今年GDP實(shí)現(xiàn)7.5%的增長不難，財(cái)政稍微發(fā)發(fā)力就能夠?qū)崿F(xiàn)。但明年哪?還靠財(cái)政保增長嗎?也可以。但是，難道中國總要靠財(cái)政的托舉才可以實(shí)現(xiàn)一定的增長嗎?可以肯定地講，就目前中國的財(cái)力而言，“保”幾年的增長不難，但如果看不到癥結(jié)所在，那就一定會(huì)越“保”越難，而且早晚“保”不住。
為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況?是因?yàn)閮?nèi)生性(即“主動(dòng)性”)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力弱化。這一點(diǎn)，中央已經(jīng)意識(shí)到了。但什么原因?qū)е碌闹鲃?dòng)性經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力弱化?現(xiàn)在，幾乎所有專家學(xué)者都一致認(rèn)為：對于中國經(jīng)濟(jì)，政府管制太多了，束縛了民間資本的活躍程度。所以，必須通過改革，解放生產(chǎn)力，來煥發(fā)民間資本活力。我們現(xiàn)在也是這樣做的，這也是所謂中央接受了“供給經(jīng)濟(jì)學(xué)派”觀點(diǎn)的產(chǎn)物，它試圖通過市場提供新的供給而拉動(dòng)新的需求。
這到底行不行?無可否認(rèn)。但也必須要意識(shí)到，實(shí)現(xiàn)“新供給拉動(dòng)新需求”并不是無條件的。其前提條件是：有利于投資的貨幣環(huán)境。沒有新的投資，哪會(huì)有新的供給?但很遺憾，整整四年過去了。在這期間我們還在反復(fù)地提醒：錯(cuò)誤的緊縮貨幣政策會(huì)摧毀中國經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)性增長動(dòng)力。但現(xiàn)在的問題已經(jīng)“變異”了。
長期堅(jiān)持錯(cuò)誤的貨幣政策，已經(jīng)使中國金融結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大扭曲，“金融空轉(zhuǎn)”消耗了大量“金融養(yǎng)分”，惡化了中國的“供給環(huán)境”。它使得實(shí)業(yè)資本更希望“外逃”去尋找更理想的投資環(huán)境，而不愿意留在本土。這個(gè)問題，過去我們也多次的重申，而且CCTV關(guān)于廣東銀行業(yè)協(xié)助資本逃逸的報(bào)道，也恰恰證明了這一判斷。
所以，要讓中國的改革紅利得以釋放，要使供給理論得以成功，治理金融結(jié)構(gòu)、鏟除金融空轉(zhuǎn)就是“綱”，“綱舉”才能“目張”。如果不在這件事上采取強(qiáng)硬政策，貨幣效率會(huì)大大降低，因?yàn)闀?huì)有相當(dāng)多的資本更加癡迷于“錢炒錢”，而加劇中國的金融空轉(zhuǎn)。畢竟，對經(jīng)濟(jì)而言，金錢不是萬能的，但沒有錢或者錢劣質(zhì)卻是萬萬不能。
與此同時(shí)，還需要強(qiáng)調(diào)政策“歸位”。貨幣政策之所以被定義為“總量政策”，是因?yàn)橘Y金具有強(qiáng)大的流動(dòng)性。只要B行業(yè)可以在短期內(nèi)維系高收益，投放給A領(lǐng)域的資金就很容易流向B行業(yè)。這方面，過去已經(jīng)吃過大虧。2008年，政府投資最初是希望“振興十大產(chǎn)業(yè)”，而且也出臺(tái)了“振興規(guī)劃”，但投資最后都流向了房地產(chǎn)，為什么?因?yàn)椋?ldquo;振興產(chǎn)業(yè)”的“結(jié)構(gòu)性政策”不明確、不具體，也沒有相應(yīng)的財(cái)稅政策，不能使這些產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生賺錢效應(yīng)。所以，以“振興產(chǎn)業(yè)”為名所獲得的資金，通過各個(gè)渠道流向了可以賺快錢的房地產(chǎn)行業(yè)。
所以說，結(jié)構(gòu)性政策(產(chǎn)業(yè)、財(cái)稅)就像挖溝，誰深誰淺要分明、要有明顯差異;而總量政策(貨幣政策)就像水，放下去屬于自然流動(dòng)，如果溝深溝淺清晰分明，水自然會(huì)多流入深溝。因此，要扶持“三農(nóng)”或“小微”企業(yè)，最有效的辦法就是減免其“稅收”，但需要嚴(yán)格監(jiān)控其收入和利潤，為日后準(zhǔn)確而適度的“定稅”提供依據(jù)。至于信貸和貨幣政策，其關(guān)鍵是治理金融結(jié)構(gòu)，整體壓低利率，而不在于“結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)”。
“結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)”可以推動(dòng)小微企業(yè)貸款利率下降，也可以增加小微企業(yè)的信貸總量，但最大的可能是：這些小微企業(yè)變成“金融倒?fàn)?rdquo;——即把貸款轉(zhuǎn)手貸給出價(jià)更高者，比如房地產(chǎn)公司。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)對高息的接受度和容忍度遠(yuǎn)高于小微企業(yè)。
有人說“余額寶”等貨幣基金是銀行的“攪局者”，能夠提高銀行效率。這不能讓人認(rèn)同，而且事實(shí)也不是這樣。它們攪局的結(jié)果是，銀行理財(cái)產(chǎn)品的花樣越來越多，金融秩序越來越亂，存款競爭越來越激烈，存款成本越來越高，而“金融養(yǎng)分”越來越少。這已經(jīng)是不爭的事實(shí)，也是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)幾乎一致的看法。但誰都沉默不語，更沒人愿意對其采取強(qiáng)硬的治理。
可以肯定的是：如果金融空轉(zhuǎn)繼續(xù)擴(kuò)大，中國的投資環(huán)境會(huì)進(jìn)一步惡化，改革紅利也將變成泡影。
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