歐元區(qū)會(huì)解體嗎？

Rogoff和Reinhart談到，從金融危機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，往往在第一個(gè)階段爆發(fā)銀行危機(jī)，而在第二個(gè)階段會(huì)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的到來(lái)是遲早的事情，但是，這場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)在歐洲，多少有些出人意料。

首先，希臘的經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小，其占?xì)W元區(qū)GDP的比例只有2.6%。為什么這樣的一個(gè)小國(guó)出現(xiàn)危機(jī)，會(huì)很快拖累整個(gè)歐盟呢？2009年，美國(guó)的加利福尼亞州也出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重的時(shí)候，加州政府已經(jīng)沒(méi)法給雇員發(fā)工資，只能“打白條”了。加州占美國(guó)GDP的比例，要比希臘占?xì)W元區(qū)GDP的比例大四倍。加州政府拖欠的債務(wù)大約為200-300億美元，希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)大約為500-600億歐元（相當(dāng)于700-850億美元），從絕對(duì)規(guī)模上看，希臘的債務(wù)壓力更大。但是，美國(guó)的州政府征稅能力低于歐元區(qū)的主權(quán)政府，加州出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)之后，聯(lián)邦政府并沒(méi)有去救加州，但希臘出了問(wèn)題之后，歐盟實(shí)施了救助計(jì)劃。為什么加州債務(wù)危機(jī)波瀾不驚，而希臘的債務(wù)危機(jī)卻引起一場(chǎng)軒然大波呢？

其次，從過(guò)去10年的歷史來(lái)看，歐洲的債務(wù)問(wèn)題并比美國(guó)嚴(yán)重。1999年，歐元區(qū)債務(wù)余額占GDP的比例大約為70%，美國(guó)大約為60%，隨后，歐元區(qū)的這一比例逐漸下降，而美國(guó)則逐漸上升，到2007年，歐美的債務(wù)水平大體持平，之后，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)水平都開(kāi)始攀升，但美國(guó)的上升速度超過(guò)了歐元區(qū)。2010年，美國(guó)債務(wù)余額占GDP的比例大約比歐元區(qū)高出10%。日本的債務(wù)余額占GDP的比例更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐洲。為什么美國(guó)和日本沒(méi)有出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，偏偏是歐洲呢？

歐洲之所以出現(xiàn)了嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，不是因?yàn)槠洳∏閲?yán)重，而是因?yàn)樵陬A(yù)防疾病方面幾乎無(wú)所作為，而在治療疾病方面顯得力不從心。

首先，歐盟對(duì)財(cái)政紀(jì)律的監(jiān)督機(jī)制形同虛設(shè)。盡管《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》對(duì)各成員國(guó)的財(cái)政健康狀況進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)定，但是，由于缺乏有效的監(jiān)督和檢查機(jī)制，這樣的規(guī)定僅僅是形同虛設(shè)。從2000年到2008年，根據(jù)各成員國(guó)上報(bào)給歐洲委員會(huì)的數(shù)據(jù)，在這一時(shí)期歐洲各國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比例平均為2.9%，但實(shí)際水平是5.1%。希臘一直在財(cái)政數(shù)據(jù)上作假，但始終沒(méi)有被歐盟察覺(jué)。近期更是爆出了2001年高盛為幫助希臘加入歐元區(qū)而虛報(bào)財(cái)政數(shù)據(jù)的丑聞。之所以會(huì)出現(xiàn)這些問(wèn)題，一是因?yàn)闅W盟統(tǒng)計(jì)局無(wú)法對(duì)成員國(guó)上報(bào)的數(shù)據(jù)進(jìn)行審計(jì)核實(shí)，尤其是沒(méi)有現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的權(quán)利；二是因?yàn)闅W盟統(tǒng)計(jì)局主要依靠各國(guó)統(tǒng)計(jì)部門上報(bào)有關(guān)的財(cái)政數(shù)據(jù)，和預(yù)算部門缺乏緊密的聯(lián)系；三是在現(xiàn)有的財(cái)政統(tǒng)計(jì)框架中，歐盟過(guò)分重視結(jié)構(gòu)性赤字，即對(duì)經(jīng)濟(jì)周期因素進(jìn)行調(diào)整之后的財(cái)政赤字。盡管從理論上講，這樣做更有科學(xué)性，但是，為了對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行調(diào)整，先要對(duì)產(chǎn)出缺口進(jìn)行估計(jì)，而對(duì)產(chǎn)出缺口很難做出準(zhǔn)確可靠的計(jì)算，這就使得歐盟的財(cái)政數(shù)據(jù)更加與實(shí)際情況脫節(jié)。最后，最近幾年，歐洲國(guó)家已經(jīng)紛紛突破了《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》。根據(jù)歐盟的數(shù)據(jù)，2009年和2010年，歐盟27個(gè)成員國(guó)中只有瑞典和愛(ài)沙尼亞達(dá)標(biāo)，歐元區(qū)財(cái)政赤字占GDP比例的平均水平已經(jīng)高達(dá)6.9%。

