次貸危機(jī)仍在發(fā)展

次貸危機(jī)仍在發(fā)展

 趙景倫

繼科網(wǎng)泡沫爆破（2001），經(jīng)濟(jì)衰退（2000-2003）之后，美國房地產(chǎn)泡沫于2006年末爆破。當(dāng)初，無論是聯(lián)儲(chǔ)會(huì)的伯南克或是財(cái)長保爾森，或是經(jīng)濟(jì)學(xué)界，都對(duì)次貸危機(jī)的深度和廣度估計(jì)不足，認(rèn)為房地產(chǎn)以外的美國經(jīng)濟(jì)仍然強(qiáng)勁，未能給以充分的重視。直到次貸危機(jī)引起的金融和信貸危機(jī)不斷發(fā)展，損害更加廣泛的經(jīng)濟(jì)，才感到問題嚴(yán)重。

聯(lián)儲(chǔ)會(huì)最近修正了經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，2008年經(jīng)濟(jì)成長率1.8%到2.6%，比六月間的預(yù)測(cè)2.5%到3%低得多。直到最近，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)成長率為3%。有人認(rèn)為新的預(yù)測(cè)仍然可能過于樂觀，因?yàn)榇钨J危機(jī)仍在發(fā)展。實(shí)際上是擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

美國的次貸危機(jī)到今年七月，已經(jīng)發(fā)展成全球性的金融危機(jī)。歐洲中央銀行為控制危機(jī)的發(fā)展已經(jīng)向歐洲金融市場(chǎng)注資二千零五十億美元。

去年年底，因購房者無力償還抵押貸款而失去住房贖回權(quán)急劇增加，使得百多家次級(jí)抵押放款者倒閉或者申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。最突出的是當(dāng)時(shí)全國第二大次級(jí)抵押貸款者“新世紀(jì)金融公司”倒閉。最近全國第二大房貸公司房地美報(bào)出今年第三季度虧損二十億美元。這些公司的倒閉，虧損導(dǎo)致六萬五千億美元的抵押證券市場(chǎng)崩盤。

次貸危機(jī)導(dǎo)致全國最大的金融企業(yè)損失慘重。首先是貝爾斯登旗下的兩支基金倒閉。美林公司資產(chǎn)賬面減值原估計(jì)七十九億美元，實(shí)際上超過八十億美元。該公司是各大金融公司中唯一報(bào)出第三季度虧損的企業(yè)，凈虧損額二十三億美元，即每股2.85美元。該公司首席執(zhí)行長奧尼爾引咎辭職。

全國最大的銀行花旗集團(tuán)資產(chǎn)減計(jì)原估計(jì)一百一十億美元。最近高盛估計(jì)花旗集團(tuán)今后兩個(gè)季度資產(chǎn)減計(jì)將高達(dá)一百五十億美元。集團(tuán)主席普林斯失去了最大股東沙特阿拉伯的瓦立德.塔拉爾親王的信任，被迫辭職，由克林頓政府前財(cái)長魯賓繼任。他上任后，立即建立“次貸證券單位”，處理風(fēng)險(xiǎn)最大的證券問題。

金融服務(wù)業(yè)在美國經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，據(jù)“北方信托”的經(jīng)濟(jì)研究部主任保羅.卡斯瑞爾估計(jì)，金融業(yè)利潤占到美國公司贏利總額的31%，而1990年只占20%；1950年只占8%。他說，美國經(jīng)濟(jì)，家庭和住房之負(fù)債對(duì)資產(chǎn)比例之高，超過過去任何時(shí)代。金融業(yè)的不景氣，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)的影響要比過去更大。金融企業(yè)資產(chǎn)的大量減計(jì)促使它們緊縮信貸。高盛估計(jì)房貸虧損可能迫使銀行減少放款兩萬億美元。如果這一估計(jì)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，有可能導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

消費(fèi)者支出占美國經(jīng)濟(jì)三分之二。但是房市疲軟，次貸危機(jī)嚴(yán)重影響消費(fèi)者支出。據(jù)密西根大學(xué)最近報(bào)告，消費(fèi)者信心降到了兩年來的最低點(diǎn)。連鎖商店銷售連續(xù)兩個(gè)月疲軟。

指望公司開支彌補(bǔ)消費(fèi)支出之不足也并不現(xiàn)實(shí)。因?yàn)榉墙鹑诠纠麧欕m然占公司利潤總額一半，但是呈下降趨勢(shì)。即使在公司利潤成長，家庭需求強(qiáng)勁時(shí)，企業(yè)資本支出也并不蓬勃，那末在公司利潤和家庭需求都放緩時(shí)，又怎麼能夠期望公司資本支出繼續(xù)增長昵？何況八月份公司生產(chǎn)能力利用率只有82.2%，比前一陣經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)的85%要低，公司在生產(chǎn)能力有余的時(shí)刻，恐怕不會(huì)增加資本支出以擴(kuò)大生產(chǎn)能力。

卡斯瑞爾說預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退要看兩項(xiàng)指標(biāo)：十年國庫券收益跟聯(lián)邦資金率之間的差額以及貨幣基即銀行儲(chǔ)備和流通貨幣量的變化。如果兩者都呈負(fù)數(shù)，則意味著衰退即將來臨。他說今年頭三個(gè)季度都有此現(xiàn)象，表明美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處在衰退的前夕。那是一家之言，卻并非毫無根據(jù)。

次貸危機(jī)直接損害的是大批因無力償還抵押貸款而失去住房贖回權(quán)的購房者。申請(qǐng)次級(jí)抵押貸款者大多經(jīng)濟(jì)情況較差，信用不良，其中有許多是少數(shù)族裔。自今年七月以來，有近四十四萬七千戶成為取消住房贖回權(quán)的目標(biāo)。

除購房者之外，租房者也遭受池魚之殃。有些租戶根本不知道屋主失去住房贖回權(quán)，而被迫遷。

這場(chǎng)災(zāi)難的主要責(zé)任者則是貪婪的貸放抵押貸款機(jī)構(gòu)。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎(jiǎng)獲得者史蒂格勒指出的，他們推出“負(fù)攤還貸款”（negative amortization loans）, 使借款人負(fù)債連年上升，終于導(dǎo)致災(zāi)難。

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