大陸資本外流恐成“新常態(tài)”

　　今年春天，紐約將迎來(lái)?yè)碛薪?50年歷史的法國(guó)奢侈品牌Baccarat旗下的首間酒店，這也是曼哈頓唯一一家頂級(jí)六星級(jí)酒店。然而這家酒店還未開(kāi)門迎客，就已被中國(guó)陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)以每個(gè)房間逾200萬(wàn)美元的創(chuàng)世界紀(jì)錄高價(jià)收購(gòu)。陽(yáng)光保險(xiǎn)為此將支付超過(guò)2.3億美元。

　　這座位于曼哈頓中心城區(qū)的50層玻璃大廈，內(nèi)部由1.5萬(wàn)只從法國(guó)Baccarat工廠運(yùn)來(lái)的水晶器皿裝飾，共有60間套房以及114間客房，每間面積在400-1740平方英尺，多間套房每晚收費(fèi)1.8萬(wàn)美元所有此前奢華的鋪墊，隨著陽(yáng)光保險(xiǎn)與喜達(dá)屋資本集團(tuán)的握手，劃歸這家中國(guó)財(cái)險(xiǎn)排名前十位的公司。

　　據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，這只是近幾個(gè)月來(lái)眾多落入中國(guó)投資者之手的美國(guó)地產(chǎn)戰(zhàn)利品之一。

　　2014年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，把大規(guī)模走出去作為“新常態(tài)”的趨勢(shì)性變化之一，多家企業(yè)伺機(jī)而動(dòng)。

　　據(jù)大陸媒體公布的一份名為《2015年1月中資海外并購(gòu)月報(bào)》顯示，2015年1月總共發(fā)生40宗并購(gòu)事件，其中26宗披露交易金額，涉及約211.2億美元，披露交易額同比上漲324.51%，環(huán)比增長(zhǎng)319.79%。

　　中資海外并購(gòu)激增的背后，是中國(guó)國(guó)內(nèi)資本的加速流出。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、人民幣匯率下跌預(yù)期、美元升值諸多原因疊加致使中國(guó)國(guó)內(nèi)資本流出。

　　中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征在接受《鳳凰周刊》采訪時(shí)指出，中國(guó)計(jì)劃在5年內(nèi)對(duì)外投資超過(guò)過(guò)去30年的總和，大規(guī)模的企業(yè)走出去，必然會(huì)出現(xiàn)資本流出大于流入，并且要持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，這是大的趨勢(shì)。

　　然而，在一些人看來(lái)并無(wú)大礙的資本流出，卻讓另一部分原本就緊繃的情緒驚呼“危險(xiǎn)”。

　　恐慌彌漫?

　　中國(guó)外匯管理局2月3日發(fā)布的一組數(shù)據(jù)加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的緊張情緒。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年第四季度中國(guó)資本和金融項(xiàng)目逆差達(dá)912億美元，經(jīng)常項(xiàng)目順差收窄至611億美元。

　　相比去年二季度和三季度分別逆差162億美元和90億美元，四季度數(shù)據(jù)被視為“至少是1998年以來(lái)的最大規(guī)模赤字。”數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差3751億元人民幣，資本和金融項(xiàng)目(含凈誤差與遺漏)逆差5595億元人民幣，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)減少1844億元人民幣。

　　有統(tǒng)計(jì)稱，從全年數(shù)據(jù)看，960億美元的資本和金融項(xiàng)目逆差，是1998年金融危機(jī)以后過(guò)去15年中第二度出現(xiàn)逆差(第一次是2012年，逆差168億美元)，而2013年資本項(xiàng)目順差高達(dá)3262億美元。

　　作為資本流出的重要指標(biāo)，央行公布的外匯占款數(shù)據(jù)也非常明確地證明了這點(diǎn)。央行數(shù)據(jù)顯示，去年12月全部金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款環(huán)比減少1184億元人民幣，為去年8月以來(lái)再度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并創(chuàng)下2007年12月以來(lái)最大下降值。相關(guān)統(tǒng)計(jì)稱，2014年末，央行外匯占款余額27.1萬(wàn)億元，較上年末新增6411億元，增幅較上年減少了77%。

