美國(guó)面臨強(qiáng)勁金融風(fēng)暴

美國(guó)面臨強(qiáng)勁金融風(fēng)暴

辛一山

近日，美國(guó)政府宣布了對(duì)房利美、房地美的緊急援救方案，希望穩(wěn)住美國(guó)金融大局，但美國(guó)金融市場(chǎng)似乎并未因此重拾信心，反而更為動(dòng)蕩，引發(fā)了一輪股市、匯率以及商品市場(chǎng)的大波動(dòng)。

因美國(guó)的金融風(fēng)暴再度成為焦點(diǎn)，下個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的結(jié)果可能有變，市場(chǎng)原本估計(jì)美息已見(jiàn)底，加息的機(jī)會(huì)很大。但金融風(fēng)暴再起，加息的機(jī)會(huì)就下降了。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克15日在美國(guó)聯(lián)邦參議院銀行委員會(huì)作證時(shí)表示，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策制定者并不清楚當(dāng)前的利率調(diào)整方向，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩、失業(yè)率上升、房地產(chǎn)持續(xù)低迷和通脹風(fēng)險(xiǎn)增加等“眾多困難”。

伯南克所說(shuō)的眾多困難，實(shí)際是美國(guó)次貸危機(jī)后遺癥在各個(gè)領(lǐng)域的一一顯現(xiàn)：美國(guó)兩大房貸巨頭房利美和房地美股價(jià)狂跌，以至于要政府托市，印地麥克銀行被政府接管。

值得各國(guó)高度警惕的是，這次美國(guó)的房利美和房地美兩大房貸機(jī)構(gòu)的危機(jī)，比之前發(fā)生的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的多次危機(jī)，性質(zhì)更為嚴(yán)重，實(shí)質(zhì)上是對(duì)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)的一次沖擊，也即是對(duì)美國(guó)金融帝國(guó)光環(huán)的挑戰(zhàn)。美國(guó)當(dāng)局對(duì)房利美、房地美不能見(jiàn)死不救，但如果真的要救助的話(huà)，必然將令美國(guó)元?dú)獯髠阂皇且驗(yàn)樯婕百Y產(chǎn)規(guī)模巨大，房利美、房地美的資產(chǎn)總和為5.2萬(wàn)億美元，約相當(dāng)于美國(guó)GDP的三成多；二是兩家公司的狀況惡劣，技術(shù)上已接近資不抵債地步，如房地美在第二季度凈資產(chǎn)已為負(fù)50億美元，一些權(quán)威人士已指出兩家公司難救，如何處理的確煞費(fèi)思量。

顯然，這最終將是對(duì)美國(guó)財(cái)政能力的巨大考驗(yàn)。暫時(shí)可由私人及聯(lián)儲(chǔ)局借貸維持二房的財(cái)務(wù)流動(dòng)性及基本運(yùn)作，防止其即時(shí)崩潰，但資本金不足卻需要大舉注資。有估計(jì)認(rèn)為短期內(nèi)便要注入500至千億美元，而在目前情況下，這筆巨款實(shí)難由市場(chǎng)悉數(shù)籌集。另一方面，由于美國(guó)財(cái)赤嚴(yán)重，再加經(jīng)濟(jì)不景氣，國(guó)家財(cái)政也難再承擔(dān)如此巨大的新負(fù)荷。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是，問(wèn)題不僅僅局限于房利美和房地美，危機(jī)還可能如火燒連環(huán)船的迅速擴(kuò)散，令本已虛弱的美國(guó)金融體系更覺(jué)風(fēng)雨飄搖。當(dāng)前估計(jì)有數(shù)百家地區(qū)性中小銀行，亦處于高危狀態(tài)，日前便有全美第九大銀行印地麥克，因擠提而要求由當(dāng)局接管，相信此等案例還會(huì)陸續(xù)而至。同時(shí)，受事件影響，其它持有房利美和房地美公司及按揭抵押證券(MBS)的銀行，亦面臨虧損及壞賬撥備大增的壓力，許多債券擔(dān)保及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將同樣感受威脅。

