論金融市場(chǎng)的題材-價(jià)格模式

   論金融市場(chǎng)的題材-價(jià)格模式　　

                                     清湖漁夫

內(nèi)容提要：　　

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)格的供求模型與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)是嚴(yán)重不符的。市場(chǎng)價(jià)格的形成是一個(gè)社會(huì)化過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，投機(jī)具有至關(guān)重要的作用，在貨幣化的市場(chǎng)中，市場(chǎng)價(jià)值是一種觀念體系，市場(chǎng)價(jià)格則是價(jià)值的外在表現(xiàn)和標(biāo)準(zhǔn)化，它們都是市場(chǎng)大眾行為的結(jié)果，個(gè)人估價(jià)通過(guò)市場(chǎng)群體行為過(guò)程走向市場(chǎng)價(jià)值和價(jià)格。資本的利潤(rùn)概念起源于價(jià)格投機(jī)，投機(jī)具有組織市場(chǎng)的功能，直接促進(jìn)了商人的出現(xiàn)和商業(yè)的形成，商人的投機(jī)在組織市場(chǎng)的同時(shí)傳播觀念和積累資本，確立市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造市場(chǎng)群體行為過(guò)程和社會(huì)化的價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格在群體行為中形成。　　

在金融市場(chǎng)，題材-價(jià)格模式是市場(chǎng)組織方式和價(jià)格形成機(jī)制。在金融市場(chǎng)存在狼食資本和羊群資本的分野，狼群資本利用題材或者消息，向市場(chǎng)傳播理念，在資本和信息兩個(gè)方面對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行控制和操縱，從而塑造市場(chǎng)心理和群體行為過(guò)程，對(duì)羊群資本進(jìn)行掠奪。狼食資本引導(dǎo)市場(chǎng)的群體行為或者說(shuō)羊群行為，價(jià)格上漲過(guò)程和下降過(guò)程具有自我強(qiáng)化特征，市場(chǎng)價(jià)格存在于價(jià)格波動(dòng)之中，每一個(gè)價(jià)格都是真實(shí)的合理的。題材-價(jià)格模式在資本主義時(shí)代早就存在，只不過(guò)原來(lái)的命名有差異。資本和投機(jī)是題材-價(jià)格模式的兩大基石。長(zhǎng)期以來(lái)人們對(duì)投機(jī)的認(rèn)識(shí)是扭曲的，對(duì)投機(jī)的批判帶有嚴(yán)重的功利色彩和道德色彩，投機(jī)是和市場(chǎng)與生俱來(lái)的，在市場(chǎng)上消滅投機(jī)只是一種空想；現(xiàn)有的市場(chǎng)監(jiān)管體制和運(yùn)行方式是以西方經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ)的，阻礙了人們認(rèn)識(shí)資本和市場(chǎng)的本來(lái)面目。　　

傳統(tǒng)的價(jià)值投資理論混淆了證券的使用價(jià)值和價(jià)值之間的關(guān)系，證券估值是一種個(gè)人觀念，與社會(huì)化市場(chǎng)過(guò)程毫不相干，對(duì)市場(chǎng)的非理性的論斷實(shí)際上是將資本掠奪的后果和責(zé)任歸于市場(chǎng)大眾，泡沫論的提出因?yàn)椤昂侠韮r(jià)格”的在市場(chǎng)不存在，都是站不住腳的。　　

在金融市場(chǎng)，資本與投機(jī)如影隨形，資本掠奪的過(guò)程與價(jià)格形成的過(guò)程是同一的。這是資本從不示人，也是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)竭力遮掩的秘密，即錢(qián)生錢(qián)的秘密！　　

第一部分：群體行為推動(dòng)的市場(chǎng)過(guò)程　　

按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，價(jià)格波動(dòng)受到供求關(guān)系的影響，供給增加，需求下降，價(jià)格會(huì)回落，反之則會(huì)上升，這就是通常所說(shuō)的供求模型，價(jià)格波動(dòng)一般會(huì)收斂。很多其他價(jià)格模型都是以供求模型為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的。所有影響價(jià)格波動(dòng)的因素，通過(guò)影響供求關(guān)系，從而導(dǎo)致價(jià)格變化。然而在我們的日常觀察中，一個(gè)顯著的事實(shí)是：越接近價(jià)格波動(dòng)的高峰，市場(chǎng)的交易反而越來(lái)越活躍，相應(yīng)地交易量也在異乎尋常地增長(zhǎng)；亦即，隨著價(jià)格上漲的同時(shí)，供給在增加，需求也同時(shí)在增加。與這個(gè)顯著的事實(shí)相聯(lián)系的另一個(gè)問(wèn)題的是，供給和需求同步增加的價(jià)格上漲過(guò)程，是因?yàn)槭裁丛蛲Ｖ苟D(zhuǎn)向價(jià)格下降過(guò)程？供給和需求同向發(fā)展的價(jià)格波動(dòng)在當(dāng)今所有的市場(chǎng)存在而且反復(fù)出現(xiàn)，說(shuō)明某種價(jià)格機(jī)制而不是供求機(jī)制在這些市場(chǎng)起作用。搞清楚這種機(jī)制的構(gòu)成及其諸要素的相互作用，有助于我們重新理解價(jià)格問(wèn)題本身，從而為更多的現(xiàn)象找到解釋和提供更有效的應(yīng)對(duì)辦法。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上我們現(xiàn)在面臨的問(wèn)題不是更少，而是更多。　　

我們認(rèn)為，價(jià)格是價(jià)值的外在表現(xiàn)，是價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)化。市場(chǎng)價(jià)格的形成，是一種社會(huì)化過(guò)程。經(jīng)濟(jì)行為，是人類行為的一個(gè)重要組成部分，或者說(shuō)反映的是人類行為的一個(gè)側(cè)面，是和諸如政治、文化、心理、生理等等其他層面交織融合在一起的。人是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和其他社會(huì)活動(dòng)的主體，從來(lái)就沒(méi)有純粹的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。我們認(rèn)為，價(jià)格和價(jià)值是一種社會(huì)化的過(guò)程，但是這種社會(huì)化過(guò)程，絕不是想當(dāng)然的算術(shù)平均化或者其他數(shù)學(xué)過(guò)程，而是特定群體行為過(guò)程或者說(shuō)大眾行為的結(jié)果。　　

估價(jià)到市場(chǎng)價(jià)格：投機(jī)的起源　　

我們知道，商品交換，起源于簡(jiǎn)單的物物交換過(guò)程。貨幣和交換媒介的產(chǎn)生，是所有交換者普遍接受的結(jié)果，是一種所有參與交換的人們的選擇。在這里，商品和交換媒介的轉(zhuǎn)換既是標(biāo)準(zhǔn)衡量和判斷，也是在觀念上對(duì)貨幣的接受和認(rèn)可。　　

在貨幣作為交易媒介的條件下，單個(gè)市場(chǎng)參與者，對(duì)某一只商品，在交易之前，會(huì)有一個(gè)基本的看法，這種看法，基于該市場(chǎng)參與者所知的有關(guān)這個(gè)商品的方方面面，包括習(xí)慣、經(jīng)驗(yàn)和一些簡(jiǎn)單的邏輯，在此基礎(chǔ)上形成對(duì)商品買或賣的估價(jià)，即認(rèn)為該商品值多少貨幣，愿意為此支付或收到什么價(jià)格，這是一種認(rèn)知活動(dòng)。市場(chǎng)參與者的價(jià)格認(rèn)知可能有嚴(yán)謹(jǐn)清晰的“邏輯”（例如經(jīng)過(guò)“論證”的某種概念和邏輯，學(xué)說(shuō)或者理論），也可能是隨意的。不同的市場(chǎng)參與者，其價(jià)格認(rèn)知是不同的，這種認(rèn)知，不僅僅包括估價(jià)本身——心中的某個(gè)價(jià)格，也包括與此相關(guān)的方方面面，比如愿意買或賣的某種主觀或者客觀的條件，這些條件，以滿足個(gè)體的需要作為基礎(chǔ)。正是這種估價(jià)的差異，即該商品在不同的市場(chǎng)參與者之間的愿意支付和收到的價(jià)格的不同，使得市場(chǎng)交易成為可能或者不可能。這是一種思維或者認(rèn)知的個(gè)人體系或者心理積淀。　　

這種認(rèn)知或者估價(jià)，隨著該市場(chǎng)交易者與其他市場(chǎng)交易者的接觸是逐步發(fā)展的。認(rèn)知開(kāi)始時(shí)具有明顯的個(gè)體特征，因?yàn)槿藗冎g林林種種的社會(huì)聯(lián)系和社會(huì)接觸，這種想法或信息在市場(chǎng)參與者之間交互傳播，不同市場(chǎng)參與者之間的認(rèn)知開(kāi)始交互影響。這種相互影響，始于買方的詢價(jià)，相互了解對(duì)方的認(rèn)知。在尋找的過(guò)程中，買方如果能夠找到接受買方估價(jià)的賣方，就會(huì)有交易出現(xiàn)；否則，買方會(huì)繼續(xù)尋找新的賣方。如果買方出價(jià)經(jīng)過(guò)一定詢價(jià)的過(guò)程之后仍然找不到適宜的賣方，買方會(huì)提價(jià)，以購(gòu)買到商品滿足自己的需要。在一個(gè)區(qū)域有限和信息能夠短時(shí)間很快傳播的市場(chǎng)，較多的買方和賣方進(jìn)入，會(huì)產(chǎn)生競(jìng)價(jià)現(xiàn)象；買方會(huì)根據(jù)實(shí)際交易和其他人的報(bào)價(jià)，修改自己的報(bào)價(jià)，賣方也會(huì)同樣修改自身的報(bào)價(jià)。這種報(bào)價(jià)的修改，顯然是基于個(gè)人認(rèn)知的傳播與互動(dòng)，在交易者當(dāng)中反復(fù)回饋，從而認(rèn)知逐步市場(chǎng)化和社會(huì)化，產(chǎn)生傾向性。這種市場(chǎng)價(jià)格不是單一的，由于單個(gè)市場(chǎng)交易者信息來(lái)源渠道的差異和時(shí)間及空間上的限制，單個(gè)市場(chǎng)參與者的價(jià)格認(rèn)知具有片面性和有限性，只能根據(jù)有限的信息采取行動(dòng)。要發(fā)展和擴(kuò)大這種認(rèn)知，就需要進(jìn)一步獲得相關(guān)信息，必須付出更多的時(shí)間和其他代價(jià)；因此，個(gè)別交易的結(jié)果，使得價(jià)格之間存在差異，交易價(jià)格在時(shí)間和空間上呈現(xiàn)一個(gè)高低的序列。這就是價(jià)格波動(dòng)。在時(shí)間上，一些市場(chǎng)參與者由于交易的頻繁發(fā)生，對(duì)其他市場(chǎng)參與者的認(rèn)知的了解更加豐富，價(jià)格差異經(jīng)驗(yàn)的反復(fù)積累，會(huì)實(shí)現(xiàn)低價(jià)的買方和高價(jià)的賣方的角色轉(zhuǎn)換，投機(jī)活動(dòng)就產(chǎn)生了，以獲取差價(jià)為利益的商人開(kāi)始從眾多的市場(chǎng)交易者當(dāng)中分離出來(lái)。在空間上，這些商人如果能夠突破交通和信息的限制，能夠利用在兩個(gè)或者多個(gè)區(qū)域市場(chǎng)中差價(jià)獲取利益，就會(huì)發(fā)生區(qū)域間的市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)。投機(jī)的反復(fù)發(fā)生，新的社會(huì)分工——商人職業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)。　　

