大佬集體“唱衰”美國經(jīng)濟

　　　　文/鄭磊

　　隨著美國次級抵押貸款風(fēng)波的影響擴大，關(guān)于美國經(jīng)濟的負(fù)面分析報道與日俱增，令人憂心忡忡。

　　最近，一股聲浪特別引人側(cè)耳，這就是美國經(jīng)濟大腕們（包括索羅斯、格林斯潘、斯諾、羅杰斯等）與眾多著名投行研究機構(gòu)對美國經(jīng)濟進行集體“唱衰”。有趣者如格老，居然在一年中數(shù)次推翻自己對美國經(jīng)濟是否將陷入衰退的預(yù)測。

　　美國經(jīng)濟真的這樣難以判斷了嗎？我們需要退后一步，仔細(xì)審視。

　　美國經(jīng)濟崩塌？

　　“二戰(zhàn)”以后，美國確立了全球經(jīng)濟霸主的地位，時至今日，美國一直起著全球經(jīng)濟引擎的作用，其地位是無可替代的。這不僅僅取決于美國經(jīng)濟基本面的強勁，更是全球投資者對美國經(jīng)濟的信心和期待。

　　經(jīng)濟實體與投資信心反復(fù)良性互動，不斷強化了美元的強勢地位，使得美國在成為最大債務(wù)國的同時，仍舊享受著不受置疑的透支消費，猶如一張無須兌付的“百萬支票”。這也是美元非人為調(diào)整而持續(xù)性走弱時，引起全球憂慮的原因。

　　美國經(jīng)濟實體指標(biāo)的健康表現(xiàn)將有助于減少各國疑慮。通常情況下，匯率持續(xù)走低是國家經(jīng)濟實力和信用降低的直接表現(xiàn)，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是最后一根稻草，直到人們意識到經(jīng)濟實體確實已經(jīng)發(fā)生了無法避免的衰退時，全球的經(jīng)濟信心才會真正被動搖。

　　通常認(rèn)為，美國GDP增長率只要圍繞著3%小幅震蕩，整體經(jīng)濟還是令人滿意的。2007年前三個季度，美國GDP增長強勁，特別是三季度達(dá)到3.9%。而眾多華爾街投資機構(gòu)居然預(yù)測第四季度美國經(jīng)濟基本沒有增長，從而悲觀地預(yù)言全年GDP有可能還不到2%，似乎美國經(jīng)濟在一夜之間崩塌了。

　　透視美國經(jīng)濟微觀結(jié)構(gòu)

　　任何經(jīng)濟體強壯與否，取決于其微觀結(jié)構(gòu)及內(nèi)在增長動力機制，只有看清了這兩點，才能從宏觀上把握經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。美國經(jīng)濟的特征是依靠消費拉動、金融供血、創(chuàng)新推動的開放性大國經(jīng)濟。

　　經(jīng)濟學(xué)常識告訴我們，GDP總量就是私營投資、消費、政府支出和凈出口之和，任何一部分減少都會影響到GDP，但又不是唯一的決定性因素。如果一定要按重要性排序，美國經(jīng)濟的微觀鑰匙在于如何保持旺盛的消費水平，這在中短期內(nèi)依賴于消費者信心；從長期看，由國民可支配收入的購買力決定。

　　美國民眾的儲蓄水平和儲蓄意愿極低，房地產(chǎn)價格上漲的財富效應(yīng)又大大支撐了消費實力和信心。各種金融工具的創(chuàng)新使得房地產(chǎn)成為金融的一個重要組成部分，房產(chǎn)多次抵押和資產(chǎn)證券化為消費提供了源源不斷的現(xiàn)金。一旦房價出現(xiàn)持續(xù)下跌，也就是冰山露出海面的時刻了。

　　近兩年，美國住房市場持續(xù)萎縮，房產(chǎn)價格自2004年三季度開始下滑，2006年三季度急劇下滑。同時，美國個人消費開支增長勢頭正在減緩，數(shù)據(jù)顯示，10月份美國消費者信心指數(shù)降至兩年內(nèi)新低。

　　從私營投資上看，住宅投資在美國GDP中占比超過6%，對美國經(jīng)濟增長的影響非常顯著。房產(chǎn)價格下降形成存量住宅，將進一步降低投資房產(chǎn)的熱度。

　　再來看政府支出和凈出口。美國的預(yù)算赤字和貿(mào)易赤字日益擴大，包括社保基金和政府醫(yī)療保險缺口在內(nèi)的債務(wù)占GDP的67%。隨著美國人大量進入退休年齡，這個問題將更為嚴(yán)峻。貿(mào)易方面，美國是全球最大的進口國，自1971年以來，幾乎一直保持著貿(mào)易逆差（1973、1975年為小額順差），要使“紅”字變“黑”并不容易。

