央行上演“史上最強(qiáng)降準(zhǔn)” 向松祚、劉軍洛等經(jīng)濟(jì)學(xué)家點(diǎn)評(píng)匯總

　　央行周日也沒(méi)閑著。

　　中國(guó)央行網(wǎng)站今日宣布, 自2015年4月20日起，下調(diào)各類(lèi)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外, 為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，自4月20日起對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平。

　　對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類(lèi)機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。

　　“此次降準(zhǔn)可以堪稱(chēng)史上最強(qiáng)，總體來(lái)說(shuō)，時(shí)間上如期而至，但力度跌破市場(chǎng)眼鏡。”中信證券固定收益研究主管兼首席分析師鄧海清稱(chēng)。

　　國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)本周在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專(zhuān)家座談會(huì)上表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在上升，中國(guó)需為面對(duì)更大的經(jīng)濟(jì)困境做好準(zhǔn)備。需要加大定向調(diào)控力度，守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、促改革的基本盤(pán)。

　　中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川昨天也表態(tài)稱(chēng)，貨幣政策有寬松的空間。他在華盛頓出席國(guó)際貨幣基金組織會(huì)議期間接受彭博新聞社采訪(fǎng)時(shí)表示：“我們存款準(zhǔn)備金率也有空間，我們的利率也沒(méi)到零，空間肯定是有的，但需要仔細(xì)調(diào)整，不是說(shuō)有空間就一定要用或者是用足。”

　　經(jīng)濟(jì)下行逼近底線(xiàn) 基礎(chǔ)貨幣投放方式改變

　　受房地產(chǎn)下滑、工廠(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩和地方債務(wù)問(wèn)題拖累，中國(guó)一季度GDP增速放緩至7%，創(chuàng)六年新低，重回2009年金融危機(jī)后的水平。

　　鄧海清認(rèn)為，此次大力度降準(zhǔn)的動(dòng)因是顯而易見(jiàn)的，一是一季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)黯淡，經(jīng)濟(jì)下行幅度逼近政府底線(xiàn)引起決策層一定程度的恐慌，總理宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)從“保定力"讓位于“保增長(zhǎng)";二是萬(wàn)億地方政府債務(wù)置換箭在弦上，如果沒(méi)有央行流動(dòng)性配套支持措施，利率債和貨幣市場(chǎng)利率預(yù)計(jì)存在失控風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，3月末廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)11.6%，比去年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)。M2增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。一季度外匯占款余額為26.82萬(wàn)億元人民幣，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬(wàn)億元。

　　“由于央行已基本退出對(duì)外匯市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)，外匯占款已經(jīng)不是一個(gè)投放長(zhǎng)期流動(dòng)性的來(lái)源，因此必須使用其它流動(dòng)性投放渠道和工具”，中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿解釋道。他表示，在這個(gè)背景之下，有必要通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)提高貨幣乘數(shù)，并配合其它貨幣政策工具，來(lái)保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動(dòng)性水平，保證貸款和社會(huì)融資規(guī)模的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　“值得注意的是，當(dāng)前央行投放基礎(chǔ)貨幣的方式已經(jīng)發(fā)生重要變化，在外匯占款負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)中，央行不主動(dòng)投放流動(dòng)性，流動(dòng)性就會(huì)自發(fā)開(kāi)始收緊”，平安證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示。

　　央行研究局局長(zhǎng)陸磊也解釋?zhuān)瑸榉€(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投放，保持M2平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，在4月下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率是合適的。

　　“季節(jié)性因素也是這次央行降準(zhǔn)的考量之一。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)條件的變化也要求央行通過(guò)預(yù)調(diào)微調(diào)來(lái)維持穩(wěn)健的貨幣政策, 保持政策的松緊適度，起到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用”，馬駿表示。

　　“4-5月份是季節(jié)性財(cái)政存款回籠期，對(duì)流動(dòng)性的回收程度可能達(dá)到七千億至一萬(wàn)億，央行此次大幅降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，而不是以往的0.5個(gè)百分點(diǎn)，很可能是考慮到這一季節(jié)性的流動(dòng)性沖擊”，平安證券固定收益團(tuán)隊(duì)稱(chēng)。

　　釋放流動(dòng)性破萬(wàn)億 堪稱(chēng)史上最強(qiáng)

　　這是繼2月份降準(zhǔn)后，央行再度使用普降加定降的組合。

　　此次降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性規(guī)模約1.5萬(wàn)億——民生證券測(cè)算，“一般性存款余額110萬(wàn)億，下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率釋放的流動(dòng)性至少在1萬(wàn)億以上，考慮額外多降的部分，釋放流動(dòng)性規(guī)模約1.5萬(wàn)億。”