在投機(jī)活動(dòng)中，商人們會(huì)進(jìn)行財(cái)富積累，財(cái)富量的增長(zhǎng)使得他們能夠更多地低價(jià)買進(jìn)商品和更多地在高價(jià)賣出商品。因?yàn)橥稒C(jī)活動(dòng)的差價(jià)利益累積，商人們的財(cái)富積累就有了資本積累的意義，差價(jià)利益也就是初始的利潤(rùn)，這也是資本獲得利潤(rùn)的正當(dāng)性和自然性的最原始和最隱蔽的依據(jù)。在低買高賣的過(guò)程中，他們的估價(jià)認(rèn)知同時(shí)也在所有的交易對(duì)手之間傳遞，交易對(duì)手越多，他們的估價(jià)認(rèn)知會(huì)傳播得越廣。這種估價(jià)認(rèn)知，同時(shí)也是來(lái)自于他們的交易對(duì)手，有交易對(duì)手估價(jià)的影子。由于交易的頻繁和時(shí)間上的延續(xù)，這種估價(jià)認(rèn)知基于對(duì)市場(chǎng)有關(guān)的信息的更廣泛和深入的了解和更多的經(jīng)驗(yàn)及方法，促成了商人的專業(yè)性，牟取差價(jià)或者投機(jī)成為專門(mén)的職業(yè)；相對(duì)于估價(jià)具有片面性和有限性的市場(chǎng)參與者的單個(gè)交易行為而言，商人的交易對(duì)手眾多，具有信息收集和傳遞的優(yōu)勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)的了解更全面；反復(fù)的交易積累和判斷，在經(jīng)驗(yàn)觀察和邏輯思考中對(duì)商品價(jià)格變動(dòng)及其相應(yīng)的原因進(jìn)行歸納，形成某些結(jié)論和經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而形成職業(yè)理念。經(jīng)驗(yàn)積累在交易次數(shù)越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者中也同樣存在，但是這種交易次數(shù)和商人們無(wú)法相比。隨著交易活動(dòng)的反復(fù)進(jìn)行和擴(kuò)展，包含經(jīng)驗(yàn)的估價(jià)認(rèn)知，也會(huì)在市場(chǎng)中擴(kuò)展，在市場(chǎng)參與的人群間反復(fù)回饋的結(jié)果，就會(huì)造成一定時(shí)間內(nèi)估價(jià)的傾向性。由于詢價(jià)過(guò)程中價(jià)格比較，由于商人們?cè)谕稒C(jī)活動(dòng)中的買方角色和賣方角色的頻繁轉(zhuǎn)換和其他交易者的反復(fù)參與交易，這種傾向性的估價(jià)被越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者認(rèn)同并且自我證明。在這個(gè)過(guò)程中，個(gè)人估價(jià)完成向交易價(jià)格的轉(zhuǎn)變。　　

交易價(jià)格的觀念性　　

交易價(jià)格和結(jié)果是估價(jià)一致性的產(chǎn)物，兩個(gè)或者一群交易者的消費(fèi)需要都得到解決。在交易價(jià)格產(chǎn)生過(guò)程中，相應(yīng)的市場(chǎng)參與者經(jīng)驗(yàn)在積累，在一次次交易中會(huì)形成一些看法，這些看法在交易中反復(fù)在市場(chǎng)參與者之間流轉(zhuǎn)和回饋，愿望和看法開(kāi)始交鋒，在討價(jià)還價(jià)和不斷的估價(jià)修正中逐漸趨于一致，形成市場(chǎng)理念。市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越被這種理念所覆蓋，一方面，因?yàn)檫@種理念的的相關(guān)信息被市場(chǎng)所有交易者或多或少地共享，另一方面買賣雙方的尋找過(guò)程和等待會(huì)大大縮短，市場(chǎng)因此也越來(lái)越組織化，市場(chǎng)有關(guān)各方的聯(lián)系也越來(lái)越緊密。商品交換取決于相互需要，而穩(wěn)定市場(chǎng)的形成則是觀念趨同或一致的產(chǎn)物。市場(chǎng)理念在越來(lái)越多的交易行動(dòng)當(dāng)中被支持和證明，理所當(dāng)然和深信不疑是一個(gè)漫長(zhǎng)的社會(huì)心理積淀過(guò)程。這種觀念的積累和趨同，就是市場(chǎng)價(jià)值。商品的市場(chǎng)價(jià)值存在于參與市場(chǎng)的人們的觀念體系之中，包括是非曲直、經(jīng)驗(yàn)積累和邏輯思考等等，價(jià)格只不過(guò)是市場(chǎng)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)化和可衡量的市場(chǎng)外在表現(xiàn)。市場(chǎng)價(jià)值在緩慢發(fā)展和很少變化的自然經(jīng)濟(jì)時(shí)期甚至代代相傳。　　

當(dāng)然，市場(chǎng)估價(jià)的觀念上的趨同只會(huì)推動(dòng)價(jià)格走向收斂，也絕不意味著價(jià)格劃一，交易的進(jìn)行始終會(huì)存在空間和時(shí)間上的阻礙（如距離市場(chǎng)路程的遠(yuǎn)近和季節(jié)性的豐歉），因?yàn)檫@些阻礙，會(huì)產(chǎn)生交易的代價(jià)，在交易價(jià)格上會(huì)有所反應(yīng)。在大量交易中，因?yàn)檫@些限制和買賣雙方的彼此競(jìng)價(jià)而產(chǎn)生價(jià)格差異，商人們會(huì)利用這種差異獲得差價(jià)或者說(shuō)投機(jī)。作為專業(yè)分工的商人，因?yàn)楦l繁的交易獲得差價(jià)，從而逐步資本積累，同時(shí)也在市場(chǎng)中頻繁轉(zhuǎn)換買方和賣方的角色，低買高賣，組織和擴(kuò)展市場(chǎng)。商人的交易頻率和實(shí)際完成的交易量，都不是普通交易者能夠相比的，他們?cè)谑袌?chǎng)的經(jīng)驗(yàn)更豐富，思考判斷更專業(yè)，對(duì)市場(chǎng)的總體狀況把握更廣泛和深入，從而能夠發(fā)現(xiàn)更多的牟利機(jī)會(huì)；同時(shí)，由于他們的交易對(duì)手的廣泛性，他們的看法和估價(jià)，會(huì)在交易過(guò)程中傳播得更廣和更有示范性。更廣泛的市場(chǎng)聯(lián)系使他們能夠獲得更豐富更準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息和看法，或者說(shuō)是信息優(yōu)勢(shì)。　　

價(jià)格具有觀念性的意義，盡管它依賴于相互需要和商品交換本身，這種觀念性意義在實(shí)際生活中的例子屢見(jiàn)不鮮，遠(yuǎn)的如十七世紀(jì)荷蘭“郁金香狂潮”中高得離譜的花價(jià)，最切近的則是2011年濟(jì)南唐王鎮(zhèn)低得離譜的蔬菜價(jià)格，常見(jiàn)的是收藏品的拍賣價(jià)格，甚至紙幣的出現(xiàn)和貨幣符號(hào)的產(chǎn)生，都說(shuō)明價(jià)格的觀念性或者交易者的認(rèn)定作用。供求關(guān)系作為一種市場(chǎng)狀態(tài)和信息，首先必須被參與市場(chǎng)交易者們吸收，然后才有競(jìng)價(jià)行為發(fā)生，提價(jià)求購(gòu)或者降價(jià)拋售，價(jià)格的大起大落都離不開(kāi)買方和賣方的認(rèn)可和認(rèn)定，市場(chǎng)參與者根據(jù)某個(gè)價(jià)格采取交易還是不交易的行動(dòng)。　　

單筆交易是買賣雙方的相向行動(dòng)的結(jié)果。市場(chǎng)價(jià)格由于市場(chǎng)觀念的趨同及眾多交易者參與，是市場(chǎng)交易者群體行動(dòng)的結(jié)果。這種群體行為過(guò)程，既推動(dòng)著市場(chǎng)價(jià)值的形成，又反過(guò)來(lái)被市場(chǎng)價(jià)值所組織和聯(lián)接。一個(gè)變革的口號(hào)可以聚集一群烏合之眾，一個(gè)理念可以組織一個(gè)市場(chǎng)。　　

理念和群體行為塑造　　

價(jià)格的傾向性和一致性在市場(chǎng)參與者交互影響中產(chǎn)生，作為這個(gè)過(guò)程的一個(gè)直接后果就是對(duì)估價(jià)認(rèn)知的趨同——產(chǎn)生市場(chǎng)價(jià)值。由于資本的積累和專業(yè)分工的發(fā)展，商人們——特定的買方或者賣方因?yàn)樾畔⑶篮唾Y本優(yōu)勢(shì)，從而逐步形成自身的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)會(huì)逐步走向集中和壟斷。具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的參與者，由于信息渠道和信息收集能力的不同以及資本相對(duì)優(yōu)勢(shì)，他們的報(bào)價(jià)會(huì)具有市場(chǎng)引導(dǎo)性。由于資本的原因，他們會(huì)在一個(gè)區(qū)域市場(chǎng)逐漸參與越來(lái)越多的交易，甚至作為市場(chǎng)絕大部分的賣方或者買方；由于相對(duì)較強(qiáng)的信息收集能力，他們?cè)谂c越來(lái)越多的交易者交易的同時(shí)，一方面會(huì)在交易中了解市場(chǎng)絕大部分參與者的價(jià)格認(rèn)知，在歸納總結(jié)的同時(shí)將自己的價(jià)格認(rèn)知輻射到整個(gè)市場(chǎng)的參與者，在反復(fù)的頻繁的交易中逐漸形成意見(jiàn)領(lǐng)導(dǎo)性，并且在絕大部分交易中證明他們的邏輯和意見(jiàn)的正確性。這種意見(jiàn)領(lǐng)導(dǎo)性當(dāng)然也離不開(kāi)市場(chǎng)其他參與者的參與和認(rèn)可。資本的優(yōu)勢(shì)和信息的優(yōu)勢(shì)，以及獲取越來(lái)越有利的差價(jià)，使得他們的投機(jī)活動(dòng)朝更低的買價(jià)和更高的賣價(jià)兩個(gè)方向努力，逐步開(kāi)始操縱價(jià)格。價(jià)格操縱，仍然依賴于他們的交易對(duì)手的認(rèn)可，他們要做的是：給予更低的買價(jià)和更高的賣價(jià)的理由，這些理由在詢價(jià)和競(jìng)價(jià)過(guò)程中傳播，接受這種價(jià)格認(rèn)知的人越多，這些理由就越具有正確性和合理性。這些商人邏輯，經(jīng)過(guò)足夠的時(shí)間，就形成市場(chǎng)理念，同時(shí)改變市場(chǎng)價(jià)值。這也是市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的起源。這些市場(chǎng)理念，一方面會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格的形成，另一方面會(huì)在更大的空間和更長(zhǎng)的時(shí)間上組織市場(chǎng)。這些市場(chǎng)理念，成為所有市場(chǎng)參與者的行動(dòng)依據(jù)，不接受這種理念的人們，會(huì)被市場(chǎng)冷落或者拋棄。隨著理念和價(jià)值在交易過(guò)程中行走，隨著越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者的加入，這種群體性的行為持續(xù)反復(fù)地發(fā)生。　　

資本的利潤(rùn)和資本的價(jià)格　　

市場(chǎng)本身是個(gè)財(cái)富的分配過(guò)程，這種分配通過(guò)價(jià)格實(shí)現(xiàn)，由于市場(chǎng)過(guò)程的社會(huì)化，由于社會(huì)分工，單個(gè)市場(chǎng)參與者通過(guò)商品交換滿足自己需求的程度實(shí)際上由市場(chǎng)——由市場(chǎng)中的群體行為來(lái)決定，其自身的利益主張的實(shí)現(xiàn)程度與市場(chǎng)上其他人們的認(rèn)可程度直接相關(guān)。“商品到貨幣是一次驚險(xiǎn)的跳躍。如果掉下去，那么摔壞的不是商品，但一定是商品的所有者。”對(duì)投機(jī)的商人們而言，市場(chǎng)是個(gè)財(cái)富積累過(guò)程，也是個(gè)資本積累過(guò)程。由于投機(jī)本身和追求差價(jià)利潤(rùn)，投入一定資本，獲得比投入更多的資本，差價(jià)越大，資本的所謂利潤(rùn)越大。一步步地，商品的差價(jià)，轉(zhuǎn)換為投入資本總額和收回資本總額的差額，價(jià)格投機(jī)在人們的認(rèn)識(shí)上自然轉(zhuǎn)換為資本投機(jī)或者人們常說(shuō)的投資——付出資本或者貨幣，收回來(lái)的是更多的資本或者貨幣。