　　次貸風(fēng)波暴露美國金融體系風(fēng)險

　　美元走弱是美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)折的一個信號，這在小布什政府時期表現(xiàn)得非常明顯。隨著歐盟逐漸強大、中國和印度崛起，美元重新恢復(fù)強勢的機會不是很大。隨著美聯(lián)儲降息，美元匯率將會進一步走低。在這樣的背景下，美國次級抵押貸款危機的爆發(fā)猶如雪上加霜，其總規(guī)模在1.3萬億美元左右，占到全部美國房貸的1/3，或者全部商業(yè)銀行資產(chǎn)的13%，占2006年美國GDP的8.7%。

　　次貸問題只是冰山浮出水面的一部分，其潛伏的深層危機更加難以應(yīng)付。通過金融衍生工具,次貸已經(jīng)深入到美國金融體系的各個角落，華爾街的投資銀行家們比公眾更清楚其中的連鎖危機和破壞力。投資者質(zhì)疑的目光正在轉(zhuǎn)向體量更為龐大的其他金融衍生產(chǎn)品，全面的信心崩潰對美國經(jīng)濟的破壞不亞于重量級核武器。

　　美國實體經(jīng)濟強烈依賴于金融體系的安全，次貸風(fēng)波使投資者對在美國投資企業(yè)債、國債、股市的安全性心存疑慮，投資信心低落有可能使美國的外來投資縮減。作為美國經(jīng)濟生力軍的中小企業(yè)會受到更強的資本約束，被迫喪失支持持續(xù)創(chuàng)新的金融助力。一些中小企業(yè)將被迫出局，使得產(chǎn)業(yè)鏈變得支離破碎，進一步打擊美國制造業(yè)。

　　在正常情況下，企業(yè)一般可以通過并購重組進行產(chǎn)業(yè)整合，但次級按揭貸款恰恰是華爾街推動并購的主要資金來源之一。次貸危機的爆發(fā)，切斷了近年來華爾街最活躍的收購兼并交易的資金來源，并導(dǎo)致相應(yīng)的次級債券市場停止發(fā)行。

　　對美國經(jīng)濟進一步發(fā)展的預(yù)測

　　預(yù)言美國經(jīng)濟將陷入困境或低迷，這并不是令人驚奇的話題。美國經(jīng)濟曾在1929年遇到過更慘重的崩潰。目前，就次級抵押貸款的問題本身來講，危機要比那個時候小很多。不劃定一個相當(dāng)長的時間約束，就預(yù)言美國經(jīng)濟將會崩潰，猶如一句戲言。

　　華爾街大佬們更擔(dān)心的是，次級抵押貸款危機可能引發(fā)其他高風(fēng)險金融產(chǎn)品危機，這個可能性不是沒有。華爾街正在開足馬力制造輿論，敦促政府和美聯(lián)儲加大政策力度，扶持并重新恢復(fù)市場信心。

　　長期來看，美國經(jīng)濟是逐步走低的，這是相對于全球經(jīng)濟而言。在2030~2050年，中國、印度，以及歐盟、日本、俄羅斯等國將組成一個經(jīng)濟增長群體，分擔(dān)美國所承擔(dān)的全球經(jīng)濟責(zé)任。

　　美國并非必然會衰落下去，它的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟問題，比如過度依賴消費和投資，將會逐步被調(diào)整。只要美國的金融體系不崩潰，保持造血和輸血功能，繼續(xù)維持在科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，美國將依然強大。

　　在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型啟動和成功之前，美國必須維護投資者和國內(nèi)消費者信心。美國之所以能夠數(shù)次從廢墟中站起來，靠得正是充滿活力的市場經(jīng)濟和政治體制，打垮這個經(jīng)濟巨人并不是一件容易的事。

　　美國的未來，真正需要依靠的是美國人民。實際上，在這場人為導(dǎo)演的“唱衰”美國經(jīng)濟的華爾街組曲中，真正體現(xiàn)的是他們戰(zhàn)勝危機的頑強信心。

　　美國知名經(jīng)濟學(xué)家及機構(gòu)對美國經(jīng)濟的預(yù)測

　　格林斯潘認(rèn)為，美國房價下跌超過10%，將導(dǎo)致美國人財產(chǎn)縮水，從而影響美國的消費支出，進而沖擊整體經(jīng)濟。

　　經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·希勒表示，全美主要大城市區(qū)域房價普遍下跌，絲毫沒有減速或轉(zhuǎn)向的跡象。

　　匯豐集團近期將美國2007年經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)至1.9%，同時還發(fā)布了2007年美國經(jīng)濟可能陷入衰退的預(yù)警。

　　摩根大通警告稱，美國經(jīng)濟2008年將陷入衰退。