　　不僅是中國(guó)國(guó)內(nèi)官方數(shù)據(jù)，所有的信號(hào)似乎都在指向中國(guó)資本外流加劇。

　　據(jù)路透社報(bào)道，國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)2014年12月31日表示，由于油價(jià)下跌、避險(xiǎn)意愿上升、投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息，12月新興市場(chǎng)18個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)外資凈流出。IIF月報(bào)稱，12月新興市場(chǎng)總計(jì)流出115億美元，其中債券投資減少78億美元，股票投資減少37億美元。這是新興市場(chǎng)自2013年6月以來(lái)最大規(guī)模的外資流出。

　　資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFRGlobal(新興市場(chǎng)基金研究公司)最新發(fā)布的報(bào)告也反映了相似趨勢(shì)，投資者已經(jīng)連續(xù)第7個(gè)月從該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的亞洲新興市場(chǎng)基金撤資，自去年11月末以來(lái)，撤資總額達(dá)到131億美元。在截至1月7日當(dāng)周，投資者共撤出6億美元資金，其中亞洲新興市場(chǎng)債券基金的資金凈流出規(guī)模為3.39億美元，亞洲新興市場(chǎng)股票型基金的資金凈流出規(guī)模為2.58億美元;而此前一周，即2014年最后一周亞洲新興市場(chǎng)基金的資金凈流出規(guī)模為22億美元。

　　中國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體的一員，上述資金有多少是從中國(guó)流出的，尚無(wú)準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，但從以下數(shù)據(jù)可以大致做出判斷。截至2月4日當(dāng)周，資金從中國(guó)股票型基金市場(chǎng)凈流出9.7億美元，占了亞洲股票型基金市場(chǎng)資金凈流出的大部分。

　　中國(guó)央行近期突然宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉動(dòng)，也從最初認(rèn)為是央行大幅度貨幣寬松開(kāi)始的征兆，到被解讀為只是為了緩沖資本外流和外匯儲(chǔ)備下降所帶來(lái)的影響。

　　隨后便出現(xiàn)了“史上季度和年度最大資本外流”、“資本外流兇猛”等言論。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)家魯政委并沒(méi)有覺(jué)得這是一件值得如此擔(dān)憂的事。“國(guó)外的投資者對(duì)中國(guó)的具體國(guó)情沒(méi)有特別多的了解，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，中國(guó)跟其他新興經(jīng)濟(jì)體沒(méi)什么區(qū)別。其他經(jīng)濟(jì)體不好，從中國(guó)撤出去也是正常現(xiàn)象。”他對(duì)《鳳凰周刊》表示。

　　爭(zhēng)議資本外流

　　對(duì)于資本外流的定義，至今學(xué)界和業(yè)界也很難達(dá)成一致的觀點(diǎn)。

　　比如一個(gè)中國(guó)人去美國(guó)投資建廠，他需要把手中的人民幣去外匯市場(chǎng)換成美元。在這種情況下，外匯市場(chǎng)本幣的供給增多，自然會(huì)導(dǎo)致本幣貶值。

　　除了內(nèi)資流出以外，外資撤離也是資本外流的一部分。如果一家美國(guó)公司有意關(guān)閉在中國(guó)的分公司，結(jié)果就是把在華所有資產(chǎn)處置后換成人民幣，然后在外匯市場(chǎng)兌換成美元。這種行為同樣增加了人民幣在外匯市場(chǎng)的供給，導(dǎo)致人民幣貶值。

　　理論上講，當(dāng)大規(guī)模資本外流時(shí)，必然伴隨著對(duì)本國(guó)資產(chǎn)的拋售，因而就會(huì)帶來(lái)本國(guó)資產(chǎn)的暴跌。若本國(guó)的外匯儲(chǔ)備不是足夠多，即當(dāng)外流的資本超過(guò)了本國(guó)的外匯儲(chǔ)備量時(shí)，由于本國(guó)央行無(wú)法按現(xiàn)有的匯率向外逃的資本者兌現(xiàn)外匯，所以只能宣布本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣貶值，而這會(huì)進(jìn)一步加大仍然在本國(guó)的外資的恐慌，進(jìn)一步加劇外資的出逃，形成惡性循環(huán).....