在這情況下，集資需求必增，信用緊縮又會(huì)再加強(qiáng)。如到6月中為止的第二季度中，美國(guó)銀行信貸已出現(xiàn)了自有紀(jì)錄以來(lái)的最大跌幅，令經(jīng)濟(jì)更難免陷入衰退。

在此背景下，政策面臨的挑戰(zhàn)首當(dāng)其沖就是如何緩解金融市場(chǎng)日益加劇的恐慌情緒。此外，美國(guó)當(dāng)前還需要面對(duì)油糧價(jià)飆升、通脹高企以及退稅效應(yīng)消減后美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)以為繼等問(wèn)題。總之，美國(guó)很可能正面對(duì)一場(chǎng)前所罕見(jiàn)的強(qiáng)勁金融風(fēng)暴，東亞地區(qū)包括中國(guó)在內(nèi)也有可能受到波及。

美國(guó)“兩房”危機(jī)到底有多深？
 

2008-07-18 作者：牛震 來(lái)源：文匯報(bào)

引言
   
    近日，美國(guó)兩大聯(lián)邦住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)——“房利美”和“房地美”被曝遭遇困境，不僅導(dǎo)致其股價(jià)暴跌，亦拖累全球金融再次出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。作為美國(guó)住房市場(chǎng)和金融界的支柱之一，“兩房”公司吸引了包括中國(guó)在內(nèi)的不少外國(guó)央行或大銀行的投資，因此也牽動(dòng)這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)。
   
    “兩房”危機(jī)到底有多嚴(yán)重？悲觀(guān)派認(rèn)為，美國(guó)房貸體系已經(jīng)千瘡百孔，如果“兩房”崩潰，美國(guó)樓市將整體坍塌，銀行信貸進(jìn)一步緊縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，世界經(jīng)濟(jì)都會(huì)受到嚴(yán)重沖擊；而樂(lè)觀(guān)派如美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克日前表示，“兩房”資本充足，沒(méi)有垮臺(tái)危險(xiǎn)；甚至有專(zhuān)家認(rèn)為，如果美國(guó)政府和金融管理部門(mén)應(yīng)對(duì)得當(dāng)，“兩房”投資者不但可以保住資產(chǎn)，還可以繼續(xù)享受溢酬。
   
    “兩房”危機(jī)到底如何演變，美國(guó)政府的救市措施效果如何，外國(guó)投資者將如何面對(duì)危機(jī)，這些問(wèn)題無(wú)疑都值得關(guān)注與思考。
   
政府打氣市場(chǎng)現(xiàn)反彈
   
    美聯(lián)儲(chǔ)救市措施能否得到市場(chǎng)認(rèn)可？
   
    美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克16日在國(guó)會(huì)作證時(shí)表示，房利美和房地美資本充足，并沒(méi)有“垮臺(tái)的危險(xiǎn)”，他呼吁國(guó)會(huì)采取行動(dòng)，讓市場(chǎng)對(duì)美國(guó)金融部門(mén)重拾信心。伯南克還呼應(yīng)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森的說(shuō)法，表示目前最好的解決方法是保留兩家公司的現(xiàn)有形式，但增加監(jiān)管，也就是說(shuō)政府不接收，但以其他方式強(qiáng)化機(jī)構(gòu)。與伯南克的話(huà)相對(duì)應(yīng)的是，兩大公司的市值在連續(xù)5日下跌之后終于在當(dāng)天出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，房利美每股價(jià)格較前一天上漲31%，達(dá)到9.25美元，而房地美則回升29.8%，為6.83美元。
   
