中國(guó)緊縮貨幣的利弊及對(duì)美國(guó)印錢消費(fèi)的影響

中國(guó)緊縮貨幣的利弊及對(duì)美國(guó)印錢消費(fèi)的影響  

請(qǐng)蔡定創(chuàng)老師就中國(guó)央行在美聯(lián)儲(chǔ)加息前而加息的利弊進(jìn)行分析？

 蔡：近來有不少網(wǎng)友向我提出了同一類型的問題。這些問題看似簡(jiǎn)單，也已經(jīng)有不少人對(duì)此做過很多分析，本來我并不想對(duì)此再說什第，但當(dāng)我看了一些人的分析答案后，我認(rèn)為多數(shù)人都停留在表面現(xiàn)象糾緾不清，甚至不少是十分錯(cuò)誤的結(jié)論。不得不就此回復(fù)一些自已的意見。其實(shí)，真正要對(duì)這些問題作出客觀的分析，需要較長(zhǎng)的文字才能說清楚。我的前一段時(shí)間的博客文章中，也已有二篇文章是有助于對(duì)些問題的理解：《人民幣升值選擇與得失》與《通脹發(fā)生機(jī)制 1-4》。當(dāng)然，如果掌握了《貨幣迷局-當(dāng)代信用貨幣論》的理論原理，看透這些問題是小菜一碟。

簡(jiǎn)要地說，央行這次加息，是有負(fù)利率的外部壓力的。其實(shí)少量的加息對(duì)壓縮投資作用并不大，反而引來更多的熱錢產(chǎn)生人民幣升值壓力，此是央行并不想要的后果，因此央行在此方面表現(xiàn)得十分矛盾。

但是，這一次提高銀行存款準(zhǔn)備金，卻是實(shí)際的緊縮，是能起到實(shí)際收縮銀行信貸的作用的。我不知道銀行的寬余流動(dòng)性到底有多大，但此緊縮貨幣對(duì)目前的抑制通脹是不可能起作用的，除非象2008年那樣強(qiáng)烈的緊縮，引起經(jīng)濟(jì)股市崩盤經(jīng)濟(jì)直線下滑、整個(gè)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)也崩盤，國(guó)內(nèi)的物價(jià)指數(shù)才會(huì)排在最后一個(gè)的下跌。但國(guó)際大宗商品市場(chǎng)是否崩盤主要是是由國(guó)際金融財(cái)團(tuán)主導(dǎo)的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然有影響，但并不起決定作用。這也就是說，當(dāng)前通脹是不可制的，除非搞到經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)。

也許有人說，我寧要經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，也不要物價(jià)上漲。但經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)受困更重的仍然是普通老百姓，因?yàn)槭紫壬鐣?huì)失業(yè)率會(huì)大幅增加，此情況2008年大家都眼見過的。

我在近期的《“兩難”困境原因與宏觀調(diào)控的新模式》 (見蔡定創(chuàng)博客http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e790100lz0g.html) 一文中，中概括了當(dāng)前我國(guó)通脹發(fā)生的如下幾個(gè)方面原因：

    1、對(duì)資源品的價(jià)格炒作。國(guó)際壟斷金融財(cái)團(tuán)通過金融衍生品工具，控制資源性產(chǎn)品的價(jià)格，引起原油、農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬等大宗商品進(jìn)口物價(jià)大幅上漲，從而推高產(chǎn)成本。

    2、通過美元貶值、美國(guó)印錢消費(fèi)而輸入通脹。

    3、本國(guó)資源瓶頸所導(dǎo)致的基本生活品物價(jià)上漲，產(chǎn)成本提高。特別是土地價(jià)格上漲推高了所有以土地關(guān)連的農(nóng)產(chǎn)品、房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。

　　4、房?jī)r(jià)的大幅上漲，雖然不計(jì)入當(dāng)期的CPI指數(shù)，但會(huì)通過企業(yè)產(chǎn)成本提高，勞動(dòng)力成本提高，在一定的時(shí)滯后帶動(dòng)基礎(chǔ)物價(jià)上漲，最終都會(huì)傳導(dǎo)反映到CPI中來。

