外管局：美元貶值/人民幣升值不一定對我國金融資產(chǎn)造成損失
——又稱“人民幣升值造成的外儲賬面損失，要小于收益”
中新網(wǎng)7月6日電
其實任何所謂“不一定”的說法——都是明確地承認某種不確定性。而在邏輯上，所謂“不一定會”與"不一定不會”這兩種貌似相反的說法，意義恰是完全相同的。】
《問答》從以下四個方面做了詳盡的解析：
首先，要綜合考慮外匯儲備的貨幣構(gòu)成，以及各種貨幣對人民幣匯率的走勢。外匯儲備資產(chǎn)由多個幣種構(gòu)成。即使美元貶值，但歐元等其他貨幣可能升值，一定程度上會相互抵消。因此，美元貶值對外匯儲備的影響，需要根據(jù)我國儲備貨幣籃子的構(gòu)成進行具體分析。
其次，我國外匯儲備資產(chǎn)只有在兌換為人民幣時才發(fā)生實際損益。外匯儲備主要以外幣資產(chǎn)的形式存放，用于確保國家的對外清償能力，包括支付進口、國際間的融資、債務償付、維護幣值乃至金融體系穩(wěn)定等。除非發(fā)生戰(zhàn)爭或危機等特殊情況，否則人民銀行不可能把外匯儲備資產(chǎn)大規(guī)模轉(zhuǎn)換為人民幣形態(tài)，也就不會因為美元對人民幣貶值導致外匯儲備發(fā)生實際的損失。
再次，我國外匯儲備資產(chǎn)的價值取決于實際購買力。外匯儲備主要用于對外支付，因此外匯儲備是否發(fā)生損失要看它的實際購買力是否下降。如果美國發(fā)生通貨膨脹，那么外匯儲備資產(chǎn)的實際購買力就會受到影響，即同等數(shù)量的美元資產(chǎn)買到的實物量會減少。但實際情況是我國外匯儲備經(jīng)營多年保持穩(wěn)定收益，資產(chǎn)收益率高于美國通貨膨脹率。近些年來，美國消費者價格指數(shù)(CPI)總體較低，我國外匯儲備資產(chǎn)收益率能夠保持儲備實際購買力穩(wěn)定增加。
第四，人民幣升值造成的外匯儲備賬面損失遠遠小于我金融資產(chǎn)的賬面盈余。截至到2010年3月，我國外匯儲備余額為2.42萬億美元。
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1/外管局承認：若美元貶值——亦即人民幣升值，確有可能對中國的外匯儲備造成資產(chǎn)損失。
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何新：關于國際匯率的基本知識
【提要】國際外匯匯率理論中有幾個基本的規(guī)律：
（一）本幣貶值，即可從外幣的匯兌套錢。本幣升值，則要對外幣的匯兌貼錢。
（二）匯率的變動導致國際間的資本流動。
——匯率上升，則吸引資本自外部流入。
——匯率下降，則驅(qū)使資本自境內(nèi)流出。
（三）匯率與貨幣利率密切相關并聯(lián)動。匯率下降，則市場利率也會下移，資本活躍。匯率被高估，可以引發(fā)經(jīng)濟衰退。
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關于外匯匯率（Exchange Rate or Rate of Foreign Exchange）問題有一些基本知識，需要普及介紹：
所謂外匯匯率，就是一國貨幣同外國貨幣的兌換比率。
外匯匯率的標價方法有兩種：
如人民幣同美元的兌換比率——
（1）可以說成1美元=10人民幣；
（2）也可以說成1元人民幣=10美分。
命題（1）是以本國貨幣計算的直接匯價，或稱“應付匯價”；
命題（2）是以外國貨幣計算的間接匯價，或稱“應收匯價”。
因為外匯匯率有上述兩種標價方法，在外匯匯率上漲或者下跌的時候，是容易陷入嚴重混亂的。
談到外匯匯率的上漲或者下跌，必須明確是指哪個國家的貨幣說的，如果是1美元=10元變成1美元=20元，那就是人民幣的外匯匯率（對外價值）下跌，美元的外匯匯率上漲。反之亦然，人民幣的匯率升值，即意味著美元兌換人民幣的匯率貶值。