    “兩房”的反彈并不能完全歸于“伯南克效應(yīng)”。事實(shí)上，自“兩房”危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美政府高層紛紛做出回應(yīng)。財(cái)長(zhǎng)保爾森13日表示，計(jì)劃給“兩房”18個(gè)月的無(wú)限額貸款信用并注入高達(dá)150億美元的資金，以幫助這兩家公司度過(guò)危機(jī)。美國(guó)總統(tǒng)布什15日亦親自出面肯定美國(guó)經(jīng)濟(jì)并為房貸市場(chǎng)打氣。此外，財(cái)政部提出來(lái)的房貸管理整改方案也與國(guó)會(huì)民主黨人提出的高達(dá)3000億美元的拯救房貸市場(chǎng)的一攬子議案一并提交國(guó)會(huì)，并有望于下周獲得眾議院通過(guò)。
   
    不過(guò)，對(duì)于政府的救市舉措，專(zhuān)業(yè)人士存在不同聲音。樂(lè)觀(guān)派認(rèn)為，此次危機(jī)的嚴(yán)重性已對(duì)民眾產(chǎn)生影響，將迫使政府和國(guó)會(huì)盡快在解決危機(jī)方面達(dá)成共識(shí)。馬里蘭大學(xué)商學(xué)院教授彼得·莫里奇稱(chēng)，“危機(jī)很快就會(huì)平息。”但悲觀(guān)派則指出，目前政府的救市僅限于口頭喊話(huà)，切實(shí)的救市措施尚未清晰。美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)專(zhuān)門(mén)研究金融機(jī)構(gòu)的專(zhuān)家戴維·約翰就認(rèn)為，全面的拯救計(jì)劃仍有不少政治障礙。例
   
如，財(cái)政部的改革計(jì)劃雖然得到了包括眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席巴尼·弗蘭克等民主黨人的支持，卻遭到兩院許多共和黨人的質(zhì)疑，他們認(rèn)為財(cái)政部的做法等于是給自己犯下過(guò)失的金融部門(mén)開(kāi)“空頭支票”。有評(píng)論認(rèn)為，在當(dāng)前緊急時(shí)刻，股票市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)亟待制定新的規(guī)則，嚴(yán)格監(jiān)督投機(jī)者對(duì)美國(guó)核心金融公司的短期拋售行為，以確保市場(chǎng)穩(wěn)定。
   
美國(guó)金融界的“支柱”
   
    “兩房”對(duì)于美國(guó)樓市乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)的作用究竟如何？
   
    說(shuō)起房利美與房地美，在美國(guó)金融界可謂大名鼎鼎。兩家公司均為美國(guó)政府贊助的股份制企業(yè)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力非常雄厚。房利美創(chuàng)立于上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，當(dāng)時(shí)的作用為向按揭銀行提供充足資金。房地美成立于上世紀(jì)70年代，現(xiàn)為美國(guó)第二大房貸商。
   
    “兩房”本身并不從事房地產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)，而是購(gòu)入按揭資產(chǎn)，然后將其打包成債券賣(mài)給投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)四分之三的新按揭業(yè)務(wù)，均與這兩家公司有關(guān)聯(lián)。而兩家公司持有和擔(dān)保的房貸總額約為5.3萬(wàn)億美元，幾乎占到了美國(guó)房貸市場(chǎng)的一半。可以說(shuō)，這兩家公司對(duì)于美國(guó)樓市的正常運(yùn)轉(zhuǎn)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體走勢(shì)，都起到了非常關(guān)鍵的作用，因此被譽(yù)為美國(guó)金融界的“支柱”。
   
    鑒于“兩房”在業(yè)內(nèi)的顯赫地位，兩家公司有什么風(fēng)吹草動(dòng)自然會(huì)引起市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。這一點(diǎn)從上周的股市已有表現(xiàn)：“兩房”股價(jià)因投資者信心不足而被“腰斬”，導(dǎo)致美國(guó)股市劇烈震蕩。按照華爾街的定義，紐約股市三大股指已全面跌入“熊市”。
   