在早期的資本資本主義過(guò)程中，資本追求利潤(rùn)是不問(wèn)途徑和手段的。就資本本身而言，沒(méi)有那么多復(fù)雜的觀念體系，存在的只是投入資本和收回比投入更多的資本的要求或者愿望，投資，常常和收回更多的資本——獲得利潤(rùn)的愿望相聯(lián)系，投機(jī)，則和差價(jià)獲取相聯(lián)系。投資和投機(jī)，從過(guò)程而言，都是價(jià)格差額，實(shí)際上是同一個(gè)社會(huì)過(guò)程。　　

早期的股份公司出現(xiàn)，當(dāng)然是資本集中牟利的動(dòng)機(jī)的驅(qū)使。一次性地獲取資本差額的資本投機(jī)過(guò)程，資本的繳付和清算，都是個(gè)別資本交易行為。一旦在資本的短期借貸和長(zhǎng)期使用之間形成矛盾，相應(yīng)的股票轉(zhuǎn)讓就會(huì)產(chǎn)生。股票轉(zhuǎn)讓使短期資本的銜接成長(zhǎng)期能使用的資本。股票轉(zhuǎn)讓同時(shí)帶來(lái)的是長(zhǎng)期資本投機(jī)的差額利益如何在短期資本間分配的問(wèn)題。這種分配，在股票上是按照比例分割利潤(rùn)，在時(shí)間上是通過(guò)股票市場(chǎng)價(jià)格完成的，其市場(chǎng)價(jià)格過(guò)程也是群體心理和行為過(guò)程，與商品市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制并無(wú)二致。股票價(jià)格，同樣需要股票買賣者的認(rèn)可，同樣具有觀念性。這里資本所謂的信用，也就是對(duì)市場(chǎng)廣泛通行的觀念的認(rèn)同，背信棄義會(huì)被交易對(duì)手懲罰和被市場(chǎng)其他參與者們蔑視譴責(zé)。　　

勞動(dòng)的價(jià)值和價(jià)值社會(huì)化與市場(chǎng)化　　

卡爾·馬克思在《資本論》的鴻篇巨著中闡明了勞動(dòng)價(jià)值論。在勞動(dòng)價(jià)值論中，價(jià)值的構(gòu)成是靜態(tài)的，因?yàn)閮r(jià)值的既定性，資本對(duì)勞動(dòng)財(cái)富的占有關(guān)系在構(gòu)成上清晰無(wú)誤。問(wèn)題在于，價(jià)值的產(chǎn)生，是一個(gè)社會(huì)化的過(guò)程，社會(huì)化的過(guò)程，離不開(kāi)社會(huì)廣大人群的參與。社會(huì)財(cái)富的分配必須通過(guò)這種社會(huì)化過(guò)程完成；這種社會(huì)化過(guò)程也就市場(chǎng)過(guò)程，通過(guò)越來(lái)越組織化的市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)的心理和行為過(guò)程達(dá)到最后結(jié)果。商業(yè)資本的利潤(rùn)和土地資本化同樣是依賴于這個(gè)市場(chǎng)過(guò)程而運(yùn)行。在社會(huì)分工越來(lái)越細(xì)的情況下，生產(chǎn)一個(gè)產(chǎn)品可以汗流浹背，可以經(jīng)年累月，但是究竟值多少，不是由生產(chǎn)者本身主張，而是由市場(chǎng)過(guò)程來(lái)衡量，被你的消費(fèi)者用貨幣量來(lái)認(rèn)可；生產(chǎn)者有可能徒勞無(wú)功，也有可能得到的好處超過(guò)預(yù)期。因?yàn)橐环N社會(huì)化認(rèn)同或者價(jià)值，因?yàn)槟軌蛘业浇灰讓?duì)手，所有與勞動(dòng)無(wú)關(guān)的東西，諸如股票、土地等等，都可以被交易，獲得價(jià)格，并以此分配社會(huì)財(cái)富。勞動(dòng)創(chuàng)造財(cái)富，市場(chǎng)形成價(jià)值，價(jià)值具有觀念性。股票是虛擬資本，但是這種虛擬資本能夠存在，能夠有價(jià)，是以市場(chǎng)的認(rèn)同和價(jià)值觀為前提的，存在和依賴于市場(chǎng)的群體心理和行為過(guò)程。市場(chǎng)觀念或者說(shuō)價(jià)值，經(jīng)過(guò)物化，從而就有了衡量的標(biāo)準(zhǔn)，價(jià)值物化的標(biāo)準(zhǔn)，就是價(jià)格。　　

第二部分：題材價(jià)格模式的諸方面　　

消息和題材價(jià)格模式　　

在金融市場(chǎng)，價(jià)格的波動(dòng)機(jī)制是相似的；盡管各個(gè)市場(chǎng)存在一些差異。我們?cè)谶@里以股票為例來(lái)加以闡明。流行的看法是，股價(jià)的波動(dòng)是由消息引起的，利好消息引起上漲，利空消息導(dǎo)致下跌，也有中性消息，分得細(xì)一點(diǎn)的還有什么偏于利空或偏于利多的消息，不一而足；市場(chǎng)上到處是追逐消息的人群。一個(gè)消息流進(jìn)市場(chǎng)就像流行性感冒那樣很快普及，只是傳染得比感冒還要快！人們習(xí)慣性認(rèn)為，利好消息，市場(chǎng)會(huì)漲，反之就會(huì)跌。盡管有無(wú)數(shù)人去不懈尋找千差萬(wàn)別的消息和市場(chǎng)漲跌之間的理論關(guān)系，但是專家們的解釋要么牽強(qiáng)附會(huì)，還不知不覺(jué)間陷入某種邏輯矛盾的尷尬；要么就將市場(chǎng)漲跌和某種新聞拉郎配，市場(chǎng)漲跌和新聞之間的關(guān)系論證也就極盡迂回轉(zhuǎn)折。實(shí)際上，消息在市場(chǎng)大眾思維中的概念，是一種簡(jiǎn)單的邏輯，這種邏輯，被市場(chǎng)大眾接受，或者說(shuō)消息和價(jià)格之間的“關(guān)系”，并不需要復(fù)雜繁瑣的理論過(guò)程，而是通過(guò)群體行為機(jī)制聯(lián)系起來(lái)的，這種機(jī)制就是我們所言的題材-價(jià)格機(jī)制。　　

在文學(xué)上，題材是指用于文學(xué)和藝術(shù)作品的材料。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，題材從表面上看，是市場(chǎng)炒作股票的一種借口或者噱頭。題材的具體載體是題材股，顧名思義，題材股就是有炒作題材的股票。題材，是一種市場(chǎng)理念，這種理念，是通過(guò)一組消息或者一個(gè)消息在市場(chǎng)傳達(dá)的。在眾多的市場(chǎng)參與者當(dāng)中，觀念是相互影響的，群體行為是受到觀念支持的，價(jià)格是觀念和行動(dòng)的產(chǎn)物；概念、判斷、推理形成某種特定思維狀態(tài)，左右著市場(chǎng)參與者的行動(dòng)。在表面上，消息和價(jià)格的邏輯關(guān)系是凌亂的和莫名其妙的，人們對(duì)這些關(guān)系的理解和論證可以多種多樣！消息和題材與價(jià)格實(shí)際上發(fā)生聯(lián)系的起點(diǎn)可能是：一些被冠以題材的股票的價(jià)格被一批市場(chǎng)參與者采取行動(dòng)大幅拉高或者打低，股票價(jià)格明顯上升和下降，進(jìn)而形成某種簡(jiǎn)單映射關(guān)系；題材在這些利好消息——漲價(jià)和利空消息——跌價(jià)的反復(fù)上演中被“證明正確”。于是題材和股價(jià)這兩個(gè)邏輯上風(fēng)馬牛不相及的東西，因?yàn)榭桃饣蛘唠S意的市場(chǎng)行為及價(jià)格相應(yīng)的表現(xiàn)，就變得有“因果”關(guān)系了。這種因果關(guān)系在多次的“證明”中被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，也就被越來(lái)越多人們開(kāi)始反復(fù)利用。市場(chǎng)思維模式和行為模式，就變成了題材-價(jià)格模式。　　

狼食資本和羊群資本　　

在商品市場(chǎng)中，商人利用具有資本優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)投機(jī)獲利，其他商品交易者的交易一般而言是為了獲得商品的使用價(jià)值，滿足自己的消費(fèi)需要。分取股利是股票的使用價(jià)值，分取利息是債券的使用價(jià)值，分配結(jié)果具有同權(quán)同利的要求，這種使用價(jià)值，卻是為所有的股票或債券持有者共享。發(fā)行這些證券籌集的資本的增值，來(lái)自于上市公司或者其他機(jī)構(gòu)的牟利活動(dòng)，按照既定的章程分配，附著于這些證券的資本增值權(quán)利來(lái)自于這些證券交易的市場(chǎng)之外，與證券的交易價(jià)格無(wú)關(guān)，正如面包饅頭食用充饑的使用價(jià)值和面包饅頭的價(jià)格無(wú)關(guān)一樣。由于股票交易價(jià)格的差異存在，獲得差價(jià)利潤(rùn)的投機(jī)活動(dòng)不可避免。投機(jī)活動(dòng)對(duì)資本的影響，具有零和特征，產(chǎn)生差價(jià)利潤(rùn)的同時(shí)也產(chǎn)生差價(jià)損失。差價(jià)利潤(rùn)，不能歸為股票的收入，而只能歸為因?yàn)閰⑴c投機(jī)活動(dòng)而帶來(lái)的利益；差價(jià)利潤(rùn)和差價(jià)損失都是投機(jī)活動(dòng)帶來(lái)的結(jié)果。這就是證券的使用價(jià)值和價(jià)值的區(qū)別。　　

在股票市場(chǎng)，存在短期的偶然的投機(jī)獲利現(xiàn)象，但是長(zhǎng)期的反復(fù)地投機(jī)獲利，并非幸致。和商品市場(chǎng)一樣，在股票市場(chǎng)常常處于投機(jī)的有利位置，憑借的是一定的的資本優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，憑借的是對(duì)市場(chǎng)的掌控能力和主導(dǎo)地位，具有這種優(yōu)勢(shì)的資本才能在投機(jī)中長(zhǎng)期生存。換言之，具有這種優(yōu)勢(shì)的的資本，處于長(zhǎng)期掠奪市場(chǎng)中的其他資本的狀態(tài)。這類似于自然界狼和羊的關(guān)系，狼始終處于狩獵者地位，羊則處于被狩獵者的地位。我們將在市場(chǎng)中處于掠奪狀態(tài)的資本，稱為狼食資本；而將被掠奪狀態(tài)的資本，稱為羊群資本。一般而言，狼食資本和羊群資本在市場(chǎng)交易中互為交易對(duì)手，狼食資本低買高賣，羊群資本則低賣高買。狼食資本獲得投機(jī)利潤(rùn)，羊群資本獲得投機(jī)損失。　　

