鈕文新|廢掉中國(guó)：美元、歐元的“雙簧戲”

　　對(duì)歐元大規(guī)模量化寬松市場(chǎng)有多種解讀。比如，拉響貨幣戰(zhàn)的警報(bào);比如，歐洲治理通縮等等。都有一定的道理，也都感覺不完整。那到底該如何解讀?我提供一個(gè)解讀，借以補(bǔ)充各方看法。

　　我認(rèn)為，美國(guó)在和歐洲演“雙簧”，有意構(gòu)建歐美貨幣爭(zhēng)奪的煙幕，而背后卻是歐美輪番通過貨幣貶值劫持發(fā)展中國(guó)家或新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的實(shí)業(yè)資本。之所以如此判斷，源自我的一貫認(rèn)知：當(dāng)今世界，金融至上30年，大量資本脫實(shí)向虛，金融資本無度膨脹，而這個(gè)過程中，實(shí)業(yè)資本已經(jīng)變得極度缺乏。此次金融危機(jī)，所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都意識(shí)到這樣一個(gè)問題，實(shí)業(yè)才是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的底蘊(yùn)。正因如此，后金融危機(jī)時(shí)代，一定是實(shí)業(yè)資本爭(zhēng)奪的時(shí)代，而大規(guī)模量化寬松、已經(jīng)美聯(lián)儲(chǔ)空前地扭曲操作——鎖短放長(zhǎng)，實(shí)際都是在“重塑資本”，推動(dòng)實(shí)業(yè)資本的回歸。

　　不是嗎?其實(shí)我們應(yīng)當(dāng)看到，整個(gè)危機(jī)過程中，最為亮眼的經(jīng)濟(jì)體一個(gè)是中國(guó)，一個(gè)是德國(guó)，而這兩個(gè)國(guó)家最大的共性是：實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本。但是，這兩個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)正在出現(xiàn)分化。在整個(gè)危機(jī)期間，盡管德國(guó)不同意歐洲大規(guī)模QE，但它卻想方設(shè)法、甚至不惜營(yíng)造主權(quán)債務(wù)危機(jī)而壓制歐元幣值。我們看到的事實(shí)是，只要美國(guó)宣布一次QE，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)就加重一次，而且德國(guó)永遠(yuǎn)站在“拒絕救助”的立場(chǎng)上。我認(rèn)為，其目的就是要用“非貨幣手段”壓制歐元幣值，排斥貨幣投機(jī)，壓制歐元利率，而加大實(shí)業(yè)資本吸引力，至少讓這一吸引力不輸給美國(guó)。實(shí)際上，迫使重債國(guó)不得不出售資產(chǎn)而降低債務(wù)率，本身就是吸引實(shí)業(yè)資本的方式。同時(shí)，不希望歐洲效仿美國(guó)，也是保持德國(guó)實(shí)業(yè)優(yōu)勢(shì)的方法。

　　相反，中國(guó)好像上當(dāng)了。在危機(jī)后期，中國(guó)迫于壓力開始“重啟匯改”而人民幣隨之升值。這恰恰是中國(guó)金融短期化、中國(guó)資本脫實(shí)向虛的開始，也是中國(guó)實(shí)業(yè)資本外流的開始。人民幣升值導(dǎo)致的中國(guó)高利率環(huán)境，嚴(yán)重惡化了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存環(huán)境，這恰恰與歐美實(shí)業(yè)環(huán)境日益優(yōu)化形成鮮明反差。

　　盡管各種表象存在差異，但從本質(zhì)上看，中國(guó)當(dāng)下的情況酷似當(dāng)年的日本。“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂之后，日本的經(jīng)濟(jì)策略就是：讓日本有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)直接去歐美投資，同時(shí)把低端制造業(yè)輸往東南亞、中國(guó)——輸出實(shí)業(yè)資本，而本土經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變以服務(wù)為主——當(dāng)時(shí)日本號(hào)稱要做“亞洲金融中心”，同時(shí)引導(dǎo)本土企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。結(jié)果是什么?日本金融迅速走向短期化，資本價(jià)格市場(chǎng)化(上漲)。在此背景下，日本制造業(yè)開始浮躁，利潤(rùn)快速下滑，長(zhǎng)期資本短缺，而逼迫大量資本脫實(shí)向虛，炒房炒股;同時(shí)，向企業(yè)提供長(zhǎng)期低息貸款的主辦銀行制度面臨威脅，因生存基礎(chǔ)被掏空而無以為繼。這正是日本——一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本的國(guó)家，其走向衰敗的真實(shí)軌跡。

　　所以我們必須意識(shí)到，“廣場(chǎng)協(xié)定”表面上是因日本貿(mào)易順差引發(fā)的貿(mào)易爭(zhēng)奪戰(zhàn)，但實(shí)際是OECD瓜分日本實(shí)業(yè)資本，廢掉日本制造業(yè)實(shí)力的過程。當(dāng)然，日本制造業(yè)實(shí)力日后部分地被中國(guó)取代，從而使我們有了30年的快速增長(zhǎng)。現(xiàn)在，我們是不是要自廢武功而變成第二個(gè)日本?

　　當(dāng)年廢掉日本是歐美一起動(dòng)手，而今天要廢掉中國(guó)(不只是中國(guó)、但主要是中國(guó))不過是“你方唱罷我登場(chǎng)”而已。之所以產(chǎn)生這樣的時(shí)間差，其主要原因是歐洲統(tǒng)一貨幣的出現(xiàn)，而歐元區(qū)的滯后則是內(nèi)部意見不一的結(jié)果。所以，如果我們不想成為第二日本，回答很簡(jiǎn)單：我們必須通過壓低利率的手段有序引導(dǎo)人民幣適度貶值，而不是沒完沒了地升值。但這也會(huì)導(dǎo)致一系列的重大問題，比如外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，國(guó)際壓力巨大等等。畢竟貨幣政策(包括匯率政策)是柄“雙刃劍”。所以，我們還需要一些重大的結(jié)構(gòu)性政策，抑制出口，尤其是抑制加工貿(mào)易，以減低貿(mào)易順差。

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