第一次世界大戰(zhàn)發(fā)生在1914年--1918年，在戰(zhàn)爭中，由于遠離“一戰(zhàn)”的歐洲戰(zhàn)場，加之交戰(zhàn)雙方都向美國訂購軍需物資，所以美國不僅沒受戰(zhàn)爭的沖擊，反而大大收益。
戰(zhàn)爭機器的拉動，使美國的工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力都得到了最充分的發(fā)揮。以美國的加工工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為例子，1899年為100，由1914年的186增加到了1918年的254，制造業(yè)總值也從1914年的240億美元增加到了1919年的620億美元;農(nóng)業(yè)總收入從1914年的76億美元左右增加到1919年的177億美元;美國的國民生產(chǎn)總值從1914年的386億美元增加到1918年的840億美元，翻了一番還多，人均國民生產(chǎn)總值也從389美元增加到804美元。總之，1914年至1918年，從美國的經(jīng)濟實力急劇膨脹。正是由于第一次世界大戰(zhàn)，美國才真正結(jié)束了所謂的“幼稚時期”，開始發(fā)展成為一個成熟的經(jīng)濟強國。
如果認為第一次世界大戰(zhàn)對美國經(jīng)濟的影響僅僅在于促進美國國內(nèi)的生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟實力擴張的話，那就錯了。事實上，第一次世界大戰(zhàn)對美國經(jīng)濟還有另一個重大的影響，那就是極大地削弱了美國的潛在競爭對手。德國戰(zhàn)敗，奧匈帝國瓦解，英、法雖勝尤敗，實力銳減，這些曾經(jīng)的強國在海外的殖民地市場，大多數(shù)轉(zhuǎn)由美國影響和控制。
第一次世界大戰(zhàn)也第一次刺激了美國控制世界的野心，1919年，美國總統(tǒng)伍德羅威爾遜懷揣著處理戰(zhàn)后事宜的計劃登上了歐洲大陸，試圖主宰在巴黎召開的和平會議。然而，其他戰(zhàn)勝國拒絕了威爾遜的基本設想，美國試圖構(gòu)建戰(zhàn)后國際秩序的努力似乎無果而終，但事實也并非如此。
因為政治上的失意完全可以在經(jīng)濟上超額彌補了回來，經(jīng)過第一次世界大戰(zhàn)，美國成為世界經(jīng)濟的霸權(quán)國，英國的世界經(jīng)濟霸權(quán)與英鎊霸權(quán)卻消弭在“一戰(zhàn)”的炮火聲中。英國政府在“一戰(zhàn)”期間向美國政府借入的8.5億英鎊，按照3.3%的優(yōu)惠利率計算，到1933年為止，英國每年需支付給美國約3500萬英鎊，以后每年的支付額增至近4000萬英鎊，直至遙遠的1984年，債務關系才會得到全面解除。這項龐大的支出相當于整個英國海軍2/3的軍費開支，或相當于英國在教育領域的全部支出。如果沒有這筆支出，大英帝國可以徹底鏟平英國領土上的全部貧民窟，改建成舒適的公寓。20世紀20年代初，由于軍事工業(yè)的停滯和居民購買力的下降，英國工業(yè)品批發(fā)價格指數(shù)直線下挫了49%，其中支柱類產(chǎn)業(yè)如煤產(chǎn)量下降了29%，生鐵產(chǎn)量下降了67%，鋼產(chǎn)量下降了59%，造船噸位下降了68%，棉花消費量下降了43%。
美國要求其盟國尤其是要求英國，連本帶息清償戰(zhàn)時為購買美國軍火與各種戰(zhàn)略物資而向美國政府借的援助款項。在“一戰(zhàn)”之前，提供給盟國的援助一般都視作戰(zhàn)爭投入的成本，戰(zhàn)時的盟國從未被要求清償戰(zhàn)爭援助費用。在戰(zhàn)時，美國政府曾經(jīng)暗示歐洲各盟國無須考慮還款問題，放開手腳地借錢即可，可現(xiàn)在卻違背了這個承諾。