危機(jī)后果不容小視
   
    如果“兩房”真的倒閉，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)意味著什么？
   
    自2000年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮一直是支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的重要因素，其中“兩房”功不可沒(méi)。即使是去年夏季的次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，人們也沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)完全喪失信心，這固然與美聯(lián)儲(chǔ)等聯(lián)邦機(jī)構(gòu)大幅降息等救市舉措相關(guān)，更與兩大房貸“巨擘”沒(méi)有披露經(jīng)營(yíng)困境有關(guān)。只要“兩房”安在，投資者和美國(guó)政府就像兜里揣了“救心丸”。
   
    如今，連“兩房”這樣的大靠山都出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)于市場(chǎng)的信心將受到巨大的挫折。人們不得不重新審視，美國(guó)的次貸危機(jī)到底有多深？美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否面臨更大的低谷？有學(xué)者甚至預(yù)言，如果“兩房”崩潰，將使美國(guó)樓市整體坍塌，大批抵押貸款者失去家園，銀行信貸進(jìn)一步緊縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，并可能在下半年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。由于“兩房”資產(chǎn)規(guī)模巨大，其災(zāi)難將更大范圍地波及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，這對(duì)于正在受到高油價(jià)煎熬的美國(guó)民眾來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。更可怕的是，由于經(jīng)濟(jì)全球化加深，世界經(jīng)濟(jì)都將受到嚴(yán)重沖擊。歐洲和亞洲的股市現(xiàn)在已經(jīng)與美股“同病相憐”。
   
    由于經(jīng)濟(jì)議題已經(jīng)上升為今年美國(guó)大選的頭號(hào)議題，“兩房”危機(jī)勢(shì)將激發(fā)兩黨候選人圍繞房貸政策的大辯論，并將投射到白宮與國(guó)會(huì)的角力之中。當(dāng)然，如果“兩房”真的一蹶不振，很可能引發(fā)美金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的新一輪改革浪潮，從而糾正錯(cuò)誤，規(guī)范市場(chǎng)，這也許是美國(guó)經(jīng)濟(jì)自我調(diào)整的一個(gè)良機(jī)。美國(guó)彼得森研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫里斯·格登斯坦告訴本報(bào)記者，美國(guó)的房貸體系已經(jīng)是千瘡百孔，到了非修補(bǔ)漏洞、加強(qiáng)監(jiān)管不可的時(shí)候了。
   
債券成了燙手山芋
   
    “兩房”危機(jī)對(duì)外國(guó)投資者可能會(huì)造成什么樣的損失？
   
    “兩房”危機(jī)涉及眾多外國(guó)投資者的利益。據(jù)估計(jì)，美國(guó)與抵押貸款有關(guān)的債券，五成以上為外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部去年6月發(fā)布的海外持有美國(guó)證券情況報(bào)告，這兩家公司排名前五的外國(guó)債權(quán)人依次是中國(guó)、日本、開(kāi)曼群島、盧森堡和比利時(shí)。有資料顯示，中國(guó)是房利美和房地美的最大債權(quán)人，持有3760億美元的公司債券，約占中國(guó)購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)證券總額的三分之一。也有報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)六大商業(yè)銀行持有的“兩房”債券總量為300億美元。
   
    雖然“兩房”16日的股價(jià)表現(xiàn)不凡，但今年以來(lái)，兩大機(jī)構(gòu)的市值都損失了75%以上。但各國(guó)投資者持有的是公司債券，“兩房”股價(jià)的下跌沒(méi)有對(duì)他們?cè)斐芍苯訐p失，但其中蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。到底是拋出還是繼續(xù)持有，將成為外國(guó)投資者的艱難抉擇。另外，盡管保爾森一再?gòu)?qiáng)調(diào)，保持“兩房”的活力“對(duì)于維持美國(guó)金融體系和金融市場(chǎng)的信心和穩(wěn)定至關(guān)重要”，但他并不主張政府接手“兩房”，從而為外國(guó)投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
   