市場(chǎng)中狼食資本和羊群資本的分類以及投機(jī)的結(jié)果依賴于市場(chǎng)過(guò)程，依賴于不同的資本或者人群的行為。由于狼食資本的資本優(yōu)勢(shì)，主要是積累或者集中起來(lái)的資本總量，使得狼食資本成為其他資本的交易對(duì)手，在低價(jià)時(shí)作為其他交易對(duì)手的買方，在高價(jià)時(shí)作為其他交易對(duì)手的賣方。狼食資本的買賣行為從來(lái)就不是單純和盲目的，狼群資本在交易的同時(shí)也在傳播自己的看法和理念，并且在向市場(chǎng)傳播自己的理念的同時(shí)影響羊群資本的理念和塑造羊群資本的群體行為過(guò)程。　　

消息傳播、理念塑造和羊群行為　　

對(duì)于普通市場(chǎng)大眾而言，由于消息獲得的成本限制、渠道依賴和方法缺失，他們難以審核消息內(nèi)容的全面性、鑒別消息的準(zhǔn)確性和評(píng)估消息的及時(shí)性及可能的市場(chǎng)影響，只能被動(dòng)接受！這是市場(chǎng)普通大眾的劣。狼食資本卻有針對(duì)性地因此獲得優(yōu)勢(shì)；狼食資本因?yàn)橘Y本優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，可以對(duì)消息進(jìn)行主觀和蓄意加工，進(jìn)行消息的選擇性釋放和操縱利用，從而達(dá)到自己的目的！狼食資本通過(guò)操縱消息釋放來(lái)影響市場(chǎng)大眾的市場(chǎng)看法和股票估價(jià)的途徑和方式多種多樣。　　

口耳相傳的內(nèi)幕消息傳播的歷史最為悠久，也最為常見(jiàn)。搶先一步獲得內(nèi)幕消息并且在市場(chǎng)交易中迅速占位賺錢(qián)的新聞的示范作用，會(huì)引起所有人對(duì)內(nèi)幕消息的重視。消息有可能來(lái)自某個(gè)市場(chǎng)參與者，朋友之間的口耳相傳，通過(guò)多維的發(fā)散的人際關(guān)系在部分市場(chǎng)參與者中間迅速蔓延。如果這個(gè)消息是狼食資本內(nèi)部的人士的“好心”爆料，利好消息從第一批受眾很快傳向第二批、第三批受眾，直至整個(gè)市場(chǎng)，伴之股價(jià)出現(xiàn)某種與市場(chǎng)大眾對(duì)消息的解讀和預(yù)判相一致的變化，隨后的追買行為就會(huì)發(fā)生；如果僅僅是某幾個(gè)人的隨意的言論，在市場(chǎng)中也就是傳傳而已，市場(chǎng)價(jià)格如果風(fēng)平浪靜，消息很快就會(huì)煙消云散。　　

專家名人的言論是消息傳播的最具影響力的方式。市場(chǎng)參與者的思考邏輯和市場(chǎng)理念是在長(zhǎng)期的市場(chǎng)活動(dòng)中形成的，歷經(jīng)積累的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和反復(fù)的消息解讀，也就逐漸定型解讀消息的思維模式，市場(chǎng)參與者能夠?qū)ο⒀杆俣ㄐ詺w類，形成股價(jià)漲跌預(yù)期，重新對(duì)股票予以估價(jià)。表面上，消息和股價(jià)是一種簡(jiǎn)單映射關(guān)系，實(shí)際上，股票估價(jià)形成，參照和回憶了歷史經(jīng)驗(yàn)，并在歷史經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上對(duì)消息進(jìn)行心理積淀。對(duì)這些經(jīng)驗(yàn)的研究總結(jié)和形成理論，是新的專業(yè)分工——證券分析研究；理論會(huì)因?yàn)樾畔⒑妥C據(jù)的相對(duì)充分和邏輯推理的技巧性而讓人生畏，傳播這些理論和觀念的專家名人會(huì)帶上種種“權(quán)威”和“科學(xué)”的光環(huán)，這些理論也會(huì)通過(guò)課堂教育和社會(huì)教育向更多的人群推廣和反復(fù)地灌輸，從而試圖塑造人們的市場(chǎng)思維模式和影響人們的行為選擇。但是這些理論的科學(xué)性和有效性不是被有多少人接受來(lái)證明，而是應(yīng)該理論回歸實(shí)踐，回歸市場(chǎng)過(guò)程。理論的創(chuàng)立者和傳播者無(wú)論是怎樣的大方之家，在整個(gè)的市場(chǎng)中他的觀點(diǎn)僅僅是一家之言。如果他的受眾廣泛并且受眾采取的行動(dòng)確實(shí)推動(dòng)了市場(chǎng)群體行為的改變，其受眾也因?yàn)楦鶕?jù)這種理論和策略行事而獲得實(shí)際利益，這種一家之言就會(huì)產(chǎn)生號(hào)召力，理論的成功不在于理論本身，而在于理論塑造了一個(gè)市場(chǎng)群體行為過(guò)程和和社會(huì)化過(guò)程，這是理論對(duì)實(shí)踐的反作用。專家名人通過(guò)媒體發(fā)布觀點(diǎn)和消息，希望影響消息受眾，影響市場(chǎng)大眾的群體行為；這種影響能夠社會(huì)化并且能夠給受眾帶來(lái)利益，一方面會(huì)增進(jìn)專家名人的“權(quán)威”，另一方面會(huì)催生更多的專家名人。　　

在股票市場(chǎng)，狼食資本在市場(chǎng)居于主導(dǎo)地位，從而主導(dǎo)一個(gè)市場(chǎng)過(guò)程；消息影響市場(chǎng)大眾的過(guò)程是被狼食資本不同程度地加以控制的。這種控制，首先體現(xiàn)在對(duì)信息傳播渠道的控制，這一方面表現(xiàn)在培養(yǎng)著名名機(jī)構(gòu)或者著名專家，對(duì)專家進(jìn)行必要的市場(chǎng)包裝，套上種種光環(huán)，或者對(duì)既有的知名學(xué)者的言論加以利用，掀起反對(duì)或者贊同的浪潮；專家的研究報(bào)告和預(yù)測(cè)分析在背后的資本勢(shì)力的授意下紛紛出籠，營(yíng)造市場(chǎng)的傾向性輿論。就出籠的報(bào)告和分析本身而言，言論灼灼，理論鑿鑿，無(wú)不秉持中立、公正和客觀的名義。對(duì)合意的消息進(jìn)行渲染，而對(duì)于相反的消息進(jìn)行封殺和屏蔽。對(duì)于無(wú)法經(jīng)過(guò)渠道控制的不合意消息或者證據(jù)，則通過(guò)市場(chǎng)本身進(jìn)行打壓，利好消息就控制市場(chǎng)不讓上漲甚至反而下跌，對(duì)利空消息的面世就推動(dòng)上漲，持反對(duì)意見(jiàn)的人們?cè)谫Y本的捉弄下成為小丑。有傾向性的消息連綿出現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)大眾持續(xù)轟炸，市場(chǎng)大眾對(duì)此別無(wú)選擇，只能被動(dòng)接受，相反的信息根本無(wú)從獲得，也無(wú)從反駁。盡管作出判斷是自己的事情，但是被動(dòng)接受和選擇這些信息的人們，自覺(jué)不自覺(jué)地都會(huì)被這些信息的傾向性所影響，被誘導(dǎo)甚至誤導(dǎo)。由于選擇性信息的傳播，信息在傳播中又被越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者接收、過(guò)濾和加工，看多或者看空的情緒和氣氛開(kāi)始籠罩市場(chǎng)。在這個(gè)過(guò)程中，狼食資本在傳播一種理念，將自己的這種理念逐步塑造成市場(chǎng)理念，在這種被塑造的市場(chǎng)理念的支配下，市場(chǎng)大眾在思維上已經(jīng)落入某種社會(huì)化的控制之中。個(gè)人意志在市場(chǎng)強(qiáng)大的輿論邏輯下趨于渺小和無(wú)力，行為上也就隨波逐流，采取與市場(chǎng)情緒相反的市場(chǎng)買賣行動(dòng)實(shí)在過(guò)于艱難，無(wú)奈地附和大眾性的意見(jiàn)而看漲或者看跌。這是市場(chǎng)從眾心理和羊群行為的根源。　　

股票本身是一種牟利的證權(quán)證書(shū)，起初是為獲取股份公司利潤(rùn)，其后因?yàn)楣善笔袌?chǎng)形成和股票價(jià)格差異的存在而產(chǎn)生投機(jī)，獲得股票大額差價(jià)的例子點(diǎn)燃了人們發(fā)財(cái)致富的欲望。我們?cè)谶@里以股票投機(jī)為例進(jìn)行分析。參與市場(chǎng)的人們，每個(gè)人對(duì)一只和自己相關(guān)的股票，都存在著估價(jià)，估價(jià)已經(jīng)不限于估價(jià)本身的高低，而且因?yàn)橥稒C(jī)的需要擴(kuò)展到股價(jià)向什么方向波動(dòng)。消息通過(guò)某幾個(gè)或者一批市場(chǎng)參與者進(jìn)入市場(chǎng)。接收消息的市場(chǎng)參與者首先開(kāi)始解讀消息，分析推斷這個(gè)消息對(duì)某個(gè)市場(chǎng)或者說(shuō)某一只股票會(huì)產(chǎn)生什么影響，他們將消息的影響的歸類可能有很多種，比如常見(jiàn)的是屬于利好消息，還是利空消息，并預(yù)見(jiàn)股價(jià)的漲跌。這種解讀邏輯和每個(gè)市場(chǎng)參與者的歷史經(jīng)驗(yàn)有關(guān)，即過(guò)去某個(gè)時(shí)期的某只股票在類似甚至可比的某個(gè)消息面世后，股價(jià)是漲是跌。反復(fù)面世的消息和股價(jià)漲落在市場(chǎng)大眾中傳播和形成印象，進(jìn)入歷史記憶，就成為股價(jià)形成機(jī)制的心理基礎(chǔ)。具體買賣行為的產(chǎn)生可能需要一個(gè)啟發(fā)點(diǎn)。我們?cè)谶@里還先討論買入行為，賣出行為可以做相反的推理。就買入行為而言，啟發(fā)點(diǎn)就是消息過(guò)后股票價(jià)格開(kāi)始上漲；上漲的結(jié)果驗(yàn)證了消息正確，消息受眾人群中的觀望者出于繼續(xù)漲價(jià)的預(yù)期、貪欲的覺(jué)醒或者從眾心理依賴，魚(yú)貫地或者說(shuō)是爭(zhēng)先恐后地進(jìn)場(chǎng)買入。一些準(zhǔn)備賣出的人會(huì)停止銷售，已經(jīng)賣出的人會(huì)發(fā)現(xiàn)行動(dòng)錯(cuò)誤而可能追高買入。隨著消息在市場(chǎng)中傳播和持續(xù)買入推動(dòng)的漲價(jià)，市場(chǎng)參與者估價(jià)和股價(jià)之間會(huì)反復(fù)自我強(qiáng)化，市場(chǎng)大眾的行為越來(lái)越具有一致性，這就是股票市場(chǎng)價(jià)格循環(huán)的自我強(qiáng)化過(guò)程。一個(gè)股票的短期買方市場(chǎng)也因此形成。這個(gè)短期買方市場(chǎng)的形成或者說(shuō)是組織，始作俑者就是一個(gè)或者一組特定的消息。消息具有市場(chǎng)組織的功能像群山一樣古老！　　

