互聯(lián)網(wǎng)金融觀察殖十三： P2P網(wǎng)貸能弭平麥克米倫缺口嗎？（上）

　　在當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮中，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融、特別是P2P網(wǎng)貸做了傳統(tǒng)銀行業(yè)不愿意做的事情，就是既支持了中國(guó)的中小企業(yè)的發(fā)展，又推動(dòng)了金融脫媒化和利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。這種觀點(diǎn)將中小企業(yè)融資難問(wèn)題的解決，寄托在以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為支撐的P2P網(wǎng)貸的現(xiàn)實(shí)發(fā)展上，由此給人的印象是，只要發(fā)展實(shí)現(xiàn)所謂大眾參與的“金融民主”化，推動(dòng)遠(yuǎn)離傳統(tǒng)銀行業(yè)的所謂金融脫媒化及利率市場(chǎng)化進(jìn)程，互聯(lián)網(wǎng)金融也就成了包治金融百病、包括解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的良方。那么，人們首先就有必要搞清楚的問(wèn)題是，中小企業(yè)融資難的成因是什么?其次，作為新的金融形式的P2P網(wǎng)貸又具有什么特性，并且在解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題上作為手段能否勝任?本文圍繞這兩個(gè)問(wèn)題對(duì)目前仍然熱絡(luò)的P2P網(wǎng)貸現(xiàn)象進(jìn)行考察。

　　麥克米倫缺口

　　迄今為止，中小企業(yè)融資難仍然是一個(gè)國(guó)際性難題。1931年，以麥克米倫爵士為首的英國(guó)金融產(chǎn)業(yè)委員會(huì)認(rèn)為中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中存在著資本缺口，即資金的供給方不愿意以中小企業(yè)所要求的條件提供資金。這就是“麥克米倫缺口(Macmillan Gap)”的由來(lái)。

　　傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，從總體上看，直接融資和間接融資作為中小企業(yè)拓展外源融資的基本渠道，對(duì)于緩解中小企業(yè)的融資困境都是十分重要的，二者之間應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)適當(dāng)?shù)谋嚷?。從功能上?lái)說(shuō)，無(wú)論直接融資還是間接融資，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，都具有籌集資金、分散風(fēng)險(xiǎn)的積極作用。但是，考慮到中小企業(yè)融資所具有的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高、缺乏足夠的經(jīng)營(yíng)信息等缺陷，以及中小企業(yè)融資中普遍存在的長(zhǎng)期性資金來(lái)源缺乏的“麥克米倫缺口”，直接融資具有更強(qiáng)的導(dǎo)向性和針對(duì)性。資本市場(chǎng)的直接融資則可以吸引愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者進(jìn)入到中小企業(yè)，這些能夠承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者在進(jìn)入中小企業(yè)的過(guò)程中，也會(huì)對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行全方位的市場(chǎng)約束，這包括在選定擬進(jìn)入的中小企業(yè)時(shí)會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，在進(jìn)入之后會(huì)積極督促中小企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理。從補(bǔ)充長(zhǎng)期性資金缺乏的“麥克米倫缺口”的角度看，商業(yè)銀行的劣勢(shì)更為明顯。商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性上的客觀約束，決定其不會(huì)在長(zhǎng)期貸款上投入過(guò)多資金，實(shí)際上各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于商業(yè)銀行在長(zhǎng)期性貸款上的投放規(guī)模都會(huì)有一個(gè)嚴(yán)格的比率約束。直接融資則具有提供長(zhǎng)期性資金來(lái)源的體制性?xún)?yōu)勢(shì)。

　　傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的這種邏輯，是以虛幻的資金供求均衡論和含混的風(fēng)險(xiǎn)論為基礎(chǔ)的，在理論上似乎所有中小企業(yè)都應(yīng)該得到融資，金融應(yīng)該對(duì)中小企業(yè)“普惠”。