    不過(guò)，也有不少業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，“兩房”危機(jī)并不如人們想象得嚴(yán)重，如果美國(guó)政府和金融管理部門(mén)應(yīng)對(duì)得當(dāng)，投資者不但可以保住資產(chǎn)，甚至可以繼續(xù)享受溢酬。《華盛頓郵報(bào)》報(bào)道稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)大部分高管對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。而世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織的一些經(jīng)濟(jì)分析師也認(rèn)為，美國(guó)金融市場(chǎng)明年可能緩慢復(fù)蘇。看來(lái)，外國(guó)投資者們還要進(jìn)行一番押注。
   
    （本報(bào)華盛頓7月17日專(zhuān)電）
 

 房利美和房地美危機(jī)的不利影響
 
 
 
作者：陸前進(jìn) 2008-07-18 證券時(shí)報(bào)
 
 

 
    由于美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣和房地產(chǎn)價(jià)格暴跌，美國(guó)次貸危機(jī)始終陰魂不散，如6月底7月初加州的In－dyMac銀行被擠兌，11日該行被美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)查封。更為嚴(yán)重的是，美國(guó)兩大房地產(chǎn)抵押貸款巨頭———房利美和房地美陷入嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)困境，由于“兩房”擁有或提供擔(dān)保的抵押貸款總值約5.3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全美12萬(wàn)億美元房屋抵押貸款債務(wù)的近一半，并且海外投資者持有“兩房”約1.3萬(wàn)億的債券，因此一旦“兩房”破產(chǎn)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的打擊非常巨大。盡管7月11日美國(guó)國(guó)會(huì)參議院批準(zhǔn)一項(xiàng)總額3000億美元的救市計(jì)劃，7月13日美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)宣布出手救助“兩房”，但由于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的前景仍不樂(lè)觀(guān)，美國(guó)股票周一出現(xiàn)大幅度下挫。“兩房”危機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不利影響，也使人們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的前景表示擔(dān)憂(yōu)。

　　“兩房”危機(jī)使世界經(jīng)濟(jì)面臨考驗(yàn)

    首先，“兩房”危機(jī)顯示了美國(guó)的次貸危機(jī)遠(yuǎn)沒(méi)有見(jiàn)底，可能有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)也面臨考驗(yàn)。在6月24日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)暗示“雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨阻力，但經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的幾率已經(jīng)減低”，美國(guó)次貸危機(jī)有進(jìn)一步加劇跡象。市場(chǎng)投資者的信心備受打擊，加劇了世界各國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心，本周一美國(guó)股市和全球股市都出現(xiàn)大幅度下跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，不斷加劇人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。

　　其次，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)加息的可能性降低。盡管美國(guó)在6月份的議息會(huì)議上沒(méi)有加息，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為隨著美國(guó)走出次貸危機(jī)的陰影，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更加關(guān)注通脹，加息的可能性會(huì)增加，美元下半年可能會(huì)出現(xiàn)走強(qiáng)的趨勢(shì)。但隨著“兩房”危機(jī)的出現(xiàn)，美國(guó)加息的可能性幾乎微乎其微，甚至在次貸危機(jī)繼續(xù)惡化的情況下，不排除美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的可能。

　　再次是美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)增大，美元將持續(xù)走軟。隨著“兩房”危機(jī)出現(xiàn)或可能不斷惡化，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性上升，因此美國(guó)第四季度甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的局面。另外如前所述，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景黯淡，美國(guó)加息可能性不大，因此美元疲軟的趨勢(shì)可能將持續(xù)。如15日歐洲早盤(pán)歐元對(duì)美元匯率一舉重返1.60關(guān)口，并創(chuàng)下了1.6038的歷史新高，同時(shí)日元、澳元和英鎊等對(duì)美元全面升值，因此美元走軟的趨勢(shì)短期內(nèi)很難改變。

