份制銀行股份，按市值計算損失最少已達到9000億人民幣。其他在行業龍頭股份、戰略資產、一線城市房地產中的損失因無可比價格和統計數據，因而無法計算。估算此部決不會低于2萬億元人民幣。

　　因此，僅計算可比部份合計損失已高達2.37萬億元人民幣。如果將這些錢通過赤字財政手段用于社會福利，全民醫療、全民社保、全民教育，我國將不存在有低國民福利的痛苦和內需失衡等問題。

　　而主動的通貨膨脹，首先是通過大幅度提高勞動者工資，使勞動者工資隨著GDP的增長而增長，使人民幣不發生內在的價值升值，再用赤字財政的辦法調低幣值。假設使人民幣仍盯住美元幣值，美元貶值越多，我通過赤字財政而獲得的財政支配手段也越多，例如，前述的1.47萬億元人民幣就不是因貶值而被損失，而可以通過赤字財政手段將此款用于大幅度地提高社會公共福利（詳見蔡定創的《宏觀調控的改革空間》中的論述http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000bjx.html。

　　多數人對通貨膨脹都有天生的恐懼，因為通貨膨脹眼見著使過去的存款縮水，如果象現在這樣，高通脹低工資增長，部份職工的工資增長率追不上通貨膨脹率，再加上房地產價格番翻上漲，多數國民都會因此而生活水平下降。如果通過調控，工資和福利的增長水平能高于通貨膨脹率，再配以社會的高福利增長，這種通脹對緩解兩極分化，促進內需不足的解決和國民經濟可持續發展都是十分有益的。

　　通貨膨脹方式是一種便捷的社會財富重分配方式，實際上適度的通貨膨脹一直被很多政府所采用，它是市場經濟條件下促進社會經濟快速均衡發展的一種密決。從理論上說，資本主義市場經濟的基本矛盾，是不斷發展的社會生產力與日益萎縮的社會需求之間的矛盾，由于勞動與資本的分配不均所造成的貧富差距加大，社會就會有累積部份產品的價值無法實現，因此，通縮是這種社會的常態。為對抗通縮，首先在美國發生了“凱恩斯革命”。但是，凱恩斯本質上是站在資本利益方，其理論強調的是政府投資干預，也就是由政府通貨膨脹的辦法，通過擴展投資緩解當期的生產過剩。但是擴展不可能無限大，總是有的限度的，由于凱恩斯主義并沒有從根本上解決生產與消費之間的矛盾，當擴展超過資本主義社會所能容納的一定容度時，社會經濟就會發生“滯脹”。但后來，“金本位制”被打破后，霸主地位的美元發現，只要不斷地透支消費，財富就可不斷地涌現出來。美國從此開始大規模的實行赤字財政，并修正凱恩斯主義擴展投資的作法，全部用于公共消費（如國防軍事開支）。美元這種通貨膨脹政策在早期，由于吸收了各美元使用國的過剩產品，在一定程度上也緩解各國的生產與消費之間的矛盾，因此在一定程序上也確實帶動了各美元體系國家的發展。但美國從此也就犯上了美元貶值依賴癥，并成為其掠奪其它美元使用國家財富的武器。敏感的經濟學們從此也就發現了適度的通脹是緩解生產與消費之間矛盾的良藥，社會財富在通貨膨脹中以不顯眼的方式，向有利為無產者的方向被重新分配。洞悉現化經濟史，不可忽視通貨膨脹在市場經濟社會發展中的作用。我為什么反對宋鴻兵在《貨幣戰爭》中所提出的恢復“金本位制”，就是因為其沒有看到通貨膨脹的重大作用。

　　考察當代金融史，應當偑服美國是通貨膨脹理論運用的集大成者，不過其是將這一手段主要應用于掠奪他國財富。可惜的是雖然已有幾十年的前車之鑒，我們仍然中招，應該承認，我們在本次美元通貨膨脹的金融大戰中已經慘痛失敗了。
（待續）

此文選篇自蔡定創的BLOG　
第一節：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000c1v.html
第二節：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000c2h.html
第三節：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000c63.html
第四節：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000caf.html
第五節：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000cdy.html
第六節：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000cgc.html
第七節：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000clz.html

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