在巴黎和會期間，英國要求取消協(xié)約國之間所有的戰(zhàn)爭債務。當時英國雖然欠了美國的錢，但歐洲大陸國家都欠英國的錢，英國的凈負債其實為零。英國宣稱，只要美國取消英國戰(zhàn)爭債務，它就將其他國家欠它的債一筆勾銷。美國不僅拒絕了這一建議，反而利用債務變本加厲地壓制英國。美國提供英國貸款的利息率，結(jié)果英國的利息負擔相當于法國的2倍、意大利的8倍。
英法宣稱，美國必須同意對德國索取巨額賠款，它們才能如數(shù)償還美國債務。但美國拒不承認盟國債務與德國賠款之間存在任何先后關系。結(jié)果，英國不得不向法、德催債來償還美國債務。法國只有壓榨德國，甚至在1921年派兵占領德國萊茵河以西的工業(yè)區(qū)，掠奪德國實物產(chǎn)品作為戰(zhàn)爭賠償。有趣的是，英美兩國卻發(fā)表聲明轉(zhuǎn)而支持戰(zhàn)時敵國德國，表示無法容忍戰(zhàn)時盟國法國赤裸裸的“侵略”行為。
其實，當時除英國外，歐洲大陸的經(jīng)濟體系是一個以德國為中心的整體，歐洲的繁榮依賴于德國經(jīng)濟的繁榮與德國企業(yè)的健康發(fā)展。德國為歐洲各國的產(chǎn)品提供了巨大的市場，這些鄰國又能以極為低廉的價格從德國進口急需的設備與技術。如果德國完全倒退成一個三流的落后國家，歐洲的經(jīng)濟體系遲早也要崩潰，最終將間接影響英美甚至世界各國。
巴黎和會對德國做出了嚴厲的懲罰，賠償?shù)念~度相當于德國3年的GDP。眾所周知，德國人對于賠款是非常不情愿的，1923年法國軍隊占領魯爾區(qū)，惡性通脹使德國馬克事實上崩潰。最終在1924年美國主導的“道威斯計劃”出爐了。與對戰(zhàn)時盟友的態(tài)度完全相反，美國轉(zhuǎn)而保護起德國的利益。其實美國拒絕簽署極度壓榨德國的《凡爾賽和約》時就已表明了態(tài)度，到了1921年和德國單方面簽署《柏林條約》恢復兩國關系時，就更加明顯了。美國要求歐洲列強縮減德國戰(zhàn)爭賠款，但是自己卻不縮減戰(zhàn)爭盟國的債務。最終，美國主導的“道威斯計劃”不僅大幅削減了德國的戰(zhàn)爭賠款，還將其賠款鎖定，不會因世界信用的緊縮與物價的下跌而支付更多的實物。到了1929～1930年的“楊格計劃”出臺后，德國事實上停止了賠款的支付。扶持德國遏制英法成為美國人現(xiàn)實的選擇。美國拒絕給予英國同等的待遇，這樣只要世界物價水平下降，英國就要償還美國更多的實物。
“道威斯計劃”實施后，美國私人資本源源不斷流入德國，美國政府成為全世界的最后貸款人。1924～1929年，德國共得到外國貸款及投資326億馬克，其中美國資本占70%。1924～1931年，德國共支付戰(zhàn)爭賠款約27億美元，而同期德國得到的貸款約50億美元，其中美國向德國提供的是22.5億美元。同時，美國收回戰(zhàn)爭債務20億美元。這樣就形成了一個三角形的收支循環(huán)流動。美元從美國流入德國，德國國家銀行用這些美元向英、法等歐洲 戰(zhàn)勝國償還戰(zhàn)爭賠款，法國再用來償還欠英國的戰(zhàn)時貸款，英國和其他歐洲戰(zhàn)勝國又向美國政府支付了這筆資金，清償它們的戰(zhàn)爭債務，最終又流回美國。而歐洲的債務償付進一步地提高了美國的信貸基礎，使美國私人投資者獲得更多的資本借給德國，從而形成一個規(guī)模越來越大的依賴于美國政府的資金循環(huán)網(wǎng)絡。