脹爆高潮與拋售高潮　　

在股價(jià)上漲的末期，利好消息和題材反復(fù)轟炸，市場(chǎng)大眾的熱情被充分激發(fā)，市場(chǎng)彌漫著樂(lè)觀氣氛，越來(lái)越多的人涌進(jìn)市場(chǎng)，股價(jià)上漲同時(shí)，幾乎所有股票賬戶都能見(jiàn)到令人愉快的賬面盈余，普遍的樂(lè)觀逐漸走向偏執(zhí)和瘋狂。頻繁的利好消息或者題材與股價(jià)反復(fù)上漲不斷擴(kuò)充著一個(gè)買方市場(chǎng)，直到這個(gè)市場(chǎng)再也無(wú)法擴(kuò)大；加入這個(gè)陣營(yíng)的人們都能夠如愿以償?shù)刭I到在他們眼里還會(huì)繼續(xù)漲價(jià)的股票。這就是市場(chǎng)的脹爆高潮，也是羅伯特·希勒所指的“非理性繁榮”。此時(shí)人們最不愿意面對(duì)和最愿意忽視的是：隨著買方市場(chǎng)的膨脹式擴(kuò)張，交易量的倍增，巨量股票的出售來(lái)自何方？就投機(jī)而言，賺取差價(jià)的交易，有買進(jìn)，就必然有賣出。都買到了，那么，賣出的人是誰(shuí)？是誰(shuí)在一致看漲的氣氛中冒天下之大不韙，反而在賣出？題材或者消息的面世，從來(lái)就是狼食資本為賬面上的利潤(rùn)向現(xiàn)金轉(zhuǎn)變而準(zhǔn)備的。這個(gè)買方市場(chǎng)的出現(xiàn)，是狼食資本竭力操縱的結(jié)果，所求如所愿，狼食資本就在這個(gè)買方市場(chǎng)大規(guī)模賣出。在這個(gè)市場(chǎng)，狼食資本成為幾乎所有市場(chǎng)大眾的交易對(duì)手，市場(chǎng)大眾蜂涌而進(jìn)，狼食資本源源而出，低價(jià)收購(gòu)的股票在這里高價(jià)變現(xiàn)。只要能夠找到交易對(duì)手，只要能夠兌現(xiàn)差價(jià)，就會(huì)甩賣，直到賣光為止。　　

即使有連續(xù)的利好題材鼓舞，但是，因?yàn)槔鞘迟Y本的大規(guī)模甩賣活動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格上漲的過(guò)程會(huì)放緩甚至開(kāi)始停滯，首先出現(xiàn)的是題材和股價(jià)之間的逐步脫節(jié)，繼而因狼食資本的賣出套現(xiàn)活動(dòng)趨于尾聲，相應(yīng)的利好題材也就沒(méi)有必要再出現(xiàn)。作為普通大眾陣營(yíng)的買方市場(chǎng)，由于羊群資本的零散性質(zhì)和陣線的極度不穩(wěn)定，在狼食資本的甩賣沖擊中會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)，滯漲和猶豫也終止了買方市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大。我們知道，題材和消息的出現(xiàn)都是被控制和被操縱的，經(jīng)過(guò)必要選擇和加工后才能向市場(chǎng)傳播。在狼食資本甩賣完成后，題材和消息被掩蓋的另一面就沒(méi)有必要再掩蓋下去，同時(shí)為了狼食資本的需要，股價(jià)必須下降——還得重新開(kāi)始低價(jià)收購(gòu)。也許是狼食資本的甩賣，也許是滯漲后由于先前被掩蓋的利空消息和題材的出現(xiàn)，買方陣營(yíng)的個(gè)別警惕的人們轉(zhuǎn)向賣出，市場(chǎng)開(kāi)始下降。漲勢(shì)末期的人們的賬面利潤(rùn)消失，賬面虧損擴(kuò)大，原來(lái)的買方陣營(yíng)開(kāi)始崩解，越來(lái)越多的人們轉(zhuǎn)向賣出，“多殺多”的情形開(kāi)始出現(xiàn)。在下降過(guò)程中，利空題材和消息與股價(jià)下降也開(kāi)始了相互支持和相互強(qiáng)化，市場(chǎng)大眾的心理承受能力被反復(fù)打擊，財(cái)富縮水過(guò)程在痛苦難捱的等待后沒(méi)有盡頭，股票價(jià)格在一次次停頓后創(chuàng)出新低，恐慌和絕望的情緒開(kāi)始蔓延并籠罩整個(gè)市場(chǎng)，普通大眾集體作為賣方市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)，狼食資本操縱題材和股價(jià)，在股價(jià)跌到他們認(rèn)可的低價(jià)開(kāi)始收購(gòu)。市場(chǎng)大眾將他們的股票扔給能夠找到的買盤(pán)，陸續(xù)逃離市場(chǎng)。在股票市場(chǎng)，這種逃離過(guò)程常常是緩慢的，與“非理性的繁榮”相對(duì)，這里可以稱為“非理性蕭條”。在期貨市場(chǎng)，由于市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)和高杠桿性，在市場(chǎng)下跌的末期，因?yàn)橘u盤(pán)的恐慌性涌出，會(huì)出現(xiàn)“拋售高潮”。在狼食資本的低價(jià)收購(gòu)過(guò)程結(jié)束后，新一輪的價(jià)格上漲和新的利好題材發(fā)布又重新開(kāi)始。　　

消息循環(huán)和市場(chǎng)循環(huán)　　

近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)的股市圖表都增加了一項(xiàng)功能，在日K線圖上標(biāo)注消息提示或者信息地雷。有意無(wú)意將股市漲落和相關(guān)消息或者題材搞成某種對(duì)應(yīng)關(guān)系。這樣，我們?cè)诎l(fā)現(xiàn)股市自身循環(huán)的同時(shí)，又發(fā)現(xiàn)另一種循環(huán)——消息的“循環(huán)”。下降的市場(chǎng)循環(huán)，是壞消息居多，尤其是某些下降循環(huán)末期，壞消息可謂連篇累牘，而上升的市場(chǎng)循環(huán)則反是。但是我們將某只股票或者指數(shù)圖表上的消息依先后順序試著連貫起來(lái)，就能發(fā)現(xiàn)，股價(jià)是連貫的，而這些消息之間卻沒(méi)什么連貫性，因?yàn)橄⒅g的邏輯關(guān)系不是那么清晰，有些可能要經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)次轉(zhuǎn)折論證才可以扯得上，有些消息根本就互不相關(guān)。與其說(shuō)是消息解釋了市場(chǎng)漲落，不如說(shuō)市場(chǎng)漲落的需要，產(chǎn)生了一連串的消息；這可能是“消息決定論”者們最無(wú)法接受的。　　

資本主導(dǎo)的社會(huì)群體行為過(guò)程　　

題材-價(jià)格機(jī)制的形成，是資本在逐利性動(dòng)機(jī)的驅(qū)動(dòng)下對(duì)市場(chǎng)群體性心理和行為的反復(fù)塑造過(guò)程。我們知道，資本是追逐利潤(rùn)的，逐利和掠奪是資本的本性。在股票市場(chǎng)，投機(jī)就是利用股票的價(jià)格波動(dòng)牟利的活動(dòng)。沒(méi)有價(jià)格波動(dòng)，沒(méi)有價(jià)差賺取，投機(jī)就不會(huì)發(fā)生。因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)，投機(jī)就有損失和牟利兩種結(jié)果。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)，或者西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于價(jià)格和價(jià)格波動(dòng)的傳統(tǒng)解釋，我們耳熟能詳，這里不想贅述。在這里我只想指出，他們分析的起點(diǎn)，還是人們的行為反應(yīng)，這種反應(yīng)，基于利益動(dòng)機(jī)的簡(jiǎn)單判斷；在此簡(jiǎn)單判斷的基礎(chǔ)上延續(xù)他們的推理，試圖建立某種純粹經(jīng)濟(jì)思維層面的架構(gòu)；而經(jīng)濟(jì)思維層面，只是社會(huì)生活的一個(gè)側(cè)面或者層面，與其他方面相互交織，互相影響，從而成為一個(gè)整體。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)目的好像是硬性將經(jīng)濟(jì)從整體的人類活動(dòng)中割裂出來(lái)研究，而根本不考慮社會(huì)化過(guò)程本身！而一個(gè)社會(huì)現(xiàn)象，其蘊(yùn)含的意義不單是經(jīng)濟(jì)層面的，還有文化、政治、心理等等其它諸方面的意義。脫離這些諸方面，就無(wú)法理解一個(gè)社會(huì)行為過(guò)程，因而對(duì)現(xiàn)象的解釋難免陷于片面，相應(yīng)的理論和政策策略，往往顯得蒼白！　　

題材-價(jià)格模式的歷史變遷　　

題材-價(jià)格機(jī)制在資本市場(chǎng)市場(chǎng)發(fā)展的各個(gè)時(shí)期和不同國(guó)度都普遍存在，是一種有著內(nèi)在動(dòng)力的反復(fù)發(fā)生的市場(chǎng)群體性行為模式。在西方世界，比較有名的，發(fā)生過(guò)早期的南海泡沫、郁金香狂熱和密西西比泡沫，有美國(guó)早期股市中鐵路題材股熱潮、還有20實(shí)際70年代的石油題材股熱潮和1999年—2001年的全球網(wǎng)絡(luò)科技股熱潮，在國(guó)內(nèi)，題材概念的炒作也有了十余年的歷史，前年的全聚德“奧運(yùn)概念”和去年的的成飛集成的“鋰電概念”想必人們還記憶猶新，新的題材炒作仍然演繹著股市的歷史。國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)各個(gè)時(shí)期的這些炒作盡管在名稱上可能各異，但它們的內(nèi)在機(jī)理卻是一致的，我們將之統(tǒng)一命名為題材-價(jià)格模式。歷史總是驚人地重演！　　

題材-價(jià)格模式的兩大基石：投機(jī)和資本　　

題材價(jià)格模式首先是投機(jī)的產(chǎn)物，是投機(jī)在金融市場(chǎng)的一般的表現(xiàn)形式。投機(jī)是利用價(jià)格差異謀取利益的活動(dòng)。只要有市場(chǎng)存在，就會(huì)有投機(jī)活動(dòng)存在，投機(jī)一方面使市場(chǎng)更加組織化，市場(chǎng)參與者之間的聯(lián)接更加緊密，推動(dòng)了社會(huì)分工的發(fā)展和商業(yè)的出現(xiàn)，使得市場(chǎng)參與者的觀念和看法更迅速地交匯交流，推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)值和價(jià)格的形成。另一方面，投機(jī)本身也是商業(yè)的起源，使交易能夠突破空間和時(shí)間的限制。題材價(jià)格模式其次是資本的產(chǎn)物，是資本掠奪本性的表現(xiàn)和資本為謀取利益進(jìn)行博弈的具體形式；因?yàn)橘Y本的積累與集中，因?yàn)橘Y本對(duì)市場(chǎng)的控制和對(duì)市場(chǎng)心理過(guò)程和群體行為過(guò)程的塑造，題材價(jià)格模式就是資本的市場(chǎng)組織形式，清晰地展現(xiàn)了資本在金融市場(chǎng)中的相互關(guān)系和相互作用過(guò)程，同時(shí)也說(shuō)明了市場(chǎng)的社會(huì)化過(guò)程。這個(gè)過(guò)程，不是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念邏輯關(guān)系，而是一種大眾行為過(guò)程。在這里，價(jià)格的形成和波動(dòng)，并非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)想當(dāng)然的供求模型和收斂關(guān)系，而是因?yàn)橥稒C(jī)和資本的緣故，因?yàn)樯鐣?huì)行為和心理的變化，走向一種內(nèi)部自我強(qiáng)化和供給和需求同向變化的過(guò)程；推進(jìn)價(jià)格上漲和促進(jìn)價(jià)格下降的兩種群體行為過(guò)程交替發(fā)生，周期性反復(fù)不已。　　

