美國“放水”猛 中國需“筑壩”

美國“放水”猛 中國需“筑壩”
2010年11月05日  成都商報(bào)

4日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)重啟“量化寬松”，提出在明年6月底前購買6000億美元美國長期國債，規(guī)模略超預(yù)期；同時(shí)把基準(zhǔn)利率維持在零至0.25%的區(qū)間不變，即繼續(xù)施行零利率政策?！叭鮿菝涝闭叩难永m(xù)引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，美國股市走高，人民幣兌美元也隨即上行。市場人士普遍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)放緩可能性的降低，將會(huì)令以中國為代表的新興市場面臨更大規(guī)模資金流入風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。

再度出手 刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的聲明稱，美聯(lián)儲(chǔ)將在此后的各月中逐步實(shí)施這一計(jì)劃，預(yù)計(jì)每月購買750億美元的美國長期國債；此外，美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)把資產(chǎn)負(fù)債表中到期的債券本金進(jìn)行再投資、購買國債的現(xiàn)行政策。

美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步的寬松貨幣政策被市場解讀為第二輪定量寬松貨幣政策，即美聯(lián)儲(chǔ)通過買入債券的方式向市場注入流動(dòng)性，刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速。美聯(lián)儲(chǔ)公布的將逐月實(shí)施6000億美元新定量寬松貨幣政策基本符合市場預(yù)計(jì)的5000億至10000億美元的規(guī)模和方式。

為應(yīng)對嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，美國總統(tǒng)奧巴馬在上任之初就推出了7870億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃。在貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)自從2008年12月將聯(lián)邦基金利率降至零至0.25%的歷史低位之后，它在價(jià)格型貨幣政策工具方面已經(jīng)空間狹小。從2009年3月起，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)而倚重?cái)?shù)量型貨幣政策手段，通過購買1.7萬億美元的中長期國債、抵押貸款支持證券等將資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)大，力圖用這種注入流動(dòng)性的方式來刺激經(jīng)濟(jì)增長。

鼓勵(lì)借貸 促進(jìn)就業(yè)和消費(fèi)

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中解釋制定新一輪定量寬松政策的原因，包括“生產(chǎn)和就業(yè)復(fù)蘇緩慢、失業(yè)率居高不下、工資增長緩慢、住房市場低迷”等因素。美聯(lián)儲(chǔ)還根據(jù)自身兩大職責(zé)，從通脹預(yù)期方面解釋為何繼續(xù)擴(kuò)大資金投入。

“與法定職責(zé)一致，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)尋求最大限度促進(jìn)就業(yè)、維持價(jià)格穩(wěn)定”，聲明說，失業(yè)率高企，但潛在通脹趨勢低于美聯(lián)儲(chǔ)職責(zé)下理應(yīng)維持的通脹水平。

“為了加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐、把長期通脹維持在美聯(lián)儲(chǔ)職責(zé)規(guī)定范圍之內(nèi)，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)決定增持債券”。

一些市場分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)希望進(jìn)一步壓低美國長期利率，提升通脹預(yù)期，鼓勵(lì)企業(yè)借貸擴(kuò)大生產(chǎn)，促進(jìn)就業(yè)和消費(fèi)，以免重蹈日本覆轍。日本上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)停滯、通貨緊縮，遭遇“失去十年”。

流動(dòng)性泛濫 將催生中國資產(chǎn)泡沫

美聯(lián)儲(chǔ)雙管齊下的政策降低了美國經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，也同時(shí)令包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體面臨更大規(guī)模資本流入的風(fēng)險(xiǎn)。

2001年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨等經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)一味施行定量寬松的后果，是流動(dòng)性泛濫。一旦資本流入金融市場，將推高新興[34.20 0.12%]市場國家本幣匯率，進(jìn)而影響這些國家出口，同時(shí)催生資產(chǎn)泡沫。

中信證券[16.25 0.81%]債券銷售交易部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x認(rèn)為，本輪量化寬松政策的出臺(tái)背景相較于2008年已有很大差異?！斑@次數(shù)量寬松和低利率政策的延續(xù)將導(dǎo)致更多資金流入資本市場，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體。”