在這樣的態(tài)勢下，一戰(zhàn)造成的政府之間的債務破壞了戰(zhàn)前以英國為核心的國際貨幣和黃金體系。戰(zhàn)爭結(jié)束后，包括英國在內(nèi)的歐洲國家已沒有足夠多的黃金來支持流通的紙幣。戰(zhàn)前1英鎊可以兌換4.86美元，戰(zhàn)后英鎊匯率下跌，1英鎊只能兌換3.4美元。英格蘭銀行采取措施讓黃金流入美國，希望美國信用擴張，發(fā)生通貨膨脹，從而使得英鎊匯率上升。但早在“一戰(zhàn)”開始的1914年，歐洲就有大量黃金流入美國，導致美國紙幣發(fā)行的黃金儲備急劇上漲，信用隨之擴張，從1914～1920年，美國工業(yè)設備產(chǎn)出提高了205%，耐用消費品提高了257%，生產(chǎn)過度擴張而消費卻無提高，結(jié)果發(fā)生了嚴重的通貨緊縮。英國人的伎倆自然不入美聯(lián)儲的法眼。美聯(lián)儲在黃金儲備增加19%的情況反而通過公開市場操作賣出國債和商業(yè)票據(jù)，讓美國貨幣供給減少了8%。英國迫不得已只好隨之開始了通貨緊縮的過程。
一戰(zhàn)結(jié)束后，倫敦金融城所具有的專業(yè)知識、客戶網(wǎng)絡使之在戰(zhàn)后得以快速恢復，倫敦依然是票據(jù)承兌的中心，但是紐約的股票市場、巨型銀行體系標志著倫敦金融城一枝獨秀的時代終結(jié)了。
但英國人也并不甘心倫敦金融城獨一無二的地位被取代，戰(zhàn)爭結(jié)束之后，英國首要的問題是恢復英鎊的可兌換性，回到金本位的軌道上來。如何回到金本位的確是個難題，就英國的經(jīng)濟而言，英鎊顯然不能按照戰(zhàn)前的價格進行兌換，對英鎊進行貶值是比較現(xiàn)實的政策。如果英鎊貶值了，那么英鎊的聲譽就受損，倫敦金融城恢復一流國際金融中心的路途就會更加曲折。從此之后，英國一直面臨著英鎊與英國經(jīng)濟之間的選擇，最終倫敦金融城的利益獲得了壓倒性優(yōu)勢，英鎊以戰(zhàn)前的匯率水平回到金本位。
為了英鎊的穩(wěn)定，1925年，在時任英國財政大臣丘吉爾的授意下，英格蘭銀行行長蒙塔古•諾曼與紐約聯(lián)儲銀行的斯特朗在法蘭西銀行、德意志銀行和奧地利、荷蘭、意大利、比利時中央銀行的支持下，將英鎊的價值穩(wěn)定在戰(zhàn)前的水平。1925年4月28日，財政大臣丘吉爾在議會鄭重宣布，英國依照戰(zhàn)前匯率平價1英鎊兌換4.86美元恢復金本位制。為了支持英國恢復金本位制，紐約聯(lián)邦儲備銀行向英格蘭銀行提供2億美元的貸款，摩根財團向英國財政部提供1億美元的貸款，目的是幫助英國政府對付可能發(fā)生的對英鎊的投機性沖擊。按購買力平價估算，當時英鎊兌美元的市場均衡匯率大約是1英鎊兌換4.4美元左右，依照戰(zhàn)前匯率意味著英鎊匯率至少高估了10%。就像經(jīng)濟學家凱恩斯指出的，如果英鎊外匯價格從比戰(zhàn)前含金值低10%提高到戰(zhàn)前含金值水平，無論英國出口何種商品，國外買主的支出將增加10%，而英國收取的收入將減少10%。
凱恩斯在《丘吉爾先生政策的經(jīng)濟后果》一文中寫道：“丘吉爾力圖維持的金本位英鎊虛高，造成了信用緊縮，而這一現(xiàn)象將財富從一切借入者，即工商業(yè)者和農(nóng)民手里轉(zhuǎn)移到借出者手里，最終結(jié)果是使納稅人受到壓迫，食利者獲得利益。而且在財富轉(zhuǎn)移期間，還存在另一個更加劇烈的干擾因素。假如實行的政策逐漸地提高國家貨幣的價值，用商品加以衡量時，使之比現(xiàn)有價值高，這就等于告訴每一個商人和每一個生產(chǎn)者，在某一時期，他手頭的存貨和原料的價格將穩(wěn)步下跌;同時還告訴每一個用借入資金來開展經(jīng)營業(yè)務的人，在他的債務關系上，他遲早會受到損失。現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營所需的資金大部分是借來的，在這樣的情況下，勢必會使其陷入停頓狀態(tài)。對于任何一個企業(yè)經(jīng)營者，這時暫時退出經(jīng)營是有益的;對于任何一個打算支出的人，如果他盡可能地推遲這種行動，對他是有益的。精明、務實的人會把他的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，擺脫風險，停止工作活動，賦閑在家，靜候其現(xiàn)金價值向他預期好了的方向穩(wěn)步提高。若公眾對通貨緊縮產(chǎn)生了可能性預測，將會導致相當糟糕的后果;一旦對通貨緊縮產(chǎn)生了確定性預期，就會出現(xiàn)災難性的后果。”