　　信用資本循環(huán)的“馬太效應(yīng)”機(jī)制

　　筆者認(rèn)為金融市場(chǎng)過(guò)程同樣是人或者企業(yè)作為市場(chǎng)主體參與的行為過(guò)程。貨幣與商品是被人占有的，它們只是伴隨著占有它們的人在市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的物，是人和物相互關(guān)系中的客體，它們的諸多被人所觀察和界定的數(shù)量特征成為人和商品共同組成的資本個(gè)體的外在特征，以區(qū)別于市場(chǎng)中其他的資本個(gè)體，這些數(shù)量特征及其附著的客體的對(duì)象性質(zhì)是人或者社會(huì)組織在市場(chǎng)中采取行動(dòng)的依據(jù)或者前提。對(duì)于市場(chǎng)的貸方而言，他們的授信不是在市場(chǎng)按照供求匹配，而是基于資本本身的財(cái)產(chǎn)私人保有和增殖機(jī)制，即首先考慮到借出去的貨幣資本能夠正常回流，也就是人們通常而言的被貸放出去的貨幣資本的安全性，其次，才是貨幣資本的增殖回流，也就是人們通常而言的盈利性。

　　在有關(guān)信用資本循環(huán)的論述中，我們提到過(guò)在信用資本的借貸關(guān)系及其循環(huán)鏈上的“馬太效應(yīng)”機(jī)制。市場(chǎng)中所有貸方在被借貸的貨幣資本的處置上都以安全性和盈利性作為進(jìn)行信用授受的前提或者依據(jù)，優(yōu)先選擇資本循環(huán)順暢或者償還能力比較強(qiáng)的借款人，并且眾多貸款人的借貸活動(dòng)向這種借款人集中和給予借款人較低的貸方利率報(bào)價(jià)，借款人當(dāng)然也就會(huì)從低成本的自利角度選擇低利率報(bào)價(jià)的貸方形成借貸關(guān)系;同時(shí)市場(chǎng)中所有貸方會(huì)拋棄資本循環(huán)不暢或者償還能力比較差的借款人，不僅拒絕與他們形成借貸關(guān)系，而且即使已經(jīng)借出的貨幣資本，也會(huì)收回，比如我們常見(jiàn)的信貸過(guò)程中的加速到期。在這里，利率的形成只是借貸關(guān)系中的一項(xiàng)內(nèi)容，它和借貸協(xié)議中的借出和償還的相關(guān)內(nèi)容一起，構(gòu)成人或者社會(huì)組織之間借貸關(guān)系的內(nèi)涵。信用市場(chǎng)的選擇機(jī)制是“馬太效應(yīng)機(jī)制”，是以資本循環(huán)為前提或者基礎(chǔ)的，而不是像在人們被誤導(dǎo)的觀念中存在的那種盈利性與安全性被割裂和對(duì)立起來(lái)加以考慮的負(fù)相關(guān)的關(guān)系，比如貸款安全性越高，利率越低，或者反之。

　　在傳統(tǒng)銀行業(yè)中，我們能夠觀察到“雙重馬太效應(yīng)機(jī)制”，在存款借貸關(guān)系上存款人對(duì)頻臨破產(chǎn)的銀行的擠兌，將存款轉(zhuǎn)向其他經(jīng)營(yíng)正常的銀行;在貸款借貸關(guān)系上銀行對(duì)壟斷企業(yè)的追逐放貸，提供信用額度、優(yōu)惠利率報(bào)價(jià)和無(wú)抵押貸款，對(duì)問(wèn)題企業(yè)則拒絕貸款、貸款催收和加速到期。銀行對(duì)壟斷性大企業(yè)的追逐是世界各國(guó)銀行業(yè)的慣例，因?yàn)檫@些企業(yè)在市場(chǎng)形成壟斷，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)，而且其產(chǎn)品與服務(wù)的單位成本或者個(gè)別成本相對(duì)于其他企業(yè)而言最低，并且有能力或者已經(jīng)將其他市場(chǎng)同行擠出商業(yè)渠道。貸款的“馬太效應(yīng)機(jī)制”實(shí)際上在推動(dòng)市場(chǎng)中大企業(yè)與中小企業(yè)的兩極分化。中小企業(yè)在市場(chǎng)中被邊緣化，銀行即使貸款給它們，也會(huì)根據(jù)它們資本循環(huán)狀況的不同設(shè)定更嚴(yán)格的審查程序、提供抵押和更高的利率報(bào)價(jià)。

