翰嘯：對(duì)付熱錢(qián) 放入池子不如堅(jiān)壁清野

對(duì)付熱錢(qián) 放入池子不如堅(jiān)壁清野

11月19日晚間，央行宣布從2010年11月29日起再次上次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次上調(diào)準(zhǔn)備金最大的動(dòng)因無(wú)疑是配合國(guó)務(wù)院的全國(guó)性?xún)r(jià)格治理，也就是對(duì)付已經(jīng)開(kāi)始的大規(guī)模通貨膨脹。而在此之外，提高存款準(zhǔn)備金率是否與之前的“小川池子”說(shuō)法有關(guān)，也很值得剖析。畢竟中國(guó)最具才氣的金融學(xué)者劉煜輝已經(jīng)明確指出“小川池子”就是存款準(zhǔn)備金，而中國(guó)最權(quán)威的金融專(zhuān)家夏斌認(rèn)為的“小川池子”是綜合性政策中也包含存款準(zhǔn)備金措施。

話分兩頭，先說(shuō)通貨膨脹的問(wèn)題。筆者一直認(rèn)為中國(guó)的通貨膨脹是長(zhǎng)期因素，其根本原因是長(zhǎng)期的貨幣超發(fā)，資產(chǎn)價(jià)格上漲推動(dòng)，勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)改變?nèi)笠蛩厮拢岣叽婵顪?zhǔn)備金也很難從根本上起到作用。

通貨膨脹雖說(shuō)是貨幣現(xiàn)象，從更本質(zhì)上來(lái)說(shuō)也是勞動(dòng)生產(chǎn)率現(xiàn)象。上世紀(jì)80年代里根上臺(tái)后，先是聽(tīng)信佛里德曼進(jìn)行貨幣緊縮，結(jié)果造成了經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)增加。最后還是供給學(xué)派出山，從提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的角度拯救經(jīng)濟(jì)，才力挽狂瀾于既倒。中國(guó)長(zhǎng)期性的通貨膨脹也只有通過(guò)長(zhǎng)期性的提高勞動(dòng)生產(chǎn)率才可以根治。

下面，我們重點(diǎn)分析小川池子的問(wèn)題，筆者一直懷疑，我們有沒(méi)有必要用制造這樣一個(gè)池子。熱錢(qián)就是餓狼，小川池子的含義不知是給狼一塊肉，讓他老實(shí)吃著，還是將狼引入一個(gè)陷阱，將其關(guān)起來(lái)。后者雖然看似巧妙，但是狼會(huì)那么傻嗎？

筆者認(rèn)為中國(guó)與其為熱錢(qián)準(zhǔn)備個(gè)池子，就不如堅(jiān)壁清野。也就是熱錢(qián)即使來(lái)了也讓他無(wú)利可圖，以此讓熱錢(qián)主動(dòng)放棄對(duì)進(jìn)入中國(guó)的打算，至少也可以讓更少的熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)。

當(dāng)代中國(guó)市場(chǎng)存在著不少的可以讓熱錢(qián)獲利的領(lǐng)域。中國(guó)也很喜歡將各個(gè)市場(chǎng)的泡沫歸咎到熱錢(qián)身上。但我們必須指出的是，中國(guó)任何一領(lǐng)域泡沫的資金大部分都是國(guó)內(nèi)資金在作祟。炒樓如此，炒股如此，炒作藝術(shù)品如此，炒作農(nóng)產(chǎn)品也是如此。比如媒體披露在對(duì)某貪官抄家時(shí)，發(fā)現(xiàn)了兩噸大蒜既是明證。而熱錢(qián)只不過(guò)是起到了推波助瀾的作用。

對(duì)于中國(guó)投機(jī)炒作的資金來(lái)源，郎咸平教授一直認(rèn)為是制造業(yè)資金轉(zhuǎn)移，而筆者并不反對(duì)這種觀點(diǎn)，筆者要補(bǔ)充的就是中國(guó)除了制造業(yè)資金外，僅僅普通居民的閑散資金就是一個(gè)非常可觀的數(shù)目。而這些資金很容易就進(jìn)入商品炒作的領(lǐng)域。

筆者曾經(jīng)提出通過(guò)立法禁止炒作的建議。其根據(jù)如下：一現(xiàn)在是信息社會(huì)，就是普通人也很容易進(jìn)入炒作領(lǐng)域；其次社會(huì)上總是存在閑散資金，特別是中國(guó)這種貧富差距很大，而社會(huì)保障制度不健全的國(guó)家，這些資金即使是銀行高利率的情況下，也是不安分于放在銀行的，而是進(jìn)入各種投資渠道。三炒作這個(gè)東西，沒(méi)法疏導(dǎo)，只能是防堵。因此中國(guó)對(duì)于投機(jī)炒作一定要保持高壓態(tài)勢(shì)，而在這方面立法是非常必要的。

對(duì)于“堅(jiān)壁清野”的防熱錢(qián)措施，其主要包含三點(diǎn)，一是暫不加息，不拉大中美之間的息差，以防止熱錢(qián)利用息差套利；其次就是緩慢升值，防止熱錢(qián)利用人民幣升值套利；第三是嚴(yán)防投機(jī)炒作，防止熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)后獲利。只要這三點(diǎn)能夠做到，熱錢(qián)就不會(huì)進(jìn)來(lái)，就是進(jìn)來(lái)了也只能是存到銀行。此時(shí)銀行業(yè)就成為了所謂的“小川池子”。也只有在這樣的前提條件下，提高存款準(zhǔn)備金率，才是對(duì)付對(duì)沖熱錢(qián)的手段。除此之外，提高存款準(zhǔn)備金率傷害的只能是中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而熱錢(qián)卻毫發(fā)無(wú)損。

作者：翰嘯 財(cái)經(jīng)學(xué)者 《中國(guó)大形勢(shì)》一書(shū)作者

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