　　光大證券首席宏觀(guān)分析師徐高也坦言降準(zhǔn)幅度超出預(yù)期，“總共釋放約1.3萬(wàn)億的流動(dòng)性。”而華泰證券任澤平和海通證券宏觀(guān)分析師姜超的估算都在1.2萬(wàn)億左右。

　　鄧海清則把此次降準(zhǔn)比作史上最強(qiáng)，力度跌破市場(chǎng)眼鏡。“從降準(zhǔn)的差別化政策力度來(lái)看，涉農(nóng)機(jī)構(gòu)和政策性銀行是最大收益者，政策導(dǎo)向依然保持了去年的定向降準(zhǔn)原則，此次是總量降準(zhǔn)疊加定向降準(zhǔn)來(lái)實(shí)施。”

　　降準(zhǔn)降息紛沓至來(lái)？

　　“降息將很快出現(xiàn)，而且降息的空間比降準(zhǔn)更大”，民生證券預(yù)測(cè)，因降準(zhǔn)主要針對(duì)銀行間利率，降息對(duì)降低實(shí)體利率更有效。“預(yù)計(jì)未來(lái)還有一次0.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率下調(diào)空間。但具體次數(shù)還需看實(shí)體經(jīng)濟(jì)具體的運(yùn)行狀況。此外，為了支持地方基建托底和落實(shí)李總理對(duì)保障房建設(shè)的要求，預(yù)計(jì)再貸款也漸行漸近。”

　　姜超認(rèn)為，潛在降息空間至少4次以上，預(yù)測(cè)未來(lái)隨時(shí)可能再次降息。因當(dāng)前貸款利率在6.8%，遠(yuǎn)超5.8%的GDP名義增速，利率非降不可。

　　貨幣寬松延續(xù) 股債雙牛依然可期

　　關(guān)于降準(zhǔn)對(duì)未來(lái)貨幣市場(chǎng)及債券市場(chǎng)影響。民生證券認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)跟進(jìn)則經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率大，利差空間顯著，海外寬松不止，人民幣匯率無(wú)憂(yōu)。資產(chǎn)重陪與貨幣寬松趨勢(shì)延續(xù)，股債雙牛繼續(xù)。

　　“當(dāng)前居民財(cái)富正從存款，房產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，而持續(xù)降準(zhǔn)降息將強(qiáng)化利率下行趨勢(shì)，金融大時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，而股債雙牛依然可期”，姜超說(shuō)。

　　“繼續(xù)利好股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，維持高風(fēng)險(xiǎn)偏好，但情緒波動(dòng)和震幅將加大。利率債或有機(jī)會(huì)，但仍偏謹(jǐn)慎，利好信用”，華泰證券宏觀(guān)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

　　但也有分析師提醒，管理層終究會(huì)真正出手打擊杠桿，4500附近及以上開(kāi)始逐步減倉(cāng)。“如果周一開(kāi)始連續(xù)下跌，建議保持倉(cāng)位，轉(zhuǎn)向小票和主題，因?yàn)榈簧睿蟾怕收鹗帯Ｈ绻轮芾^續(xù)搞權(quán)重上漲，建議4500附近及以上開(kāi)始逐步減倉(cāng)”，華泰證券首席策略分析師徐彪說(shuō)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚，左大培和劉軍洛評(píng)論匯總

　　以下觀(guān)點(diǎn)皆摘自新浪微博：

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、人大國(guó)際貨幣研究所理事兼副所長(zhǎng)向松祚：央行降準(zhǔn)消息剛一發(fā)布，各種評(píng)論就滿(mǎn)天飛舞，大多數(shù)都解讀為支持股市呵護(hù)牛市!我不想爭(zhēng)論此類(lèi)評(píng)論是對(duì)是錯(cuò)(其實(shí)也無(wú)對(duì)錯(cuò))，我只想說(shuō)：天底下的事情皆有內(nèi)在規(guī)律，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)不是足夠強(qiáng)勁，吹起來(lái)的牛市早晚出大問(wèn)題。中小股民尤其要好自為之!

　　如果企業(yè)不創(chuàng)造利潤(rùn)分紅給股民，炒股就是賭博式的零和游戲!擊鼓傳花看誰(shuí)運(yùn)氣好。杠桿融資炒股尤其危險(xiǎn)。然而，股市火爆能否刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮也需要其他條件配合。現(xiàn)在提示風(fēng)險(xiǎn)必遭人罵，甚至被某些媒體貼上“唱衰”和政治不正確的帽子。講真話(huà)有時(shí)真的很艱難!

　　我在《新資本論》一書(shū)里詳細(xì)證明：虛擬經(jīng)濟(jì)惡性膨脹、虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不僅是全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)在失衡的總根源，是全球金融危機(jī)頻繁爆發(fā)的總根源，是全球真實(shí)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的總根源，而且是收入差距和貧富懸殊日益惡化的總根源!中國(guó)所有經(jīng)濟(jì)政策都必須盡力避免重蹈他人覆轍!

