“三駕馬車”對救助希臘的條件包括要求私營部門降低約四分之一的勞動力成本，如減少最低工資和休假補(bǔ)貼，以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競爭力；要求在2015年之前裁減15萬名公務(wù)員等。而且認(rèn)栽的銀行業(yè)同意接受多達(dá)70%的實際損失，以換取希臘政府支付小部分現(xiàn)金和一些利率不超過4%的30年期債券。
希臘總理帕帕季莫斯上周與各政黨領(lǐng)袖開會討論基本達(dá)成了包括預(yù)算緊縮、削減公私營部門的薪資、提升生產(chǎn)競爭力援助條件的談判。但是，希臘同私人債權(quán)人的債務(wù)重組談判懸而未決。早前希臘政府與私人債務(wù)持有人代表——國際金融協(xié)會協(xié)議的債務(wù)減記方案就已經(jīng)遭到了歐元區(qū)財長會議的否決。
最新的消息顯示，希臘財政中又發(fā)現(xiàn)了一個150億歐元的黑洞。根據(jù)債務(wù)可持續(xù)性的分析，如果要希臘在2020年時回歸債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達(dá)120%以下的目標(biāo)，國際社會還必須額外填補(bǔ)150億歐元的財政缺口，這很可能意味著希臘的第二輪救助規(guī)模將從1300億歐元上升到1450億歐元。希臘負(fù)債規(guī)模為3500億歐元，3月20日必須償還145億歐元債務(wù)。隨著債務(wù)到期日期的臨近，市場對希臘違約預(yù)期逐漸增強(qiáng)，私人債權(quán)人參與減記談判的積極性也正在下降，與私人債權(quán)人協(xié)議減記部分債務(wù)的壓力日漸升高。
由于希臘私營債權(quán)人大部分為歐洲的商業(yè)銀行，歐洲銀行業(yè)對希臘債務(wù)風(fēng)險敞口巨大，數(shù)據(jù)顯示，歐洲銀行業(yè)的資金缺口高達(dá)1147億歐元，其中，持有大量希臘國債的德國和法國銀行業(yè)分別為存在131億歐元和73億歐元的資金缺口。其實歐洲金融機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)已經(jīng)為截至2020年到期的希臘國債進(jìn)行了至少21%的減值，部分銀行的減值比例甚至更大，例如，蘇格蘭皇家銀行公布的減值比例就達(dá)到了50%。而現(xiàn)在，歐洲銀行業(yè)自身也深陷流動性危機(jī)，并可能出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的趨勢。一方面，由于“交易對手風(fēng)險”的上升導(dǎo)致銀行間市場的運(yùn)作失效，隔夜拆借利率飆升，貨幣流動性降低。另一方面，如果銀行不能通過正常的市場渠道融資以補(bǔ)充資本金的需求，則不得不拋售部分資產(chǎn)，這已經(jīng)造成了金融體系流動性的連鎖性緊縮，因此，金融機(jī)構(gòu)等為抵御主權(quán)債務(wù)風(fēng)險敞口，大幅減記的可能性較小，希臘能夠真正達(dá)成協(xié)議的難度相當(dāng)大。
即使希臘渡過債務(wù)減記談判這一關(guān)，也將面臨新的問題。 目前希臘債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性已進(jìn)入到僅僅依靠財政緊縮和輸血救助無法控制的局面。公共債務(wù)狀況惡化引發(fā)市場恐慌，從而導(dǎo)致融資難度上升，融資提高，這將反過來令希臘的公共債務(wù)狀況更加惡化。歐盟統(tǒng)計局6日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年10月，希臘公共債務(wù)總額為3472億歐元(約合4534億美元)，占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的159.1%。壓縮財政赤字只能減緩債務(wù)膨脹的速度，更改變不了巨額債務(wù)重壓的情況。隨著國債收益率的不斷走高，借新債還舊債將導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)逐漸增大。國際貨幣基金(IMF)報告預(yù)計，希臘2011年GDP有可能收縮5.5%~6%，2012年或?qū)⑹湛s3%，希臘經(jīng)濟(jì)已連續(xù)5年萎縮，即使私人債權(quán)人同意減掉希臘一半以上的債務(wù)，希臘仍很難還清余下的巨額債務(wù)，這樣惡性循環(huán)令陷入希臘債務(wù)危機(jī)更難走出困境。