所以，人民幣外匯匯率下跌，從以本國貨幣計算的匯價來看，是從10元上升為20元；按外國貨幣計算的匯價則表現(xiàn)為1元從10美分（0.1＄）下降為5美分（0.05＄）。可以用較少的美元換更多的人民幣，因此美元更值錢了。
（2）關于外匯的套匯（Arbitration of Foreign Exchange or Arbitrage）
各個國家都存在自己的外匯市場。在市場上，本幣同各國貨幣之間形成一定的外匯匯率。在紐約和倫敦，美元同各國貨幣之間、英鎊同各國貨幣之間也都有分別形成一定的外匯匯率。可是，這樣一來，也就形成了以英鎊和美元的匯率（稱為英美套匯匯率）為中心（基本匯率）的全世界各國貨幣之間的統(tǒng)一匯率。使這種統(tǒng)一匯率得以形成的，是外匯的層層套匯，可以成為賺取差額利潤的交易。
從外匯率變動中獲取利潤的外匯買賣，就是套匯交易，亦即利用匯率升值與貶值而進行的投機交易。
例如，如果有人預計目前的人民幣匯率不久必將上漲，就可以按照現(xiàn)在的外匯行市買下遠期外匯，待到真的上漲時再把它賣出；或者有人預計外匯行市勢將下跌，于是賣出遠期外匯，日后再以賤價買回，靠這種匯率價格差額賺取到可觀的利潤。
關于“熱錢”——國際資本的短期流動
國際資本流動一般分為短期資本流動和長期資本流動，后者又分為間接投資和直接投資。
短期資本流動
按一般分類，資本流動所使用的信用手段最初的期限在一年以下者為“短期”，超過一年以上者（以及股票、實物資產(chǎn)等沒有期限者）為“長期”。
影響短期資本流動的，一個是利息率差額，另一個是匯率的變動。
國內(nèi)外的利息差額和匯率的變動，會引起短期資本的國際流動，而判斷讓資本怎樣流動才能賺錢的方法，叫作利息套匯（Interest Arbitrage）。
外國的利率提高后，為了賺錢，將有很多人向外國進行短期投資。這也就是在當前的外匯市場上出售日元、購買美元。但是三個月后為了收回本利，就要出售美元買回日元了。為要確保三個月后能收回本利，一般都要在當前就做外匯交易的預約，這叫做遠期外匯（Forward Exchange）。如上所述，因為對遠期外匯的供求是出售日元、購買美元，所以象當前的現(xiàn)期匯率為1美元=200日元與當前的遠期匯率為1美元=197.09日元相比那樣，日元匯率是趨于上漲的。兩者的差額稱為現(xiàn)期遠期匯率差額。一般地說，在外國利率高，短期對外投資旺盛的時候，從遠期匯率說，日元匯率是趨于上漲的。反之則相反。
用字母表示：現(xiàn)期匯率（按日元計算）為R，t時間后的遠期匯率R′，t個月滿期的本國債券t個月的利息率為i，t個月滿期的外國債券t個月的利息率為i，資金量假設為A日元。
對本國債券投資t個月后的本利合計為(1)A(1+i)日元；另一方面，在對外國債券投資的時候，雖然首先是對A/R美元進行投資，t個月后的本利合計為A（1+i*）/R美元，但是要把它按R′遠期匯率換算成日元。結(jié)果t個月后的本利合計為（2）A（1+i*）R′/R日元。把（1）與（2）加以比較，只要是：
R’/R>(1+i)/(1+I’)
就一定是對外國投資更為有利（反之則反是）。
（1）式的條件一般表示如下式：
R—R’ /Ｒ－ｉ＝ｉ
因為這樣一來，右邊是利息差，本來就是百分數(shù)；左邊是現(xiàn)期匯率與遠期匯率差額，同樣也可用百分數(shù)表示。
結(jié)果，在上式［準確地說是（1）式，實際上是（2）式］兩邊之值相等之前，即內(nèi)外利率相等之前會發(fā)生現(xiàn)期、遠期匯率的差額，因而具有進行短期資本流動的傾向。這種觀點稱為利息平價說（Interest Parity Theory）。
以上是短期資本流動的一個例子，匯率和利息率的套匯會使短期資本在國際市場之間敏捷地流動。
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［參考書：【英國】哈羅德《國際經(jīng)濟學》
【日本】小島清著《對外貿(mào)易論》］
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