　　如果市場(chǎng)和投資者把央行降息降準(zhǔn)片面理解為支持股市，那就完全錯(cuò)了。全球央行實(shí)施貨幣政策并不考慮股市漲跌，而是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況為依據(jù)。此次降準(zhǔn)，目的是靈活管理市場(chǎng)流動(dòng)性，降低市場(chǎng)利率水平，以穩(wěn)定投資和消費(fèi)需求，從而穩(wěn)定和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。全球央行都沒(méi)有調(diào)控股市的責(zé)任。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前最緊迫的任務(wù)是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的企業(yè)融資成本，引導(dǎo)信貸資金流向真正有實(shí)質(zhì)需求的行業(yè)和企業(yè)，這需要將穩(wěn)健適度的貨幣政策與結(jié)構(gòu)性寬松的信貸政策有效結(jié)合起來(lái)，僅僅“松貨幣”不夠，定向調(diào)控往往更有效果。央行兩次降息和此次降準(zhǔn)，調(diào)結(jié)構(gòu)的作用不容忽視。

　　廣大中小股民如果片面解讀甚至誤讀央行降準(zhǔn)，錯(cuò)誤以為降準(zhǔn)就是要“托市”，從而義無(wú)反顧瘋狂入市，那將是非常危險(xiǎn)的。當(dāng)然，降息降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)，自然對(duì)股市有利，但這絕不等于托市或刺激牛市。千萬(wàn)不要輕信那些股市忽悠大佬的“聳人聽(tīng)聞”!

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家左大培：私有企業(yè)的吹鼓手指責(zé)銀行不給小微企業(yè)貸款支持創(chuàng)業(yè)。你的小微企業(yè)那么能賺錢(qián)，怎么不直接找私人資金所有者借錢(qián)，實(shí)在不行請(qǐng)他們投資入股也行。銀行的錢(qián)不也大半來(lái)于這些私人資金所有者嗎？你們不說(shuō)個(gè)人自己最知道實(shí)際情況嗎？那資金所有者個(gè)人應(yīng)當(dāng)比銀行更清楚融資給誰(shuí)更有回報(bào)，怎么不直接求他們呢

      中國(guó)貸款利率過(guò)高已經(jīng)持續(xù)了好幾年，原因是貨幣信貸政策總是拯救那些投資回報(bào)不可靠風(fēng)險(xiǎn)極高甚至投機(jī)的求貸者。正是這些人為獲得沒(méi)有足夠抵押擔(dān)保的貸款而抬高了利率。每當(dāng)這些刀頭上舔血的投機(jī)者面臨資金鏈要斷大批破產(chǎn)威脅時(shí)，總會(huì)出臺(tái)放松貨幣信貸的政策來(lái)救他們不死，鼓勵(lì)他們繼續(xù)借錢(qián)哄抬利率。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉軍洛：上月初微博講，中國(guó)央行降息不再有，降準(zhǔn)將有。結(jié)果，中國(guó)央行降準(zhǔn)，不降息。大背景：3月出口重挫;高貿(mào)易盈余下，外儲(chǔ)縮水;安倍晉三訪(fǎng)美;G7南海安全宣言。總理上月底，向外媒講：不希望看到人民幣貶值和不反對(duì)量化。事實(shí)，中國(guó)央行開(kāi)始量化。中國(guó)量化=全球匯率戰(zhàn)爆發(fā)=美元暴漲。5月人民幣大貶值。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員警告，謹(jǐn)防國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)“閃崩”;IMF主席拉加德：希臘沒(méi)有任何理由延遲償付;G7外長(zhǎng)會(huì)議首次通過(guò)有關(guān)南海安全宣言。這些事情同一個(gè)空間。就是，美日歐準(zhǔn)備迎接中國(guó)央行大拋售。預(yù)期不變，5~6月份，定勝負(fù)。外儲(chǔ)多元化白癡戰(zhàn)略，將導(dǎo)致中國(guó)央行5~6月瘋狂拋售歐元、美元、日元、英鎊和黃金。

　　我們不可能等中國(guó)央行大拋售，把美元指數(shù)做多到120時(shí)刻，才知中國(guó)央行玩不過(guò)白人和日本人，只能玩P民們。中國(guó)央行降準(zhǔn)，有效掩護(hù)證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備將融券交易和轉(zhuǎn)融券交易標(biāo)的證券增加至1100只。5月份，人民幣和日元將火拼貶值速度。5月底，中國(guó)央行外儲(chǔ)斬倉(cāng)盤(pán)，將推美元到120。5月底，股民割肉，搶購(gòu)美元。

   （本文綜合自華爾街見(jiàn)聞，新浪微博）

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