最近，國際金融市場又是震蕩不已，先是迪拜股市暴跌，后有葡萄牙圣靈銀行金融危機發(fā)生。盡管有人說葡萄牙圣靈銀行的危機讓歐洲市場虛驚了一場，但這些事件的發(fā)生都增加市場對新一輪全球金融危機可能爆發(fā)的恐慌。最近國際清算銀行的年度報告就指出，當前國際金融市場十分危險，隨時都面臨著資產(chǎn)泡沫破滅之風險;瑞士洛桑國際管理學院(IMD)金融學教授ArturoBris警告，新一輪的全球金融危機最快在2015年4月爆發(fā)，希望各國央行對此有所準備。
在Bris教授的研究看來，新一輪全球金融危機潛在觸發(fā)點有八個方面。如股巿泡沫、中國銀行業(yè)、能源危機、房地產(chǎn)泡沫、企業(yè)債務、戰(zhàn)爭沖突、貧困加劇，以及惡性通貨膨脹等。他指出，中國影子銀行體系向業(yè)績未受到監(jiān)管的地方政府融資平臺貸款，其隱患最大，一旦中國的金融危機爆發(fā)，它將給全球經(jīng)濟帶來嚴重的負面影響。
比如全球股市，不少國家股市上漲連續(xù)創(chuàng)歷史新高。其市場的股票價格與企業(yè)盈利能力、經(jīng)濟增長水平是完全脫離的。美國的股市上漲更是離譜。即美國經(jīng)濟復蘇緩慢，股市指數(shù)則一直在創(chuàng)歷史新高。又比如，房地產(chǎn)市場，不僅中國房地產(chǎn)市場泡沫吹得巨大，而且加拿大及澳大利亞的房地產(chǎn)市場也有泡沫，就是如德國這樣以往樓市價格上漲十分平穩(wěn)的國家，也開始有房地產(chǎn)泡沫風險了。
也就是說，當前全球市場的各種資產(chǎn)價格正在上演一場表面虛假繁榮但泡沫巨大的肥皂戲。因為，在當今世界各種市場，幾乎每一種資產(chǎn)的價格都比歷史標準價格更高。股票、債券、都市高樓大廈、住房、大宗商品等都是如此。而且在發(fā)達國家是這樣，新興國家也是如此。更為重要的是，各國資產(chǎn)價格快速飚升，但財富卻讓少數(shù)人占有。全球各國居民收入分配的不公平性越來越嚴重。
那么全球金融市場的資產(chǎn)價格為何會持續(xù)上漲?或為何將引發(fā)新一輪全球金融危機呢?最為重要的問題就是這幾年全球各國央行或政府為了刺激經(jīng)濟增長，以各種常規(guī)或非常規(guī)的貨幣政策工具把金融市場利率水平壓低到零甚至為負的水平，從而向全球金融市場注入大量的流動性，即各國央行采取信用嚴重過度擴張的貨幣政策。但當金融市場的流動性過度充斥時，從而使得實體經(jīng)濟復蘇的速度遠遠低這種流動性注入的速度。這樣，全球金融市場如此泛濫的流動性或是在金融體系內循環(huán)導致所謂的各種金融創(chuàng)新工具出現(xiàn)，或是涌向各種資產(chǎn)把資產(chǎn)價格全面推高。比如美國道瓊斯股市指數(shù)與2008年危機時相比已經(jīng)上漲一倍以上了。股市、樓市、債券市場等情況都是如此。
國際清算銀行最近的年度報告指出，當前全球金融市場已經(jīng)嚴重脫離實體經(jīng)濟，資產(chǎn)的價格完全處于一片“亢奮”中。而其根源就是全球各國央行都在采取超常寬松的貨幣政策，通過過度量寬的方式，把貸款利率壓到一個極端低的水平。在這種情況下，自然會導致金融市場的信用過度擴張。而信用的過度擴張必然會推高各國資產(chǎn)之價格。這就是當前全球潛在金融危機最為重要的根源。如果，全球各國央行及政府為能夠重新厘定當前過度量寬的貨幣政策并引導這種貨幣政策到正確方向，或讓當前非正為常規(guī)的貨幣政策正常化，那么新一輪的全球金融危機難免不爆發(fā)。
但是，從當前幾個主要發(fā)達經(jīng)濟體的央行態(tài)度來看，這種過度信用擴張的貨幣政策并沒有逆轉跡象。最近美聯(lián)儲主席耶倫倫指出，美國貨幣政策的基本點在于穩(wěn)定價格并達到全民就業(yè)，否則貨幣政策偏離這點，社會將要付出沉重代價。對于當前金融市場不穩(wěn)定導致的風險，貨幣政策不會因此而改變，它只可透過加強監(jiān)管程序來解決。同時，歐洲央行行長德拉吉也說，歐洲央行將推出歐版的量寬貨幣政策。比如對歐盟各成員國債務問題無限保底的承諾，上月初公布實行存款負利率、推出了為期4年的針對性超低息貸款TLTROs，並表示著手購買債券向市場注入大量的流動性等。加拿大、日本等國央行的貨幣政策也是如此。
即使美國購債計劃在今年10月結束，美國也有機會在2015年上半年加息。但從耶倫講話所傳出的信息來看，即使2015年美聯(lián)儲加息，擺脫長達6年的零息政策后，美聯(lián)儲的基點利益仍然將處于偏低水平。所謂“偏低”，即低于美聯(lián)儲長期中性利率4厘水平，即有人所指的利率“新中性”。如果中性利率只有2厘，扣除2%通貨膨脹，實質利率同樣為零。也就是說，盡管美聯(lián)儲的QE政策逐漸地退出，但美聯(lián)儲的基準利率仍然極低，貨幣政策仍然是過度寬松。而長期處于低利率政策給市場帶來負面影響則十分嚴重。整個市場的資產(chǎn)價格就會在這種過程中進一步推高。
可以說，如果當前各國央行過度寬松的貨幣政策退得太遲太慢，極低利率維持得太久，那么新一輪的全球金融危機就會在這過程中持續(xù)發(fā)酵，這與以往各次的金融危機產(chǎn)生的模式?jīng)]有什么不同。也就是說，在當前世界各國都希望通過過度信貸擴張的方式來刺激經(jīng)濟增長的目標模式下，正是在醞釀新一輪的全球金融危機，而這場金融危機爆發(fā)也不可避免，只不過這場金融危機以什么方式來引爆、在什么時候爆發(fā)是不確定而已。
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