　　金融過(guò)程是以市場(chǎng)關(guān)系為基礎(chǔ)、基于資本私有及自利的相向選擇過(guò)程。這種過(guò)程并不像人們所想象的那樣，是一種撒胡椒面的“普惠”過(guò)程。這也是中小企業(yè)融資難的市場(chǎng)和資本原因。

　　P2P網(wǎng)貸及其行業(yè)的兩極分化趨勢(shì)

　　在P2P網(wǎng)貸這個(gè)詞的構(gòu)成中，英文Peer to peer是人與人的意思，加上英文lending，其準(zhǔn)確的中文翻譯是：“人人貸”，再在其中加上中文的“網(wǎng)”字，才組成了“P2P網(wǎng)貸”。 P2P網(wǎng)貸模式的雛形，是英國(guó)人理查德·杜瓦等4位年輕人共同創(chuàng)造的。2005年3月，他們創(chuàng)辦的全球第一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)Zopa在倫敦上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)。如今Zopa的業(yè)務(wù)已擴(kuò)至意大利、美國(guó)和日本，平均每天線(xiàn)上的融資額達(dá)200多萬(wàn)英鎊。Zopa是“可達(dá)成協(xié)議的空間(Zone of Possible Agreement)”的縮寫(xiě)。在 Zopa網(wǎng)站上，投資者可列出金額、利率和想要借出款項(xiàng)的時(shí)間，而借款者則根據(jù)用途、金額搜索適合的貸方，Zopa則向借貸雙方收取一定的手續(xù)費(fèi)，而非賺取利息。在我國(guó)P2P是指?jìng)€(gè)人通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)相互借貸，由具有資質(zhì)的網(wǎng)站(第三方公司)作為中介平臺(tái)，借款人在平臺(tái)發(fā)放借款標(biāo)，投資者進(jìn)行競(jìng)標(biāo)向借款人放貸的行為。在做P2P網(wǎng)貸時(shí)，資料、合同、手續(xù)及資金往來(lái)支付等，全部通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)完成。國(guó)內(nèi)P2P模式主要有三種：第一種是以宜信為代表的模式，主營(yíng)線(xiàn)下交易;第二種模式是拍拍貸，純平臺(tái)，幫助交易雙方找到對(duì)方，不承諾保障本金，發(fā)展速度較慢;第三種最流行，線(xiàn)上平臺(tái)為主，承諾保障本金，比如人人貸。

　　和其他行業(yè)一樣，P2P網(wǎng)貸行業(yè)在發(fā)展之初同樣面臨一哄而上的情形。在我國(guó)，由于網(wǎng)貸平臺(tái)實(shí)質(zhì)上只是中介機(jī)構(gòu)，進(jìn)入門(mén)檻低，審批手續(xù)比較簡(jiǎn)單，幾萬(wàn)元就能注冊(cè)。最早的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)成立于2007年。直到2010年，網(wǎng)貸平臺(tái)才被許多創(chuàng)業(yè)人士看中，開(kāi)始陸續(xù)出現(xiàn)了一些試水者。2011年，網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)入快速發(fā)展期，一批網(wǎng)貸平臺(tái)踴躍上線(xiàn)。2012年我國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)入了爆發(fā)期，網(wǎng)貸平臺(tái)如雨后春筍成立，已達(dá)到2000余家，比較活躍的有幾百家。2013年以來(lái)，網(wǎng)貸平臺(tái)更是蓬勃發(fā)展，以每天1—2家上線(xiàn)的速度快速增長(zhǎng)。