針對亞洲面臨的大規(guī)模資本流入風(fēng)險(xiǎn)，瑞銀證券首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤建議，中國應(yīng)筑起多道防線去管理流動(dòng)性，防止信貸過度擴(kuò)張，并放寬資本流出的管制。

專家還提醒，弱勢美元和流動(dòng)性泛濫將助漲大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品[23.77 1.11%]價(jià)格，從而使全球經(jīng)濟(jì)面臨更為嚴(yán)峻的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

專家的這一擔(dān)心顯然是有依據(jù)的。近期出爐的中國10月份PMI指數(shù)達(dá)到54.7，明顯高于市場預(yù)期，其中購進(jìn)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三月大幅上升，成為對PMI指數(shù)上升貢獻(xiàn)最為明顯的分類指數(shù)。

安邦咨詢董事長陳功表示，不斷攀升的購進(jìn)價(jià)格表明，中國制造業(yè)正面臨日益嚴(yán)峻的成本壓力，這種壓力會(huì)傳導(dǎo)至下游的消費(fèi)者價(jià)格。他提醒說，應(yīng)警惕大規(guī)模資金涌向新興市場導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格扭曲，以及由此給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響。新華社

國際

“抵擋”美元 韓國巴西回應(yīng)“定量寬松”

一些國家政府和中央銀行官員迅速回應(yīng)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)新一輪定量寬松貨幣政策，醞釀新一輪限制措施，以防美方舉措促使大量外國資本涌入。

韓國企劃財(cái)政部4日宣布，將“積極”考慮采取措施，控制資本涌入。同一天，韓國央行向市場拋售韓元，以防韓元對美元匯率在美聯(lián)儲(chǔ)施行新一輪定量寬松政策后進(jìn)一步走高。

巴西發(fā)展、工業(yè)和外貿(mào)部高級(jí)官員韋伯·巴拉爾說，美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用貨幣政策工具是對美國周邊國家的“一種剝奪”，最終將引發(fā)貿(mào)易保護(hù)等“報(bào)復(fù)措施”。

按他的說法，貿(mào)易保護(hù)主義像“癌細(xì)胞，會(huì)以非?？斓乃俣葦U(kuò)散”。

巴拉爾沒有談及巴西將采取哪些措施。不過，巴西政府過去幾周出臺(tái)多項(xiàng)措施，以阻止雷亞爾對美元匯率繼續(xù)攀升，包括將適用于外國投資者購買巴西債券的稅率從2%增加至4%。 新華社

解析

當(dāng)務(wù)之急 擋住熱錢

美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第二輪“定量寬松”貨幣政策。北京的分析人士表示，它將對中國的宏觀調(diào)控、人民幣匯率、對外貿(mào)易以及外匯資產(chǎn)保值增值等構(gòu)成嚴(yán)重的威脅，同時(shí)也給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景蒙上了一層濃重陰影。

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長陳鳳英表示，該政策或?qū)⒌窒袊募酉⑿?yīng)，導(dǎo)致中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期效果無法充分發(fā)揮。

分析人士認(rèn)為，未來數(shù)年，美國第二輪定量寬松政策給新興市場國家?guī)淼呢?fù)面效應(yīng)將持續(xù)存在。

美國第二輪定量寬松貨幣政策出臺(tái)后，在推動(dòng)美元進(jìn)一步貶值的同時(shí)，也將導(dǎo)致別國貨幣升值壓力遽升。對中國則將產(chǎn)生雙重負(fù)面影響:人民幣升值壓力加大、美元外匯資產(chǎn)縮水。

分析人士擔(dān)憂，美元匯率持續(xù)走低將使多國貨幣卷入升值漩渦，由匯率引發(fā)的經(jīng)濟(jì)“保衛(wèi)戰(zhàn)”或?qū)⒋蝽憽?/p>

