二季度末的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，貨幣基金的規(guī)模已經(jīng)從前一季度末的1.44萬(wàn)億元，上升到當(dāng)下的1.93萬(wàn)億元，規(guī)模擴(kuò)大近5000億元，漲幅高達(dá)34%。這說(shuō)明在監(jiān)管機(jī)構(gòu)“聯(lián)手整頓同業(yè)業(yè)務(wù)”的過(guò)程中，中國(guó)的“金融空轉(zhuǎn)”問(wèn)題沒(méi)有減弱，反而增強(qiáng)。
貨幣政策之所以是總量政策，其根本原因是，“貨幣、資本”是流動(dòng)性極高、逐利性極強(qiáng)的商品。在此前提下，所謂結(jié)構(gòu)性貨幣政策根本起不到結(jié)構(gòu)性調(diào)整的作用。把貨幣政策當(dāng)成結(jié)構(gòu)性政策使用，不僅無(wú)益于結(jié)構(gòu)調(diào)整，反而會(huì)使“金融倒?fàn)?rdquo;蓬勃發(fā)展。
中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)公告中的一句話(huà)：“經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)積極變化”引起社會(huì)強(qiáng)烈反響。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)首超第二產(chǎn)業(yè)，就是很典型的、積極的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化。另外，今年上半年，我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程方面也有重要改善，包括高鐵、棚戶(hù)區(qū)改造等，都可以反映出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善。
同時(shí)，最近信貸增長(zhǎng)速度加快，表外影子銀行風(fēng)險(xiǎn)下降，表外業(yè)務(wù)重新回到銀行體系，防止銀行同業(yè)快速擴(kuò)張，直接融資也在健康發(fā)展，人民幣雙向波動(dòng)預(yù)期加強(qiáng)，外部資本流入放慢;加上央行貨幣政策變得更有針對(duì)性，更加支持“三農(nóng)”、小微等薄弱環(huán)節(jié)，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這些都反映了金融結(jié)構(gòu)的變化。
但是，我對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融“結(jié)構(gòu)”是否發(fā)生了“積極”變化持謹(jǐn)慎態(tài)度。比如在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方向，中國(guó)是否存在明顯的、新的、足以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的領(lǐng)域?除了環(huán)保，其它托住或拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力依然是“鐵公基”。只是發(fā)生的區(qū)域出現(xiàn)變化，比如過(guò)去是東部沿海，現(xiàn)在是中西部而已。不錯(cuò)，小微企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)的基本動(dòng)力，但現(xiàn)在的金融、資本和產(chǎn)業(yè)環(huán)境是否有利于小微企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)?
目前最讓人擔(dān)心的就是金融結(jié)構(gòu)問(wèn)題。在李克強(qiáng)總理無(wú)數(shù)次強(qiáng)調(diào)“金融必須為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”之后，終于看到影子銀行業(yè)務(wù)、銀行體外循環(huán)的信托和委托貸款業(yè)務(wù)開(kāi)始收縮，這確實(shí)是一個(gè)積極的變化。但是，還應(yīng)當(dāng)看到大量民間“金融倒?fàn)?rdquo;日益興盛。包括余額寶在內(nèi)的所有寶寶類(lèi)貨幣基金，其數(shù)額并未因貨幣市場(chǎng)利率的不斷走低而下降。二季度末的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，它們的規(guī)模已經(jīng)從一季度末的1.44萬(wàn)億元上升到1.93萬(wàn)億元，規(guī)模擴(kuò)大近5000億元，漲幅高達(dá)34%。