零和博弈：風(fēng)險(xiǎn)與收益的分裂　　

在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中的風(fēng)險(xiǎn)和收益的概念，都具有或然性，通過(guò)概率數(shù)學(xué)將風(fēng)險(xiǎn)與收益統(tǒng)一起來(lái)，并且認(rèn)為收益和風(fēng)險(xiǎn)是匹配的，高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)高收益。這種將數(shù)學(xué)過(guò)程直接引入經(jīng)濟(jì)理論的做法，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)過(guò)程和數(shù)學(xué)過(guò)程本身的一致性無(wú)法證明，可能是一種武斷和冒險(xiǎn)。在金融市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者的利益通過(guò)價(jià)格進(jìn)行交易，通過(guò)價(jià)格波動(dòng)實(shí)現(xiàn)利益再分配，一方所得即為另一方所失，因此資本博弈具有零和特征。但是，由于投機(jī)和資本優(yōu)勢(shì)的緣故，資本分裂狼食資本和羊群資本陣營(yíng)，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的群體行為過(guò)程，這種零和博弈的結(jié)果就轉(zhuǎn)變?yōu)槔鞘迟Y本的收益和羊群資本的損失，資本盈虧的結(jié)果由對(duì)象的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)橛辛嗣鞔_歸屬。風(fēng)險(xiǎn)和收益的或然性也變成了個(gè)別資本是處于狼視資本陣營(yíng)還是處于羊群資本陣營(yíng)的或然性。如果拋開(kāi)或然性來(lái)討論，風(fēng)險(xiǎn)和收益在某種意義上是具有確定性歸屬對(duì)象的，即風(fēng)險(xiǎn)和收益發(fā)生分裂，風(fēng)險(xiǎn)歸于羊群資本，收益歸于狼食資本。理解風(fēng)險(xiǎn)和收益的分裂，對(duì)重新認(rèn)識(shí)資本本性，對(duì)理解當(dāng)前如火如荼的國(guó)際金融戰(zhàn)，具有特別重要的意義。　　

透視投機(jī)：道義現(xiàn)象抑或經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象？　　

幾百年來(lái)，反對(duì)投機(jī)和反不公平競(jìng)爭(zhēng)幾乎貫穿了資本主義的發(fā)展史。以題材價(jià)格模式為特征的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和市場(chǎng)監(jiān)管如影隨形，相互影響和相互推動(dòng)。有關(guān)信息披露和操縱市場(chǎng)方面的立法監(jiān)管條文雖有被動(dòng)滯后的弊端，仍在不斷修繕；逐利的資本則以新型的市場(chǎng)不公平代替舊的市場(chǎng)不公平，花樣也在不斷翻新，制度永遠(yuǎn)不如變化快。幾百年來(lái)，市場(chǎng)的監(jiān)管措施越來(lái)越嚴(yán)厲，即使是自我標(biāo)榜監(jiān)管成熟的西方資本市場(chǎng)，手法翻新和瞄準(zhǔn)監(jiān)管漏洞規(guī)避監(jiān)管的所謂創(chuàng)新層出不窮，市場(chǎng)不公平的狀態(tài)并未得到根除；投機(jī)仍然生生不息，大行其道。一種社會(huì)和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的頑強(qiáng)存在必然有其存在的理由，無(wú)數(shù)次的嘗試市場(chǎng)監(jiān)管的無(wú)奈只能說(shuō)明我們并不清楚問(wèn)題本身。　　

就投機(jī)而言，問(wèn)題的簡(jiǎn)單性在于，由于不同的市場(chǎng)參與者的個(gè)體差異，譬如歷史經(jīng)驗(yàn)的不同，商品交易價(jià)格必然存在差異，這種價(jià)格差異，是與市場(chǎng)形成和組織與生俱來(lái)的，利用價(jià)格差異謀取利益的投機(jī)活動(dòng)也就不可避免，并且由此推動(dòng)了以牟取差價(jià)為職業(yè)的商業(yè)的形成。我們無(wú)庸贅述市場(chǎng)產(chǎn)生以來(lái)各個(gè)時(shí)期的投機(jī)活動(dòng)的大量存在，在此僅舉一個(gè)例子加以說(shuō)明。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制占據(jù)完全統(tǒng)治地位的計(jì)劃價(jià)格時(shí)期，市場(chǎng)只是經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)很有限的組成部分，即使是將投機(jī)倒把列入刑事犯罪，同樣沒(méi)法根絕投機(jī)，只不過(guò)投機(jī)是作為一種地下經(jīng)濟(jì)存在；法律的設(shè)立是指向有關(guān)違法行為的，之所以立法，就是因?yàn)檫`法行為存在。至于這個(gè)時(shí)期的國(guó)有商業(yè)的投機(jī)活動(dòng)，常常被冠之以本位主義、價(jià)格指導(dǎo)等其他面目出現(xiàn)。　　

每一個(gè)完整的上漲和下跌的完整循環(huán)的結(jié)果是絕大部分個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者都成為了輸家。這一點(diǎn)在無(wú)論哪個(gè)市場(chǎng)的哪個(gè)時(shí)期都絕無(wú)二致！這在廣大的市場(chǎng)大眾看來(lái)，是一種罪惡，也是一種夢(mèng)魘，因?yàn)槭艽驌舻娜巳菏侨绱酥畯V，不僅為絕大多數(shù)傳統(tǒng)的理論所不齒，而且因?yàn)槔媸軗p的廣泛性引發(fā)負(fù)面評(píng)價(jià)的一致性，反對(duì)的社會(huì)層面從經(jīng)濟(jì)理論上的批判跨越到道德倫理上的譴責(zé)。作為資本市場(chǎng)博弈的結(jié)果，或者作為大眾群體性行為的結(jié)果，絕大多數(shù)市場(chǎng)參與者都成為輸家，這種輸家的的結(jié)果，就是財(cái)富的轉(zhuǎn)移，就是多少年血汗錢(qián)的血本無(wú)歸。輸家的挫折、沮喪和憤怒從感情和心理上會(huì)自然發(fā)生。這種憤怒，就會(huì)演變成對(duì)市場(chǎng)不公平的懷疑和抱怨，在廣大的市場(chǎng)大眾中蔓延并形成共識(shí)。反對(duì)投機(jī)，反對(duì)題材概念炒作，在歷史上延續(xù)了幾百年，從道德譴責(zé)發(fā)展到了屢屢立法禁止。投機(jī)卻仍然沒(méi)有如人們所愿地早早銷聲匿跡，反而“歷久彌新”。　　

人們?cè)鲪和稒C(jī)，只是憎惡失敗的投機(jī)，成功的投機(jī)者從不會(huì)憎惡自己的所作所為。這種對(duì)投機(jī)的由來(lái)已久的憎惡，只是因?yàn)樯倘藗兲鳎谑袌?chǎng)交易中常常處于有利地位而抓住了博取差價(jià)的機(jī)會(huì)；他們的對(duì)手相對(duì)地與差價(jià)利潤(rùn)無(wú)緣，大部分時(shí)候是賣低了或者買高了，由于市場(chǎng)本身的機(jī)制，在價(jià)格上是接受者，而且這種價(jià)格接受者眾多。絕大部分的價(jià)格接受者在道義人數(shù)上形成優(yōu)勢(shì)，對(duì)投機(jī)進(jìn)行譴責(zé)，反對(duì)商人們的行徑。在道義上遵循的是人數(shù)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)投機(jī)中遵循的卻是資本優(yōu)勢(shì)，這兩個(gè)領(lǐng)域的觀念的并行共存也是投機(jī)與投資的關(guān)系纏夾不清，爭(zhēng)論幾百年的根源。貪婪存在于所有人們的心靈深處，投資賺錢(qián)驅(qū)使著人們進(jìn)入市場(chǎng)；商人們的貪婪無(wú)恥之尤，被商人們以外的因貪婪受損的人們?cè)谔摷俚墓秸x的大旗下一致反對(duì)。反對(duì)由來(lái)已久，投機(jī)我行我素。　　

偶爾投機(jī)成功的人們會(huì)對(duì)財(cái)富的增長(zhǎng)感覺(jué)愉快，愉快的同時(shí)投機(jī)也受到本人歡迎和引起示范效應(yīng)，榜樣的激勵(lì)促使人們孜孜以求自己滿意的更多的投機(jī)成功。投機(jī)代替投機(jī)失敗本來(lái)成了某種社會(huì)的原罪，這也是要求打擊投機(jī)的社會(huì)基礎(chǔ)。而作為這個(gè)社會(huì)基礎(chǔ)的人群，好了傷疤忘了痛，為了夢(mèng)想的財(cái)富增值，迄今仍在踴躍投機(jī)，前仆后繼，在金融市場(chǎng)仍然反復(fù)出現(xiàn)羊群行為，就是一個(gè)鐵證。零和博弈的市場(chǎng)卻沒(méi)有永遠(yuǎn)的好運(yùn)，通向地獄的道路是由美好的愿望鋪成的。進(jìn)入市場(chǎng)交易的人們所持的資本，同時(shí)帶著增值的愿望或者發(fā)財(cái)?shù)呢澙罚c市場(chǎng)的其他資本一樣具有資本的本性！盈虧是資本博弈的宿命，人們參與市場(chǎng)，也就是這個(gè)市場(chǎng)的組成部分，從而構(gòu)成了市場(chǎng)投機(jī)機(jī)制的一個(gè)要素或者一環(huán)；只要人們繼續(xù)踴躍參與，這種機(jī)制就會(huì)發(fā)生作用。根絕投機(jī)的唯一途徑，只能是消滅資本和市場(chǎng)本身。　　

打擊題材炒作有意義嗎？　　

對(duì)過(guò)度投機(jī)的反對(duì)常常成為反對(duì)投機(jī)的替代。所謂過(guò)度投機(jī)的尺度，從來(lái)就是模糊的，在每個(gè)人心中都不同，這取決于投資者個(gè)人的心理承受能力和“風(fēng)險(xiǎn)”承受能力。當(dāng)投機(jī)失敗對(duì)市場(chǎng)大眾的心理的傷害面是如此之廣和傷害程度如此之深的時(shí)候，所謂打擊過(guò)度投機(jī)的社會(huì)呼聲就會(huì)強(qiáng)烈起來(lái)！投機(jī)的始作俑者們開(kāi)始對(duì)自己也有部分責(zé)任的投機(jī)結(jié)果不利的活動(dòng)進(jìn)行口誅筆伐！監(jiān)管部門(mén)也會(huì)積極行動(dòng)起來(lái)，抓幾個(gè)犯規(guī)者冤大頭狠狠處罰，以平息眾怒。處罰之前、之中和之后，市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)依然我行我素！處罰的客觀效果，給人們留下恢復(fù)市場(chǎng)公平的印象，具有心理安慰性質(zhì)；其作用在于以維護(hù)人們對(duì)市場(chǎng)的參與熱情來(lái)掩蓋資本冰冷的貪婪，恢復(fù)人們的信心和保持繼續(xù)參與，維系市場(chǎng)機(jī)制的繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)理論的“維持市場(chǎng)的流動(dòng)性”，不過(guò)是資本市場(chǎng)需要大量的待宰羔羊，需要大量的股票接棒人的美麗謊言！這恐怕也是在資本市場(chǎng)條件下監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在的經(jīng)濟(jì)意義——資本市場(chǎng)要存在和發(fā)展下去！證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)因?yàn)橘Y本市場(chǎng)而存在！　　

2010年9月3日，深圳證券交易所一方面發(fā)表投資者教育文章，向投資者警示概念炒作風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，出臺(tái)臨時(shí)監(jiān)管措施，要求基金不得參與中小板及創(chuàng)業(yè)板炒作，一萬(wàn)股以上的交易均受到監(jiān)控；同時(shí)要求證券營(yíng)業(yè)部針對(duì)最近不斷升溫的題材概念股炒作，尤其是成飛集成、棕櫚園林、壹橋苗業(yè)等股價(jià)持續(xù)大幅波動(dòng)的情況實(shí)施“人盯人”監(jiān)控炒作賬戶。　　