　　5、勞動(dòng)者工資的提高，會(huì)通過企業(yè)成本推高物價(jià)。此與發(fā)達(dá)國(guó)家通過科技提高生產(chǎn)率時(shí)期、通過向低工資國(guó)家轉(zhuǎn)移成本而獲得低通脹高增長(zhǎng)時(shí)期不一樣，后發(fā)國(guó)家是在已有高科技裝備水平下的低起點(diǎn)工資，提高勞動(dòng)者工資既沒有科技生產(chǎn)率提高的因素，也不可能發(fā)生新的替代轉(zhuǎn)移。因?yàn)樘岣吖べY是勞動(dòng)者的權(quán)利，因此，因工資提高而發(fā)生CPI指數(shù)上漲是必然的。如果工資不上漲，也會(huì)產(chǎn)生本幣匯率上漲的壓力，強(qiáng)制維持低工資低匯率狀態(tài)，美元國(guó)就會(huì)用“印錢消費(fèi)”手段，造成我國(guó)民財(cái)富的滾滾外流。

　　6、國(guó)家的稅賦增加，壟斷行業(yè)壟斷產(chǎn)品的漲價(jià)，最終也會(huì)向CPI傳導(dǎo)。

上面也說過，并不完全否認(rèn)收縮貨幣對(duì)物價(jià)上漲的絕對(duì)關(guān)系，但是必須是損失經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)的。如果大家不希望2008年的景象重演，就不應(yīng)該贊同緊縮貨幣。很多人將信貸貨幣的絕對(duì)量與GDP做比較，得出貨幣超發(fā)多少多少，這是不懂貨幣運(yùn)行規(guī)律的胡扯。信貸貨幣的絕對(duì)量增加并不必然引起通脹，物價(jià)上漲與商品的供求不平衡有關(guān)系，試想，如果農(nóng)產(chǎn)品供給不足，你反而要去控制對(duì)農(nóng)產(chǎn)品投資信貸的增加，能解決問題？

因此，作者一直是贊同貨幣政策應(yīng)有保有壓，不贊同總量的緊縮貨幣政策，對(duì)不同行業(yè)不同的不同供求情況，作出不同的信貸控制政策。例如，對(duì)眼見的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫，就應(yīng)堅(jiān)決控制投機(jī)性信貸。

我在《貨幣迷局-當(dāng)代信用貨幣論》中所論證的一個(gè)基本原理，就是在當(dāng)代“雙輪經(jīng)濟(jì)”構(gòu)架條件下，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有二條傳送渠道，緊縮的貨幣政策其中一條主要的傳遞渠道是，并且首先是引起股市大跌，股市的負(fù)財(cái)富效應(yīng)引起社會(huì)總消費(fèi)需求減少，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑后，物價(jià)才會(huì)下落。而物價(jià)是否上漲，在產(chǎn)能過剩的年代里，與貨幣絕對(duì)量的多少并不直接相關(guān)，而是與供求的長(zhǎng)、短期是否平衡相關(guān)。如果掌握了這些貨幣運(yùn)行的基本原理，就不難看出，當(dāng)前的緊縮貨幣政策，對(duì)控制當(dāng)前的通脹作用是不大的。要想有效地控制通脹必須要對(duì)上面的癥下藥才行。

總量的緊縮貨幣，負(fù)面作用是很大的。本文暫不分析對(duì)國(guó)內(nèi)股市的負(fù)面影響，就當(dāng)前大家特別關(guān)心匯率戰(zhàn)、人民幣是否升值問題與及美國(guó)印錢消費(fèi)等問題來談。簡(jiǎn)要地說，當(dāng)前情況下的緊縮貨幣政策，是有助于美國(guó)印錢消費(fèi)的。