這說(shuō)明，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)“聯(lián)手整頓同業(yè)業(yè)務(wù)”的過(guò)程中，中國(guó)的“金融空轉(zhuǎn)”問(wèn)題沒(méi)有減弱，反而增強(qiáng)。這是中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)金融名義之下的、最大的“金融倒?fàn)?rdquo;。而這個(gè)“金融倒?fàn)?rdquo;也堂而皇之的受到監(jiān)管者了高規(guī)格的“禮遇”，這就是目前金融監(jiān)管的現(xiàn)狀和事實(shí)。在此監(jiān)管環(huán)境中，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融血液中的營(yíng)養(yǎng)被“金融倒?fàn)?rdquo;盡量提取，實(shí)體經(jīng)濟(jì)如果拒絕這樣的金融血液是等死，而接受這樣的金融血液是找死。
某些金融高官大惑不解地說(shuō)：我們的企業(yè)對(duì)利率反應(yīng)遲鈍，18%的高息也敢接受。這樣的水準(zhǔn)實(shí)在讓人不敢恭維。是企業(yè)愿意接受嗎?這不過(guò)是企業(yè)為了延續(xù)生命，期待未來(lái)好轉(zhuǎn)的無(wú)奈之舉。這還是那些講信用的好企業(yè)，如果遇到真正垂死掙扎的企業(yè)，敢于接受18%利率的貸款，那它一定是沒(méi)想再還給銀行。更要命的是，會(huì)套現(xiàn)逃跑。所以，這些官員不該問(wèn)企業(yè)為什么會(huì)接受18%的貸款利率，而應(yīng)當(dāng)問(wèn)“為什么會(huì)允許貸款利率水平如此之高”?這明顯不是企業(yè)的錯(cuò)，而是利率管理者的錯(cuò)，是監(jiān)管者允許“金融倒?fàn)?rdquo;大行其道的錯(cuò)。
現(xiàn)在，貨幣政策又出新招數(shù)，大搞“結(jié)構(gòu)性貨幣政策”。這實(shí)在令人不敢恭維。貨幣政策之所以是總量政策，其根本原因是，“貨幣、資本”是流動(dòng)性極高、逐利性極強(qiáng)的商品。在此前提下，所謂結(jié)構(gòu)性貨幣政策根本起不到結(jié)構(gòu)性調(diào)整的作用。比如，過(guò)去對(duì)房地產(chǎn)金融大加限制，但最后放出去的貸款，還不是從各個(gè)渠道流向房地產(chǎn)?為什么?因?yàn)椋康禺a(chǎn)業(yè)可接受的貸款利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)其它實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)。所以在房地產(chǎn)業(yè)高息的誘惑下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸資金又通過(guò)信托、委托的方式變成了房地產(chǎn)貸款。
所以，貨幣政策就是總量政策，它發(fā)揮不了結(jié)構(gòu)性政策的職能。銀行可以說(shuō)，我確實(shí)是把貸款投放給了小微企業(yè)，但小微企業(yè)是用這些錢(qián)發(fā)展自己的生產(chǎn)?還是把錢(qián)再“倒”給別人?誰(shuí)控制得住?是監(jiān)管機(jī)構(gòu)控制得住還是銀行控制得住?如果都控制不住，那么針對(duì)“三農(nóng)和小微企業(yè)的金融、貨幣政策”還有多大意義?更嚴(yán)重的問(wèn)題是：它會(huì)繼續(xù)培育出更多的“金融倒?fàn)?rdquo;。
可以肯定地講，把貨幣政策當(dāng)成結(jié)構(gòu)性政策使用，不僅無(wú)益于結(jié)構(gòu)調(diào)整，反而會(huì)使“金融倒?fàn)?rdquo;蓬勃發(fā)展。這些年，中國(guó)之所以有如此大量的影子銀行、金融倒?fàn)敚P(guān)鍵就是“結(jié)構(gòu)性貨幣政策加上存款利率雙軌制”導(dǎo)致了利率結(jié)構(gòu)嚴(yán)重扭曲，從而為“金融倒?fàn)?rdquo;提供了良好的生存空間。
所以，我們?cè)俅魏粲跽邭w位。貨幣政策作為總量政策，去認(rèn)真管好總量問(wèn)題，按照“逆周期”調(diào)節(jié)的規(guī)律，把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、就業(yè)總量和國(guó)際收支平衡真正當(dāng)成目標(biāo)，而不要越界去管結(jié)構(gòu)問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要依賴(lài)的是財(cái)稅政策和產(chǎn)業(yè)政策，而那并不是貨幣政策的任務(wù)。“金融倒?fàn)?rdquo;已經(jīng)為中國(guó)金融帶來(lái)了很大的麻煩，已經(jīng)大大弱化了貨幣政策的效率。現(xiàn)在，舊的尚未去除，而新的又在培育，這將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)更大的困難。因此，希望決策者三思。
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