深交所的臨時(shí)監(jiān)管的決心之大，力度之強(qiáng)，措施之具體，縱觀我國(guó)股票市場(chǎng)監(jiān)管歷程，也算比較少見(jiàn)，成為監(jiān)管者和市場(chǎng)之間互動(dòng)的又一個(gè)突出片段。在短期內(nèi)，這些措施，對(duì)部分市場(chǎng)參與者的行為產(chǎn)生了某些影響，改變部分市場(chǎng)參與者的具體行為方式；對(duì)市場(chǎng)而言，這些監(jiān)管措施的出臺(tái)，不過(guò)是一個(gè)利空的題材或者信號(hào)，暫時(shí)阻止了羊群行為的繼續(xù)擴(kuò)大和買方市場(chǎng)的充分形成，增加了推動(dòng)股票大漲的幕后資本的投機(jī)高價(jià)套現(xiàn)活動(dòng)的困難。同時(shí)，相關(guān)的這些股票，被監(jiān)管當(dāng)局強(qiáng)制要求停止?jié)q價(jià)或者降價(jià)，對(duì)那些在高位買入繼續(xù)看漲的人們而言，他們因?yàn)楸O(jiān)管的原因被選擇為這些股票的最后接棒者！題材價(jià)格模式運(yùn)行在這幾只股票上只不過(guò)受到了監(jiān)管部門(mén)干擾，這幾只股票價(jià)格在參考和吸收了新的題材后仍然繼續(xù)運(yùn)行，其他股票的題材價(jià)格模式也不會(huì)受到這些監(jiān)管措施的影響；就在時(shí)隔半年后的2011年3月25日，深圳證券交易所“又”對(duì)所謂的“高送轉(zhuǎn)題材”炒作提出批評(píng)。　　

實(shí)施“人盯人”監(jiān)控炒作賬戶也許是一個(gè)永遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)到目標(biāo)的的措施。資本利用選擇性信息播放操縱市場(chǎng)情勢(shì)的活動(dòng)的手段和方法卻是植根于社會(huì)的固有的人際聯(lián)系中，監(jiān)管當(dāng)局不可能將這種無(wú)數(shù)的復(fù)雜廣泛的社會(huì)聯(lián)系和信息傳遞統(tǒng)統(tǒng)納入監(jiān)管之中；監(jiān)管所有市場(chǎng)活動(dòng)的所需人力和成本也無(wú)法想象地高，估計(jì)就是最強(qiáng)大的警察國(guó)家也無(wú)法做到。

只要資本市場(chǎng)存在，投機(jī)活動(dòng)就不會(huì)停止，試圖消滅題材價(jià)格模式的任何努力都不會(huì)得到想要的結(jié)果！把牛牽到河邊，牛就是不會(huì)喝水，奈何！　　

第三部分：作為題材的價(jià)值投資　　

傳統(tǒng)的股票價(jià)格理論：價(jià)值投資　　

以投機(jī)為內(nèi)涵的題材價(jià)格模式招致了來(lái)自于中小投資者的最廣泛的非議，因?yàn)檫@些非議，前些年人們從西方金融理論中引進(jìn)價(jià)值投資理論，認(rèn)為價(jià)值投資是對(duì)題材價(jià)格模式進(jìn)行市場(chǎng)改良和打擊投機(jī)的良方。按照流行的價(jià)值投資理論，即投資者應(yīng)按照股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行買賣，內(nèi)在價(jià)值的得出，就要進(jìn)行估值，尋找合理的價(jià)格水平。至于估值的方法，也有很多種，仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智。這種理論在學(xué)界和證券界廣泛傳播，也成為監(jiān)管當(dāng)局官方的理論和思維，證監(jiān)會(huì)和證券交易所正是依據(jù)這種理論對(duì)概念炒作進(jìn)行一次又一次的打擊。概念炒作成為“不死小強(qiáng)”，也是我們對(duì)這種理論予以反思的理由：為什么會(huì)“藥不對(duì)癥”？　　

首先，就證券估值本身而言，還是靠某個(gè)人推算，或者某幾個(gè)人討論完成的。在這個(gè)意義上，估值完全是一種個(gè)性化的思維，即某個(gè)投資者對(duì)市場(chǎng)的個(gè)體意見(jiàn)；估值本身，還是來(lái)自于歷史經(jīng)驗(yàn)，即基于統(tǒng)計(jì)資料的舊有的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其他基本面資料和股價(jià)之間的的數(shù)字關(guān)系，在數(shù)據(jù)選擇和統(tǒng)計(jì)上也依賴于估值者主觀判斷。估值在不同的投資者——機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者之間，是存在很大差異的。某個(gè)估值通過(guò)媒體向社會(huì)公開(kāi)，也是在向市場(chǎng)宣示某種“邏輯”或者“理論”，估值的合理與否，不在于某個(gè)投資者本身的水平高低和分析方法如何“科學(xué)”，而在于這種估值在多大程度上被市場(chǎng)認(rèn)可，即市場(chǎng)大眾是否接受這個(gè)估值并按照估值采取行動(dòng)，從而進(jìn)入一種社會(huì)化的群體行為過(guò)程，實(shí)現(xiàn)估值向市場(chǎng)價(jià)格的轉(zhuǎn)變。再知名的機(jī)構(gòu)，其估值結(jié)果在市場(chǎng)不能得到廣泛認(rèn)同，不能引發(fā)相應(yīng)的市場(chǎng)群體行為過(guò)程，所謂的估值也只能是一家之言或者個(gè)人意見(jiàn)。　　

其次，證券的使用價(jià)值和價(jià)值及價(jià)格無(wú)關(guān)。證券定價(jià)數(shù)學(xué)模型的出現(xiàn)，將證券價(jià)格與所謂的基本面聯(lián)系起來(lái)的種種理論嘗試存在諸多的可商榷之處。市盈率模型是其中最簡(jiǎn)便和最直接的利用每股收益和股價(jià)的倍數(shù)關(guān)系定價(jià)的例子。我們姑且拋開(kāi)數(shù)學(xué)過(guò)程和市場(chǎng)過(guò)程的是否一致的問(wèn)題和用簡(jiǎn)單數(shù)學(xué)關(guān)系替代市場(chǎng)過(guò)程的任意武斷性質(zhì)，就市盈率本身而言，倍數(shù)選擇仍然局限于歷史經(jīng)驗(yàn)和個(gè)人判斷，選擇什么倍數(shù)才合理也是仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智的問(wèn)題。對(duì)待虧損的公司，其股價(jià)在市場(chǎng)是個(gè)真實(shí)的存在，股價(jià)同樣具有大幅漲跌過(guò)程，這種大幅漲跌市盈率模型無(wú)法解釋。其他數(shù)學(xué)模型的建構(gòu)和采納的過(guò)程本質(zhì)上與市盈率模型大同小異，都脫離不了歷史經(jīng)驗(yàn)和個(gè)人判斷，都存在模型無(wú)法解釋的市場(chǎng)實(shí)際問(wèn)題。　　

價(jià)值投資理論背后有洋洋大觀的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的支持，也壟斷了政界與學(xué)界的思想，但是忘記了資本的本性和市場(chǎng)的本質(zhì)，也脫離了社會(huì)化的群體行為過(guò)程。就試圖塑造市場(chǎng)心理過(guò)程和群體行為過(guò)程的角度而言，這些現(xiàn)實(shí)世界里不存在的因果關(guān)系和特種人類思維，諸如公司擁有良好的現(xiàn)金流量、不斷增長(zhǎng)的盈利能力、不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)占有率等等隨著觀念傳播和消息的流傳，也變成題材種種，價(jià)值投資不過(guò)是這些題材的總稱。以投機(jī)為內(nèi)涵的題材價(jià)格模式是和金融市場(chǎng)與生俱來(lái)的。在任何地方和任何時(shí)候，只要資本市場(chǎng)存在，只要是投機(jī)牟取價(jià)差，反復(fù)上演的仍將是資本及投機(jī)的活劇。　　

德隆的三駕馬車　　

新疆屯河、湘火炬、合金股份于1996年歸于德隆系旗下，被稱為德隆的“三駕馬車”，成為所謂莊股時(shí)代最突出的代表，其股價(jià)經(jīng)過(guò)反復(fù)的除權(quán)--填權(quán)--再除權(quán)--再填權(quán)，流通籌碼高度集中，操盤(pán)主力帳面利潤(rùn)十分豐厚。因?yàn)槊孕刨Y本優(yōu)勢(shì)，操盤(pán)主力利用資金將股價(jià)推高到想要的任何高度。然而，在股價(jià)被推高的過(guò)程中，由于籌碼的越來(lái)越集中，市場(chǎng)參與者的群體不是在擴(kuò)大，而是在縮小。與常見(jiàn)的題材價(jià)格模式不同的是，隨著股價(jià)的推高，相應(yīng)的市場(chǎng)群體行為的觀念并未形成，市場(chǎng)大眾的參與熱情不是節(jié)節(jié)攀升，而是曲高和寡；越往股價(jià)的高位，相應(yīng)的股票買方市場(chǎng)不是集中和熱絡(luò)，而是零散和冷清，曾經(jīng)在這個(gè)市場(chǎng)活動(dòng)的其他人逐漸退出，再也不回來(lái)了。即使途中也有QFII以高價(jià)購(gòu)買新疆屯河的個(gè)別交易的事實(shí)，但是股票去市場(chǎng)化和去社會(huì)化的局面已經(jīng)形成，操盤(pán)主力和QFII只是拿著一堆他們想以任何的價(jià)格標(biāo)價(jià)并且自己以自己作為對(duì)手買賣的股票而已。股票只有龐大的賬面價(jià)值，主力的股票高價(jià)套現(xiàn)行為無(wú)法實(shí)現(xiàn)，而德隆系歸還各種借來(lái)的錢(qián)卻要真金白銀；2004年4月15日，在經(jīng)過(guò)了三個(gè)月的漫漫陰跌后，德隆的三駕馬車終于集體跳水。即使是自我跳水拼命跌價(jià)拍賣，再也找不到什么買盤(pán)！操盤(pán)主力和QFII所有投入資本，得到了自我毀滅性結(jié)局。資本因?yàn)槭袌?chǎng)而存在的，依賴于市場(chǎng)本身，脫離了市場(chǎng)的資本，脫離了市場(chǎng)的群體行為過(guò)程，資本就不成其為資本。在資本市場(chǎng)，狼食資本可以利用資本集中的優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)價(jià)格，或者強(qiáng)行改變價(jià)格的短期波動(dòng)方向，這一切的能否成功，取決于市場(chǎng)是否存在，是否能夠找到足夠的交易對(duì)手。市場(chǎng)消失之時(shí)，也是資本毀滅之日。　　

德隆三駕馬車的例子，同時(shí)也是最有條件將證券估值變成股票價(jià)格或者變動(dòng)的股票價(jià)格恒定在某個(gè)證券合理“估值”的例子。德隆有他們自己的研究班子，有他們自己對(duì)股票價(jià)格的估算，也有在市場(chǎng)按照自己的意志定價(jià)的強(qiáng)大能力，想要個(gè)什么價(jià)格，通過(guò)自買自賣立即可以實(shí)現(xiàn)。無(wú)論如何，德隆的估值或者估價(jià)如果因?yàn)橘Y本的意志而存在，或者，證券合理價(jià)格客觀存在，股價(jià)應(yīng)該收斂于某一個(gè)水平或者區(qū)域。但是我們自始至終沒(méi)有發(fā)現(xiàn)股價(jià)收斂，股價(jià)更沒(méi)有停頓于某一水平。　　

作為題材的“巴菲特”　　