要注意“印錢”概念的含義。美國(guó)“印錢”，并不等于就是一定是“印錢消費(fèi)”。美國(guó)有二種意義上的“印錢”：一種“印錢”是增加對(duì)世界基礎(chǔ)貨幣發(fā)行；第二種意義上的“印錢”才是指“印錢消費(fèi)”中國(guó)的剩余產(chǎn)品。這是二種不同層次上的“印錢”，如果所“印錢”的量在這二種范圍的數(shù)量?jī)?nèi)，是不引起美元貶值的。只有超出此范圍的“印錢”，才會(huì)引起貶值。此方面我原來曾有一篇專文《印錢消費(fèi)與美國(guó)國(guó)債》(見蔡定創(chuàng)博客http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e790100lbjn.html)論述過。因此見到美國(guó)“印錢”就判斷美元必然貶值是極錯(cuò)誤的。2009年1月8日我曾發(fā)表《2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望》(見蔡定創(chuàng)博客http://www.caogen.com/blog/infor_detail.aspx?id=168&articleId=12309)，當(dāng)初就準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了“奧巴馬上臺(tái)一定會(huì)大印美元，最少印二萬億美元不成問題（不引起通脹），而美國(guó)經(jīng)濟(jì)將由此而探底回升”，但在發(fā)文的當(dāng)初反對(duì)者眾。而二年過后的事實(shí)，證明此是唯一準(zhǔn)確預(yù)言了美國(guó)必然會(huì)大印美元二萬億，并且既使大印美元并不產(chǎn)生美國(guó)內(nèi)通脹。既使是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)人能預(yù)先看到這些的也不多，這些事實(shí)說明，普遍的看法美國(guó)“印錢”就必然會(huì)產(chǎn)生美元貶值，是西方貨幣主義的錯(cuò)誤貨幣觀念在作怪，是不懂貨幣的基本運(yùn)行規(guī)律。

美元既然是國(guó)際流通貨幣與儲(chǔ)備貨幣，世界對(duì)美元貨幣就會(huì)有一個(gè)基本的需求，而且這種需求與貨幣的流通速度、銀行的信用派生能力，美國(guó)股市的財(cái)富效應(yīng)等情況很有關(guān)系。當(dāng)前絕大多數(shù)人都沒有弄懂的一個(gè)貨幣基本原理是，貨幣在基礎(chǔ)貨幣發(fā)行范圍內(nèi)的發(fā)行是會(huì)創(chuàng)生價(jià)值的。美國(guó)作為國(guó)際流通與儲(chǔ)備貨幣，也必然受此規(guī)律支配。此在蔡定創(chuàng)的《貨幣迷局》中被定義為貨幣的發(fā)行價(jià)值原理(有關(guān)此原理請(qǐng)參看蔡定創(chuàng)的《貨幣迷局-當(dāng)代信用貨幣論》第二章、第三章)。如果美元當(dāng)前所印錢的數(shù)量仍然在世界各國(guó)對(duì)美元的需求范圍之內(nèi)，所印美元并不會(huì)引起美元貶值，只有當(dāng)所印美元超過對(duì)美元的需求時(shí)，才會(huì)產(chǎn)生美元的貶值。

美國(guó)是如何判斷美元是印多了還是印少了？美聯(lián)儲(chǔ)局判斷美元印刷數(shù)量的多少并不計(jì)較其與人民幣的匯率是多少，也不主要計(jì)較與其他國(guó)家貨幣匯率比價(jià)關(guān)系，而主要是參照美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹指數(shù)。國(guó)內(nèi)通脹指數(shù)高了，才表明美元多了。這時(shí)會(huì)通過加息來降低銀行派生貨幣的能力，降低貨幣的流通速度。伯南克說得很明白，美國(guó)當(dāng)前利率近于零，通脹指數(shù)并不高，表明美元數(shù)量上并不過量，為什么不加印美元？一舉三得!