　　盡管行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻很低，但是進(jìn)駐行業(yè)的資本同樣要建立自己的資本循環(huán)模式。在資本的預(yù)付方面，幾萬(wàn)元的就能注冊(cè)，但是實(shí)際投入的資本預(yù)付部分包括人員工資、基本的網(wǎng)站平臺(tái)技術(shù)維護(hù)支出、廣告和市場(chǎng)推廣費(fèi)用、場(chǎng)所租賃費(fèi)用，而其資本的回流主要依賴(lài)中介撮合成功后所收取的中介服務(wù)費(fèi)用，從而構(gòu)成這種金融信息服務(wù)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)模式或者贏利模式。在這里，它們通過(guò)收集借貸雙方的相關(guān)信息，在盡量眾多的借方與貸方的客戶(hù)群體中力促某些借方與貸方形成借貸關(guān)系，從而打通資本的融通環(huán)節(jié)。

　　以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為前提的P2P信貸平臺(tái)，利用社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎等手段，客觀上擴(kuò)展了處于借貸雙方的客戶(hù)群，在更廣泛的客戶(hù)圈的基礎(chǔ)上提高了潛在的借貸雙方克服時(shí)間與空間的隔離并找到對(duì)方的可能性。但是這并不意味著能夠形成借貸關(guān)系!實(shí)際上，對(duì)于絕大多數(shù)具有草臺(tái)班子性質(zhì)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)而言，它們關(guān)于客戶(hù)數(shù)據(jù)的積累因?yàn)闀r(shí)間短而并不豐富，可能并不足以刻畫(huà)借方的信用特征和貸方的實(shí)質(zhì)要求，它們對(duì)這些獲得的數(shù)據(jù)的分辨與利用并不專(zhuān)業(yè)，哪些數(shù)據(jù)重要，哪些數(shù)據(jù)不重要未必會(huì)提煉和分析。因此，這些P2P網(wǎng)貸平臺(tái)只是利用互聯(lián)網(wǎng)在有限的程度上擴(kuò)張了借貸雙方的客戶(hù)群體，并且在市場(chǎng)推廣和信息溝通方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，包括以下幾點(diǎn)：1、在線(xiàn)進(jìn)行使得客戶(hù)找到自己的多個(gè)潛在對(duì)手只需要在搜索引擎上簡(jiǎn)單操作;2、因?yàn)閷?duì)客戶(hù)的潛在價(jià)值認(rèn)識(shí)模糊，并不知道對(duì)自己最有價(jià)值的客戶(hù)具有哪些特點(diǎn)，因此借貸門(mén)檻低;3、P2P信貸公司只起中介作用，借貸雙方自主的做法，雖然節(jié)省了公司的日常費(fèi)用成本，但是雙方真正成交也就成了小概率事件;出借人單筆投資金額小，分散的資產(chǎn)管理模式不僅意味著客戶(hù)的資本借出具有盲目性，而且也說(shuō)明了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)本身缺乏資產(chǎn)管理方面的技術(shù)和能力。因此這種模式在絕大部分場(chǎng)合下，僅僅提供了借貸雙方見(jiàn)面和洽談的可能性，但是對(duì)解決信貸活動(dòng)所必須的實(shí)質(zhì)條件與問(wèn)題并無(wú)幫助。

　　很顯然，因?yàn)槌山幌∩伲苁盏降闹薪橘M(fèi)杯水車(chē)薪，甚至在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)無(wú)法做成生意，絕大多數(shù)網(wǎng)站必然賠本賺吆喝;而且在缺乏政府監(jiān)管的情況下，經(jīng)營(yíng)上的窘境一旦形成，具有冒險(xiǎn)性質(zhì)的機(jī)會(huì)主義行為——卷款潛逃也就發(fā)生了。2012年涉嫌“跑路”的網(wǎng)貸平臺(tái)，就有貝爾創(chuàng)投、天使計(jì)劃、淘金貸、給力貸、螞蟻貸、眾貸邦、優(yōu)易網(wǎng)7家平臺(tái)。網(wǎng)貸平臺(tái)在去年四季度出現(xiàn)歷時(shí)兩個(gè)月的倒閉潮，從去年12月開(kāi)始便有所緩和。到了今年一季度，每個(gè)月都有平臺(tái)倒閉。4月28日，百度宣布著手全面清理不良P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，對(duì)在百度進(jìn)行推廣的P2P網(wǎng)貸平臺(tái) “短期內(nèi)全部下線(xiàn)”，清理后出黑白名單，目前被百度下線(xiàn)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)已經(jīng)超過(guò)800多家。更為嚴(yán)重的是今年以來(lái)出問(wèn)題的數(shù)十家平臺(tái)中，有14家平臺(tái)涉嫌詐騙或者跑路，另外還有3家問(wèn)題平臺(tái)由經(jīng)偵介入調(diào)查。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，今年將會(huì)有七八成網(wǎng)貸公司出現(xiàn)倒閉。因?yàn)楸姸嗟馁Y本如過(guò)江之鯽流入這個(gè)行業(yè)，經(jīng)過(guò)一定的自發(fā)性質(zhì)的野蠻生長(zhǎng)期之后，那么這個(gè)行業(yè)中的資本相互淘汰機(jī)制也就會(huì)發(fā)生作用。