討論價(jià)值投資就不能不提及的是巴菲特，但是我們?nèi)匀魂P(guān)心的是迄今為止金融市場(chǎng)最令人矚目的神話的背后。巴菲特的公司內(nèi)在價(jià)值或許存于它自己的內(nèi)心，或許是基于某種歷史研究和歷史經(jīng)驗(yàn)的判斷，這一切的一切，都是巴菲特對(duì)股票的個(gè)人看法！他的成功與卓越，或許有他的天賦緣由、對(duì)人性的理解和對(duì)既有的市場(chǎng)過(guò)程的一次又一次洞察及本質(zhì)的把握。無(wú)論如何，他的個(gè)人看法和估價(jià)，必須接受以群體行為為內(nèi)容的社會(huì)化市場(chǎng)過(guò)程的檢驗(yàn)，這種檢驗(yàn)過(guò)程，就是他及時(shí)占據(jù)了很好的價(jià)格位置，價(jià)格也如他所愿地波動(dòng)。如果他采取行動(dòng)，而預(yù)想中的市場(chǎng)過(guò)程沒(méi)有能夠發(fā)生，他的結(jié)局也會(huì)和普通投資者一樣！將他冠以股神的稱號(hào)，一方面是因?yàn)樗氖袌?chǎng)成功和獲得了巨額財(cái)富，另一方面也具有濃厚的金錢(qián)拜物教的色彩！他堅(jiān)持以“合理的價(jià)格”買入股票，這是他的精明之處，也就是在對(duì)他有利的市場(chǎng)過(guò)程的早期及時(shí)參與。如果他是個(gè)孤立的市場(chǎng)參與者，尋求股票的永不賣出，只要價(jià)格成長(zhǎng)過(guò)程沒(méi)有結(jié)束，他的個(gè)人賬面財(cái)富還是會(huì)令人陶醉地增長(zhǎng)；如果發(fā)生了相反的市場(chǎng)過(guò)程，賬面價(jià)值下降也是不可避免。  　　

因?yàn)榘头铺厣衿娴墓猸h(huán)和他的參與，市場(chǎng)的博弈過(guò)程會(huì)發(fā)生一些變化。對(duì)于狼食資本而言，不能不考慮的是：操縱這個(gè)市場(chǎng)到高位，相應(yīng)的買方市場(chǎng)形成，這個(gè)買方市場(chǎng)能夠容納自己和巴菲特先生的可能賣出嗎？巴菲特先生的“內(nèi)在價(jià)值”是多少，除了巴菲特自己沒(méi)人知道。對(duì)于羊群資本而言，巴菲特“內(nèi)在價(jià)值”未知，誰(shuí)都有可能成為巴菲特的接棒人，這就意味著即使巴菲特有市場(chǎng)號(hào)召力，能否引發(fā)多大規(guī)模的市場(chǎng)群體行為和價(jià)格上漲過(guò)程及價(jià)格能走多遠(yuǎn)，不得而知。因?yàn)榘头铺卮粼谝粋€(gè)大眾參與的市場(chǎng)，順應(yīng)了市場(chǎng)過(guò)程，才有了巴菲特的神話。如果市場(chǎng)大眾逐步認(rèn)識(shí)到了自己在金融市場(chǎng)和巴菲特的互為交易對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，認(rèn)識(shí)到了巴菲特財(cái)富來(lái)源于向其他的市場(chǎng)參與者索取；巴菲特從隱藏在暗處的狙擊手走向公開(kāi)的資本逐利人，其市場(chǎng)舉動(dòng)被萬(wàn)眾矚目，那么相互博弈和相互對(duì)策的市場(chǎng)過(guò)程就不可能如巴菲特所愿！巴菲特股票龐大的賬面價(jià)值是一回事，屆時(shí)能找到多少交易對(duì)手兌換成現(xiàn)金是另一回事。巴菲特的光環(huán)和神話如今在市場(chǎng)反而成為了一種題材和噱頭。這種題材和噱頭也被精明的巴菲特老先生自己用來(lái)創(chuàng)造一個(gè)有自己的粉絲參與的市場(chǎng)過(guò)程，十年來(lái)拍賣與自己共進(jìn)午餐的權(quán)利，讓與自己共進(jìn)午餐的權(quán)利也有了價(jià)格和價(jià)格波動(dòng)；趙丹陽(yáng)借和巴菲特午餐的機(jī)會(huì)放料港股“物美商業(yè)”，將巴菲特作為題材也利用了一把。　　

非理性和泡沫的批判　　

按照社會(huì)學(xué)的理解，理性是通過(guò)論點(diǎn)與具有說(shuō)服力的論據(jù)發(fā)現(xiàn)真理的過(guò)程，通過(guò)符合邏輯的推理而非依靠表象而獲得結(jié)論、意見(jiàn)和行動(dòng)的理由。理性是基于正常的思維結(jié)果的行為。反之就是非理性。理性的意義在于對(duì)自身存在及超出自身卻與生俱來(lái)的社會(huì)使命負(fù)責(zé)。2009年2月4日，羅伯特·希勒在《非理性繁榮》一書(shū)中初步論述了市場(chǎng)行為在金融市場(chǎng)中的作用，也對(duì)市場(chǎng)繁榮的現(xiàn)象感到困惑，認(rèn)為這種繁榮背后的市場(chǎng)大眾行為是非理性的。筆者不能茍同的原因在于；就交易的環(huán)境而言，市場(chǎng)大眾也接受了他們能夠接收到的所有信息，盡管這些信息從源頭到每一個(gè)傳播環(huán)節(jié)都可能被操縱或者加工。就市場(chǎng)的每一筆交易而言，每一個(gè)市場(chǎng)參與者都是審慎的或者經(jīng)過(guò)思考的，吸收了他們接收到的信息，并按照他們既有的思考方式加以判斷和推理，然后采取行動(dòng)。如果市場(chǎng)參與者們都是非理性的，對(duì)交易價(jià)格不認(rèn)可或者有沖突，交易本身就不會(huì)發(fā)生；有疑慮，寧愿看。　　

羅伯特·希勒的是否理性的標(biāo)準(zhǔn)，其實(shí)不在于理性本身，而是在傳統(tǒng)的價(jià)格觀念——參照和反映所謂基本面的均衡價(jià)格或者合理價(jià)格，偏離了這種價(jià)格的所有市場(chǎng)交易行為，都是非理性的，而與這種均衡價(jià)格或者合理價(jià)格偏離的部分或者價(jià)格差異，就是價(jià)格泡沫。我們可以就此指出三點(diǎn)：首先，均衡價(jià)格或者合理價(jià)格的確定，始終是一個(gè)仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智的問(wèn)題，幾乎每一個(gè)研究這者都有自己的結(jié)論，這種合理價(jià)格存在于研究者個(gè)人的觀念中，僅僅是個(gè)人看法，并非市場(chǎng)過(guò)程的結(jié)果。其次，以這種所謂的均衡價(jià)格或者合理價(jià)格作為標(biāo)準(zhǔn)，將所有其他市場(chǎng)形成的價(jià)格高于合理價(jià)格的部分認(rèn)為不合理，指為價(jià)格泡沫，存在以個(gè)人看法或者理論剪裁現(xiàn)實(shí)的傾向，似乎整體的市場(chǎng)活動(dòng)都應(yīng)該向某個(gè)人或者某群人的觀念看齊。如果泡沫偶爾發(fā)生，對(duì)市場(chǎng)也可以說(shuō)是個(gè)個(gè)案；如果泡沫反復(fù)發(fā)生，甚至幾百年來(lái)反復(fù)上演，那么這種被指斥為泡沫的背后的東西就有必要重新認(rèn)識(shí)和考量！再次，市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，是由于資本通過(guò)投機(jī)形成的，資本的逐利本性導(dǎo)致了所謂“非理性”的非繁榮和蕭條；指責(zé)市場(chǎng)大眾的非理性和產(chǎn)生的價(jià)格泡沫，意味著市場(chǎng)大眾在泡沫過(guò)后受到的損害都是市場(chǎng)大眾自找的，并且因此與資本無(wú)關(guān)！在市場(chǎng)中，不會(huì)有任何人認(rèn)為自己在做無(wú)稽之事，單個(gè)的市場(chǎng)參與者進(jìn)行交易，參與了市場(chǎng)過(guò)程并構(gòu)成這個(gè)過(guò)程的一部分，但是過(guò)程的結(jié)果就再也不能由他自己來(lái)掌握，而是千千萬(wàn)萬(wàn)人共同行動(dòng)的產(chǎn)物。人類的心理和行為，千百年來(lái)都是這樣運(yùn)行著，有他們自己的運(yùn)行法則。　　

結(jié)語(yǔ)：資本的“錢(qián)生錢(qián)”的秘密　　

價(jià)格本身是社會(huì)觀念和價(jià)值的外在表現(xiàn)，從個(gè)人看法走向社會(huì)觀念，是一個(gè)個(gè)人看法反復(fù)交流和人們相互影響和共同行動(dòng)的過(guò)程。就市場(chǎng)過(guò)程的每一個(gè)價(jià)格而言，都是交易形成的，具有偶然性；但是交易完成，都以交易的雙方對(duì)這個(gè)價(jià)格認(rèn)可作為前提，這個(gè)價(jià)格就是現(xiàn)實(shí)存在的。同時(shí)這個(gè)價(jià)格是和一個(gè)市場(chǎng)群體行為過(guò)程相聯(lián)系的，存在于這種社會(huì)機(jī)制之中，在這種社會(huì)機(jī)制中的每一個(gè)價(jià)格，都是合理的，具有價(jià)值基礎(chǔ)。在金融市場(chǎng)，在資本主義時(shí)代，價(jià)格波動(dòng)，是投機(jī)的結(jié)果，是資本掠奪的產(chǎn)物，資本掠奪過(guò)程和價(jià)格形成過(guò)程是同一的，既形成價(jià)格，同時(shí)又完成了財(cái)富的分配和資本的增值。卡爾·馬克思揭示了剩余價(jià)值的秘密，但是剩余價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，依賴于市場(chǎng)價(jià)格；在卡爾·馬克思觀念中，價(jià)格是既定的，從而對(duì)價(jià)格構(gòu)成的各個(gè)部分進(jìn)行解析。列寧則分析了資本走向壟斷和價(jià)格操縱；在我們這里，價(jià)格形成是一個(gè)社會(huì)化過(guò)程，存在于市場(chǎng)之中，而不是存在于個(gè)人觀念之中。勞動(dòng)創(chuàng)造財(cái)富，市場(chǎng)形成價(jià)值，資本獲取利潤(rùn)；資本獲取利潤(rùn)的過(guò)程同時(shí)也是價(jià)格形成的過(guò)程。這是資本掠奪的秘密，即錢(qián)生錢(qián)的秘密！西方經(jīng)濟(jì)學(xué)從來(lái)也不敢去發(fā)現(xiàn)這個(gè)秘密，西方資本一直是按照這個(gè)秘密中的規(guī)則和訣竅行事。　　

資本的增值欲望永無(wú)止境，資本的增值過(guò)程依賴于市場(chǎng)過(guò)程，并通過(guò)市場(chǎng)過(guò)程實(shí)現(xiàn)，這一方面表現(xiàn)在資本不遺余力地鞏固自己在市場(chǎng)中的統(tǒng)治地位，強(qiáng)化資本積累和集中，向思想、文化、政治、科學(xué)等社會(huì)領(lǐng)域滲透和有效控制，推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資本化，另一方面表現(xiàn)為竭力擴(kuò)大投機(jī)，將石油、有色金屬、糧食和房地產(chǎn)等大宗商品等越來(lái)越多的市場(chǎng)金融化。在所有金融性市場(chǎng)甚至商品市場(chǎng)利用投機(jī)加劇價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格波幅越來(lái)越大，推動(dòng)所謂的“通貨膨脹”；同時(shí)，引入杠桿化市場(chǎng)交易，加劇掠奪中小資本的烈度。加速資本掠奪和財(cái)富轉(zhuǎn)移和集中，擴(kuò)大貧富兩極分化。

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