下面我們?cè)賮砜匆幌拢嗣駧诺木o縮貨幣政策是怎樣支持美國(guó)多印美元的，轉(zhuǎn)移價(jià)值的。

首先，中國(guó)的緊縮貨幣政策會(huì)減少中國(guó)內(nèi)的總需求，國(guó)內(nèi)的物品會(huì)更便宜，中國(guó)將更需要依賴出口，并因價(jià)格更便宜而實(shí)際出口更多，產(chǎn)生出對(duì)美元的更多需求。這是從對(duì)美元需求數(shù)量上支持美國(guó)多印貨幣。

再次，人民幣加息會(huì)產(chǎn)生人民幣實(shí)際幣值的上升。但我國(guó)壓制人民幣升值，產(chǎn)生人民幣的匯率低估，在與美元的匯率比價(jià)關(guān)系上，表明既使是用比值低的貨幣，也能交換到我國(guó)較高的價(jià)值的商品，這是一種不等價(jià)交換，貨幣雖然是交換中介，通過貨幣不等值交換，低幣值貨幣國(guó)家的勞動(dòng)價(jià)值向高幣值國(guó)家的勞動(dòng)價(jià)值移移。國(guó)為人民刻意保持低幣值，自愿不等價(jià)交換做價(jià)值輸送，美元的貨幣幣值就不起作用，因此貨幣也就不受數(shù)量多少的影響。換句話說，美國(guó)無任印多少美元，實(shí)際幣值不管貶多少，只要同樣的貨幣面值就能買到同樣數(shù)量的、等同價(jià)值的商品，因此，無任印多少美元它的物價(jià)指數(shù)也不會(huì)走高，不會(huì)產(chǎn)生通脹。因此，人民幣幣值低估與緊縮貨幣提高人民幣幣值而匯價(jià)并不同時(shí)等同上升，就會(huì)支持美國(guó)印更多的貨幣。

相反，如果人民幣與美元按照實(shí)際幣值交換，當(dāng)人民幣幣值上升匯價(jià)也隨同上升時(shí)；當(dāng)美國(guó)印錢引起實(shí)際幣值下降時(shí)，人民幣加息引起人民幣匯價(jià)按幣值等同上升時(shí)，這時(shí)美國(guó)進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)隨同上升，就會(huì)引起美國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，美國(guó)內(nèi)通脹指數(shù)就必然走高。只有這個(gè)時(shí)候，美國(guó)才會(huì)知道美元印多了不行，會(huì)引發(fā)美元崩盤。

因此，人民幣對(duì)美元匯率低估不僅是通過不等價(jià)交換向美國(guó)輸送勞動(dòng)價(jià)值，物質(zhì)財(cái)富，印美元所產(chǎn)生的本應(yīng)是美元貶值，也通過這種不等價(jià)交換向我國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)人民幣本來就有的內(nèi)在價(jià)值，或者說印刷美元倒不是引起美元貶值，而是引起人民幣所代表的價(jià)值強(qiáng)制減少，人民幣在貶值。本來印美元貶值的應(yīng)該是美元，現(xiàn)在因?yàn)椴坏葍r(jià)交換，美元既使是數(shù)量再多也不用貶值了；人民幣本應(yīng)升值，因?yàn)椴簧担ㄟ^不等價(jià)交換向美國(guó)輸送價(jià)值，所代表的升值價(jià)值都傳輸給了美元了，倒變成了人民幣的國(guó)內(nèi)貶值，人民幣國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，出口數(shù)量越大，輸出價(jià)值越多，人民幣的國(guó)內(nèi)通脹幅度也越大。這就是輸入性通脹產(chǎn)生的價(jià)值鏈條。

因此，我們就可以明白，人民幣任何幣值上升而實(shí)際匯率不上升的政策與措施，都是助長(zhǎng)美國(guó)印更多錢而美元并不產(chǎn)生貶值的原因。人民幣強(qiáng)制匯率低估，緊縮的貨幣政策，都是在實(shí)際上幫助美國(guó)多印貨幣。