現(xiàn)在，希臘經(jīng)濟(jì)失去了造血功能，希臘政府實際上已經(jīng)喪失了償債能力，只能依靠外部援助來應(yīng)付到期的債務(wù)。外部援助又會如何呢？希臘債務(wù)總規(guī)模不大，對于歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)的救助能力而言，應(yīng)該不是非常困難的問題，關(guān)鍵問題是當(dāng)前希臘接受救助的談判以及私人部門的債務(wù)減記談判是否順利。由于歐洲有諸多國家存在債務(wù)風(fēng)險問題，葡萄牙債務(wù)風(fēng)險急劇升高，市場也擔(dān)心葡萄牙是否會重蹈希臘覆轍，解決希臘債務(wù)問題將成為解決其他國債債務(wù)問題的標(biāo)桿意義。
因此，如果達(dá)不成談判協(xié)議，或者希臘的改革力度滿足不了歐盟苛刻的援助條件，那么希臘就會面臨債務(wù)違約甚至退出歐元區(qū)的選擇。但是，對于希臘而言，退出歐元區(qū)是最壞的結(jié)果，因為一旦退出歐元區(qū)其主權(quán)融資將會遭到市場的拋棄，即便是退出歐元區(qū)，重新啟用希臘本國貨幣，那么各類資產(chǎn)將會急劇貶值，資本將會加速外逃，而以歐元計價的債務(wù)，賬面價值將會大幅飆升，希臘經(jīng)濟(jì)將會遭到毀滅性打擊。
希臘已到了生死關(guān)頭，要么談判各方妥協(xié)盡快達(dá)成協(xié)議，要么選擇債務(wù)違約，因為，解決希臘危機(jī)的時間已經(jīng)不多了。(作者系國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副研究員)
克魯格曼：不應(yīng)對就業(yè)報告過于樂觀
導(dǎo)讀：《紐約時報》網(wǎng)站今天刊載專欄作者、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主保羅-克魯格曼(Paul Krugman)的文章稱，上周五發(fā)布的美國非農(nóng)就業(yè)報告表現(xiàn)良好，這令許多人都感到更加樂觀；但這種樂觀情緒存在一種將會弄巧成拙的實際風(fēng)險，原因是它可能導(dǎo)致政策制定者為促進(jìn)就業(yè)市場復(fù)蘇而采取的努力出現(xiàn)松弛。文章指出，政策制定者應(yīng)采取更多措施來讓經(jīng)濟(jì)狀況變得更好。以下是這篇文章的全文。
在一個更好的世界里——確切地說，在一個擁有更好的“政策精英”的世界里——一份表現(xiàn)良好的就業(yè)報告將成為召開一場純粹慶典的理由。但在我們實際居住的這個世界中，每一線曙光都伴隨著一片陰云。事實上，上周發(fā)布的就業(yè)報告遠(yuǎn)好于預(yù)期，這令包括我自己在內(nèi)的許多人都感到更加樂觀。但是，這種樂觀情緒存在一種將會弄巧成拙的實際風(fēng)險，因為它將鼓勵那些主張“凈化和清算”的人們。
因此，就這份就業(yè)報告而言，與已經(jīng)成為標(biāo)準(zhǔn)的凄涼表現(xiàn)相比，它確實是一份表現(xiàn)良好的報告。尤其令人注意的是，失業(yè)率終于出現(xiàn)了一次真實的下滑，也就是說，失業(yè)率的下滑所反映的是實際就業(yè)崗位的增加，而不是工人退出勞動力人口從而被置于失業(yè)指標(biāo)以外。
而與此同時，不難看出當(dāng)前的就業(yè)市場復(fù)蘇將如何變得弄巧成拙，尤其是就目前而言，美國與歷史標(biāo)準(zhǔn)相比正處于住房不足的狀態(tài)，其原因在于自住房市場泡沫破裂以來，最近6年時間里營建的住房數(shù)量十分稀少。橫亙在住房市場回彈之路上的主要障礙是家庭形成速度的大幅下降——從經(jīng)濟(jì)學(xué)方面來說，那就是許多年輕的成年人仍舊與其父母住在一起，原因是他們無力承擔(dān)搬出去的費用。讓足夠的美國人能找到工作，并使其有能力獲得自己的住房，這樣一來導(dǎo)致我們陷入當(dāng)前滑坡趨勢的住房市場才能開始重獲動力。