　　最后在美元走軟的情況下，全球性通貨膨脹加劇。由于受美元貶值的影響，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格如糧食、原油和黃金等的價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)，全球性通貨膨脹有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)。如14日原油期貨價(jià)格重返146美元之上，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格上漲了1.1%，至982.75美元。盡管市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩將抑制原油和汽油需求，以及美國(guó)總統(tǒng)布什14日宣布解除在美國(guó)近海開(kāi)采石油的行政禁令，15日紐約原油期貨價(jià)格大幅下跌9美元以上至135.92，但值得指出的是短期內(nèi)美國(guó)對(duì)石油需求不大可能大幅度下降，同時(shí)布什解禁近海石油開(kāi)采，也未必能夠獲得國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，因此在美元走軟的情況下，油價(jià)高企的局面可能難以改變。

　　“兩房”危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較大

　　由于中美之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，“兩房”危機(jī)無(wú)論是直接還是間接，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響都較大。

　　一是中國(guó)有很多外匯儲(chǔ)備都投資在“兩房”的債券上，可能會(huì)面臨較大的損失。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)2007年聯(lián)合發(fā)布的“海外持有美國(guó)證券情況的報(bào)告”，中國(guó)持有3760億美元“兩房”債券，是排名第一的外國(guó)債權(quán)人。隨著“兩房”股價(jià)的大幅度下跌，如果經(jīng)濟(jì)困境不能夠得到有效改善，“兩房”的債券資產(chǎn)的市場(chǎng)重估價(jià)值將會(huì)下降，包括中國(guó)在內(nèi)的債券投資人將面臨損失。如果“兩房”破產(chǎn)，投資人的損失就更大了。

　　二是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的縮水會(huì)加大。由于“兩房”危機(jī)，15日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯蘭克稱(chēng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨重大下挫風(fēng)險(xiǎn)，因此短期內(nèi)美元走軟的趨勢(shì)可能難以改變，甚至可能會(huì)惡化。我國(guó)持有大量美元外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值會(huì)由于美元貶值而下降。同時(shí)由于美元貶值，國(guó)際大宗商品價(jià)格會(huì)上漲，外匯儲(chǔ)備的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力也在下降。

　　三是中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口將進(jìn)一步萎縮。在美國(guó)“兩房”危機(jī)的影響下，美國(guó)居民的投資和消費(fèi)信心會(huì)進(jìn)一步下挫，而美國(guó)是中國(guó)的第二大貿(mào)易伙伴，必然會(huì)導(dǎo)致美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口持續(xù)下降。目前在我國(guó)貿(mào)易盈余不斷下降的過(guò)程中，對(duì)美出口再下降，可能會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及一些貿(mào)易企業(yè)的生存產(chǎn)生很大影響。

　　四是人民幣升值壓力進(jìn)一步上升和中國(guó)貨幣政策操作面臨困難。目前我國(guó)國(guó)際收支的雙順差，人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)，人民幣升值較快，但隨著美元疲軟，人民幣升值壓力將進(jìn)一步加大。近日，商務(wù)部正式向國(guó)務(wù)院建議放慢人民幣升值步伐，以防止出口大幅度下滑，現(xiàn)在人民幣升值壓力加大，放緩人民幣升值步伐意味著中央銀行沖銷(xiāo)干預(yù)的壓力會(huì)不斷增加。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性下降，人民幣升值壓力較大，會(huì)吸引更多的熱錢(qián)流入，也給中國(guó)加息帶來(lái)困難，中國(guó)的貨幣政策將受到美國(guó)貨幣政策的制肘。

　　五是影響中國(guó)股市及我國(guó)控制通貨膨脹難度加大。美國(guó)股市下跌引領(lǐng)了全球股市包括中國(guó)股市的下挫，伴隨著“兩房”危機(jī)，美國(guó)股市可能會(huì)持續(xù)處于低迷狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂(yōu)加劇，投資者信心難以恢復(fù)。這種現(xiàn)象也會(huì)傳染到我國(guó)，中國(guó)股市的投資者勢(shì)必會(huì)受到“兩房”危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化影響，投資信心下降，不利于中國(guó)股市走出困境。同時(shí)美元貶值，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的趨勢(shì)難以遏制，中國(guó)控制輸入型的通貨膨脹難度加大。（作者系復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授）

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