應(yīng)對(duì)美元印錢，其實(shí)最有效的辦法是人民幣升值，當(dāng)人民幣升值后，由于中國(guó)輸出給美國(guó)的消費(fèi)品產(chǎn)品大多并不能被其他國(guó)家所取代，因此，美國(guó)進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品就要花更多的錢，就會(huì)引起美國(guó)內(nèi)的通脹指數(shù)增加，美國(guó)就不能不考慮印太多錢了會(huì)引起國(guó)內(nèi)通貨膨脹。

請(qǐng)問蔡老師，您是如何看待當(dāng)前美國(guó)壓人民幣升值的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”？

蔡：說美國(guó)壓人民幣升值的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”是一個(gè)假象，如果中國(guó)人也這樣地順著人家大談美國(guó)對(duì)中國(guó)的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，而且堅(jiān)決頂住決不升值。就是不明就里，就是正是中美國(guó)人的招。

看事情要看本質(zhì)，任何經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)，都是為了利益。上面的文字已經(jīng)說明，人民幣不升值的出口導(dǎo)向國(guó)策，美國(guó)人已有印錢消費(fèi)的手段來破解。美國(guó)人印錢消費(fèi)可以產(chǎn)生四重利益：1、印錢而獲得的財(cái)富，不僅能使美國(guó)走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而且能通過憑空增加國(guó)民福利(消費(fèi))的辦法使經(jīng)濟(jì)走入正軌；2、給中國(guó)輸入通貨膨脹，中國(guó)的貨幣政策只能緊縮，此已達(dá)到了抑制中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用；3、人民幣不升值，隨同美元貶值，人民幣就無法成為強(qiáng)勢(shì)貨幣，此也抑制了人民幣國(guó)際化的步伐，人民幣如果不能成強(qiáng)勢(shì)貨幣，對(duì)美元沒有威脅，美元的地位也就鞏固，美元霸權(quán)地位鞏固了，繼續(xù)印錢消費(fèi)也就無憂。4、保持人民幣不升值(我在《人民幣升值選擇與得失》一文中曾提出以大幅度提高勞動(dòng)者工資替代人民幣升值方案)，就會(huì)使中國(guó)繼續(xù)沿用現(xiàn)有的分配結(jié)構(gòu)，中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)需戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型就不可能實(shí)現(xiàn)。

如果人民幣真的升值，我們來看年美國(guó)會(huì)有何收獲：1、美國(guó)平衡中美貿(mào)易，解決國(guó)內(nèi)失業(yè)問題的可能性極低，因?yàn)榧仁谷嗣駧排c美元達(dá)到購(gòu)買力平價(jià)級(jí)的匯率，中美制造業(yè)勞動(dòng)力成本，資源環(huán)境成本差仍然是十分巨大的。2、人民幣升值給美國(guó)內(nèi)制造了通貨膨脹，美國(guó)不能行印錢消費(fèi)，美國(guó)將與歐洲一樣很難走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這才是美國(guó)真正的衰落。3、美元地位很快將會(huì)受到人民幣的威脅，美元霸權(quán)將不保。

當(dāng)你看到這些后，還會(huì)認(rèn)為美國(guó)是真的對(duì)中國(guó)發(fā)起了壓人民幣升值的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)？

在我看來，美國(guó)人是看透了中國(guó)人灌多了弗里德曼的貨幣主義的迷魂湯，吃透了中國(guó)人不會(huì)懂得貨幣的真諦。當(dāng)然就業(yè)壓力使得一些政客要在國(guó)會(huì)作些表演，伯南克也就假戲真做。你沒有看到，美國(guó)不是在一次又一次地推遲宣布對(duì)人民幣匯率的政策么？真正來說，美國(guó)人私底恐怕更擔(dān)心的是人民幣真的升值。叫得最兇的未必就是真的。中招的是傻瓜。