德國(guó)學(xué)者John Makin認(rèn)為，5年內(nèi)歐元將崩潰，因?yàn)闅W元區(qū)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性和制度性問(wèn)題是難以解決的，比如德國(guó)現(xiàn)在是在為南歐地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力下降和松散的財(cái)政紀(jì)律買單，德國(guó)將會(huì)逐漸失去耐心。愛(ài)爾蘭都柏林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Karl Whelan則認(rèn)為，歐元暫時(shí)沒(méi)有問(wèn)題，但壓力會(huì)越積越大。在危機(jī)之中，各國(guó)處理自己的問(wèn)題尚應(yīng)接不暇，再提出來(lái)要退出歐元區(qū)，更是給自己添亂。但是，當(dāng)危機(jī)漸漸平息之后，歐元區(qū)潛在的矛盾逐漸凸顯，裂痕越來(lái)越大，歐元可能會(huì)走向解體。 早在2007年，著名的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)者Barry Eichengreen就討論了歐元區(qū)分裂和歐元崩潰的情景和可能性。Eichengreen指出，一國(guó)退出歐元區(qū)，會(huì)遇到巨大的經(jīng)濟(jì)成本、政治成本、法律和技術(shù)上的障礙。 從經(jīng)濟(jì)成本來(lái)看，退出歐元區(qū)的成員國(guó)需要?jiǎng)?chuàng)造一種新的主權(quán)貨幣，并對(duì)歐元大幅貶值，這樣一來(lái)，可能帶來(lái)巨大的轉(zhuǎn)換成本，影響到企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，資金也可能大規(guī)模外逃。如果該國(guó)貨幣貶值的幅度較大，很可能會(huì)引起歐元區(qū)其他國(guó)家的反對(duì)和反抗。退出歐元區(qū)，即便短期內(nèi)能獲得一些好處，但是在中長(zhǎng)期可能會(huì)遇到更大的損失，比如區(qū)內(nèi)貿(mào)易壁壘、國(guó)債息差擴(kuò)大、借貸成本提高等。最后是資產(chǎn)負(fù)債表的重估效應(yīng)，如果是小國(guó)家退出歐元區(qū)，則小國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、家庭和政府的資產(chǎn)負(fù)債可能惡化，甚至破產(chǎn)；如果是大國(guó)家退出，則整個(gè)歐元區(qū)都面臨資產(chǎn)負(fù)債表重估問(wèn)題。 從政治成本上來(lái)看，一旦一個(gè)成員國(guó)退出歐元區(qū)，其在歐盟和歐洲的政治公信力將受到極大的損害，因?yàn)樨泿怕?lián)盟和貨幣合作是歐洲政治聯(lián)盟和歐洲一體化的基礎(chǔ)。比如，意大利退出歐元區(qū)，那意大利在討論歐洲聯(lián)合的其他問(wèn)題中將喪失發(fā)言權(quán)。 從法律障礙上來(lái)看，主要體現(xiàn)兩個(gè)方面：第一，退出歐元區(qū)的成員國(guó)必須重新立法將所有的交易、計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣從歐元轉(zhuǎn)為其主權(quán)貨幣，并要將家庭、企業(yè)和政府的債務(wù)、貸款等轉(zhuǎn)化為新貨幣；第二，《馬約》并沒(méi)有成員國(guó)退出的法律規(guī)定，因此需要修改歐盟穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約。在技術(shù)障礙方面，存在類似的“菜單成本”，比如企業(yè)合同必須重新簽訂，以適應(yīng)新的計(jì)價(jià)貨幣等問(wèn)題。 由于退出歐元區(qū)將帶來(lái)巨大的動(dòng)蕩，因此歐元區(qū)分裂和歐元崩潰將是小概率事件。歐洲各國(guó)在處理希臘問(wèn)題上爭(zhēng)吵不斷，但是，它們都不愿意承擔(dān)退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。德國(guó)如果退出歐元區(qū)，馬克將大幅度升值，德國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力將受到嚴(yán)重的損害，而德國(guó)恰恰是一個(gè)出口導(dǎo)向的國(guó)家。德國(guó)和法國(guó)借助歐元區(qū)和歐盟，提高了其在全球政治經(jīng)濟(jì)體系中的影響力、提升了其在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，它們是歐元區(qū)的最大受益者，很難退出歐元區(qū)。意大利如果退出歐元區(qū)，就難以在國(guó)際金融市場(chǎng)上較為便利的籌資。歐元債券中數(shù)量最多的，其實(shí)是意大利發(fā)行的歐元債券。相對(duì)落后的歐元區(qū)國(guó)家退出歐元區(qū)，就不再能得到歐盟的各種補(bǔ)貼和支持。哪一個(gè)國(guó)家先提出要退出歐元區(qū)，就會(huì)成為破壞歐洲聯(lián)合的始作俑者，受到歐洲各國(guó)的譴責(zé)。如果有成員國(guó)要退出歐元區(qū)，很可能引發(fā)整個(gè)歐元區(qū)的崩潰，并帶來(lái)整個(gè)歐洲銀行和金融體系的危機(jī)，導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。退出歐元區(qū)的國(guó)家也難以幸免于難。 聯(lián)合已經(jīng)成為歐洲政治的傳統(tǒng)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，至少到目前為止，仍然是可以控制的。危機(jī)之后，歐洲很可能會(huì)出現(xiàn)更緊密的聯(lián)合，而非災(zāi)難性的分崩離析。但是，對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)，聯(lián)合是一件相對(duì)容易的事情，改革才是最艱難的任務(wù)。歐洲面臨著人口老齡化、勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降、成員國(guó)差距和分歧擴(kuò)大等嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。歐洲在全球經(jīng)濟(jì)中的地位正在逐漸衰落。歐洲的聯(lián)合是為了自保，歐洲的改革才能使其自強(qiáng)。

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