　　理論畢竟是理論，最復(fù)雜的因素莫過(guò)于國(guó)情。

　　IIF和EPFR的數(shù)據(jù)反映的是股票型基金和債券型基金的資金撤離，事實(shí)上，撤出的這部分資金并不意味著已經(jīng)逃離了中國(guó)。

　　一位QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)相關(guān)人士曾坦言，資金從中國(guó)撤離很難。成為合格境外投資者需要繁復(fù)的程序，而QFII是波段操作。就像每次出去后再進(jìn)來(lái)都要被門衛(wèi)搜一遍身，所以他們很多只是暫時(shí)清倉(cāng)，而不是真正從中國(guó)撤離。

　　“非常態(tài)”還是“新常態(tài)”?

　　在一些專家和學(xué)者看來(lái)，目前中國(guó)的資本流出不可小視。

　　有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂實(shí)體經(jīng)濟(jì)連續(xù)下滑，實(shí)體企業(yè)信心不足，從而導(dǎo)致對(duì)人民幣信心不足如瘟疫般彌漫。

　　也有人擔(dān)心，如果人民幣匯率貶值呈現(xiàn)出不可扭轉(zhuǎn)的趨勢(shì)性演變，將會(huì)使得國(guó)際資本大規(guī)模持久性出逃，一方面會(huì)沖擊外匯儲(chǔ)備，引發(fā)整體性金融風(fēng)險(xiǎn);另一方面也有可能刺破經(jīng)濟(jì)泡沫，對(duì)政府或職能部門也是一種考驗(yàn)。

　　中國(guó)國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤近期撰文，試圖安撫市場(chǎng)情緒。文章稱，中國(guó)發(fā)生的資本外流早有“蛛絲馬跡”，現(xiàn)在的市場(chǎng)反應(yīng)其實(shí)是后知后覺(jué)、自己嚇自己。出現(xiàn)資本外流并非意料之外，而是預(yù)期中有序的、適度的調(diào)整，各方必須從思想和措施上深刻認(rèn)識(shí)并積極適應(yīng)跨境資金流動(dòng)和人民幣匯率雙向波動(dòng)的“新常態(tài)”。

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的階段，各種觀念都要隨之轉(zhuǎn)化。對(duì)于資本流出，要從大的歷史趨勢(shì)來(lái)看。中國(guó)計(jì)劃在5年內(nèi)對(duì)外投資超過(guò)過(guò)去30年的總和，大規(guī)模的企業(yè)走出去，一定會(huì)是這種狀況，并且資本流出大于流入的趨勢(shì)會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)一直持續(xù)。”曹遠(yuǎn)征說(shuō)。

　　去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的九大“新常態(tài)”之一，就是從出口和國(guó)際收支看，中國(guó)低成本比較優(yōu)勢(shì)發(fā)生了轉(zhuǎn)化，高水平引進(jìn)來(lái)、大規(guī)模走出去正在同步發(fā)生。

　　“中國(guó)國(guó)際收支運(yùn)行正在加速?gòu)拇箢~順差、單邊升值的‘舊常態(tài)’轉(zhuǎn)向一順一逆、雙向波動(dòng)的‘新常態(tài)’。這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入‘新常態(tài)’的必然產(chǎn)物，符合國(guó)家宏觀調(diào)控和改革開(kāi)放的大方向，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融加速融入全球化的大勢(shì)所趨。”管濤稱。

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