　　就在國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)名列前茅的領(lǐng)先企業(yè)而言，其自有資本的規(guī)模和實(shí)現(xiàn)的借貸總額就不是一般P2P信貸公司能夠相提并論的。國(guó)內(nèi)p2p網(wǎng)貸龍頭宜信先后獲得凱鵬華盈千萬(wàn)美元級(jí)別投資和IDG、摩根斯坦利近億元人民幣注資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)的借貸金額達(dá)50億元人民幣以上。人人貸2014年1月9日宣布獲得摯信資本和其他投資機(jī)構(gòu)共1.3億美元的巨額融資。成立于2010年5月的人人貸，在完成弘合基金的第一輪天使投資后，截至去年8月交易額已達(dá)10億元。2月24日，國(guó)內(nèi)新興的P2P網(wǎng)絡(luò)投融資平臺(tái)積木盒子宣布獲得千萬(wàn)美元A輪融資。在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，馬太效應(yīng)所導(dǎo)致的強(qiáng)者恒強(qiáng)和弱者出局，本來(lái)就是資本相互淘汰的必然，壟斷成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)走向成熟的重要標(biāo)志。

　　一些P2P網(wǎng)貸公司何以發(fā)展壯大？

　　我國(guó)P2P網(wǎng)貸主要運(yùn)營(yíng)模式正在由傳統(tǒng)P2P模式向債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。在債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中，借貸雙方不直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同，而是專(zhuān)業(yè)放貸人負(fù)責(zé)借貸項(xiàng)目審查和評(píng)估，并且選定放款對(duì)象，再由專(zhuān)業(yè)放貸人將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者(P2P平臺(tái)為該交易過(guò)程提供服務(wù)，且與該專(zhuān)業(yè)放貸人高度關(guān)聯(lián))。自2012年以來(lái)幾乎所有存活下來(lái)并且發(fā)展壯大的的網(wǎng)貸平臺(tái)都是采用這種模式。

　　從貸方的角度來(lái)看，出借資本是為了獲取利息收益，但前提是保證資本循環(huán)的順暢和本息按時(shí)回流。如果安全性無(wú)法得到保證，不僅貸方賺不到利息，而且還會(huì)折本。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長(zhǎng)黃震認(rèn)為，信用危機(jī)是P2P網(wǎng)貸公司面臨的較大挑戰(zhàn)。小額短期借貸涉及的資本較小，即使發(fā)生問(wèn)題，貸方的損失也不大。一旦涉及大額資本或者長(zhǎng)期資本融通時(shí)，P2P公司從事金融業(yè)務(wù)的時(shí)間仍然較短，在信用審查與評(píng)估方面就會(huì)成為短板，對(duì)于采用什么方式和手段保證本息回流，從企業(yè)和項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)、到如何運(yùn)用相關(guān)法律規(guī)定訂立合同條款，常常力有不逮。P2P網(wǎng)貸客戶(hù)在有太多的失敗案例的前車(chē)之鑒下，會(huì)慎重選擇具有信貸專(zhuān)業(yè)人員配備、具備成熟信貸經(jīng)驗(yàn)的網(wǎng)貸公司合作。這也是具有專(zhuān)業(yè)信貸人員背景的網(wǎng)貸平臺(tái)能夠在市場(chǎng)中存活并且發(fā)展壯大的原因。