果然不出凱恩斯所料，英國商品的出口競爭力嚴重下降，同時信用緊縮更進一步遏制了國內(nèi)投資。結(jié)果，失業(yè)率高居不下，經(jīng)濟陷入停滯之中。丘吉爾面對這種經(jīng)濟形勢，再次壓縮軍費開支，開征進口輪胎稅、增加酒稅、火柴稅、煙草稅、賭博稅、載重汽車額外稅等12項臨時性稅收。苛捐雜稅為他提供了300萬英鎊;他挪用修路基金，又獲得1200萬英鎊;將釀酒商的信貸期限拖后一個月，他又得到了500萬英鎊;命令資產(chǎn)所得稅必須一次付清，而不是一貫的兩次分付，他又提前得到了1500萬英鎊。丘吉爾因其低劣的國家財務治理能力而在英國獲得了“自羅賓漢時代以來最興高采烈的征稅者”的頭銜，結(jié)果英國經(jīng)濟更是雪上加霜。自從英國政府實施金本位措施以來，英國資本輸出總額從1919年的134億美元增加至181億美元，同期英國工業(yè)生產(chǎn)仍持續(xù)著1.4%的增長，但貿(mào)易卻因英鎊的堅挺而繼續(xù)赤字連連。
英格蘭銀行和美聯(lián)儲為了防止英鎊貶值預期導致對英鎊的巨大投機壓力，大幅度提高倫敦和紐約兩大資本市場之利差，以防止資本從英國外逃，或努力促進資本流入英國，以此支持英鎊的高匯價。但是，英國的高匯率、高利率政策極大地損害了英國產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，導致了英國經(jīng)濟嚴重衰退和通貨緊縮。紐約資本市場和貨幣市場的低利率使得信貸大為擴張，短期資本大量地流向美國，這是因為紐約的股票市場為全球資本提供了更高的盈利空間。刺激人們肆意借錢投資或投機，通用汽車等新興工業(yè)股票、公共事業(yè)股票受到追捧。直接催生了華爾街股市的驚天泡沫，埋下了華爾街股市最終崩潰和經(jīng)濟大蕭條的種子。1929年的股票市場崩盤為上世紀20年代的繁榮畫上了休止符。股市的“黑色星期二”只是這場大蕭條的開始，而大蕭條又促進了法西斯主義的興起。
美國股市的下跌引發(fā)了國際市場的反應，尤其是依賴美國信貸的德國、奧地利等國出現(xiàn)了銀行破產(chǎn)潮。就像2009年的歐債危機一樣，倫敦的票據(jù)市場大幅度萎縮，英鎊貶值的壓力越來越大。1931年9月21日，英國政府停止了英鎊對黃金的兌換，對主要貨幣采取浮動匯率政策。英鎊貶值破壞了倫敦金融城的根基，各國退出金本位制度，大國開始組建自己的貨幣區(qū)，英鎊區(qū)、美元區(qū)、法郎區(qū)成三足鼎立之勢。
英鎊、法郎、美元采取了競相貶值的政策，以鄰為壑成為各國的選擇。英國將英聯(lián)邦成員以及斯堪的納維亞國家拉入英鎊區(qū)，實施帝國特惠制，實際上是建立了一個封閉的貿(mào)易集團。
第一次世界大戰(zhàn)讓倫敦從資本輸出中心變成了借款中心，而紐約則恰恰相反，從外國資本與美國經(jīng)濟的中介變成了外國的融資中心。紐約的風頭壓過倫敦金融城，在英國的大借款中，摩根財團崛起了，它是英國在華爾街的代理人，在美國市場銷售英國政府債券，可以提取至少1%的傭金，在為英國政府融資的過程中，摩根至少營利3000萬美元。在一戰(zhàn)之前，這幾乎是不可想象的，而現(xiàn)在紐約成為國際融資中心，第一次世界大戰(zhàn)將紐約推上了歷史的前臺。
高連奎中國人民大學重陽金融研究院世界經(jīng)濟主管
2014-03-19
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