“如果各國都讓自己的貨幣貶值，勢必會(huì)引發(fā)黃金和資源價(jià)格飛漲，進(jìn)而產(chǎn)生全球性通貨膨脹，最終再次導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受損?！敝袊缈圃航鹑谒鹑谑袌鍪抑魅尾芗t輝說。

他警告說，美聯(lián)儲(chǔ)大印鈔票推動(dòng)美元持續(xù)貶值，只會(huì)引發(fā)全球性的“貨幣戰(zhàn)爭”以及新一輪的全球性通脹，威脅世界經(jīng)濟(jì)。

金融專家李稻葵和夏斌均認(rèn)為，美國此次采取二次量化寬松政策，將導(dǎo)致過度流動(dòng)性流向包括中國、巴西等在內(nèi)的新興發(fā)展中國家，面對濫發(fā)貨幣，發(fā)展中國家該如何應(yīng)對呢？

“當(dāng)務(wù)之急不是降低本國銀行杠桿率問題，而是想盡辦法擋住跨境資本熱錢流入，阻止這些熱錢沖擊經(jīng)濟(jì)。”夏斌說。

他進(jìn)一步認(rèn)為，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡得根本原因是美國長期低利率政策。而美國長期低利率是有其制度基礎(chǔ)的，那就是為維持美元國際地位，要想根本上解決危機(jī)，僅僅依靠制定更嚴(yán)格的監(jiān)管措施是不夠的。

中國人民銀行研究局局長張健華說，美國量化寬松會(huì)引發(fā)外資流入，央行要加強(qiáng)流動(dòng)性管理，引導(dǎo)信貸適度增長。此外，關(guān)于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，他表示明年的貨幣政策對此也將有所側(cè)重。 新華社

市場

道瓊斯指數(shù)創(chuàng)兩年新高

國內(nèi)期市全線飄紅

由于備受市場關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)新一輪定量寬松規(guī)模超預(yù)期，4日，上海期金主力合約小幅低開，最終飄紅收高。同時(shí)，國內(nèi)商品期貨市場全線飄紅，三大商品期貨交易所主要上市商品全線上漲收高，包括棉花、橡膠以及塑料等多個(gè)上市商品再次創(chuàng)出新高。

受美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公布第二輪定量寬松貨幣政策的刺激，3日紐約股市在尾盤出現(xiàn)劇烈變動(dòng)，道瓊斯指數(shù)最終收于兩年多以來的最高水平。

美國的印鈔機(jī)開足馬力的背后，是美元的繼續(xù)走弱。黃金的避險(xiǎn)投資魅力將得到增強(qiáng)。有分析機(jī)構(gòu)表示，美國經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，黃金價(jià)格將繼續(xù)獲得長期支撐。

截至收盤，漲幅最大的上海期貨交易所橡膠期貨大漲逾4%，期價(jià)也再創(chuàng)新高，主力合約收于每噸3.41萬元，漲幅4.17%。分析師表示，在目前的狀況下，無論是市場基本面還是資金面，橡膠期貨的支撐均較為強(qiáng)勁，市場對天氣因素的擔(dān)憂仍持續(xù)，加上美聯(lián)儲(chǔ)的定量寬松政策提振了周邊金融市場，期貨價(jià)格的走勢仍偏強(qiáng)。

與此同時(shí)，由于受原油價(jià)格上漲的帶動(dòng)，鄭州商品交易所石化類商品PTA期貨盤中則封至漲停，主力合約收于9626元，上漲4.02%。另兩大石化類品種大連商品交易所塑料以及PVC期貨也都上漲收高，紛紛刷新新高，交易活躍的塑料期貨主力合約上漲1.58%，收盤于1.18萬元。

此外，油脂類期貨品種也漲勢強(qiáng)勁，棕櫚油、豆油以及菜子油三大油脂期貨收盤均漲逾2%，棕櫚油以及豆油期貨品種價(jià)格也都刷新新高。大連商品交易所明年9月份交割的棕櫚油收盤上漲3.32%，成為當(dāng)天漲幅超過3%的三大品種之一，收于每噸8962元，同一月份的豆油期貨合約則上漲2.81%，收盤于9874元。 新華社

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