　　愛(ài)投資與擔(dān)保公司的合作模式

　　愛(ài)投資是國(guó)內(nèi)第一家以P2C(Person to Company)模式運(yùn)營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)小微金融平臺(tái)，上線(xiàn)七八個(gè)月的交易額已經(jīng)突破2億元。這家網(wǎng)貸公司現(xiàn)在做的企業(yè)融資額都在100萬(wàn)-1000萬(wàn)元之間，借款用戶(hù)全是企業(yè)。愛(ài)投資的CEO王博具有IT背景，風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)劉博有著8年商業(yè)銀行信貸工作經(jīng)驗(yàn)。劉博告訴記者：“如果做信貸沒(méi)有5年以上的經(jīng)驗(yàn)，你根本沒(méi)法判斷一家企業(yè)是不是有風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和流動(dòng)性都有一定的限制，財(cái)務(wù)也不規(guī)范。” 該公司把門(mén)檻降到1萬(wàn)元，讓普通投資者都能投資，而且可以選擇不同的企業(yè)、不同期限的產(chǎn)品，可根據(jù)自己的資金狀況進(jìn)行合理的搭配;一個(gè)300萬(wàn)元的項(xiàng)目1個(gè)小時(shí)就可以完成融資，800萬(wàn)元的項(xiàng)目4個(gè)小時(shí)就能完成融資。

　　目前來(lái)看，愛(ài)投資的大部分項(xiàng)目都是通過(guò)擔(dān)保公司推薦的，雙方進(jìn)行合作。公司在選擇擔(dān)保公司的時(shí)候非常慎重，和多家擔(dān)保公司合作。雙方實(shí)地調(diào)研后，經(jīng)過(guò)兩個(gè)會(huì)來(lái)討論項(xiàng)目的可行性，第一個(gè)會(huì)是擔(dān)保公司的內(nèi)部風(fēng)控委員會(huì)進(jìn)行討論，討論的結(jié)果就是要對(duì)他們要不要對(duì)這家企業(yè)出保函以及是否要承擔(dān)全部的連帶責(zé)任得出結(jié)論。如果擔(dān)保公司可以出保函，公司的風(fēng)控小組再開(kāi)第二個(gè)會(huì)進(jìn)行討論，如果也覺(jué)得沒(méi)問(wèn)題了，就會(huì)和擔(dān)保公司簽訂手續(xù)，將這個(gè)項(xiàng)目上線(xiàn)開(kāi)始融資。王博表示：“在我們的體系里，很重要的一點(diǎn)就是引入了融資性擔(dān)保公司，因?yàn)閾?dān)保公司在與銀行合作的過(guò)程中，接觸的都是銀行不愿意接的中小客戶(hù)，他們對(duì)于中小企業(yè)的了解和分析會(huì)比較全面，而且擔(dān)保公司對(duì)于擔(dān)保物的變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)。”愛(ài)投資自上線(xiàn)以來(lái)，項(xiàng)目到期正常還款的近2000萬(wàn)元。項(xiàng)目期限包括三個(gè)月、半年和一年。投資者投了一個(gè)項(xiàng)目后，平臺(tái)會(huì)按照約定的年化收益率按月付息，到期還本。

