警惕國際投機資本“做空”中國

　　2014年2月11日，新上任的美聯儲主席耶倫在眾議院做首次向國會就貨幣政策和經濟狀況提供證詞時表示，將延續既有的貨幣政策，在縮減量化寬松(QE)規模的問題上，暫時不考慮全球其他市場的波動，這再次彰顯了美國縮減寬松貨幣政策的決心。

　　與此同時，有著末日博士之稱的查諾斯和麥嘉華認為新興經濟體國家這次“在劫難逃”，未來中國經濟因房地產泡沫破裂發生硬著陸乃大概率事件。而在上世紀末率先掀起亞洲金融風暴的空頭大師索羅斯則認為看空歐元區時代已經結束，看空中國等新興經濟體國家將成為替代者。

　　面對美聯儲退出量化寬松(QE)政策，以及國際金融大鱷們隔空唱衰中國等國的叫囂，很多經濟體國家正在面臨著亞洲金融風暴以來的最大沖擊，巴西、南非、印度、土耳其和印尼正經歷著股債雙殺、外資出逃、匯率狂貶的攻擊，特別是印度盧比兌美元價格曾在短短2個月內跌幅達28%。難怪有經濟學家驚呼，1997年東亞金融危機的“蝴蝶效應”正在上演，新興經濟體國家應該重視應對。

　　但是國內經濟學家卻始終持樂觀態度，他們認為受到攻擊的新興經濟體國家實力并不強大，而中國經濟目前暫無受到沖擊之虞，原因有三：一、聯儲只有在加息時，才可能對中國經濟造成影響，而目前美國失業率6.6%，隱性失業率在15%左右，預計美聯儲加息可能要到今年底。二、中國與脆弱五國不同，中國資本項目沒有完全開放，且經濟增速一枝獨秀，經受沖擊的能力應更大。三、中國的外匯儲備3.82萬億美元，即使經濟遭受外部沖擊，也并無大礙。相反由于美元走強，大宗商品價格回落，對于降低我國輸入性通脹倒有不錯預期。

　　一邊是國外經濟學家對中國等新興經濟體國家不斷發出警報，認為新的一輪金融危機即將來臨，而一邊是我國的學者始終認為，美聯儲喜歡啥時候退出量化寬松(QE)就退出，或許有些新興經濟體會受牽累，但是中國經濟受到影響應該可以忽略不計。那么國際投機資本做空中國就真的“無縫”可鉆了嗎?

　　首先，國際投機資本可以在香港做空離岸人民幣匯率。近期，在香港、新加坡、紐約等離岸市場上，人民幣價格又一度出現下跌走勢。而香港是人民幣最大的離岸市場，該市場匯率變動往往反映市場對人民幣匯率的某種預期，而且可能使預期得以實現。這次美國縮減流動性，無疑會對人民幣離岸市場起著非常深遠的影響。

　　國際空頭資本可通過購買信用違約互換(CDS)，做空人民幣離岸市場，鑒于人民幣離岸市場還相對封閉。所以做空人民幣離岸市場只能達到影響國內人民幣即期匯率市場的目的。在這種背景之下，國際做空資本只要一聞風吹草動便出手做空，其力量也不可小覷。2011年12月上半月美元兌人民幣即期匯率曾連續12天觸及跌停;在2012年5月至10月初的半年時間中，人民幣兌美元匯率由6.27元一度跌至6.35元，貶值幅度超過1%，就是離岸市場(CDS)對即期匯率的“杰作”。筆者預計，2014年人民幣匯率將更加體現市場意圖，匯率將放開，更呈現雙向波動態勢，但人民幣匯率進入貶值預期的可能性正在加大。

　　此外，中國大陸的資本賬戶尚未完全開放，但是香港地區是一個自由之港，任何游資可以自由進出，而且港府一直奉行低利率政策，使得香港房價泡沫早已超過亞洲金融風暴之時。筆者認為，當美聯儲完全退出QE，將會導致大量資金流出香港，屆時香港樓市泡沫將崩潰，如此給香港經濟的影響恐怕不是只有“倒退5年”這么簡單，可能還會秧及內地經濟的發展。

　　再者，從表面上看，美國退出QE，就使很多新興經濟體國家出現了重大危機，經濟甚至有衰退之憂，而這些新興經濟體國家對中國的貿易起著至關重要的作用。就在剛剛過去的2013年，我國貨物貿易順差高達3599億美元，其中有近一半得益于新興經濟體國家對中國制造的強勁需求。如果拉美、東南亞地區國家經濟出現衰退，那么無疑會給正在轉型中的中國經濟雪上加霜。因為西方國家目前雖然經濟初步復蘇，但其會出于自身經濟的需求，會給中國出口帶來貿易保護主義約束等。中國出口貿易的很多不確定性正在增加。

　　再次，當外資由大量流入轉向流出中國之時，就會使中國經濟因流動性不足，而頻發“錢荒”。自去年6月起，中國的貨幣市場就出現了嚴重的“錢荒”現象，之后稍有好轉。而今年春節至今，很多銀行理財產品打出了年化收益率7%來吸引客戶。昨日，上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)隔夜利率微漲5.35個基點至4.3035%，說明金融機構隔夜拆借資金價格仍較高。

　　原因很簡單，如果大量外資通過貿易、投資(FDI)、地下錢莊等方式進入中國，中國政府就拿印出來的人民幣按一定比例進行兌換，這等于向社會投放了大量的基礎貨幣，而這些基礎貨幣又通過銀行信貸的形式，流向社會各個領域，造成了通貨膨脹和資產泡沫。如今隨著美元堅挺，大量外資流出中國，2014年中國社會的流動性“錢荒”問題將反復出現。但筆者并不認為現在應該向市場注入更多的流動性，而是應該引導增量資金，盤活存量資金更好的服務于實體經濟，不要再讓銀行信貸資金流向地方政府和房地產了。

　　最后，國際經濟大師們之所以看空中國經濟，是因為中國經濟的增長目前仍靠房地產泡沫得以延續。而香港的李嘉誠將內地大量的房產變現脫亞入歐，投資海外。王石也認為2014年中國樓市“非常不妙”。就連樓市預言帝任志強也在近日警告開發商，“今年房價漲幅將出現大幅下滑，我說你們太樂觀了，這很危險”。

　　很明顯，中國樓市單邊上漲12年，與外資大量流入中國，以及人民幣匯率自匯改以來上漲了38%有關。如今，一邊是出現鄂爾多斯、溫州、海口等三四線城市的樓市崩盤，另一邊是美聯儲收縮流動性，引導大量資金回流美國，其實中國富豪們也看出了美國樓市這塊“洼地”，紛紛將資金流出中國，投向美國房地產業。這也在一定程度上助推了美國經濟復蘇。

　　很多人都在問，本輪經濟危機結束了嗎?筆者認為，本輪經濟危機才剛剛開始拉開帷幕，我們絕不能掉以輕心，國內外資金利用聯儲退出QE之機，大有從各個渠道做空中國經濟之嫌，如果中國房地產泡沫真的崩潰了，那么一系列地方政府債務、影子銀行等多米諾骨牌也將共同引爆，這將是一件多么可怕的事情啊!所以此時我們更要警惕國際資本做空中國的意圖，不要錯誤的認為中國這次能夠獨善其身。鑒于脆弱五國他們的房產、股市等泡沫遠不及中國，他們受到影響還可能相對較小，而中國受到的影響可能更大更可怕。

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