這也就是說，美國經(jīng)濟(jì)仍舊處于深度蕭條的狀態(tài)中。正如經(jīng)濟(jì)政策研究所(Economic Policy Institute)所指出的那樣，在2012年伊始，就業(yè)人數(shù)要少于2001年1月份——也就是說，雖然人口穩(wěn)步增長，并因此推動所需就業(yè)崗位的數(shù)量穩(wěn)步增長，但在11年過去以后，就業(yè)人數(shù)卻是零增長。根據(jù)經(jīng)濟(jì)政策研究所的估測，即使是按照1月份的就業(yè)崗位創(chuàng)造速度，美國也需要到2019年才能恢復(fù)到充分就業(yè)的狀態(tài)。
而我們不應(yīng)忘記的另一個問題是，持續(xù)的高失業(yè)率將對美國經(jīng)濟(jì)和社會造成巨大而持續(xù)的傷害，哪怕失業(yè)率正逐步下滑也是如此。特別需要記住的是，長期失業(yè)率——也就是失業(yè)時間達(dá)到6個月或以上的失業(yè)者在全部失業(yè)人數(shù)中所占百分比——仍舊處于自大蕭條時期以來從未見過的極高水平。在每一個月中，這種長期失業(yè)率都繼續(xù)意味著有更多的美國人被長時間地隔離在勞動力人口以外，有更多的家庭正在耗盡自己的儲蓄，有更多的同胞們正在喪失希望。
因此，這份鼓舞人心的就業(yè)報告不應(yīng)導(dǎo)致為促進(jìn)就業(yè)市場復(fù)蘇而采取的努力出現(xiàn)任何的松弛。充分就業(yè)仍舊是一個遙遠(yuǎn)的明顯，而這是令人無法接受的。政策制定者應(yīng)采取任何必要措施，來讓美國盡可能快地恢復(fù)到充分就業(yè)的狀態(tài)。
不幸的是，許多對政策擁有影響力的人并不是這么看的。
在當(dāng)前滑坡形勢的早期——基本上來說，也就是在徹底的金融危機(jī)的威脅剛剛開始減弱時——政策社區(qū)中就有許多人已經(jīng)開始要求盡早終結(jié)為扶持美國經(jīng)濟(jì)而采取的措施。其中一些人要求將重點放在財務(wù)方面，呼吁立即采取財政緊縮措施，卻無視處于較低水平的借貸成本和處于較高水平的失業(yè)率。但與此同時，也有一些人再三要求美聯(lián)儲及海外各大央行緊縮貨幣政策和上調(diào)基準(zhǔn)利率。
這些要求背后的理由是什么？實際上，理由是不斷變化的。有些時候，理由是美國經(jīng)濟(jì)據(jù)稱面臨通脹風(fēng)險，每當(dāng)消費者物價水平上升時，都會有人呼吁必須馬上緊縮貨幣政策。無論是有關(guān)通脹不會爆炸性上升的預(yù)期，還是去年4月份歐洲央行升息所帶來的災(zāi)難性后果(這項舉措幫助點燃了當(dāng)前的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī))， 看起來都沒能嚇退美聯(lián)儲及其他政策機(jī)構(gòu)中的通脹鷹派人士。
不過，在下調(diào)基準(zhǔn)利率的問題上，也存在著一種獨立的反對立場，這一部分人感覺哪怕是在經(jīng)濟(jì)極度疲弱的形勢下，提供寬松的貨幣和信貸政策也都是錯誤的作法。我認(rèn)為，這是一種敦促凈化的作法，這個說法來自于赫伯特-胡佛(Herbert Hoover)任總統(tǒng)時期的財政部長安德魯-梅隆(Andrew Mellon)，他當(dāng)時敦促胡佛讓清算自行其是，目的是“凈化”折磨美國的“腐敗”。
每當(dāng)我們看到一點兒好消息時，“凈化和清算”派人士就會跳出來，稱現(xiàn)在已經(jīng)到了停止將重點放在創(chuàng)造就業(yè)崗位上的時候。
情況確實是這樣。在就業(yè)報告剛剛發(fā)布以后，圣路易斯聯(lián)儲行長詹姆斯-布拉德(James Bullard)就宣稱，這一最新數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲采取行動來促進(jìn)增長的必要性進(jìn)一步減弱。表現(xiàn)良好的就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)令美聯(lián)儲采取本應(yīng)實施的寬松措施的可能性下降，這是一個令人感到難過的事實。
對于最新的就業(yè)數(shù)據(jù)，需要指出的是，情況確實略微有所好轉(zhuǎn)；但同時還需要指出的是，當(dāng)前的形勢距離良好還十分遙遠(yuǎn)。經(jīng)濟(jì)狀況仍舊糟糕，政策制定者們應(yīng)采取更多措施來讓經(jīng)濟(jì)狀況變得更好。(金良/編譯)