　　在這里，我們可以看到愛(ài)投資網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的捷徑。首先，擔(dān)保行業(yè)中企業(yè)的市場(chǎng)淘汰的殘酷性比網(wǎng)貸業(yè)和銀行業(yè)的市場(chǎng)淘汰的殘酷性有過(guò)之而無(wú)不及，客觀上要求擔(dān)保公司在信貸審查和反擔(dān)保協(xié)議上的操作上必須有一首絕活，否則根本無(wú)法生存。愛(ài)投資網(wǎng)貸平臺(tái)選擇與眾多的具有市場(chǎng)生存能力的擔(dān)保公司合作，在專(zhuān)業(yè)性上的長(zhǎng)處更加不言而喻。其次，這些擔(dān)保公司能存活下來(lái)，其客戶(hù)群的數(shù)量必定已經(jīng)積累到一定程度。它們與多家銀行合作，他們向銀行提供的客戶(hù)也是銀行的候選客戶(hù)群的一部分，銀行從中遴選放貸。就安全性而言，這些對(duì)銀行的候選客戶(hù)的放貸安全性與銀行遴選上的客戶(hù)相差無(wú)幾，可以說(shuō)是在銀行貸款市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)之外最優(yōu)質(zhì)的放款客戶(hù)。愛(ài)投資網(wǎng)貸平臺(tái)因此找準(zhǔn)了發(fā)展方向，擔(dān)保公司的客戶(hù)群他們可以通過(guò)合作直接拿過(guò)來(lái)，大大節(jié)省發(fā)展、篩選和積累客戶(hù)的時(shí)間與沉沒(méi)成本。

　　銀行自辦融資平臺(tái)模式

　　2013年9月中旬，招行的一個(gè)名為“e+穩(wěn)健融資項(xiàng)目”的投融資平臺(tái)悄然上線(xiàn)，一個(gè)月內(nèi)已經(jīng)完成6期項(xiàng)目發(fā)行融資，項(xiàng)目金額最小的58萬(wàn)元，最大的5000萬(wàn)元，融資期限從177天-182天不等，預(yù)期收益率在6.1%-6.3%，融資1.29億元。這個(gè)平臺(tái)與常見(jiàn)的P2P平臺(tái)設(shè)計(jì)類(lèi)似，境內(nèi)法人或其他組織可以在這里進(jìn)行注冊(cè)并融資，最小投資單位1萬(wàn)元。招行所發(fā)項(xiàng)目完成審核，還對(duì)這些融資項(xiàng)目開(kāi)了銀行的兌付憑證，到期后會(huì)由第三方公司對(duì)客戶(hù)進(jìn)行還款。這些項(xiàng)目上面都有一個(gè)“本息安全”的標(biāo)記，該平臺(tái)對(duì)此解釋為，該融資項(xiàng)目的還款資金具備安全對(duì)接機(jī)制，還款資金來(lái)源明確，與銀行兌付憑證安全對(duì)接，有效支持融資方按時(shí)歸還本金、利息。在資金安全方面，該平臺(tái)委托中金支付有限公司作為第三方支付機(jī)構(gòu)。在這些項(xiàng)目的頁(yè)面上還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示：“招商銀行作為信息提供方不對(duì)融資項(xiàng)目、融資人歸還本息承擔(dān)任何形式的擔(dān)保、保證責(zé)任”。

　　因?yàn)檎猩蹄y行本身是面向中小企業(yè)的銀行，自辦的小企業(yè)融資平臺(tái)業(yè)務(wù)的火爆同樣具有兩個(gè)潛在前提，其一，招行負(fù)責(zé)了實(shí)質(zhì)性的信貸評(píng)審工作，在融資的安全方面小企業(yè)融資平臺(tái)借助了銀行的專(zhuān)業(yè)性?xún)?yōu)勢(shì)。其二，這些客戶(hù)經(jīng)過(guò)招行的審查通過(guò)，在信貸安全上實(shí)際上已經(jīng)是銀行的候選客戶(hù)水準(zhǔn)，只是因?yàn)橐恍┢渌?，銀行還不能給它們發(fā)放貸款，但是對(duì)于通過(guò)這個(gè)平臺(tái)進(jìn)行借貸活動(dòng)的貸方而言，這批客戶(hù)實(shí)際上已經(jīng)是它們能夠找到的最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。經(jīng)過(guò)銀行遴選的客戶(hù)群，處于銀行貸款選擇對(duì)象的邊緣地帶，銀行對(duì)它們可貸可不貸。因?yàn)殂y行的貸款客戶(hù)不會(huì)放棄相對(duì)于融資平臺(tái)而言更優(yōu)惠的銀行貸款，轉(zhuǎn)身來(lái)爭(zhēng)取這種更高利率、具有更多合同限制的融資。此前中國(guó)平安就已經(jīng)開(kāi)設(shè)了一個(gè)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)——陸金所，該平臺(tái)在市場(chǎng)上迅速發(fā)展壯大，同樣是因?yàn)殂y行背景，其信貸審查同樣具有銀行的助力。