因此，中國(guó)人民幣該升值而不升值，貨幣政策緊縮又緊縮，是在幫助美國(guó)印更多美元，同時(shí)幫助中國(guó)人制造更大的通脹。以緊縮貨幣政策來配合美國(guó)量化寬松政策，我懷疑中國(guó)的央行是否有美聯(lián)儲(chǔ)的親戚。

當(dāng)然，如果人民幣升值也會(huì)產(chǎn)生對(duì)以出口導(dǎo)向企業(yè)的損害，還一個(gè)就是央行2.4萬億外匯儲(chǔ)備的賬面損失，但這些損害雖然從數(shù)量上來說也是十分巨大的，但相對(duì)于美國(guó)印錢消費(fèi)中國(guó)產(chǎn)品的現(xiàn)實(shí)來說，這些都是局部的，短期的，而且是已經(jīng)形成的不可挽回的損失。我早在《貨幣迷局》一書中就己提出，既使將這些外匯儲(chǔ)備打水瓢，也會(huì)比繼續(xù)形成的損失輕。不顧美國(guó)已用印錢消費(fèi)政策解破我國(guó)以低匯率出口導(dǎo)向的政策的現(xiàn)實(shí)，繼續(xù)實(shí)行這種政策只會(huì)損已利人了。只有人民幣堅(jiān)決升值到與幣值相對(duì)應(yīng)的水平，并決不行總量緊縮的貨幣政策(以分行業(yè)的有保有壓政策代替)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能很快趕超英美。

   那請(qǐng)您說說就應(yīng)該怎樣來看待當(dāng)前美對(duì)中國(guó)發(fā)起的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)？

蔡：如果要說當(dāng)前中美之間是一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的話，我不認(rèn)為是美國(guó)對(duì)中國(guó)的戰(zhàn)爭(zhēng)，而是反過來，倒應(yīng)該說是中國(guó)首先發(fā)動(dòng)了對(duì)美國(guó)的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)。在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，中國(guó)是主動(dòng)發(fā)起方，美國(guó)是被動(dòng)應(yīng)對(duì)方。不要忘記，是中國(guó)首先通過刻意的低匯率，以出口導(dǎo)向?yàn)槭侄危姑绹?guó)進(jìn)一步加深產(chǎn)業(yè)空心化的。美國(guó)對(duì)應(yīng)中國(guó)的這種產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)，才產(chǎn)生出“印錢消費(fèi)”的。而且，印錢消費(fèi)是必須建立在中國(guó)低匯率政策基礎(chǔ)上，沒有人民幣的刻意低匯率政策，就不會(huì)產(chǎn)生中美貿(mào)易的嚴(yán)重失衡，美國(guó)“印錢消費(fèi)”也就不可能產(chǎn)生。

因此，從本次戰(zhàn)爭(zhēng)的性質(zhì)上來說，中國(guó)刻意低匯率政策支持下的出口導(dǎo)向是主動(dòng)進(jìn)攻的一方，美國(guó)“印錢消費(fèi)”是被動(dòng)應(yīng)對(duì)的一方。

國(guó)際金融危機(jī)后，美國(guó)一直窮于對(duì)付，并沒有主動(dòng)發(fā)動(dòng)什么“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的條件。只是美國(guó)人有極高明的戰(zhàn)略家與策略謀劃大師，能夠利用上中國(guó)人中的一些所謂精英們的假精，在壓迫人民幣升值問題上虛晃一槍，有能變被動(dòng)為主動(dòng)的手段。大喊美國(guó)壓人民幣升值是美國(guó)對(duì)人民幣的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，不是正好掩護(hù)美國(guó)人實(shí)行量化寬松貨幣政策、大印美元而使美元仍能夠堅(jiān)挺不貶值么。

中國(guó)人有句古話：已所不欲，勿施于人。還有一句話是：搬起石頭要注意砸到自已的腳，不管用到這個(gè)地方是否合適，現(xiàn)在都是到了必須要收起出口導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)候了，既使并不情愿。

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