分析稱失業(yè)率下降掩蓋美國就業(yè)市場弱點
新浪財經(jīng)訊 北京時間2月9日凌晨消息，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師指出，美國失業(yè)率出人意料地下降至三年低點，這一數(shù)據(jù)掩蓋了美國就業(yè)市場發(fā)展形勢中一個不那么正面的因素，即尋找工作的美國勞動力有所減少。
據(jù)上周發(fā)布的美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，1月份美國失業(yè)率意外下降至8.3%，這一數(shù)據(jù)推動股市和債券收益率上升。但同一份報告還顯示，處于工作年齡段的美國人在勞動力人口中所占比例已經(jīng)下降至29年以來的最低水平。
在美聯(lián)儲主席本-伯南克(Ben S. Bernanke)昨天向美國國會作證時，他引用了這一所謂的“參與率”數(shù)據(jù)來支持他的論點，即失業(yè)率的下降掩蓋了美國就業(yè)市場的弱點。伯南克在向參議院預(yù)算委員會作證時重申了美聯(lián)儲的立場，即該行將至少在2014年底以前將其基準(zhǔn)利率維持在接近于零的水平不變；他同時還重申了一個觀點，即美國就業(yè)市場距離重返正常水平還有“很長一段路”要走。
紐約投資公司TD Securities的首席市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃里克-格林(Eric Green)稱：“勞動力人口的弱點令美聯(lián)儲感到沮喪，該行需要在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中看到更加廣泛的勞動力參與度。美聯(lián)儲所希望看到的是真實的東西，也就是在失業(yè)率下降的同時，勞動力人口也應(yīng)有所增加。”
數(shù)據(jù)顯示，基于2010年人口普查的結(jié)果，美國勞工部上周將工作年齡段的人口數(shù)字提高了151萬人，其中有125萬人不在勞動力人口中，所占比例為83%。這一數(shù)字導(dǎo)致上個月的“參與率”下降至63.7%，創(chuàng)下自1983年5月份以來的最低水平。據(jù)這些最新數(shù)據(jù)顯示，在年齡為16歲或以上的美國人中，大約有8800萬人沒有工作，而且也并未試圖找工作。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，如果這些人中的一部分開始尋找工作，那么“就業(yè)不足率”就將有所上升。所謂“就業(yè)不足率”(Under-employment Rate)，是指包括更希望獲得全職崗位的兼職人員以及希望工作但卻放棄尋找的人員在內(nèi)的失業(yè)率。
伯南克昨天表示：“不能只關(guān)注失業(yè)率，這一點十分重要。從某種更加廣泛的角度來看，8.3%的失業(yè)率無疑低估了就業(yè)市場的弱點。”他指出，一些人正在退出勞動力人口的原因在于他們無法找到工作，另一些人則是因為無法找到全職工作而被迫接受兼職工作。(文武/編譯)
高盛：希臘“劫數(shù)難逃”
作者: niuye
高盛分析師Hugo Scott-Gall本周發(fā)布名為“發(fā)達(dá)市場需要保持的一種競爭優(yōu)勢是創(chuàng)新”的報告，報告認(rèn)為，急需尋找增長方式的歐洲國家正需要創(chuàng)新。遺憾的是，近來歐元區(qū)危機(jī)風(fēng)暴的核心——希臘在創(chuàng)新領(lǐng)域的表現(xiàn)也最不盡人意。
經(jīng)合組織（OECD）的三張圖表可見，希臘擁有歐洲專利局最低的專利頒發(fā)率、最低的企業(yè)誕生率，新企業(yè)的開辦成本在整個歐洲居于首位。即使希臘在三駕馬車支持下實現(xiàn)債務(wù)重組，希臘自身缺乏創(chuàng)新動力，也難以吸引直接投資，當(dāng)然就無法緩解資本外逃的緊張形勢。而和希臘一道在創(chuàng)新領(lǐng)域徘徊榜尾的其他笨豬國家也不會高枕無憂。
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