　　阿里巴巴小貸模式

　　根據(jù)阿里金融發(fā)布的《2012年電商小微信貸盤(pán)點(diǎn)》，截至2012年年底，阿里金融累計(jì)服務(wù)的小微企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)20萬(wàn)家，貸款余額超過(guò)20億元;過(guò)去3年的累計(jì)貸款數(shù)額實(shí)際達(dá)到700億元左右的規(guī)模。截止今年7月，阿里小貸已累計(jì)為13萬(wàn)客戶(hù)提供融資服務(wù)，貸款規(guī)模超過(guò)260億元，據(jù)稱(chēng)阿里小貸公司日均完成貸款近1萬(wàn)筆。網(wǎng)上申請(qǐng)，平均7個(gè)工作日能完成整個(gè)辦理流程，而且無(wú)需抵押，網(wǎng)商憑借自己的信用便可申請(qǐng)貸款。循環(huán)貸和固定貸任由選擇。

　　阿里巴巴小貸盡管是一個(gè)企業(yè)融資平臺(tái)，但是并不是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)。2007年，阿里巴巴就與建設(shè)銀行進(jìn)行了短暫的金融合作，建行后來(lái)又跟阿里巴巴共同實(shí)施小微企業(yè)貸款合作計(jì)劃，阿里巴巴從建行學(xué)到了一些專(zhuān)業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)控制的依據(jù)和方法，隨后阿里巴巴認(rèn)為其中的大量互聯(lián)網(wǎng)金融的賺錢(qián)機(jī)會(huì)該自己賺取，兩家合作轉(zhuǎn)冷。阿里小貸公司同時(shí)借助于支付寶平臺(tái)，積累了這些潛在小貸客戶(hù)的支付信息和信用記錄，從而可以做無(wú)抵押的信用放款。阿里小貸的放款對(duì)象都是“熟客”，也是電子商務(wù)平臺(tái)上的付費(fèi)會(huì)員，工商注地在上海、浙江省、江蘇省，且注冊(cè)時(shí)間滿(mǎn)2年。而現(xiàn)在這三地的阿里巴巴普通會(huì)員都可享受到貸款的服務(wù)，不再有付費(fèi)的與否的限制;不過(guò)這些熟客的發(fā)財(cái)之路還得依靠阿里巴巴電子商務(wù)平臺(tái)。

　　阿里小貸公司是運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)相對(duì)成功的電商之一。“大數(shù)據(jù)”的關(guān)鍵是數(shù)據(jù)夠多、維度復(fù)雜，理論上講只有整合網(wǎng)絡(luò)全平臺(tái)的多維度數(shù)據(jù)，才能相對(duì)準(zhǔn)確繪出某個(gè)企業(yè)或個(gè)人的完整視圖。即使數(shù)據(jù)最為海量的阿里巴巴，目前離這一目標(biāo)也相去甚遠(yuǎn)。阿里小貸是在電子商務(wù)這個(gè)相對(duì)獨(dú)立和封閉的平臺(tái)上進(jìn)行的，貸款的使用和流轉(zhuǎn)都在支付寶公司進(jìn)行;一旦脫離這個(gè)平臺(tái)，那么銀行貸款面臨的一系列問(wèn)題，阿里小貸都會(huì)面對(duì);貸與不貸、貸后能不能收回按期收回，以及其他潛在問(wèn)題的抉擇，就馬上現(xiàn)實(shí)起來(lái);解決這些問(wèn)題還是只能靠專(zhuān)業(yè)信貸人員，而為計(jì)算機(jī)所不能及。(待續(xù))

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